Оценка долгосрочной платежеспособности

Долгосрочная платежеспособность - это способность компании сохранять жизнеспособность на протяжении многих лет.

Цель анализа долгосрочной платежеспособности - показать на раннем этапе, что компания находится на пути к банкротству. Исследования показали, что бухгалтерские коэффициенты могут указать на возможность краха компании еще за пять лет до этого.

Падение коэффициентов рентабельности и ликвидности является главным признаком возможного банкротства.

При оценке долгосрочной платежеспособности аналитики часто рассматривают еще два коэффициента - отношение заемных средств к собственному капиталу и коэффициент покрытия процентов. Эти коэффициенты показаны на иллюстрации 14-9 .

Увеличение заемных средств в структуре капитала компании означает, что компания стала в большей степени использовать левередж или заемный капитал.

Это обстоятельство негативно отражается на долгосрочной платежеспособности потому, что оно отражает увеличение юридических обязательств по периодической выплате процентов и погашению основной суммы при наступлении срока. Неспособность произвести эти выплаты может привести к банкротству.

Отношение заемных средств к собственному капиталу оценивает сумму активов компании, финансируемую кредиторами, по отношению к сумме, финансируемой акционерами.

Такое соотношение описывается как левередж или механизм экономического развития. С 1994 г. по 1995 г. в структуре капитала компании «Вольва» стало намного меньше левереджа и за этот период отношение заемных средств к собственному капиталу значительно уменьшилось - с 2,2 раза до 1,7.

Однако при последнем показателе заемные средства «Вольво» все еще более чем в полтора раза превышают собственный капитал, что довольно много.

Возвращаясь к иллюстрации 14-2 стоит отметить, что уменьшение заемных средств произошло за счет краткосрочного, а не долгосрочного финансирования.

Долгосрочное же финансирование на самом деле увеличилось. Тем не менее, общий эффект был положительным, поскольку общий долг уменьшился, как уменьшилась и острая необходимость использования краткосрочных потоков денежных средств для погашения краткосрочной задолженности.

Если задолженность - это плохо, тогда зачем вообще ее иметь?

Ответ таков, что размер задолженности - это вопрос соблюдения баланса. Несмотря на их рискованность, заемные средства являются гибким средством финансирования определенных операций. «Вольво» использует заемные средства для финансирования того, что по планам руководства должно привести к временному увеличению запасов.

Проценты, выплачиваемые по этим займам, подлежат вычету при расчете налога на прибыль, в то время как дивиденды по акциям не подлежат вычету.

Также, благодаря тому, что по займам обычно производятся фиксированные процентные платежи, затраты на финансирование можно ограничить, а левередж или «механизм экономического развития» можно использовать с выгодой.

Если компания может получить доходность активов, превышающую затраты по процентам, то в целом она получает прибыль. Однако она рискует не получить доходность активов, равную затратам на финансирование этих активов и понести, таким образом, убыток.

Коэффициент покрытия процентов оценивает степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов. Этот коэффициент уменьшился с 5,5 раза в 1994 г. до 4,5 раза в 1995 г. главным образом из-за уменьшения чистой прибыли.

Коэффициент покрытия процентов 4,5 раза обычно считается достаточным и если снижение не продолжится в 1996 г., то это не будет являться проблемой для «Вольво».

Иллюстрация 14-9. Коэффициенты долгосрочной платежеспособности «Вольво».