Важно подчеркнуть, что в случае отмены условия о полном рынке и возможности заключения полного контракта конфликт интересов менеджмента и инвесторов может приводить к избыточным инвестициям.
Крупные проекты способствуют удовлетворению личных интересов менеджеров, даже если они осуществляются в ущерб стоимости акционерного капитала. М. Дженсен, У. Меклинг, С. Гроссман, О. Харт ввели в корпоративные финансы агентское объяснение, которое выходит за пределы структуры капитала, рассмотренной ранее.
«Агентский аргумент» применим и к политике выплат.
Основная идея такова: если акционерам удастся минимизировать объем денежных средств, которые контролирует менеджмент, и сократить избыточные денежные средства, то менеджменту будет значительно сложнее осуществлять неэффективные инвестиции.
Следовательно, голосуя за выплаты, акционеры снижают остаток денежного потока в руках менеджмента и противодействуют избыточным инвестициям.
Важно подчеркнуть, что агентское объяснение расходится с посылкой Модильяни и Миллера о независимости инвестиционных решений и политики выплат.