Переход к этому этапу анализа политики выплат помогает полнее представить картину выплат на реально существующем рынке.

Обратите внимание на то, что с введением в анализ асимметрии информации инвесторы становятся уязвимыми, поскольку они не располагают одинаковыми с менеджментом объемом и качеством информации.

Это означает, что инвесторы должны ценить дополнительные сигналы, поступающие от компании. Однако изучая данный аспект проблематики политики выплат, надо внимательно разобраться, во-первых, в предпосылках, на которых основан «сигнальный аргумент», и, во-вторых, в природе данного сигнала.

Одна из важных предпосылок - предположение о том, что «плохая» компания не может подавать «хороший» сигнал инвесторам.

Однако вопрос о природе сигнала не является простым, и, изучая этот аспект, надо обратить внимание на следующее: смысл сигнала может быть связан со способностью фирмы создавать потоки денежных средств, либо он может содержать информацию об имеющихся у нее инвестиционных возможностях.

В первом случае говорят о простом сигнале, во втором – о смешанном. Кроме того, содержание сигнала можно рассматривать с точки зрения краткосрочной тенденции развития фирмы или, напротив, сточки зрения ее долгосрочной перспективы.

Поэтому изучение этих моделей требует вьщеления всех четырех ракурсов «сигнального аргумента».

Преобладающая точка зрения заключается в том, что компании рассматривают выплаты дивидендов как сигнал о качестве будущих потоков денежных средств. Политика выплат должна увеличивать стоимость акций, если этот сигнал положителен.

Факт выплаты дивидендов говорит инвесторам о том, что все инвестиционные потребности компании удовлетворены и оставшиеся ресурсы могут быть безболезненно выплачены акционерам.

Важно отметить, что речь идет о долгосрочной перспективе, так как в краткосрочной менеджмент может манипулировать отчетностью и денежным потоком для выдачи позитивных сигналов в виде дивидендов.

Эта предпосылка очень важна, так как в условиях асимметрии информации инвестор не может определить временной горизонт, на который ориентирован менеджмент при принятии решения о выплате дивидендов. Таким образом, сигнал в виде выплат может двояко характеризоваться инвестором.

Поэтому важно подчеркнуть, что в соответствии с сигнальным объяснением выплаты могут рассматриваться как смешанный сигнал: о прибылях и об инвестициях, точнее о наличии у компании инвестиционных возможностей.

Если смешанная природа сигнала существует, то снижение выплат может рассматриваться как положительный сигнал, говорящий о существовании хороших инвестиционных возможностей в будущем и стремлении компании накопить необходимые для этого ресурсы.