Независимо от географии, цикл прямого инвестирования включает одни и те же этапы - привлечение средств, инвестиции, выход и дальнейшее привлечение средств.

Могут иметь место региональные различия в типах партнерств с ограниченной ответственностью, специализации фирм (венчурный капитал или кредитный выкуп), источниках сделок, способах выхода, однако общая схема в США, Великобритании и ЕС остается одной.

Привлечение средств

Источники прямых инвестиций в Европе традиционно разделены национальными границами. Группы, осуществляющие прямые инвестиции, привлекают средства у банков, страховых компаний и правительственных органов своих собственных стран; участие других инвесторов незначительно.

Единственным исключением стала Великобритания, где привлечение средств имело сильный интернациональный оттенок с большой долей участия американских институциональных инвесторов.

Эти барьеры в настоящий момент стремительно разрушаются по двум причинам. Во-первых, институциональные инвесторы - особенно в США - пытаются диверсифицироваться за счет увеличения вложений в европейские фонды.

Во-вторых, большинство международных компаний, осуществляющих прямые инвестиции, сейчас активно работают в Европе, установив там локальное присутствие и развернув свою сеть.

Майер и соавторы проанализировали влияние различных источников средств (банков, корпораций и пенсионных фондов) на инвестиционную активность венчурных фондов на четырех развитых рынках - в Израиле, Германии, Японии и Великобритании.

Авторы обнаружили, что различные источники средств связаны с различными инвестициями - например, венчурные фирмы, поддерживаемые банками и пенсионными фондами, чаще инвестируют в фирмы на более поздних этапах развития, чем те, которые поддерживаются индивидуальными инвесторами и корпорациями.

Однако это не объясняет различия между венчурной активностью в разных странах.

Инвестирование

В Европе очень сильна конкуренция за выкупные сделки. В результате этого резко выросло число так называемых вторичных сделок, когда один фонд прямых инвестиций продает портфельную компанию другому фонду. Кроме того, множество сделок инициируется посредством аукционов.

Инвестиционные банки сделали аукционный процесс очень эффективным, оставляя мало возможностей для покупки фирм ниже их рыночной стоимости.

Европейские сделки с прямыми инвестициями обычно представляют собой скорее покупки дочерних предприятий конгломератов или семейного бизнеса, нежели сделки выкупа и делистинга, в которых фирмы, осуществляющие прямые инвестиции, покупают зарегистрированные на бирже компании.

Частично это объясняется строгими нормами корпоративного контроля во многих странах: например, во Франции процентные расходы по долгу могут вычитаться только при условии, что компания приобрела не менее 95% акционерного капитала. Инвестиции в венчурный капитал тоже могут иметь различия в США и Европе, хотя эти различия постепенно стираются.

Многие европейские венчурные капиталисты традиционно имеют опыт скорее в сфере финансов или консалтинга, нежели в сфере управления бизнесом. Возможно, в результате этого отношения между венчурными капиталистами и портфельными компаниями обычно бывают более дистанцированными и больше ориентированы на оценку динамики финансовых показателей, нежели на активное участие в деятельности компании.

Еще одно отличие связано с географическим распределением инвестиций. Как и при выкупных инвестициях, венчурные капиталисты обычно инвестируют в страну, где расположен фонд.

Традиционное нежелание участвовать в инвестициях за рубежом отражает как наследие правовых и регуляторных барьеров (которые сейчас значительно уменьшились), так и различные бизнес-культуры во многих европейских странах.

В Европе сложно найти географическое скопление венчурных фирм или финансируемых венчурным капиталом предпринимателей по типу Кремниевой долины и Шоссе 128 в США - наверное, самый близкий пример - это долина Темзы в Великобритании. Это усложняет процесс заключения сделок и управления ростом компании.

Выход из инвестиций

Продажа корпоративному покупателю - также известная под названием отраслевая продажа - по-прежнему является наиболее распространенной формой выхода в Великобритании и других странах Европы.

Как было упомянуто ранее, еще один популярный метод выхода - вторичная продажа, то есть продажа компании другой фирме, осуществляющей прямые инвестиции. Великобритания имеет преимущество перед другими европейскими странами в плане выхода, поскольку ее рынок капитала хорошо развит.

Вследствие появления в 2002 г. закона Сарбейнса-Оксли, который ужесточил регулирование в сфере ценных бумаг в США, лондонский рынок альтернативных инвестиций (AIM) стал подходящим вариантом выхода через поглощение.

В Европе практически в каждой стране есть свой собственный фондовый рынок. Панъевропейская биржа, Euronext, объединившая биржи Амстердама, Лиссабона, Парижа и Брюсселя, стала второй по величине биржевой площадкой.

Акции, зарегистрированные на бирже, торгуются как на Euronext, так и на домашних площадках. В 2005 г. Euronext сформировала Alternext, как альтернативу лондонскому AIM и NASDAQ,; она была приобретена Нью-Йоркской фондовой биржей в 2006 г.