Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции

Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции имеет некоторые особенности. В принципе, эти особенности как бы учитываются в расчете основных показателей, следует только учесть фактор инфляции в потоках денежных средств и коэффициенте дисконтирования. На практике расчет проводится в твердой валюте и постоянных ценах, предполагается, что инфляция на эти показатели практически не влияет. Коэффициент дисконтирования, как правило, принимается на уровне 10%.

Иногда делается следующая ошибка: коэффициент дисконтирования принимается равным банковской ставке рефинансирования (при постоянных ценах), то есть одна составляющая учитывает инфляцию (коэффициент дисконтирования), а другая - нет (денежные потоки). Это приводит к занижению реальной отдачи от проекта.

Не всегда верно использование расчетов в твердой валюте. Например, для России в 1992 г. инфляция составила более 2500%, а рост курс доллара США – менее 300%. Если доходы проекта обеспечиваются рублевыми поступлениями, то мы сталкиваемся с большой недооценкой проектов.

Для устранения этого несоответствия следует устранить влияние инфляции в коэффициенте дисконтирования:

где CF0 - оценка денежных потоков в постоянных ценах.

При небольших значениях инфляции и коэффициента дисконтирования (1 + k) / (1 + i) (1 + k - i) ошибка в оценке денежных потоков составляет величину порядка ki.

Пример. Рассчитать NPV проекта на 12 месяцев при начальных вложениях 1000 руб. в 0-й месяц (денежный поток равномерный по месяцам и составляет 100 руб.), 2%-й инфляции в месяц и коэффициенте дисконтирования, равном 3% в месяц.

Результаты расчетов сведены в табл. 4.18.

При использовании упрощенного подхода результат проекта следует признать неудовлетворительным, поскольку NPV < 0 (вариант 1). Но учет инфляции в цене или корректировка коэффициента дисконтирования приводит к совершенно другому результату: NPV > 0. Отличие 2 и 3-го вариантов обусловлено несовпадением (1 + k) / (1 + i) и (1 + k – i), разница практически несущественна.

Таблица 4.18. Сравнение результатов учета инфляции.

Вари­ант

Описание

Коэффици­ент
дискон­тирования,
% / мес.

Инфля­ция,
% / мес

NPV,
руб.

1

Постоянные цены,
номинальный коэффициент дисконтирования

3

-

-5

2

Цены, изменяющиеся с инфляци­ей,
номинальный коэффициент дисконтирования

3

2

127

3

Постоянные цены, скорректиро­ванный на инфляцию
коэффици­ент дисконтирования

1

126

В сегодняшнем мире большинство групп компании расширяют свою деятельность за рубеж, и логично, что зарубежные компании группы работают в разных валютах. Рассмотрим на примере пересчет отчетности по МСФО в таких группах для последующей консолидации.
IAS 21 - Пример консолидации баланса и ОПУ в иностранной валюте по МСФО
Новый стандарт по учету аренды МСФО (IFRS) 16 может вызвать ряд проблем у компаний, которые он затрагивает, поскольку вносит огромные изменения в учет аренды у арендатора. Рассмотрим эти проблемы, последствия перехода, а также способы смягчить переход на IFRS 16.
Основные проблемы перехода на IFRS 16 «Аренда»
Новый стандарт по учету финансовых инструментов заменил IAS 39 в январе 2018 года. Он внес значительные изменения в действовавшие до этого правила. Рассмотрим основные изменения и положения IFRS 9, а также вопросы, связанные с переходом на стандарт.
Основы IFRS 9 «Финансовые инструменты»
Правила МСФО предписывают ежегодную проверку (тест) гудвила на обесценение, что является нетривиальной задачей. Рассмотрим правила МСФО, касающиеся гудвила и практический пример теста гудвила на предмет обесценения.
IAS 36 - Как провести тест гудвила на обесценение?
Пятая по величине бухгалтерская фирма в Великобритании заявила, что ее радикальное предложение поможет справиться со слабостями рынка аудита.
Бухгалтерская фирма предлагает радикальную реформу, чтобы избавиться от олигополии Большой четверки.
Grant Thornton призывает к тому, чтобы аудиторов назначал независимый общественный орган
После вступления в силу стандарта IFRS 15 изменился порядок учета договоров на строительство, который ранее регулировался IAS 11 «Договоры на строительство». Рассмотрим на примере новые правила учета.
IFRS 15 - Пример учета договоров на строительство согласно IFRS 15
Учет нематериальных активов в некоторых аспектах схож с учетом основных средств, но, тем не менее, имеет собственную специфику. Рассмотрим основные правила признания, оценки и учета НМА в соответствии с МСФО (IAS) 38 «Нематериальные активы».
IAS 38 - Как учитывать нематериальные активы по МСФО?
Коэффициент покрытия процентов (ICR) позволяет определить, достаточную ли прибыль получает компания для погашения процентов по долгам. Рассмотрим порядок расчета, интерпретацию и анализ коэффициента.
Как вычислять и анализировать коэффициент покрытия процентов (ICR)?
Бухгалтерскому учету в группах компаний посвящено несколько стандартов, таких как IAS 28, IFRS 3, IFRS 10 и IFRS 11. Рассмотрим порядок учета изменения долей участия в группах компаний по МСФО.
Как учитывать изменение долей участия в группах компаний по МСФО?
Помимо IAS 16, есть несколько других стандартов для учета долгосрочных активов и МСФО (IAS) 40 «Инвестиционная недвижимость» - один из них. Рассмотрим основные правила классификации и учета инвестиционной недвижимости.
IAS 40 - Как учитывать инвестиционную недвижимость по МСФО?
Выбор метода оценки запасов может сильно повлиять на балансовые остатки запасов, показатели операционной и чистой прибыли. Рассмотрим на примере основные формулы расчета себестоимости, применяемые в МСФО, и проблемы, связанные с их применением.
IAS 2 - Выбор формулы расчета себестоимости: FIFO или средневзвешенная стоимость?
Иногда бизнес компании основан на посредничестве: она не отвечает за товар или предоставление услуги. В этой ситуации часто возникает вопрос, действует ли компания как агент или как принципал?
IFRS 15 - Как учитывать выручку у агентов и принципалов по МСФО?
Отношения между клиентом и аудитором очень деликатные, и иногда клиент и аудитор просто не знают, что они могут себе позволить или что говорить друг другу. Рассмотрим 3 крупнейшие проблемы, которые могут возникнуть во время аудита финансовой отчетности.
Самые важные вопросы о проведении аудита
Почему аудиторы слишком зависимы от своих клиентов?
Аудиторские фирмы слишком сосредоточены на удобных и «приятных» клиентах, которые также являются источником консалтинговых доходов.
Почему аудиторы слишком зависимы от своих клиентов?
Учет налоговых льгот по МСФО часто требует правильного выбора надлежащего стандарта. Рассмотрим порядок учета различных видов государственной поддержки, осуществляемой через налоговую систему.
Как учитывать налоговые льготы по IAS 12 и IAS 20?
Почти каждое государство поддерживает определенные компании или бизнес, предоставляя субсидии или другие виды государственной помощи. Рассмотрим основные правила МСФО, регулирующие государственные субсидии.
IAS 20 - Как учитывать государственные субсидии по МСФО?