Расчет цены капитала

Как рассчитать цену капитала?

Привлекаемый капитал формируется из различных источников. Природа выплат по этим источникам различна. Соответственно, различной будет и цена капитала.

Как правило, говорят о средневзвешенной или средней цене капитала. Словосочетание «средневзвешенная цена капитала» более правильно с теоретической точки зрения, однако «средняя цена капитала» проще, его легче использовать на практике.

Используя термин «цена капитала», мы имеем в виду капитал всего предприятия, а слова «цена ... капитала» будут использоваться для отдельного источника.

Так как отдача на капитал определяется после всех обязательных налогов и платежей, цену капитала также необходимо определять после налогообложения прибыли.

Средняя цена капитала:

С = C_СКW_СК + С_ЗКW_ЗК.

где

• С_СК – цена собственного капитала;
• С_ЗК – цена заемного капитала;
• W_CK – доля собственного капитала;
• W_ЗК – доля заемного капитала.

Цена укрупненной статьи капитала определяется как средневзвешенное цены отдельных составляющих, входящих в укрупненную статью. Цена заемного капитала рассчитывается как:

С_ЗК = С_КрW_Кр + С_КЗW_КЗ.

где

• С_Кр – цена кредитов;
• W_Kp – доля кредитов;
• С_КЗ – цена кредиторской задолженности;
• W_КЗ – доля кредиторской задолженности.

В свою очередь,

С_Кр = С_ДКW_ДК + С_ККW_KK.

где

• С_ДК – цена долгосрочных кредитов;
• W_ДК – доля долгосрочных кредитов;
• С_КК – цена краткосрочных кредитов;
• W_КК – доля краткосрочных кредитов.

С_КЗ = С_ПW_П + C_БW_Б + С_ВБФW_ВБФ + С_ФОТW_ФОТ,

где

• С_П - цена задолженности по поставщикам и подрядчикам;
• W_П - доля задолженности по поставщикам и подрядчикам;
• С_Б - цена задолженности бюджету;
• W_Б - доля задолженности бюджету;
• С_ВБФ - цена задолженности во внебюджетные фонды;
• W_ВБФ - доля задолженности во внебюджетные фонды;
• С_ФОТ - цена задолженности по фонду оплаты труда;
• W_ФОТ - доля задолженности по фонду оплаты труда.

Таким образом, получаем иерархическую систему определения цены капитала (рис. 9.3).

Рис. 9.3. Схема расчета средней цены капитала.

Западной финансовой теорией кредиторская задолженность при анализе цены капитала не рассматривается. Считается, что все погашается в оговоренный контрактами срок, т.е. цена кредиторской задолженности равна нулю.

Россия в этом отношении сильно отличается от развитых стран, в которых неплатежей нет, а их возникновение по отдельным предприятиям быстро завершается процедурой банкротства.

В отличие от западной финансовой теории, в российской практике кредиторская задолженность (краткосрочные пассивы) является важнейшим источником финансирования, особенно в условиях неплатежей. Не рассматривать данный источник финансирования просто нелепо.

С точки зрения цены капитала ряд важнейших статей кредиторской задолженности (а для многих предприятий эти статьи бывают крупными) сильно влияет на среднюю цену капитала, поэтому кредиторскую задолженность необходимо учитывать при оценке цены заемного капитала.

Это тем более необходимо, поскольку просроченная кредиторская задолженность ведет к пеням и штрафам, ставки которых весьма высоки, а механизм банкротства не функционирует.