Прямые инвестиции играют ключевую роль в американской экономике, да и по всему миру их роль становится все более важной.

Деятельность тех категорий компаний, которые финансируются инвестиционными организациями прямого инвестирования, будь то молодые «стартапы», жаждущие денег, или испытывающие трудности гиганты, нуждающиеся в реструктуризации, связана с многочисленными рисками и неопределенностями, которые отпугивают других инвесторов.

Финансирование молодых компаний и компаний, проходящих реструктуризацию, - рискованное занятие.

Для таких организаций (особенно в высокотехнологичных отраслях) чаще всего характерны неопределенность и недостаток информации по каким-либо вопросам.

Эти информационные проблемы затрудняют оценку перспектив подобных компаний и дают предпринимателям возможность «оппортунистического поведения» после того, как финансирование получено.

Обзор проблем и конфликтов прямого инвестирования

Сделаем краткий обзор тех типов конфликтов, которые могут возникнуть в этих условиях.

Агентские проблемы

Конфликты между управляющими и инвесторами («агентские проблемы») способны повлиять на готовность как кредиторов, так и акционеров предоставить капитал.

Если фирма привлекает акционерный капитал у внешних инвесторов, управляющий имеет стимул заниматься расточительством (например, на шикарные офисы), потому что он, возможно, получает от этого непропорционально большие выгоды, но при этом не несет в полной мере издержки.

Подобным образом, если фирма привлекает долговое финансирование, управляющий, возможно, увеличит риск до нежелательных уровней. Поскольку поставщики капитала осознают эти проблемы, внешние инвесторы требуют норму доходности выше той, которая могла бы быть получена за счет внутренних ресурсов.

Дополнительные агентские проблемы могут возникнуть в компаниях «предпринимательского» типа, получающих инвестиции от компаний, осуществляющих прямые инвестиции.

Например, предприниматели, в принципе, могут инвестировать в стратегии, исследования или проекты, которым свойственны высокие показатели личных выгод при низких ожидаемых денежных выплатах акционерам.

Рассмотрим основателя биотехнологической компании, который решает инвестировать в конкретное направление исследований, обеспечивающих ему высокую репутацию в научном сообществе при низкой доходности для венчурных капиталистов.

Подобным образом предприниматели на основе рыночных испытаний могут получить предварительные результаты, указывающие на низкий спрос на новый продукт, но при этом захотеть поддерживать работу компании, поскольку они получают значительные личные выгоды от управления собственной фирмой.

Даже если управляющий настроен на то, чтобы максимизировать экономический эффект от реализации проекта для акционеров, недостаток информации по каким-либо вопросам может повысить издержки привлечения внешнего капитала или даже полностью исключить эту возможность.

Размещения акций компаний на бирже могут оказаться связанными с «лимонами»: если управляющий лучше информирован об инвестиционных возможностях компании и действует в интересах нынешних акционеров, то он выпустит новые акции лишь в том случае, когда акции компании переоценены.

И действительно, многочисленные исследования зафиксировали, что цены акций падают после объявления о новых выпусках, главным образом из-за того, что рынок получает негативный сигнал.

Информационные проблемы

Описанные «лимоны» приводят к тому, что объемы вложений инвесторов в молодые или реструктуризирующиеся компании меньше, чем могли бы быть, или к полному отсутствию инвестиций. Было продемонстрировано, что подобные информационные проблемы существуют и на долговых рынках.

В общем, неспособность рядового инвестора проверить действия или итоговые результаты затрудняет написание контрактов, исполнение которых зависит от конкретных событий. Эта неспособность делает внешнее финансирование затратным мероприятием.

Во многих экономических моделях приводятся такие доводы: когда инвесторам трудно проверить совершение определенных действий или наступление определенных последствий (даже если есть серьезные подозрения, что предприниматель осуществил некое действие, которое противоречит исходному соглашению, доказать этот факт в суде невозможно), внешнее финансирование может стать затратным или труднодоступным.

Если информационные проблемы можно было бы устранить, эти барьеры к получению финансирования исчезли бы. Специалисты по финансовой экономике отстаивают точку зрения, согласно которой специализированные посредники, такие как организации прямых инвестиций, обладают навыками для того, чтобы справиться с этими проблемами.

За счет тщательного изучения компаний, проводимого до предоставления капитала, и последующего наблюдения за ними (по сути, за счет активного участия) такие организации способны отчасти восполнить недостаток информации по некоторым вопросам и ослабить ограничения на предоставление капитала.

Инструменты рынка прямых инвестиций

Таким образом, важно понимать те инструменты, которые игроки рынка прямых инвестиций используют в этой сложной внешней среде, поскольку они в итоге позволяют компаниям получить финансирование, которое эти компании не способны привлечь из других источников. Неденежные аспекты прямого инвестирования играют ключевую роль в его успехе.

Эти инструменты:

  • отсев инвестиций,
  • использование конвертируемых ценных бумаг,
  • синдицирование и поэтапное инвестирование,
  • а также обеспечение контроля
  • и дружественное наставничество.

Что не позволяет другим финансовым посредникам (например, банкам) предпринять аналогичного рода наблюдение за компаниями?

В то время как очевидно, почему частные инвесторы могут не обладать опытом, позволяющим справиться с агентскими проблемами перечисленных типов, можно было бы подумать, что банковские специалисты по кредитованию способны осуществлять такое наблюдение.

И все же даже в странах с чрезвычайно развитой банковской системой, таких как Германия и Япония, творцы экономической политики сегодня ищут пути стимулирования развития отрасли прямых инвестиций, чтобы обеспечить более адекватное финансирование рисковых компаний «предпринимательского» типа.

Ясно, что эта задача выходит за пределы сферы деятельности даже квалифицированного банковского персонала.