Финансовая система позволяет трейдерам решать проблемы финансирования и управления рисками. В хорошо функционирующей финансовой системе:

  • инвесторы могут легко перемещать деньги из настоящего времени в будущее (делать сбережения), получая при этом справедливую доходность по рискам, которые они несут;
  • заемщики могут легко получить средства на осуществление текущих проектов, если они способны обеспечить возврат этих средств в будущем;
  • хеджеры могут легко устранить или компенсировать свои риски; а также
  • продавцы могут легко обменивать одни валюты на другие валюты или товары, которые им нужны.

Если активы или договоры, необходимые для решения этих проблем, доступны на рынках, то финансовая система имеет полные рынки (англ. 'complete markets').

Если операционные затраты на организацию торговли низкие, финансовая система операционно эффективна (англ. 'operationally efficient').

Если цены на активы и контракты отражают всю доступную информацию, связанную с их фундаментальной стоимостью, финансовая система информационно эффективна.

Хорошо функционирующие финансовые системы характеризуются:

  • существованием хорошо развитых рынков, где ведется торговля инструментами, которые помогают людям решать их финансовые проблемы (полные рынки);
  • ликвидными рынками с низкими операционными затратами в виде комиссий, ценовых спредов и воздействия цен заявок (операционно эффективные рынки);
  • своевременным раскрытием финансовой информации корпорациями и правительствами, которая позволяют участникам рынка оценить фундаментальную стоимость ценных бумаг (поддержка информационной эффективности рынков); а также
  • ценами, которые отражают фундаментальную стоимость так, что цены варьируются в первую очередь в результате изменений в фундаментальной стоимости, а не в результате спроса на ликвидность от неинформированных трейдеров (информационно эффективные рынки).

Такие полные и операционно эффективные рынки создаются финансовыми посредниками, которые:

  • организуют биржи, брокерские и альтернативные торговые системы, которые сводят покупателей с продавцами;
  • обеспечивают необходимую ликвидность трейдерам;
  • секьюритизируют активы для создания инвестиционных инструментов, которые привлекательны для инвесторов, и тем самым снижают затраты заемщиков на привлечение средств;
  • организуют банки, которые сводят инвесторов с заемщиками, принимая депозиты и выдавая кредиты;
  • организуют страховые компании, которые объединяют в пулы некоррелирующие риски;
  • оказывают инвестиционные консультативные услуги, которые помогают инвесторам управлять своими активами при низких затратах;
  • организуют клиринговые центры, которые гарантируют, что все участники торгов урегулируют свои сделки и контракты; а также
  • организуют депозитарии, которые гарантируют, что никто не потеряет свои активы.

Преимущества хорошо функционирующих финансовых систем огромны. В таких системах инвесторы, которым нужно переместить деньги в будущее, могут легко связаться с предпринимателями, которым нужны деньги прямо сейчас для разработки новых продуктов и услуг.

Точно так же производители, которые в противном случае вынуждены были бы отказаться от выгодных проектов, потому что те слишком рискованны, могут легко передавать эти риски другим лицам, которые способны лучше управлять ими.

Самое главное, что все эти операции обычно могут происходить между незнакомыми лицами, поэтому выгода от торговли возникает благодаря огромному объему потенциального совпадения спроса и предложения.

Напротив, экономики с плохо функционирующими финансовыми системами испытывают большие трудности с распределением капитала среди множества компаний, которые могли бы его использовать.

Финансовые операции, как правило, ограничиваются договоренностями внутри круга семьи и знакомых, и люди не могут легко найти заслуживающих доверия сторон, которые будут соблюдать свои контракты. В таких экономиках капитал распределяется неэффективно, риски нелегко разделяются и передаются, а производство неэффективно.

Чрезвычайно важный побочный эффект операционно эффективной финансовой системы - это формирование информационно эффективных цен. Цены информационно эффективны, когда они отражают всю доступную информацию о фундаментальной стоимости.

Информативные цены имеют решающее значение для благосостояния экономики, потому что они помогают обеспечить, чтобы ресурсы направлялись туда, где они наиболее востребованы и высоко оцениваются.

Экономика, которая используют ресурсы там, где они наиболее ценны, является эффективной. Экономики, которые не используют ресурсы там, где они наиболее ценны, тратят свои ресурсы, и, следовательно, часто являются довольно бедными.

Хорошо информированные трейдеры делают цены информационно эффективными. Когда они покупают активы и контракты, которые, по их мнению, недооценены, это приводит к росту цены активов.

Точно так же, когда они продают активы и контракты, которые, по их мнению, переоценены, они подталкивают цены на активы вниз. Таким образом, эффект их торговли приводит к тому, что цены отражают их информацию о ценности активов.

То, насколько точно цены отражают фундаментальную информацию, зависит от затрат на получение фундаментальной информации и от ликвидности, доступной хорошо-информированным трейдерам.

Стандарты и требования к финансовой отчетности, которые обеспечивают значимые и своевременные финансовые раскрытия, снижают затраты на получение фундаментальной информации и, таким образом, позволяют аналитикам делать более точную оценку фундаментальной стоимости.

Ликвидные рынки позволяют хорошо информированным трейдерам размещать свои биржевые заявки с низкой стоимостью. Если размещение заявок очень затратно, информированная торговля не может быть прибыльной.

В этом случае, информационно-мотивированные трейдеры не будут выделять ресурсы на сбор и анализ данных, и не будут торговать, влияя на цены. Без их исследований и их торговли цены будут менее информативными.

Пример 29. Хорошо функционирующие финансовые системы.

Как финансовый аналитик, специализирующийся на акциях развивающихся рынков, вы понимаете, что хорошо функционирующая финансовая система способствует экономическому процветанию страны. Вас просят проанализировать новые рынки небольшой развивающейся страны.

Какие факторы вы будете рассматривать, характеризуя качество этих финансовых рынков?

Решение:

В целом, вы будете учитывать:

  • есть ли в стране рынки, которые позволяют компаниям и жителям финансировать проекты, делать сбережения на будущее и передавать риски;
  • насколько низки затраты на торги на этих рынках; а также
  • отражают ли цены фундаментальную стоимость.

Вы можете отдельно проверить, что:

  • рынки акций и инструментов с фиксированным доходом позволяют заемщикам легко получать капитал от инвесторов;
  • корпорации раскрывают финансовые и операционные данные своевременно и регулярно в соответствии с общепризнанными стандартами отчетности, такими как МСФО;
  • рынки форвардов, фьючерсов и опционов торгуют инструментами, которые необходимы компаниям для хеджирования их рисков;
  • дилеры и арбитражеры позволяют трейдерам торговать, когда они этого хотят;
  • ценовые спреды - небольшие;
  • сделки и контракты неизменно исполняются, как ожидалось;
  • инвестиционные менеджеры оказывают высококачественные услуги управления за разумные деньги;
  • банки и другие финансирующие организации хорошо капитализированы и могут помочь инвесторам предоставить капитал заемщикам;
  • секьюритизированные активы доступны и отражают разумные кредитные риски;
  • страховые компании хорошо капитализированы и могут помочь тем, кто подвергается воздействию застрахованных рисков; а также
  • волатильность цен выглядит соответствующей изменениям в фундаментальной стоимости.