Отдельного рассмотрения заслуживают предприниматели, добившиеся успеха сразу в нескольких деловых начинаниях. Их называют серийными предпринимателями.

В отрасли, отличительная черта которой - неопределенность, серийные предприниматели работают на улучшение достижений. Даже если проект потерпел неудачу (как в случае с упоминавшимся выше Марком Лесли), инвесторы делают собственные выводы из нее и могут подобрать компанию, потребности которой в большей степени соответствуют талантам предпринимателя.

Учитывая небольшие размеры отрасли венчурного капитала, это знание во многих случаях становится всеобщим.

Феномен серийного предпринимательства вдохновил на проведение исследований многих ученых. В частности, исследование Пола Гомперса, Анны Ковнер, Джоша Лернера и Дэвида Шарфштейна было посвящено поиску ответа на вопрос о методах достижения успеха серийными предпринимателями на основе анализа данных о компаниях, основанных, получавших финансирование и проведших первичное размещение акций в 1975-2000 гг.

Только 5% участвовавших в исследовании предпринимателей в прошлом уже руководили деятельностью какой-либо компании. Но те из них, кто уже добивался успеха, имели гораздо больше шансов повторить его (30%), чем те, кто в первый раз потерпел неудачу (20%), или начинающие предприниматели (18%).

Исследователи определили, что предпринимательский успех имеет два аспекта:

  • выбор правильного момента для того, чтобы основать компанию в секторе, уже готовом к росту,
  • и управленческие навыки или способность построить компанию независимо от «состояния здоровья» сектора.

Предприниматели, добившиеся успеха посредством выбора правильного момента, скорее всего, повторят его и в следующих своих начинаниях, в отличие от тех, кто наделен только управленческими навыками.

Авторы предполагают, что предприниматель, обладающий навыком выбора момента, способен привлекать талантливых сотрудников и пользуется доверием клиентов; короче говоря, обладание навыком выбора времени оказывается необходимым и достаточным условием получения стабильно высоких результатов деятельности.

Полные партнеры наблюдают за этими одаренными предпринимателями и, в случае если они ищут финансирование, стараются инвестировать необходимые средства в возглавляемые ими компании.

Интересно, что успех компании, основанной предпринимателем, уже добивавшимся успехов, как представляется, не зависит от поддержки со стороны даже лучших венчурных компаний.

В то же время поддержка последних означает повышение вероятности успеха компаний, созданных начинающими предпринимателями или теми, кто уже терпел неудачи в своих рискованных предприятиях.

Для объяснения этого феномена авторы ссылаются на пример звездного разыгрывающего Тома Брэди из команды по американскому футболу New England Patriots. Брэди был выбран командой в шестом раунде драфта Национальной футбольной лиги, что свидетельствует об относительно низкой оценке его способностей.

Для того чтобы развить скрытый талант, Брэди нуждался в тренерском штабе высшей квалификации. Когда в 2004 г. Брэди вышел на свой высший уровень, его способности были очевидны каждому; игрок нуждался в небольшой помощи, чтобы раскрыть свой потенциал. Таким образом, сильный предприниматель, скорее всего, добьется успеха независимо от квалификации членов команды инвестора.

Серийные предприниматели оказывают воздействие и на доходы поддерживающих их венчурных компаний. Фирмы нижнего эшелона готовы, как представляется, назначать премии предпринимателям, имеющим за спиной немало успехов.

Высший эшелон венчурного капитала не склонен к премированию (возможно, это обусловлено немонетарными условиями, которые не отражаются в предварительных оценках стоимости компаний). Зато его представители готовы к уплате более значительных денежных сумм за новые предприятия в целом, возможно ожидая более высоких результатов с учетом собственных навыков.

В процессе анализа исследователи не обнаружили фактов в поддержку гипотезы, в соответствии с которой более высокие предварительные оценки стоимости компании указывают на более высокую вероятность успеха; скорее, имеющиеся данные подтверждают идею о том, что априорная оценка сделок представляет собой в высшей степени трудную задачу.

Таким образом, существует тесный круг успешных предпринимателей, достижения которых не находят отражения в установлении цен на последующие сделки с их участием.

Авторы предлагают этому два объяснения.

  • Во-первых, учитывая их способность предвидеть рост рынка, новое предприятие, основанное серийным предпринимателем в новом секторе с высоким уровнем неопределенности, могло рассматриваться как рискованная ставка.
  • Во-вторых, знание о предыдущем достижении предпринимателя, возможно, заставляло инвесторов сомневаться в его стремлении к успеху и в новом предприятии.

Как представляется, вероятность успеха повышается не только в том случае, когда соответствующим опытом обладает основатель, но и тогда, когда хотя бы один член команды, создающей новое предприятие, уже принимал участие в успешном развитии какого-либо стартапа.

Отношения серийных предпринимателей с венчурными компаниями

Некоторые компании (один из недавних примеров - PayPal) отпускают в самостоятельное плавание удивительно большое количество успешных впоследствии предпринимателей.

Для части венчурных компаний серийные руководители компаний, которых они поддерживали в прошлом, превращаются в «своих генеральных», едва ли не автоматически получающих финансирование новых проектов.

Бывает, что успешный бывший генеральный директор, уже став предпринимателем, во время подготовки к созданию нового предприятия живет по соседству с венчурной компанией, сверяя с ней свои планы.

Вместе с тем, согласно данным исследований, отношения между венчурными компаниями и поддерживаемыми ими серийными предпринимателями отнюдь не такие прямые и открытые, как об этом можно было бы подумать.

Предметом исследования Олы Бенгтссона стали отношения между членами предпринимательских управленческих команд (которых он называет «предпринимателями») и первыми двумя компаниями, учрежденными любой из групп (менеджеров и основателей).

Он обнаружил, что всего 22% из почти 5000 серийных предпринимателей получали финансирование хотя бы от одной венчурной компании, поддержкой которых они пользовались в прошлом, и всего 5% получали поддержку от одной и той же ведущей фирмы.

О. Бенгтссон обнаружил, что вероятность возобновления отношений между предпринимателями, однажды потерпевшими неудачу, и их ведущей венчурной компанией в 2 раза выше, чем вероятность возобновления отношений межу успешными предпринимателями и венчурными компаниями.

К тому же вероятность возобновления этих отношений выше в тех случаях, если новая компания создается в той же отрасли, что и предыдущая, и дислоцируется за пределами Калифорнии.

Наконец, возобновление отношений более вероятно, если в них участвует опытная венчурная компания.

Очевидное непостоянство успешных серийных предпринимателей может объясняться публичными сигналами (о чем упоминалось ранее П. Гомперсом и соавт.). Подобно ситуации с Томом Брэди в 2004 г., весь мир знает, что основатель успешной компании наделен талантом.

С другой стороны, венчурная команда, поддерживавшая потерпевшее неудачу рискованное предприятие, узнала о сильных и слабых сторонах предпринимателя.

Вероятно, она рассматривает его новое начинание как возможность сделать деньги, используя прошлый болезненный опыт, особенно (и вновь в соответствии с выводами О. Бенгтссона) в том случае, если урок был получен в той же самой или близкой отрасли.

Относительная редкость вступления предпринимателей и венчурных компаний в повторные отношения в Калифорнии, вероятно, обусловлена огромным количеством вторых в этом штате, что означает широкую доступность информации об обеих сторонах и большее давление на сделки.

Устойчивость отношений между старыми венчурными компаниями и их предпринимателями может основываться на относительно близком знакомстве сторон и удобстве отношений друг с другом.

С другой стороны, серийные предприниматели могут рассматривать новое рискованное предприятие как возможность «заполучить» более престижного инвестора и обменять для этого более низкую оценку (по Гомперсу и соавт.).

В то же время начинающие предприниматели, заручившиеся поддержкой венчурных компаний высшего эшелона, с более высокой вероятностью создадут новую компанию, чем те, кого финансировали менее известные фирмы.

В первом случае доля тех, кто начал новое предприятие, составила 5,7%, во втором - 4,8%. Кому-то эти вероятности могут показаться низкими, но, учитывая общее небольшое количество серийных предпринимателей, речь идет о значительных величинах.

Пример серийного предпринимателя

Рубин Грубер создал четыре успешные компании, получившие поддержку венчурного капитала. Первой из них была Cambridge Technologies, специализировавшаяся на интегрировании микропроцессоров в коммуникационное оборудование.

Она была основана в 1974 г. при поддержке Adler & Со. и Генри Бурк-хардта. После ее поглощения компанией GTE Грубер учредил Datavox (переименованную сначала в Davox, а впоследствии - в Concerto), разработавшую первую систему передачи данных и речевых сигналов, получившую в первом круге финансирования поддержку Hambrecht & Quist.

Грубер и один из его менеджеров не только обладали опытом работы в отрасли, но и были партнерами в предыдущей успешной компании.

Что может быть слаще этой музыки для ушей венчурного капиталиста? В 1987 г. Davox стала публичной компанией (NASDAQ,: DAVX). После Davox у Грубера была мультимедийная коммуникационная компания VideoServer.

Последняя пользовалась поддержкой нескольких бывших инвесторов Грубера, а в 1995 г. она разместила свои акции на фондовой бирже (NASDAQ,: VSVR). В 1997 г. Грубер при поддержке хорошо знакомых ему венчурных компаний основал Sonus Networks.

В 2000 г. было проведено первичное размещение акций компании (NASDAQ,: SONS), а ее рыночная капитализация составила 2,2 млрд. долларов.