Методы оценки инвестиционных проектов хорошо изложены в литературе. Как правило, предполагается, что денежные потоки по проекту уже известны.

Учитывая это, мы приведем лишь краткие справки по важнейшим методам оценки инвестиционных проектов, а основное внимание уделим обсуждению использования этих методов, поскольку в литературе практически не освещаются вопросы подготовки исходной информации для оценки проектов.

Оценка проектов в советское время. Оценка инвестиционных проектов осуществлялась и в советское время и называлась технико-экономическим обоснованием (ТЭО). В чем существенные отличия ТЭО от оценок «по мировым стандартам»?

Приведем пример технико-экономического обоснования проекта.

Пример. Для строительства завода требуются капитальные вложения (КВ) в объеме 100 млн. руб. На заводе будет осуществляться выпуск продукции на 100 млн. руб. в год. Себестоимость производимой продукции 80 млн. руб. при уровне рентабельности 25% (прибыль 20 млн. руб., 20/80 = 25%).

Срок окупаемости

Ток = КВ / Прибыль = 100 млн. руб. / 20 млн. руб/год = 5 лет.

Ток сопоставлялся с нормативным значением Тнорм (различным для различных отраслей, характерное значение – 6-7 лет).

Ток < Тнорм⇒ проект удовлетворителен.

Достоинства и возможность использования такого метода заключались:

  • в простоте;
  • рынок планировался «сверху», Госпланом, и вся производимая продукция продавалась;
  • все поставки оплачивались «день в день», практически не было задержек платежей. Планирование движения денежных средств собственно для предприятий было несущественным.

Недостатки подобного подхода с точки зрения сегодняшнего дня:

  • рынок не планируется «сверху», риски продаж продукции и нереализации проекта лежат на предприятии;
  • характерны задержки платежей. В любом случае это тот фактор, который в явном виде следует принимать во внимание;
  • ключевой момент: в советское время основная часть собственности (предприятий) была государственной, капиталовложения — тоже государственными. На государственных предприятиях нарабатывалась государственная прибыль.
    Перераспределение прибыли осуществлялось между государственным бюджетом и государственным предприятием. Например, на КамАЗе 98-99% прибыли изымалось в бюджет.
    Сегодня прибыль, остающаяся после налогообложения, остается на предприятиях (как частная собственность или на праве хозяйственного ведения). Если налог на прибыль составляет 24%, то расчет изменяется:

Чистая прибыль = Прибыль * (1 - Ставка налога).

В нашем примере чистая прибыль равна 15,2 млн. руб. (20 * (1 - 24%) = 15,2 млн. руб.), следовательно

Ток1 = КВ / Чистая прибыль =
= 100 млн. руб. / 15,2 млн. руб./год = 6,58 лет;

  • существенно влияет время освоения капиталовложений. Для проектов с объемом выпуска продукции в 100 млн. руб. оно, как правило, составляло 2-3 года:

Ток2 = КВ / Чистая прибыль + Тосн =
= 100 млн. руб. / 15,2 млн. руб./год + 2,5 = 9,08 лет;

Учтем объем вложений в оборотные средства. Для многих предприятий соотношение оборотных и внеоборотных активов составляет 1:1.

В приведенном ниже расчете оценим данное соотношение по более оптимистической схеме, как 1:2, т.е. необходимо 50 млн. руб. оборотных средств:

Ток3 = (КВ + ОА) / Чистая прибыль + Тосв =
= (100 + 50 млн. руб.) / 15,2 млн. руб./год + 2,5 = 12,4 года.

Вывод. Срок окупаемости с учетом вложений в оборотные средства Ток3 = 12,4 года значимо отличается от начальной оценки Ток = 5 лет (в нашем примере - в 2,5 раза).

Кроме того, не принимаются во внимание временная стоимость денег и риск осуществления проекта, которые в современных методиках учитываются через дисконтирование денежных потоков.