Затраты на капитал определяют как ожидаемую минимальную доходность, которую за данный уровень риска предполагает получить типичный инвестор и следовательно, доходность, которую должна заработать фирма для инвесторов.

Рассматривая понятие затрат на капитал, важно видеть различия в смысле данной концепции для инвестора и для менеджмента компании.

Необходимо обдумать факторы, определяющие величину затрат на капитал.

Главный фактор – уровень инвестиционного риска фирмы. Чем выше систематический риск компании, тем больше должен быть доход для того, чтобы привлечь инвестора.

В свою очередь уровень риска зависит отделовых рисков, возникающих во всей цепочке создания продукта и его продвижения к клиенту, а также рисков непогашения долгов, или финансовых рисков.

Они определяют степень чувствительности показателя доходности акций компании относительно изменения доходности рыночного портфеля.

Второй существенный фактор - альтернативные издержки инвестора, или утрачиваемые им доходы с таким же уровнем риска, которых он лишается, если принимает решение об инвестициях именно в данную фирму.

И акционеры, и кредиторы рассчитывают на возмещение альтернативных издержек, поэтому при оценке затрат на капитал необходимо учитывать ставки доходности, формирующиеся за пределами данной фирмы, точнее, на рынке капитала.

Третий существенный фактор - структура капитала, которая, как мы выяснили прежде, на несовершенном рынке капитала влияет на стоимость фирмы.

При отсутствии предпосылки совершенства рынка капитала с ростом доли заемного капитала затраты на совокупный капитал будут изменяться. Чтобы установить характер этих изменений, необходимо рассмотреть последовательно каждый элемент в структуре капитала.

Необходимо помнить, что структура капитала - это проблема выбора источников финансирования долгосрочного развития фирмы.

Краткосрочные беспроцентные обязательства – такие, как кредиторская задолженность перед поставщиками, работниками или налоговыми органами – являются естественными для рыночной среды и при правильном управлении капиталом фирмы регулярно погашаются в положенные, установленные контрагентами, сроки.

При таких условиях они не являются бременем для фирмы и остаются бесплатным источником финансирования.

Другая часть краткосрочных обязательств, вынуждающая компанию нести расходы на выплату процентов (например, банковские краткосрочные ссуды), предназначается чаще всего для финансирования текущей деятельности.

Они также остаются за пределами внимания при определении затрат на капитал. Важно понимать две особенности понятия затрат на совокупный капитал.

  • Во-первых, соотношение заемного и собственного капиталов (структура капитала) в соответствии с принципами корпоративных финансов основано на рыночных, а не балансовых стоимостях этих двух частей капитала, поскольку затраты на капитал основаны на инвестиционном риске фирмы.
    Поэтому их оценка инвесторами основана на долгосрочных источниках финансирования.
  • Во-вторых, если в фирме краткосрочные источники финансирования используются как субститут части долгосрочных заемных средств, это будет означать рост ее инвестиционного риска и рост затрат на капитал.