Бизнес-ангелы - частные лица, которые инвестируют из своих собственных средств, - ближайшие примеры чистой модели прямых инвестиций.

Они зачастую оказываются успешными предпринимателями, которые сами получили финансирование за счет прямых инвестиций и любили испытывать новые технологии и предпринимательские команды.

Размер инвестиций бизнес-ангела обычно лежит в диапазоне от 10 тыс. до 200 тыс. долларов - достаточно, чтобы поддержать стартап после исчерпания средств «семьи и друзей» и до того, как его продукт зарекомендует себя и заинтересует венчурную компанию.

Бизнес-ангелы выполняют важную функцию связующего звена, поддерживая компанию, пока она не получит опытный образец, позволяющий оценить будущие издержки и разработать более подробный бизнес-план.

Это позволяет той или иной крупной инвестиционной организации более точно оценить, даст ли эта инвестиционная возможность надлежащий доход за время, требуемое для ее завершения.

Выполняющие роль бизнес-ангелов частные лица обычно инвестируют главным образом на основе личных взаимоотношений, дополненных интересом к конкретному рынку или технологии.

Ими может двигать желание внести свой вклад в развитие предпринимательского сообщества или стать участником ажиотажа вокруг разработки новой технологии, не принимая на себя ответственности за выполнение функций основателя компании.

Неформальная роль

Бизнес-ангелы предпочитают неформальные инвестиции. В своем исследовании 182 очень ранних этапов финансирования - бизнес-ангелами, венчурными компаниями или их сочетанием, Голдфарб и соавт. (Goldfarb et al.) обнаружили, что этапы финансирования без участия венчурных компаний, как правило, предполагали более слабые права контроля по сравнению с теми, в которых участвовали венчурные компании.

Этот факт поддерживает мнение, согласно которому бизнес-ангелы склонны играть роль наставника, дружественного предпринимателю.

Подавляющее большинство бизнес-ангелов получают обыкновенные акции как основатели, а не привилегированные акции венчурных капиталистов. Они не получают мест в совете директоров или особых прав корпоративного управления.

Эти неформальные взаимоотношения способны привести к напряженности на последующих этапах финансирования, когда участвуют инвестиционные организации. Бизнес-ангелы инвестируют в меньшие по размеру сделки, зачастую под обещание, что компания привлечет дополнительные средства от инвестиционных организаций.

И все же близкие связи бизнес-ангела с основателями компаний способны стать помехой попыткам венчурного капиталиста повысить качество управления в процессе роста компании.

В результате венчурные компании могут проявлять нежелание инвестировать в сделки с существенным участием бизнес-ангелов, если они не в состоянии так организовать новое финансирования, чтобы самим получить существенный контроль над сделкой.

В последние несколько лет в таких секторах, как программное обеспечение и «потребительские» интернет-технологии, наблюдалось любопытное изменение.

Хотя ранее молодые компании редко вырастали до значимого размера в разумные сроки без венчурной поддержки, появление новой инфраструктуры и инструментов (таковы облачные вычисления, сверхгибкие трудовые ресурсы и распределение товаров через интернет-магазины) обеспечило успешной компании возможность роста от «младенческой» стадии до продажи при существенной выручке за счет почти исключительно бизнес-ангельского финансирования.

Самый яркий пример - посвященный личным финансам сайт Mint.com.

Будучи отвергнутой давно действующими на рынке венчурными фирмами, эта компания наконец получила финансирование от ряда так называемых суперангелов (super-angels), малых фирм, сосредоточенных на сверхранних инвестициях.

В 2009 г., когда с момента основания прошли три года и четыре этапа финансирования (в котором в итоге участвовала «институциональная», то есть крупная, венчурная компания), сайт Mint.com был приобретен компанией Intuit за 170 млн. долларов.

Суперангелы

Суперангелы представляют собой группу инвесторов, осуществляющих инвестиции в компании, находящиеся на ранних стадиях развития, которая обладает достаточным опытом и связями с бизнес-сообществом.

Суперангелов принято отделять от бизнес-ангелов, поскольку инвестиции являются их профессиональной областью деятельности и основной профессией.

Суперангелы и группы бизнес-ангелов занимают немного разное место в инвестиционном спектре. Число американских групп бизнес-ангелов, которые впервые появились в середине 1990-х гг., по состоянию на 2010 г. превысило 300, которые предположительно включают в себя от 10 тыс. до 15 тыс. частных инвесторов.

Наиболее знаменита группа Silicon Valley’s Band of Angels; среди других хорошо известных групп можно выделить Tech Coast Angels и расположенную в Бостоне группу Common Angels. Эти группы состоят из частных лиц, выступающих как бизнес-ангелы, которые регулярно собираются, чтобы поделиться потоком сделок.

Иногда они даже объединяются, чтобы разделить между собой оплату услуг инвестиционного аналитика, но в целом их подход к работе отличается высокой степенью децентрализации.

Преследуя цели в диапазоне от социальных до финансовых, они, вероятно, привлекают средства друзей и семьи. Будучи большими по размеру, они инвестируют большие суммы, иногда достигающие 2 млн. долларов, в сделку с более четкой правовой структурой, чем бизнес-ангелы из числа частных лиц. Они подыскивают большой доход от малых инвестиций нечто похожее на сайт Mint.com.

Роль бизнес-ангелов

Эту роль трудно играть. Предыдущие примеры подобного рода, такие как фирма Zero Stage Capital, либо выросли и стали более классическими венчурными компаниями, которым свойственны типовая структура комиссионных и минимальные размеры сделок, либо сократились в размере и заняли роль «соединительного звена», характерную для обычных бизнес-ангелов.

Как показывают грубые оценки, бизнес-ангелы вложили 17,6 млрд. долларов в 57 225 компаний в 2009 г. - в среднем по 310 тыс. долларов на компанию.

Исследователи полагают, что рынок бизнес-ангельских инвестиций исчисляется (в среднем) величиной 25 млрд. долларов в год.

Надежные данные об инвестициях бизнес-ангелов крайне трудно найти из-за наличия значительной систематической ошибки. Лишь немногие организации отслеживают неудачи очень юных компаний, которые получают малые суммы финансирования от бизнес-ангелов.

Тем не менее бизнес-ангелы выполняют две важные роли. Одна из них - ранее упомянутая роль «соединительного звена», другая включает подтверждение доверия молодой компании и перевод ее в зону внимания крупных венчурных компаний.

Керр, Лернер и Шоар (Kerr, Lerner, and Schoar) в исследовании компаний, финансируемых группами Tech Coast Angels и Common Angels, обнаружили, что финансирование, полученное от одной из этих групп, положительно влияло на долгосрочную выживаемость компании и ее интернет-трафик, хотя они полагают, что нематериальные выгоды от сотрудничества, такие как деловые контакты и наставничество, оказались самыми полезными для ее конечного успеха.

Северная Америка считается домом для наибольшего числа простых партнеров, которые инвестируют наибольшую сумму в этот класс активов, в 2008 г. ее доля составила 49% по численности и 52% по капиталу, что отражает североамериканское происхождение прямого инвестирования.

Европа, особенно Западная, считается домом для 32% простых партнеров, поставляющим 40% капитала, в то время как Азия и остальной мир (Австралия и Океания, Азия, Ближний и Средний Восток, Южная Америка) обеспечили 19% и 8% соответственно. В 2009 г. североамериканские простые партнеры слегка увеличили свои показатели капитала, в то время как Европа снизила их.

Азия и остальной мир остались на прежнем месте. Тем не менее, следует отметить, что эти цифры, вероятно, значительно поменялись, если принять во внимание потрясения на мировых финансовых рынках.

Простые партнеры, однако, неоднородны. Каждая группа имеет свои побуждения и ограничения, ее могут интересовать разные виды прямых инвестиций.