Соглашения о заимствовании (договор облигационного займа, кредитный договор) часто включают условия, называемые ковенантами, которые защищают кредиторов, ограничивая деятельность заемщика.

Долговые ковенанты или просто кредитные условия (англ. 'debt covenants') приносят пользу заемщикам в той мере, в которой они снижают риск для кредиторов и, таким образом, снижают стоимость заимствования.

Позитивные (обязывающие и разрешающие) ковенанты (англ. 'positive covenants') ограничивают деятельность заемщика, требуя определенных действий.

Например, кредитные условия могут обязывать заемщика поддерживать определенные коэффициенты выше определенного значения или проводил регулярное обслуживание материальных активов, используемых в качестве обеспечения.

Негативные (запрещающие или сдерживающие) ковенанты (англ. 'negative covenants') требуют, чтобы заемщик не предпринимал определенных действий.

Эти условия могут ограничивать способность заемщика инвестировать, выплачивать дивиденды или принимать другие операционные и стратегические решения, которые могут отрицательно повлиять на способность компании выплачивать проценты и погашать основную сумму долга.

Обычные кредитные условия включают:

  • ограничения на использование заемных средств,
  • сохранение залога, предоставленного в качестве обеспечения (если таковое имеется),
  • ограничения на будущие займы и
  • требования, ограничивающие размер дивидендов.

Кредитные условия также могут указывать минимально приемлемые уровни финансовых коэффициентов, таких как отношение долга к собственному капиталу (debt-to-equity), коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия процентов.

См. также:

CFA - Кредитный анализ.

Когда компания нарушает долговые ковенанты, это является нарушением договора. В зависимости от серьезности нарушения и условий договора кредиторы могут:

  • отказаться от права требования соблюдения кредитных условий,
  • получить право на выплату штрафа или на более высокую процентную ставку,
  • пересмотреть условия договора или
  • потребовать досрочного возврата долга.

Облигационные договоры обычно требуют, чтобы решение о немедленном погашении было принято от имени всех держателей облигаций держателями некоторой минимальной доли от общей суммы выпуска облигаций.

Пример 7 иллюстрирует типичное раскрытие информации, относящейся к кредитным условиям по долгу, включенное в примечания к финансовой отчетности.

Пример 7. Иллюстрация раскрытия информации о кредитных условиях.

Приведенные ниже выдержки взяты из Формы 20-F, поданной в 2017 году танкерной компанией TORM plc, которая описывает себя как одного из крупнейших перевозчиков нефтепродуктов в мире.

TORM plc была основана в 2016 году в результате реструктуризации TORM A/S.

Следующая выдержка взята из раздела «Факторы риска» Формы 20-F TORM за 2017 финансовый год.

«Наши текущие кредитные линии накладывают ограничения на нашу финансовую и операционную гибкость.

Наши текущие кредитные линии налагают, а любая будущая кредитная линия может налагать ковенанты и другие операционные и финансовые ограничения на нашу способность, среди прочего, выплачивать дивиденды, фрахтовать суда, нести дополнительные долговые обязательства, продавать суда или воздерживаться от обеспечения своевременного освобождения арестованных судов.

Наши заемные средства требуют от нас поддержания различных финансовых коэффициентов, в том числе установленных минимальных требований к ликвидности, минимальных требований к собственному капиталу и требований к обслуживанию залогового обеспечения.

Наша способность соблюдать эти ограничения и кредитные условия зависит от наших будущих результатов и нашей способности управлять нашим флотом, и может зависеть от событий, находящихся вне нашего контроля, включая колебания стоимости судов.

Поэтому нам может потребоваться разрешение от наших кредиторов, чтобы участвовать в определенных корпоративных сделках.

... По состоянию на 31 декабря 2017 г. мы соблюдали финансовые ковенанты, содержащиеся в наших долговых обязательствах.

Следующая выдержка взята из раздела «Ликвидность и капитальные ресурсы» формы 20-F ТОРМ за 2017 финансовый год.

Соглашение с DSF [Danish Ship Finance - кредитор, специализирующийся на судовом финансировании] содержит, среди прочего, следующие финансовые и прочие ковенанты:

Стоимость кредита.

Если в любой момент времени совокупная рыночная стоимость судов и стоимость любого дополнительного обеспечения составит менее 133% от суммы кредита за вычетом сумм на депозитных счетах и ​​резервном счете и стоимости любого дополнительного обеспечения, заемщик и поручители в течение 30 дней с момента получения письменного запроса должны внести дополнительное обеспечение или досрочно погасить часть кредита, чтобы уменьшить превышение до нуля.

Свободная ликвидность.

Минимальные необремененные денежные средства и их эквиваленты ... должны быть не менее $75 млн. и 5% от нашего совокупного долга, из которых $40 млн. должны составлять необремененные денежные средства и их эквиваленты.

Коэффициент концентрации собственного капитала [equity-to-assets ratio].

Отношение собственного капитала, скорректированного по рыночной стоимости, к общей стоимости активов, скорректированных по рыночной стоимости, должно составлять не менее 25%.

Дивиденды.

Нам запрещено производить какое-либо распределение прибыли, включая выплату дивидендов и погашение ссуд акционерам, за исключением ...

 

  1. Какие из кредитных условий, описанных в приведенных выше выдержках, являются утвердительными?
  2. На основании приведенной выше выдержки, определите, каковы потенциальные последствия нарушения долговых ковенантов по кредиту?

Решение для части 1:

Позитивные кредитные условия в приведенных выше выдержках включают:

  • требование к TORM поддерживать соотношение долга и залогового обеспечения, при котором активы, обеспечивающие заем (т.е. суда), составляют 133% от суммы долга;
  • требование к TORM поддерживать «свободную ликвидность» (т. е. минимальный уровень необремененных залогом и другими обязательствами денежных средств и их эквивалентов); и
  • требование, чтобы коэффициент концентрации собственного капитала (equity-to-assets ratio) составлял не менее 25%.

Эти условия требуют от заемщика определенных действий.

Условие о дивидендах, требующее, чтобы компания TORM не предпринимала определенных действий (т.е. не выплачивала дивиденды, если не выполняются определенные условия), является негативным ковенантом.

Кроме того, выдержка из «Факторов риска» описывает другие негативные ковенанты в отношении долговых обязательств TORM, включая ограничения на фрахтование судов, возникновение дополнительного долга или продажу судов.

Решение для части 2:

Нарушение долговых обязательств со стороны TORM является событием дефолта и может привести к требованию погашения всей суммы долга.