Одна из трактовок цены капитала заключается в оценке предельной приемлемой доходности, которая принимается по данной статье финансирования, т.е., цена собственного капитала - доходность, предъявляемая собственниками (акционерами).

Оценку доходности осуществляют по формуле Гордона:

ССК = D / P + g,

где

  • ССК – цена собственного капитала;
  • D – размер ожидаемых дивидендов;
  • Р – рыночная цена акций (паев);
  • g – темп роста компании.

Однако в балансе большинства российских предприятий добавочный капитал во много раз превышает уставный. Он образовался в результате переоценки основных средств.

Формально по нему нет дивидендных выплат. Но фактически, если образовывать такое же предприятие в текущий момент, акционерам необходимо будет вложить полную сумму уставного капитала (будем считать, что переоценка точно отражает рыночную стоимость активов).

См. также:

CFA - Стоимость капитала (WACC).

Поэтому для оценки цены добавочного капитала необходимо использовать ту норму прибыли, которую акционеры считают приемлемой (необходимой) для инвестирования в данное предприятие.

В простейшем случае следует в качестве цены добавочного капитала использовать цену по обыкновенным акциям.

В ряде случаев целесообразно принимать во внимание те суммы, которые собственники (акционеры) заплатили за предприятие (и которая не совпадает с уставным капиталом для приватизированных предприятий) и ту норму прибыли, которая для них приемлема.

Цена капитала по привилегированным акциям совпадает с процентной ставкой выплат по этим акциям.

На многих российских предприятиях нет дивидендных выплат. Почти все предприятия, выплачивающие значительные дивиденды, - из экспорто-ориентированных отраслей (нефтегазовая промышленность, цветная металлургия).

Например, «Сибнефть» выплатила в качестве дивидендов за 2000 г. 612 млн. долл., что обеспечило дивидендную доходность акций на уровне 30%. Такое решение оказало крайне благоприятное воздействие на курс акций компании в краткосрочной перспективе и заметно проявилось в долгосрочной.

Некоторыми аналитиками это рассматривалось как элемент предпродажной подготовки компании.

Но выплата дополнительных налогов (на прибыль) не стимулирует дивидендные выплаты. Реально многие предприятия выплачивают суммы собственникам с помощью других форм. Тема эта не афишируется предприятиями, не будем на ней акцентировать внимание и мы.

Кроме того, на цену собственного капитала оказывает влияние темп роста компании.

Например, одно из предприятий мясо-молочной промышленности Урала увеличивало объем продаж на 40% в течение нескольких лет (то есть g = 40%) с опережающим ростом прибыли. Стоимость компании (капитализация) выросла с 0,5 млн. долл. до 5,0 млн. долл.