Financial Times
среда, 22 ноября 2017

Европейские коллекторы столкнулись с проблемой оценки своего бизнеса

Неопределенность в отношении оценок специалистов по сомнительным долгам усугубляется опасениями относительно замедления потребительского спроса

Устранение проблемных кредитов в Европе на сумму 1 трлн. долларов оказалось выгодной задачей для сборщиков долгов этого региона, однако озабоченность по поводу замедления экономического роста, вызванного падением спроса, стала поднимать вопросы стоимости коллекторских компаний.

На прошлой неделе британский коллектор Cabot был вынужден отказаться от запланированного выхода на лондонскую фондовую биржу из-за неблагоприятных «рыночных условий». Финансовые аналитики также отмечают резкое падение акций Arrow Global, главного британского конкурента Cabot.

«IPO Cabot определенно привело к обсуждению того, как вы должны оценивать эти компании», - говорит аналитик Nordea Bank Эрмин Керик из Стокгольма. Он утверждает, что эти «проблемы преувеличены».

С начала финансового кризиса специалисты по долгам играли важную роль как сборщики мусора в банковском секторе, взяв на себя плохие кредиты основных кредиторов.

Экономические проблемы должны помочь сборщикам долгов, учитывая перспективы дальнейших дефолтов по кредитным картам или счетам на мобильных телефонах, которые обеспечат поток новых проблемных кредитов. Но инвесторы этого сектора хорошо понимают риск того, что в трудные времена заемщики начнут пропускать регулярные выплаты, что плохо влияет на денежный поток и ставит перспективы возврата долга под сомнение.

Основные европейские коллекторские компании Основные европейские коллекторские компании

В октябрьской презентации лондонский хедж-фонд Bybrook Capital утверждал, что и Arrow, и Intrum Justitia «не имеют рыночной стоимости акций». Он утверждал, что оценочные показатели, используемые в этом секторе, скрывают основную экономику бизнеса и что «эти компании зарабатывают недостаточный денежный поток». В валовом оценочном балансе оставшихся сборов игнорируется как то, сколько компании платят за долги, так и то, сколько им нужно будет потратить, чтобы собрать их.

Ухудшение экономических условий в таких странах, как Великобритания, привело к неопределенности. Отмена IPO Cabot происходит на фоне того, что процентные ставки начали падать, а Банк Англии предупреждает об увеличении задолженности домохозяйств.

Но коллекторы понимают, что их бизнес-модели являются почти рецессионными, и отвергают обвинения инвесторов. Они отмечают, что после финансового кризиса регулирующие органы настаивали на доступных планах погашения долгов - как правило, как минимум 20 фунтов стерлингов в месяц, что вполне приемлемо для большинства британцев.

«Это четыре пинты лагеря в пабе центра города», - говорит Колин Сторрар, главный финансовый директор Lowell, англо-германского сборщика долгов.

Акции Arrow упали почти на 10 процентов за последние недели, но по-прежнему торгуются в два раза выше по сравнению с июлем прошлого года. Некоторые аналитики связывают этот сильный разрыв с голосованием по Brexit, подсчитав, что, если экономика Британии будет под давлением, сборщики долгов будут процветать. По словам вкладчиков в облигаций, такая антициклическая ставка - это то, как компании продали себя.

Британские компании по сбору долгов Британские компании по сбору долгов

Коллекторам долгое время не хватало предложения, но в конце концов под давлением регулятора банки Европы были вынуждены очистить балансы от огромного свеса обесцененных кредитов, выпущенных до финансового кризиса 2007-08 годов.

По данным Европейского банковского ведомства (European Banking Authority), европейский банковский сектор имеет около €1 триллиона так называемых неработающих кредитов, что составляет около 5% от общего объема непогашенных кредитов. Это близко к показателю в США в разгар финансового кризиса.

«Работы с этими долгами хватит на много лет», - говорит Ли Рочфорд, исполнительный директор Arrow.

Бизнес-модель для сборщиков долгов проста. Они покупают портфели обеспеченного и необеспеченного потребительского долга у банков, коммунальных предприятий, телекоммуникационных групп и розничных торговцев с большими скидками от номинальной стоимости.

Обычно они платят около 10 пенсов за фунт, чтобы купить кредиты с расчетом, что они смогут собирать с них около 20 пенсов. Для этого им иногда приходится использовать судебные процессы и судебных приставов для убеждения заемщиков.

Во многих странах процесс очистки банковской отрасли был медленным, но скандинавский регион воспринимается аналитиками как будущее десятилетие, если принять во внимание банковский кризис в начале 1990-х годов.

Аналитики говорят, что не случайно два из крупнейших коллектора - Intrum и Hoist Finance - находятся в Швеции, стране, которая, как Норвегия и Финляндия, публикует личные данные о зарплате и подоходном налоге в Интернете, что облегчает сборщикам долгов наблюдение за теми, кто отказывается платить.

«Поэтому, как только они видят, что вы делаете налоговый платеж с дохода, или выигрываете лотерею, даже через 30 лет после долга, они найдут вас», - говорит Керик из Nordea.

Intrum - крупнейшая компания, занимающая около пятой части рынка за счет свое долгового портфеля, за ней следует Aktiv Kapital, подразделение группы PRA в Осло, публичный сборщик долгов США. Intrum сообщила о доходах до налогообложения и амортизации в 2016 году в размере €197 млн., по сравнению с €155 млн. у Cabot, €118 млн. у Arrow, €93 млн. евро у Hoist и €91 млн. евро у польской компании Kruk.

Индустрия получила поддержку частного капитала, особенно в Великобритании, где задолженность может быть собрана гораздо быстрее, чем во многих европейских странах. IPO Cabot позволило бы JC Flowers реализовать часть своих инвестиций. Фонды, которыми управляет Permira, совместно владеет Lowell.

Аналитики говорят, что при большой конкуренции цена, которую компании должны платить за кредитные портфели, повысилась, что сказалось на прибыли.

Там, где пять лет назад компании могли рассчитывать на возврат суммы в 2-3 раза превышающей ту, что они заплатили за активы, сегодня валовый коэффициент составляет, вероятно, 1.8, говорит Оуэн Джонс из Citibank.

«Уровень цен более конкурентоспособен, чем раньше, - говорит Микаэль Эриксон, исполнительный директор Intrum, который в прошлом году приобрел норвежского конкурента Lindorff, в сделке на € 4.1 млрд.

По мере роста цен на приобретение активов на внутренних рынках, некоторые аналитики считают, что риск увеличился из-за того, что компании предпринимают больше усилий по взысканию более дешевой задолженности. В прошлом месяце Intrum купила необеспеченный потребительский кредит в размере 40 миллионов евро в Греции, где половина всех значительных кредитов классифицирована как неработающая.

Эриксон считает, что Греция является «очень большим потенциальным рынком» и что «общие объемы NPL (просроченных кредитов) сопоставимы с тем, что есть в Центральной и Восточной Европе в сочетании».

Intrum не раскрывает цену, но по оценкам аналитиков, что сделка составляет примерно 3 пенса за фунт, что отражает более высокие затраты, связанные со сбором средств у греческих должников, не имеющих денег.

«Эти долги сложнее собрать. Вы не знаете, как работает правовая система или насколько хороша ваша модель. Но вы всегда оцениваете это, когда покупаете портфель», - говорит Керик из Nordea.

Поток предложения плохой задолженности вряд ли будет проблемой для коллекторов региона, даже если они будут по-прежнему упорствовать в вопросах, связанных с их способностью получать прибыль в некоторых более сложных портфелях по мере изменения экономических условий.

Другие новости по этой теме:
Коэффициент покрытия долга (DSCR, от англ. 'debt service coverage ratio') широко используется кредиторами для проверки того, обладает ли компания-заемщик достаточным денежным потоком для обслуживания долга. Рассмотрим методы расчета DSCR, порядок анализа и улучшения этого показателя.
Как анализировать коэффициент покрытия долга (DSCR)?
Рассмотрим, какие раскрытия требуются в соответствии МСФО (IFRS) 7. Требования IFRS 7 к раскрытию информации о финансовых инструментах актуальны для любых компаний, даже являющихся финансовыми учреждениями. Рассмотрим основные положения этого стандарта.
IFRS 7 - Какую информацию следует раскрывать в соответствии с IFRS 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации»?
Как скрыть финансовое мошенничество?
Некоторые из самых больших финансовых скандалов в мире остаются скрыты от глаз общественности в течение многих лет. Характер современного крупного финансового мошенничества заключается в том, что оно происходит вне нашего поля зрения.
Как скрыть финансовое мошенничество?
Рассмотрим основные особенности использования МСФО банками, а также те стандарты МСФО, которые являются первоочередными для любого финансового директора, бухгалтера или финансового специалиста, работающего в банках и финансовых учреждениях.
МСФО для банков и финансовых учреждений
Выйдет ли Италия из еврозоны?
Если Италия выйдет из еврозоны и подвергнется дефолту, ущерб будет колоссальным. Тем не менее, эта перспектива вполне реальна.
Выйдет ли Италия из еврозоны?
Рассмотрим перспективы развития ICO второго поколения и их юрисдикций, которые предвещают появление финансовых инструментов нового типа.
Будущие финансовые инструменты на базе блокчейн
Рассмотрим, в какой мере оценка значительного увеличения кредитного риска (SICR) по IFRS 9 может проводиться либо исключительно на количественной основе, либо исключительно на качественной основе.
IFRS 9 - Качественная и количественная оценка значительного увеличения кредитного риска (SICR)
Оценка того, что считается значительным увеличением кредитного риска, может оказать существенное влияние на признанный убыток от финансового актива. Рассмотрим, какие факторы должна учитывать финансовая организация, отчитывающаяся по МСФО, при определении того, что является значительным увеличением кредитного риска.
IFRS 9 - Какие факторы необходимо учитывать при определении значительного увеличения кредитного риска?
МСФО (IFRS) 9 представляет собой не просто повторение стандартных принципов бухгалтерского учета для оценки учета финансовых вложений. Новые правила развивают финансовый учет до функции, которая не просто отражает текущий результат, но проектирует его в будущее. Попробуем разобраться, что теперь нужно знать бухгалтеру о вычислении и прогнозировании риска дефолта.
IFRS 9 - Учет рисков в финансовой отчетности банков
У банков и финансовых учреждений осталось не так много времени, чтобы подготовиться к появлению модели CECL, изучить ее возможности и потенциальные проблемы.
Как подготовиться к новой модели потенциальных кредитных убытков?
Карикатура 1901 года, изображающая финансиста Дж. П. Моргана, пускающего пузыри.
Финансовая индустрия появилась как ответ на потребности клиентов, но постепенно превратилась в замкнутую систему, обслуживающую в основном саму себя.
Как финансовая индустрия потеряла свою цель
Несмотря на довольно безобидное название, CECL может стать самым фундаментальным изменением, когда-либо произошедшим в бухгалтерском учете финансовых учреждений.
CECL: новый метод учета потенциальных кредитных убытков
Дана Райзниеце-Озола: «Нам говорят, что банки по-прежнему используются для денежных переводов, связанных с лицами, компаниями или странами, на которые были наложены санкции».
Вашингтон продолжает оказывать давление банковский сектор Латвии, несмотря на принудительную ликвидацию третьего по величине кредитора страны.
Латвийские банки по-прежнему причастны к отмыванию денег, по мнению США
Проект новых правил облегчает финансовым организациям открытие новых филиалов и бизнес-направлений.
Китай упрощает доступ к рынкам для иностранных банков после визита Трампа
Закат эпохи швейцарского частного банка
Противодействие уклонению от уплаты налогов – главная причина закрытия многих швейцарских банков.
Закат эпохи швейцарского частного банка
Руководитель Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн резко критикует криптовалюту после того, как ее стоимость за день просела на 20%, заявив, что банк не будет участвовать в торгах, пока курс не станет менее волатильным.
Биткойн - это инструмент для мошенников, предостерегает глава Goldman Sachs