Будущее отрасли прямых инвестиций

Мы подробно рассмотрели основные принципы функционирования современной отрасли прямых инвестиций.

Но в исследованиях, основанных на анализе крупных выборок и случаев из практики, с необходимостью рассматриваются события, происходившие в прошлом. О будущем отрасли они говорят меньше, чем нам хотелось бы.

Особенно важным является вопрос о том, как будут развиваться в следующем десятилетии венчурная отрасль и отрасль кредитных выкупов, поскольку в недавнем прошлом они пережили и впечатляющий рост, и резкий спад, что оказывало значительное влияние на экономику в целом.

Естественно было бы спросить, насколько устойчивым является расширение отрасли прямых инвестиций в последние десятилетия?

Или она в конечном итоге присоединится к длинному списку финансовых поветрий - от портфельного страхования до секьюритизированных субстандартных долговых обязательств? Да, и у них были свои моменты славы, но очень короткие.

Кроме того, не следует забывать о вопросах, связанных с географией венчурного капитала и деятельности в сфере прямых инвестиций. Отрасль, изначально сосредоточенная в США и Великобритании, со временем приобрела глобальный размах.

Но вопрос о том, насколько модель прямых инвестиций распространится за пределами этих стран, остается открытым. Известно, что за исключением нескольких географических «островков» в глобальном масштабе успехи венчурного капитала оказались незначительными.

В среднем результаты деятельности большинства фондов за пределами Северной Америки значительно уступали показателям фондов, базировавшихся в США.

Несмотря на то, что в большинстве регионов успешно осуществлялись сделки с компаниями, у которых разработки новых продуктов находились на относительно поздней стадии, учитывая «молодость» венчурной модели никто не способен определенно ответить на вопрос об устойчивости ее функционирования по всему миру.

Наши тревоги усугубляются резкими изменениями, произошедшими в сфере прямых инвестиций после того, как в середине 2007 г. мир столкнулся с экономическим кризисом:

• Часть компаний, которые были объектами самых громких трансакций в период отраслевого подъема в середине 2000-х гг., потерпели банкротства или были вынуждены пойти на кризисные реструктуризации.
  В этот список входили Chrysler (автомобилестроение), Extended Stay America (сеть апартамент-отелей), Linens'nThings (розничная сеть по продажам товаров для дома) и Readers’ Digest (издательский дом).
• В 2009 налоговом году ряд инвесторов, сыгравших заметные роли в популяризации прямого инвестирования, включая фонды целевого капитала Гарвардского и Йельского университетов, столкнулись с высокими убытками.
  Более того, после того как учебные заведения столкнулись с финансовым давлением, наличие в портфелях фондов альтернативных инвестиций, которые невозможно быстро и легко продать на рынке, привело к возникновению трудностей с ликвидностью.
• В результате экономического спада многие группы прямых инвестиций были вынуждены сократить персонал и масштабы хозяйственной деятельности.

Все это справедливые вопросы. Учитывая беспрецедентные изменения в сфере прямых инвестиций, возникает естественный вопрос: способна ли она выжить или отрасль трансформируется в нечто совершенно иное?

Далее мы попытаемся ответить на все эти вопросы. Мы начинаем с рассмотрения четырех сценариев возможного развития отрасли на ее важнейшем рынке.

Затем мы обратимся к специфическим трудностям, с которыми фонды прямых инвестиций сталкиваются на нарождающихся рынках.

Сценарии будущего отрасли венчурного капитала и прямых инвестиций

Учитывая сохраняющуюся в отрасли прямых инвестиций неопределенность, довольно трудно предсказать, как она будет выглядеть по прошествии ряда лет.

Поэтому мы предлагаем несколько возможных сценариев развития событий, каждый из которых представляется нам достоверным.

Сценарии будущего отрасли
венчурного капитала и прямых инвестиций.

Один из способов их организации - прошедший проверку в школах бизнеса и подтвердивший свою эффективность - заключается в построении матрицы два на два.

По горизонтальной оси сопоставляются случаи, когда база инвесторов - простые партнеры - остается в основном одной и той же, и ситуации, когда в ней происходят резкие сдвиги.

По вертикальной оси проводится различие между сценариями, когда фонды прямых инвестиций получают справедливые (то есть соответствующие рискам, которые принимают на себя инвесторы) и неудовлетворительные доходы.

Проведение различия между рассмотренными нами сценариями представляет собой трудную задачу. В пользу каждого из них можно привести различные разумные доводы.

Мы считаем наиболее вероятным вариантом нечто среднее между Сценарием 1 и Сценарием 2. Впрочем, возможно, мы просто оптимисты по натуре.