Классическим подходом к определению ожидаемой ставки доходности инвестиций в собственный капитал корпорации считается модель оценки доходности долгосрочных активов компании, или CAPM. Существенное отличие модели – принцип формирования вознаграждения только за систематический риск инвестиций в акции.

Доходность, на которую рассчитывает инвестор в будущем, должна отражать лишь недиверсифицируемый риск инвестиций, который связан прежде всего с самой «средой обитания» корпорации или процессами на данном рынке капитала.

Важно подчеркнуть, что это абсолютно естественный вывод из базовых предпосылок, на которых построена модель CAPM.

Модель Шарпа-Линтнера основана на комплексе условий, описывающих состояние рынка капитала, поведение индивидуального инвестора, и опирается на классическую портфельную теорию.

В соответствии с последней среда, в которой действует инвестор, описывается системой координат «средняя доходность - дисперсия», поскольку теория ценообразования на финансовые активы исходит из предпосылки нормального распределения их доходности.

Суммируем ключевые исходные посылки модели:

  • инвесторы принимают решения исходя из несклонности к риску, поэтому предпочитают более низкий уровень риска, а за более высокий – требуют более высокую ставку доходности инвестиций;
  • у инвесторов складываются однородные оценки эмитентов и рынка;
  • показатели доходности инвестиций измеряются на основе доходности за год, поскольку предполагается, что их динамика подчиняется так называемому случайному блужданию, означающему независимость будущей доходности от динамики доходности предыдущего периода, и поэтому длина периода измерения доходности не существенна;
  • у инвесторов имеется неограниченная возможность занимать и ссужать деньги по ставке безрисковых вложений, а также проводить операции с акциями «без покрытия»;
  • все активы ликвидны и дробимы;
  • трансакционными издержками можно пренебречь, так как они малы и не существенны для принятия решений;
  • не существует налогов как фактора, влияющего на принятие решений;
  • действия инвесторов по одиночке не влияют на курсы акций;
  • рынок капитала удовлетворяет условиям эффективности.

При изучении данного вопроса темы необходимо суметь пояснить, какова роль каждого из допущений.

Не трудно заметить, что данные условия создают наиболее благоприятные возможности для диверсификации инвестиций, выполняемой самим инвестором, по сравнению с корпорациями – эмитентами.

Таким образом, необходимо подчеркнуть, что возможности для беспрепятственной диверсификации рассматриваются как решающее условие для формирования уровня доходности, достаточного лишь для компенсации систематического, не поддающегося снижению за счет диверсификации риска.