Оговорки в соглашениях о создании партнерства

Простых партнеров также волнует, какие типы инвестиций осуществляют полные партнеры. Первая причина кроется в том, что полным партнерам платят существенные суммы за инвестирование в областях своей специализации.

Если бы они решили инвестировать, например, в биржевые акции, а не заниматься текущим управлением высокотехнологичными стартапами, они получали бы существенное вознаграждение за то, что кто-то другой (управляющий взаимного фонда, например) способен делать компетентнее и дешевле.

Вторая причина беспокойства такова: полные партнеры в принципе могут решить инвестировать в другие классы активов в надежде приобрести опыт работы с этими типами инвестиций.

Например, в период биржевого пузыря конца 1990-х гг. многие выкупные фирмы пытались инвестировать в молодые компании венчурного типа, лишь для того, чтобы убедиться: это не так легко, как кажется.

Венчурные компании также пытались проводить выкупные инвестиции с подобными не вдохновляющими результатами. Простые партнеры хотят, чтобы полные партнеры применяли свой опыт в тех секторах, в которых они имеют стаж работы.

Гомперс и Лернер в статье 1996 г. исследовали роль оговорок как индикаторов соотношения сил полных партнеров и простых партнеров. На основе выборки из 140 соглашений о создании венчурных партнерств эти авторы определили, что содержащиеся в контракте оговорки меняются в зависимости от сложности осуществления контроля и/или возможностей проявления оппортунизма.

Более того, число оговорок оказалось функцией предложения услуг венчурного инвестирования и спроса на них.

В краткосрочном периоде предложение венчурных компаний ограничено: требуется время на организацию инвестиционного фонда, привлечение средств и приобретение стажа работы.

Именно поэтому в краткосрочном плане увеличение потока капитала в этот класс активов приводит к более высокой скрытой цене. Иными словами, венчурные компании способны взимать повышенные комиссионные и заключать такие договоры, которые позволяют им за счет простых партнеров следовать стратегиям, выгодным полным партнерам.

Гомперс и Лернер выявили ограничения 14 различных типов в 140 договорах, оказавшихся в их распоряжении, и обнаружили следующее: когда приток венчурного капитала превышал медианное значение, число этих ограничений в соглашениях о создании партнерства равнялось четырем.

Когда приток капитала отставал от медианы, их число в соглашениях о создании партнерства составляло по меньшей мере семь, что демонстрирует снижение фактической цены услуг венчурных капиталистов в случае относительного превышения предложения над спросом.

Наличие оговорок в соглашениях о создании партнерства
(доля (%) контрактов, содержащих оговорки)

В таблице показана доля типов оговорок, включенных в договоры за три разных пятилетних периода.

Самое примечательное - это изменение ограничений на разрешенные типы инвестиций: хотя ни одно из самых ранних соглашений не вводило ограничений на вложения венчурных компаний в кредитные выкупы или иностранные ценные бумаги, 60% и 44% (соответственно) наиболее поздних договоров запрещало их.

Смотрите в таблице итоговую статистику по оговоркам в соглашениях о создании партнерства.