Ключевые вопросы прямого инвестирования

Несмотря на многообразие масштабов, географических координат и отраслевой принадлежности, свойственных прямому инвестированию (венчурному капиталу, акциям роста, выкупам), при обсуждении отрасли во всех ее формах возникают семь общих ключевых тем.

Неликвидность прямого инвестирования

Все сделки, связанные с прямым инвестированием, начинаются как неликвидные (иначе они не были бы прямым инвестированием). Именно поэтому прямое инвестирование по необходимости оказывается долгосрочным и требует от инвестора активного участия в делах компании, входящей в инвестиционный портфель.

Например, если инвестор, владеющий большим пакетом котирующихся на бирже акций, таких как акции General Electric, не удовлетворен направлением развития компании, первая его возможность - просто продать их.

Инвестор, осуществивший прямое инвестирование и аналогичным образом неудовлетворенный направлением развития портфельной компании, не имеет такой возможности. Но инвестор, осуществляющий прямое инвестирование, в силу условий совершения инвестиций, почти всегда имеет большее число явных возможностей поменять управление компанией либо через совет директоров, либо как крупный активный акционер.

Сам факт неликвидности также стимулирует принятие решения о финансировании и выходе из инвестиций. Поскольку нет гарантий ликвидности в какое-либо конкретное время, инвестор, осуществляющий прямое инвестирование, должен всегда учитывать свои способности оставаться собственником инвестиций неопределенно долгое время.

Именно поэтому он может изменить стратегическое решение так, чтобы требовалось меньше капитала, вынудить ранний выход из инвестиций для ухода от риска финансирования проекта или пригласить другие фирмы, осуществляющие прямое инвестирование, присоединиться к синдикату с целью снижения этого риска.

Подобным образом неликвидность может принудить к трудному выбору. Например, венчурный инвестор может оказаться вынужденным выбирать между непривлекательным слиянием и непривлекательным финансированием.

Неликвидность также обусловливает структуру фонда, осуществляющего прямое инвестирование. Почти все фонды, осуществляющие прямое инвестирование, созданы как долгосрочные (на десять лет и более) партнерства с ограниченной ответственностью. Они опираются на согласующее воздействие разделения прибыли (вознаграждения за успешное управление инвестициями) для взаимного сопряжения интересов простых партнеров и полных партнеров.

Неликвидность также обусловливает структуру инвестиционных портфелей. Большая часть Венчурных инвестиций представлена пакетами привилегированных акций с ликвидационными привилегиями и положениями о правах контроля, а выкупные фирмы часто выбирают Структуру сделок, позволяющую проводить рекапитализацию за счет дивидендов.

Неопределенность и нехватка информации

В отрасли прямых инвестиций сложно оценить показатели работы. Оценивание затруднено, поскольку отсутствует непрерывное ценообразование, которое присутствует в случае биржевых акций, а информация о портфельных компаниях зачастую неполная.

Даже при наличии информации набор инструментов оценивания ограничен, поскольку большинство методик было разработано для рынков с непрерывным ценообразованием.

Практические специалисты в большинстве случаев должны опираться на весьма ограниченную информацию не только при оценивании показателей работы.

При венчурном финансировании инвестор может заниматься оцениванием инвестиций, ключевые черты которой - новая технология, применяемая на новом рынке неопытными управленцами.

При выкупном финансировании инвестор может быть вынужден в условиях дефицита времени принимать решение по комплексному предприятию, ведущему деятельность на международном рынке в специфичной и непрозрачной отрасли.

Как вообще в таких условиях прямое инвестирование достигает успеха?

Ответ таков: инвестор способен влиять на результат за счет структуры сделки (например, за счет увеличения издержек неудачи и усиления корпоративного управления), деятельной помощи (например, связями и консультированием), а также за счет способности пересмотреть соглашение (то есть, если ничто иное не помогает, можно «запустить перезагрузку»).

Цикличность прямых инвестиций

Все, что касается прямого инвестирования, циклично: первичные размещения акций (IPO) и отраслевые сделки, процедуры оценивания и привлечение средств.

Сами фонды прямых инвестиций тратят много времени на подготовку проектов и долго ждут результатов, поэтому организации, осуществляющие прямое инвестирование, должны привлекать средства тогда, когда они способны это сделать.

Портфельные компании также должны следовать той же стратегии, что усиливает отраслевую цикличность.

Фирмам, осуществляющим прямое инвестирование, необходимо реагировать на отраслевые подъемы и спады, следуя определенной стратегии. Фирмы зачастую перемещаются с рынка на рынок и должны постоянно отслеживать новые ниши и новые структуры сделок.

Сертификация

Информационные риски можно ограничить посредством возобновляющегося взаимодействия. Например, хотя не исключено, что некая перспективная компания осуществила лишь одно первичное размещение акций за время работы, венчурные компании, которые ее поддерживают, регулярно имеют дело с андеррайтерами и биржевыми площадками.

Фирмы, осуществляющие прямое инвестирование, кроме того, способны содействовать корпоративным связям, чтобы придать импульс своим портфельным компаниям. Даже отношения между партнерствами с ограниченной ответственностью и фирмами, осуществляющими прямое инвестирование, содержат существенный элемент сертификации, поскольку простые партнеры склонны поддерживать длительные отношения с теми, кто управляет их прямым инвестированием.

Но сертификацией можно злоупотреблять. Выкупные фирмы способны злоупотреблять своими отношениями с поставщиками заемных средств и перегружать свои компании долгами, а венчурные капиталисты могут выталкивать проблемные компании на биржу слишком быстро.

Именно поэтому репутация в отрасли прямого инвестирования считается ценной валютой, которой надо разумно распоряжаться.

Стимулы венчурных инвестиций

В отрасли, отягощенной проявлениями информационной асимметрии и характеризуемой неликвидностью, которая приковывает участников друг к другу, системы стимулов согласовывают интересы сторон.

В силу природы отрасли из неликвидных инвестиций очень трудно получить деньги.

В то же самое время группам, осуществляющим прямое инвестирование, нужна значительная свобода действий, позволяющая реализовать возможности, которые не удалось предвидеть в момент закрытия сделки инвестиционного фонда. Многие вещи невозможно определить на основе договорных отношений.

Например, быстрый рост Интернета нельзя было предвидеть в начале 1990-х гг., когда создавались многие венчурные фонды, которые участвовали в его создании. Подобным образом возможности для выкупных фирм в отрасли перестрахования, которые откроются после атаки террористов 11 сентября 2001 г., в конце 1990-х гг. не были очевидными.

Но система оплаты услуг может плохо работать. Вознаграждение управляющим и операционные сборы, первоначально предназначенные для покрытия расходов, во многих мегафондах стали существенными сами по себе.

Высокие размеры вознаграждения и сборов способны побудить к накоплению активов и чрезмерно осторожным инвестиционным стратегиям. В отрасли с большим числом посредников между простыми партнерами и фирмами, осуществляющими прямое инвестирование, оплата услуг этих посредников не обязательно привязана к результату.

Четко определенные сравнительные показатели и сила репутации - важные составные части стимулов в отрасли прямых инвестиций.

Условия совершения сделок по прямому инвестированию

В этой отрасли результаты способны различаться в зависимости от того, инвестирует ли фирма А, осуществляющая прямое инвестирование, или фирма Б, осуществляющая прямое инвестирование, на одинаковых условиях в одну и ту же компанию.

Неудивительно, что такой вещи, как безоговорочно «хорошая сделка», нет.

В отрасли прямого инвестирования параметры внешней среды конкретной фирмы в конкретный момент времени, а также характеристики компании и отрасли представляют собой исходные данные для принятия решений.

Эта область более изменчива и сложна, чем большинство категорий инвестиций.

Управление карьерой

Отрасль прямых инвестиций стала привлекательной карьерной возможностью для широкого круга лиц, получивших подготовку в области бизнеса, финансов, консалтинга и права.

Более того, с ростом отрасли формируется потребность в большем числе лучше подготовленных профессионалов. Это даёт привлекательные варианты выбора карьеры, тем не менее будущее отрасли прямых инвестиций по-прежнему еще неизвестно.

Однако представляется ясным, что этот финансовый посредник будет многообещающим и важным элементом глобального экономического ландшафта грядущих лет.

IAS 41 «Сельское хозяйство» не содержит предписаний относительно учета расходов при последующей оценке биологических активов. Рассмотрим на примере порядок учета сельскохозяйственных расходов и особенности представления их в отчетности в соответствии с МСФО.
IAS 41 - Как учитывать расходы, связанные с сельскохозяйственной деятельностью?
В результате пересмотра МСФО (IFRS) 3, последовавшего после принятия этого стандарта, IASB опубликовал 22 октября 2018 г. поправки к определению понятия «бизнес», чтобы помочь компаниям определить, является ли сделанное корпоративное приобретение бизнесом или группой активов.
IFRS 3 - IASB выпустил поправки к IFRS 3, меняющие определение «бизнеса»
Бывший специалист по реструктуризации Дэвид Данкли (David Dunckley) присоединился к Grant Thornton 20 лет назад.
Дэвид Данкли сменит Сачу Романович, которая покинула пост исполнительного директора Grant Thornton после критики со стороны некоторых партнеров.
Grant Thornton назначает нового руководителя после отставки Романович
В рамках изучения количественных методов финансового анализа по программе CFA рассмотрим одно из важнейших понятий временной стоимости денег - принцип аддитивности денежного потока.
CFA - Принцип аддитивности денежного потока
Рассмотрим на примерах принцип эквивалентности приведенной стоимости (PV) и будущей стоимости (FV) денежных потоков, в рамках изучения количественных методов финансового анализа по программе CFA.
CFA - Эквивалентность приведенной и будущей стоимости денежных потоков
Ипотека, автокредиты и пенсионные сберегательные планы являются классическими примерами применения формул аннуитета. Рассмотрим порядок определения размера аннуитетных платежей в рамках изучения количественных методов финансового анализа по программе CFA.
CFA - Расчет размера аннуитетных платежей
При решении практических финансовых вопросов часто требуется определить размер процентной ставки или совокупный темп роста какого-либо показателя, а также количество периодов начисления процентов для аннуитетных денежных потоков. Рассмотрим порядок решения таких задач в рамках изучения количественных методов финансового анализа по программе CFA.
CFA - Расчет темпов роста и количества периодов начисления для аннуитетных платежей
Слияние c Moore Stephens позволит BDO обогнать Grant Thornton и стать самой крупной бухгалтерской компанией вне Большой четверки.
BDO намерена обойти Grant Thornton и стать 5-ой по величине бухгалтерской фирмой в Великобритании после того, как ее партнеры одобрили слияние с менее крупным конкурентом Moore Stephens.
BDO станет пятой по величине бухгалтерской фирмой в Великобритании.
После принятия МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты» группам компаний, имеющим много межфирменных кредитов, приходится учитывать обесценение межфирменных кредитов. Рассмотрим проблемы, связанные с расчетом ECL и обесценением внутригрупповых кредитов.
IFRS 9 - Как рассчитать обесценение межфирменного кредита?
Для первой отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО (IFRS) 16 «Аренда», стандарт требует от арендатора, применяющего более простой модифицированный ретроспективный подход, особых раскрытий. Рассмотрим особенности раскрытий обязательств по операционной аренде при переходе на IFRS 16.
IFRS 16 - Обязательства по операционной аренде - особенности раскрытия информации при переходе на IFRS 16
Иногда бухгалтеру требуется подготовить финансовые отчеты по компании, которая вынуждена прекратить свою деятельность. В этом случае допущение о непрерывности деятельности компании неприменимо. Рассмотрим порядок составления отчетности по МСФО в этой ситуации.
IAS 1 - Как подготовить финансовую отчетность по МСФО для компании, которая прекращает деятельность?
МСФО (IFRS) 15 предусматривает два метода для оценки степени выполнения работ, если выручка по договору с покупателем признается в течение периода. Рассмотрим особенности определения выручки при использовании метода результатов и метода ресурсов.
IFRS 15 - Как оценивать выручку, признаваемую в течение периода?
В рамках изучения количественных методов финансового анализа по программе CFA рассмотрим методику расчета стоимости финансирования будущих обязательств.
CFA - Расчет стоимости финансирования будущих обязательств
Рассмотрим на концепцию амортизации кредита, а также примеры составления таблицы амортизации кредита и расчета выплат по кредиту, в рамках изучения количественных методов финансового анализа по программе CFA.
CFA - Расчет амортизации кредита и выплат по кредиту
KPMG перестанет предоставлять консалтинговые услуги клиентам аудита в Великобритании.
KPMG стала первой из четырех крупнейших бухгалтерских фирм, которая публично обязалась прекратить предлагать консалтинговые услуги крупным клиентам аудита в попытке восстановить свой имидж после череды громких скандалов.
KPMG перестанет предоставлять консалтинговые услуги клиентам аудита в Великобритании.
Розничные сети и другие компании часто сталкиваются с переменной арендной платой в договорах аренды. Рассмотрим на примере порядок оценки и признания в учете переменных арендных платежей в соответствии с МСФО (IFRS) 16.
IFRS 16 - Как учитывать переменную часть арендной платы?