Модель структуры капитала не будет полной, если не учесть специфическое влияние интересов и стимулов менеджмента на решения по поводу структуры капитала.

Из-за очевидного расхождения интересов наемных профессионалов и собственников корпорации политика менеджмента в отношении использования финансового рычага может основываться на аргументах, не связанных с целью максимизации стоимости акционерного капитала.

Разница в величине стоимости акционерного капитала при фактически сложившемся поведении менеджмента и потенциальной стоимостью акционерного капитала в гипотетических условиях, когда интересы агента и собственника корпорации гармонизированы, составляет агентские издержки.

Известны два типа причин, которые лежат в основе возникновения таких издержек.

Первая группа причин связана с несовершенством информации, что не дает возможности собственнику создать идеальный контракт с агентом и осуществить мониторинг его исполнения.

Вторая группа причин основана на несклонности агента к риску. Поэтому модель анализа структуры капитала должна включать анализ условий, при которых решения о структуре капитала могут привести к снижению агентских издержек.

Изучая агентскую проблему, подумайте над двумя типами агентских издержек: издержками долга и издержками собственного капитала, введенными в корпоративные финансы М. Дженсеном и У. Меклингом.

Агентские издержки долга означают изменения в политике инвестиций в сторону предпочтения высокорисковых проектов и ведут к изменению рискового профиля корпорации.

Высокий финансовый рычаг толкает менеджеров к поиску проектов с высоким ожидаемым потоком денежных средств, чтобы иметь возможность обслуживать долги корпорации, однако такие проекты, скорее всего, сопряжены одновременно с высоким риском.

Поэтому стремление к генерированию инвестиционных проектов с высокими ожидаемыми потоками денежных средств ведет к низким ожидаемым значениям чистой приведенной стоимости, или E(NPV). Следовательно, агентские издержки долга будут ниже, если финансовый рычаг снижается.