Стоимость капитала

Cost of Capital

Описание

Стоимость капитала - это смешанная стоимость задолженности и капитала, которые компания приобрела для финансирования своей деятельности.

Это важно, поскольку инвестиционные решения компании, связанные с новыми направлениями деятельности, всегда должны приводить к доходам, превышающим стоимость капитала; если это не так, компания не может генерировать прибыль для своих инвесторов.

Формула

Стоимость капитала состоит из долга, стоимости привилегированных и обыкновенных акций.

Формула стоимости капитала состоит из отдельных расчетов по каждому из трех этих пунктов, которые затем должны быть объединены для получения общей стоимости капитала на основе средневзвешенной стоимости.

Чтобы рассчитать размер долга, умножьте процентные расходы, связанные с задолженностью, на обратный размер процентной ставки налога и разделите результат на сумму задолженности.

Сумма задолженности, которая используется в знаменателе, должна включать в себя любые транзакционные сборы, связанные с приобритением долга, а также любые премии или дисконты на продажу долга.

Эти сборы, премии или дисконты должны постепенно амортизироваться в течение погашения долга, чтобы сумма, включенная в знаменатель, со временем уменьшалась.

Формула стоимости долга:

\( \dst {
\Large \substack{
\text{Процентные расходы} \times \\
(1 - \text{Налоговая ставка}) }
\over
\Large \substack{
 \text {Сумма задолженности} - \\
 \text {Сборы за погашение долговых обязательств} + \\
 \text {Премия по долгу} - \\
\text{Дисконт по долгу} }
} \)

[Процентные расходы * (1 - Налоговая ставка)] /
(Сумма задолженности - Сборы за погашение долговых обязательств + Премия по долгу - Дисконт по долгу)

Стоимость привилегированных акций - это более простой расчет, поскольку выплаты процентов по этой форме финансирования не облагаются налогом.

Расчет:

\( \dstl {
\text{Процентные расходы} \over
 \text {Количество привилегированных акций}
} \)

Для расчета стоимости обыкновенных акций требуется другой тип расчета. Он состоит из трех видов дохода: безрисковой доходности, средней нормы прибыли, ожидаемой от типичной широкой группы акций, и дифференциального дохода, основанного на риске конкретных акций по сравнению с более крупной группой акций.

Безрисковая норма прибыли приравнивается к доходности государственных облигаций США.

Средняя норма прибыли может быть получена из любого крупного кластера акций, такого как Standard & Poor's 500 или Dow Jones Industrials.

Доходность, связанная с риском, называется бета-коэффициентом акций; он регулярно рассчитывается и публикуется несколькими инвестиционными службами для публичных компаний, такими как Value Line.

Бета-значение меньше 1 указывает на уровень риска доходности, который ниже среднего, в то время как бета больше 1 указывает на возрастающую степень риска в норме прибыли. Учитывая эти компоненты, формула стоимости обыкновенных акций:

\( \dst
\Large \substack{
\text{Безрисковая} \\
\text{доходность} } +

\Large \substack{
\text{бета-фактор} } \times

\left(
\Large \substack{
 \text {Средняя доходность акций} \\ - \\
\text{Безрисковая доходность} }
\right)
\)

Безрисковая доходность + бета-фактор *
(Средняя доходность акций - Безрисковая доходность)

После того, как все эти расчеты были сделаны, их необходимо объединить на основе средневзвешенной базы для получения смешанной стоимости капитала для компании.

Это достигается путем умножения полученной процентной стоимости каждого элемента финансирования на общую сумму остатка, связанного с ним:

\( \dst
\Large \substack{
 \text {Долг} \\ \times \\
\text{Процентная стоимость} }
=
\Large \substack{
\text{Стоимость долга} }
\)

Долг * Процентная стоимость = Стоимость долга

\( \dst
\Large \substack{
 \text {Привилегированные акции} \\ \times \\
\text{Процентная стоимость} }
=
\Large \substack{
\text{Стоимость} \\
\text{привилегированных акций} }
\)

Привилегированные акции * Процентная стоимость =
Стоимость привилегированных акций

\( \dst
\Large \substack{
 \text {Обыкновенные акции} \\ \times \\
\text{Процентная стоимость} }
=
\Large \substack{
\text{Стоимость} \\
\text{обыкновенных акций} }
\)

Обыкновенные акции * Процентная стоимость =
Стоимость обыкновенных акций

\( \dst
\Large \substack{
 \text {Стоимость долга} \\ + \\
\text{Стоимость привилегированных акций} \\ + \\
\text{Стоимость обыкновенных акций} }
=
\Large \substack{
\text{Общая стоимость} \\
\text{капитала} }
\)

Стоимость долга + Стоимость привилегированных акций +
Стоимость обыкновенных акций = Общая стоимость капитала

Пример

Инвестиционный аналитик хочет определить стоимость капитала компании, чтобы узнать, генерирует ли она доход, превышающий стоимость ее капитала. Прибыль, о которой она отчиталась за последний финансовый год, составила 11,8%.

В настоящее время облигации компании оцениваются на открытом рынке по цене 50 800 000 д.е., ее привилегированные акции - 12 875 000 д.е., обыкновенные акции - 72 375 000 д.е.

Ставка налога составляет 34%. Компания выплачивает 4 625 000 д.е. процентов по своим облигациям, и в настоящее время в бухгалтерском учете компании имеется неамортизированная долговая премия в размере 1 750 000 д.е.

По привилегированным акциям выплачиваются проценты в размере 1,030,000. Безрисковая норма доходности составляет 5%, доходность Dow Jones Industrials составляет 12%, а бета-коэффициент акций - 1,5.

Чтобы рассчитать стоимость капитала компании, сначала нужно определить стоимость долга, а именно:

(4 625 000 \(\times\) (1 - 0,34)) / (50 800 000 + 1 750 000) = 5,8%

Затем инвестиционный аналитик переходит к стоимости привилегированных акций, которая рассчитывается как:

1 030 000 / 12 875 000 = 8,0%

Наконец, аналитик вычисляет стоимость обыкновенных акций, а именно:

5% + 1,5 \(\times\) (12% - 5%) = 15,5%

Затем аналитик создает таблицу расчета взвешенных значений, для определения совокупной стоимости капитала.

Исходя из этих расчетов, прибыль компании в 11,8% лишь незначительно превышает стоимость ее капитала в 11,2%.

Меры предосторожности

Стоимость привилегированных и обыкновенных акций, используемая в этом показателе, основана на их текущей рыночной цене, а не на цене, по которой они были первоначально проданы.

Рыночная ставка может помочь точно определить предполагаемую норму прибыли, которую ожидают инвесторы на данный момент.

Может быть гораздо предпочтительнее использовать учетную ставку для одной из категорий акций, поскольку она фиксирует норму прибыли в то время, когда акции были первоначально проданы и не указывает на текущие рыночные ожидания.