Платежеспособность (англ. 'solvency') - это способность компании выполнять свои долгосрочные долговые обязательства, включая выплату основной суммы долга и процентов.

При оценке платежеспособности компании анализ коэффициентов может предоставить информацию об относительной сумме долга в структуре капитала компании, а также о достаточности прибыли и денежных потоков для покрытия процентных расходов и других фиксированных расходов по обязательствам (таких как аренда или арендные платежи) по мере их погашения.

Коэффициенты полезны для оценки результатов деятельности компании на протяжении нескольких периодов по сравнению с показателями других компаний и отраслевыми нормами. Преимущество анализа финансовых коэффициентов заключается в том, что он позволяет сравнивать компании независимо от их размера и валюты отчетности.

Двумя основными типами коэффициентов платежеспособности являются коэффициенты левериджа и коэффициенты покрытия.

Коэффициенты левериджа (англ. 'leverage ratios') основаны на балансовом отчете и оценивают степень, в которой компания использует обязательства, а не собственный капитал для финансирования своих активов.

Коэффициенты покрытия долга (англ. 'debt coverage ratios') основаны на отчете о прибылях и убытках и отчете о движении денежных средств и оценивают способность компании покрывать свои долговые платежи.

См. также:

CFA - Коэффициенты платежеспособности.

Иллюстрация 3 описывает два типа общепринятых коэффициентов платежеспособности.

Первые три коэффициента левериджа используют в числителе общий долг.

В приведенных в этом чтении расчетах, общий или совокупный долг (англ. 'total debt')  - это сумма краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств, по которым начисляются проценты, за исключением непроцентных обязательств, таких как начисленные расходы, кредиторская задолженность и отложенные налоги на прибыль.

Это определение общего долга отличается от других определений, которые являются более всеобъемлющими (например, все обязательства) или более ограничительными (например, только долгосрочный долг).

Если использование разных определений общей суммы долга существенно меняет выводы о платежеспособности компании, следует дополнительно изучить причины расхождений.

Отношение долга к активам (англ. 'debt-to-assets ratio') выражает долю общих активов, финансируемых за счет долга.

Как правило, чем выше это коэффициент, тем выше финансовый риск и, следовательно, слабее платежеспособность.

Отношение долга к капиталу (англ. 'debt-to-capital ratio') оценивает процентную долю общего капитала компании (заемный капитал плюс собственный капитал), финансируемого за счет заемных средств.

Отношение долга к собственному капиталу или финансовый леверидж (англ. 'debt-to-equity ratio') оценивает соотношение долгового финансирования и долевого финансирования.

Отношение долга к собственному капиталу, равное 1.0, указывает на равные суммы долга и собственного капитала, что совпадает с отношением долга к общему капиталу в 50%.

Интерпретации этих соотношений аналогичны. Более высокие отношения долга к капиталу или долга к собственному капиталу означают более низкую платежеспособность.

При сравнении долговых коэффициентов долга компаний в разных странах необходимо принимать во внимание одно предостережение.

В некоторых странах компании исторически получали больше капитала за счет заемных средств, чем за счет долевого финансирования, поэтому для компаний в этих странах коэффициенты долга, как правило, выше.

Иллюстрация 3. Определения общепринятых коэффициентов платежеспособности.

Коэффициенты платежеспособности

Числитель

Знаменатель

Leverage ratios

Коэффициенты левериджа

Debt-to-assets ratio

Отношение долга к активам

Общий долг a

Общие активы

Debt-to-capital ratio

Отношение долга к общему капиталу

 Общий долг a

Общий долг a + Собственный капитал

Debt-to-equity ratio

Отношение долга к собственному капиталу

 Общий долг a

Собственный капитал

Financial leverage ratio

Коэффициент финансового левериджа

Средние общие активы

Средний собственный капитал

Coverage ratios

Коэффициенты покрытия долга

Interest coverage ratio

Коэффициент покрытия процентов

EBIT b

Процентные платежи

Fixed charge coverage ratio

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов

EBIT b + Арендные платежи

Процентные платежи + Арендные платежи

(a) В этом чтении общий долг определяется как сумма краткосрочного и долгосрочного долга с начислением процентов.

(b) EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов.

Коэффициент финансового левериджа или рычага (англ. 'financial leverage ratio', 'leverage ratio'), также мультипликатором собственного капитала (англ. 'equity multiplier'), оценивает сумму общих активов, обеспечиваемых 1-й денежной единицей собственного капитала.

Например, значение этого коэффициента, равное 4, означает, что каждый €1 собственного капитала поддерживает €4 общих активов. Чем выше коэффициент финансового левериджа, тем больше у компании долговая нагрузка - в отношении финансирования активов за счет заемных средств.

См. также:

CFA - Финансовый риск и финансовый рычаг.

Этот коэффициент часто определяется в терминах средней общей суммы активов и средней суммы собственного капитала и играет важную роль в анализе Дюпона - разложении рентабельности собственного капитала (ROE) на составные коэффициенты.

Основное уравнение разложения ROE (трехфакторная модель Дюпона):

ROE = Чистая прибыль / Средний собственный капитал
= (Выручка / Средние общие активы)
x (Чистая прибыль / Выручка)
x (Средние общие активы / Средний собственный капитал).

 

Коэффициент покрытия процентов (ICR, англ. 'interest coverage ratio') определяет, сколько раз EBIT компании может покрыть процентные платежи.

Более высокий коэффициент покрытия процентов указывает на более высокую платежеспособность, предлагая большую уверенность в том, что компания сможет обслуживать свой долг за счет операционной прибыли.

См. также:

Как вычислять и анализировать коэффициент покрытия процентов (ICR)?

 

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (FCCR, англ. 'fixed charge coverage ratio') связывает постоянные (фиксированные) финансовые расходы или обязательства с денежным потоком, генерируемым компанией.

Он оценивает, сколько раз прибыль компании (до процентов, налогов и арендных платежей) может покрыть проценты и арендные платежи.

См. также:

Как вычислять и анализировать коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (FCCR)?

Пример 12 демонстрирует использование коэффициентов платежеспособности при оценке кредитоспособности компании.

Пример 12. Оценка показателей платежеспособности.

Кредитный аналитик оценивает и сравнивает платежеспособность двух компаний - BT Group plc (BT) и Telefonica SA (Telefonica).

Следующие данные собраны из годовых отчетов компаний за 2017 финансовый год (названия статей в отчетности этих компаний могут отличаться):

BT Group plc (£ млн.)

Telefonica SA (€ млн.)

31 марта 2018

31 марта 2017

31 дек. 2017

31 дек. 2016

Short-term borrowings

Краткосрочный долг

2,281

2,632

9,414

14,749

Long-term debt

Долгосрочный долг

11,994

10,081

46,332

45,612

Total shareholders' equity

Собственный капитал

10,304

8,335

26,618

28,385

Total assets

Активы

42,759

42,372

115,066

123,641

EBIT *

EBIT *

3,381

3,167

6,791

5,469

Interest expense

Процентные расходы

776

817

3,363

4,476

* Операционная прибыль используется в качестве показателя EBIT для обеих компаний.

Используйте приведенную выше информацию, чтобы ответить на следующие вопросы:

  1. В отношении коэффициентов левериджа BT и Telefonica:
    1. Каковы отношения долга к активам, долга к капиталу и долга к собственному капиталу каждой компании в 2017 и 2016 годах?
    2. Прокомментируйте любые изменения полученных коэффициентов левериджа от года к году для каждой компании.
    3. Сравните коэффициенты левериджа BT Group plc и Telefonica SA.
  2. В отношении коэффициента покрытия долга BT и Telefonica:
    1. Каков коэффициент покрытия процентов для каждой компании в 2017 и 2016 годах?
    2. Прокомментируйте любые изменения коэффициента покрытия процентов от года к году для каждой компании.
    3. Прокомментируйте коэффициент покрытия процентов BT Group plc по сравнению с Telefonica SA.
    4. Сравните коэффициенты покрытия процентов BT Group plc и Telefonica SA.

Решение для части 1:

A. Отношения долга к общим активам, долга к общему капиталу и долга к собственному капиталу для каждой компании представлены ниже, с подтверждающими расчетами.

BT Group plc

Telefonica SA

31 марта 2018

31 марта 2017

31 дек. 2017

31 дек. 2016

Debt-to-assets

Отношение долга к активам

33.4%

30.0%

48.4%

48.8%

Debt-to-capital

Отношение долга к общему капиталу

58.1%

60.4%

67.7%

68.0%

Debt-to-equity

Отношение долга к собственному капиталу

1.39

1.53

2.09

2.13

BT Group plc

Telefonica SA

31 марта 2018

31 дек. 2017

Debt-to-assets

Отношение долга к активам

33.4% =

(2,281 + 11,994) / 42,759

48.4% =

(9,414 + 46,332) / 115,066

Debt-to-capital

Отношение долга к общему капиталу

58.1% =

(2,281 + 11,994) / (2,281 + 11,994 + 10,304)

67.7% =

(9,414 + 46,332) / (9,414 + 46,332 + 26,618)

Debt-to-equity

Отношение долга к собственному капиталу

1.39 =

(2,281 + 11,994) / 10,304

2.09 =

(9,414 + 46,332) / 26,618

B. Отношение долга к активам BT увеличилось, в то время как отношения долга к общему капиталу и долга к собственному капиталу снизилось.

Снижение отношения долга к общему капиталу и долга к собственному капиталу у BT было вызвано, главным образом, увеличением собственного капитала компании и свидетельствует о более высокой платежеспособности.

Кроме того, мы можем видеть, что BT сократила краткосрочный долг и увеличила долгосрочный долг.

Коэффициенты левериджа Telefonica выглядят довольно схожими, хотя они немного снизились в 2017 году по сравнению с 2016 годом. Как и в случае с BT, в 2017 году Telefonica перешла от краткосрочных заимствований к долгосрочным.

C. В оба года все три коэффициента левериджа BT были ниже, чем у Telefonica. Это может означать более высокую платежеспособность BT по сравнению с Telefonica.

Решение для части 2:

A. Ниже представлены коэффициенты покрытия процентов с подтверждающими расчетами по каждой компании за последний год.

BT Group plc

Telefonica SA

31 марта 2018

31 марта 2017

31 дек. 2017

31 дек. 2016

Коэффициент покрытия процентов

4.36

3.88

2.02

1.22

BT Group plc

Telefonica SA

31 марта 2018

31 дек. 2017

Коэффициент покрытия процентов

4.36 = 3,381/776

2.02 = 6,791/3,363

B. Коэффициенты покрытия процентов обеих компаний увеличились с 2017 по 2018 год, что свидетельствует об улучшении платежеспособности, что согласуется с выводами, сделанными на основе коэффициентов компаний в Решении для части 1.

Обе компании имеют достаточную операционную прибыль для выплаты процентов.

C. Способность BT покрывать процентные платежи выше, чем у Telefonica, хотя обе компании имеют достаточную операционную прибыль для обслуживания процентных платежей.

Это сравнение показывает, что BT имеет большую финансовую устойчивость, чем Telefonica, что также согласуется с выводами, сделанными на основе сравнения коэффициентов компаний в Решении для части 1.