Структура капитала компании меняется на протяжении жизненного цикла, поэтому при расчете средневзвешенных затрат принято использовать термин — целевая структура капитала, параметры которой характеризуются рыночной оценкой текущей структуры капитала, тенденциями привлечения средств сопоставимыми компаниями и предпочтениями руководства в отношении финансирования бизнеса.

Необходимо также подчеркнуть, что WACC рассматривают как средневзвешенные затраты каждой дополнительно привлекаемой денежной единицы совокупного капитала, т.е. как предельные затраты компании, а не средние издержки использования всех средств.

См. также:

CFA - Стоимость капитала (WACC).

Каждая новая единица капитала продолжает обходиться компании в ту же величину издержек, что и прежняя до тех пор, пока стоимость привлечения отдельных видов ресурсов остается постоянной.

Если же хотя бы одна из составляющих WACC меняется (возрастает), то и сами средневзвешенные затраты растут. Таким образом, в анализ затрат на капитал вводится понятие предельных затрат.

В частности, рост WACC может быть вызван переходом компании от использования нераспределенной прибыли к эмиссии обыкновенных акций, что влечет за собой увеличение затрат на собственный капитал.

Кроме того, могут также возрастать издержки привлечения кредитов или привилегированных акций в связи с ростом объемов их использования.

Таким образом, при сохранении заданной структуры капитала WACC не остаются неизменными, если компания проводит экспансивную политику привлечения средств.

Средневзвешенные затраты на капитал представляют собой достаточно универсальную концепцию оценки ставки дисконтирования для фирмы в анализе ее инвестиционных решений и ее стоимости.

Однако следует обратить внимание на то, что такой метод определения ставки дисконтирования может быть применен лишь при выполнении условия неизменности профиля рисков, факторов, влияющих на величину инвестиционных рисков проекта или фирмы в целом.

Поэтому такую формулу можно применять в качестве ставки дисконтирования лишь к проектам, характеристики которых близки к характеристикам профиля рисков самой фирмы.

Принципы расчета средневзвешенных затрат на капитал не должны противоречить общим принципам оценки стоимости и определению денежного потока, подлежащего дисконтированию.

Для этого нужно соблюдать ряд правил:

  • при расчете средневзвешенных затрат на капитал следует использовать предельные затраты привлечения всех источников финансирования;
  • затраты на капитал – не историческая, а ожидаемая величина, поэтому при расчете средневзвешенных затрат на капитал исторические данные следует использовать крайне осторожно и выбирать как можно больший исторический период наблюдения, в противном случае существует большая вероятность получения ненадежного прогноза;
  • в алгоритме расчета средневзвешенных затрат на капитал необходим учет влияния налогов, так как для акционеров представляет интерес денежный поток, доступный для распределения, т.е. поток, остающийся в их распоряжении после уплаты фирмой всех налогов;
  • величина затрат на капитал должна быть сопоставима с денежными потоками. Если денежные потоки даны в номинальном (реальном) выражении, то и средневзвешенные затраты на капитал должны быть оценены в номинальном (реальном) выражении.
    Кроме того, средневзвешенные затраты на капитал должны быть вычислены в той же валюте, что и денежные потоки;
  • при расчете средневзвешенных затрат на капитал целесообразно использовать в качестве удельных весов рыночную, а не балансовую стоимость каждого финансового элемента, так как рыночная стоимость отражает реальные экономические требования каждого задействованного источника финансирования.