CFA - Анализ внеоборотных активов с помощью коэффициентов

Коэффициенты, используемые при анализе основных средств, включают коэффициент оборачиваемости основных средств и несколько коэффициентов возраста активов.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (общая выручка, деленная на среднюю чистую стоимость ОС, англ. 'Fixed asset turnover ratio') отражает соотношение между общей выручкой и инвестициями в ОС.

Чем выше этот коэффициент, тем выше объем продаж (выручки), который компания может произвести с данной суммой инвестиций в основной капитал. Более высокий коэффициент оборачиваемости активов часто интерпретируется как показатель большей эффективности.

Коэффициенты возраста активов (англ. 'asset age ratios') обычно основываются на соотношении между исторической (первоначальной) стоимостью и амортизацией.

Согласно модели учета по переоцененной стоимости (разрешенной согласно МСФО, но не US GAAP) соотношение между балансовой стоимостью, накопленной амортизацией и расходами на амортизацию будет отличаться, если балансовая стоимость значительно отличается от амортизированной исторической стоимости.

Следовательно, нижеследующее обсуждение коэффициентов возраста активов относится в первую очередь к ОС, для которых используется модель учета по первоначальной стоимости.

Возраст активов и оставшийся срок полезного использования - это два показателя возраста активов, являются важными индикаторами потребности компании в реинвестировании в производственные мощности.

Средний возраст основных активов компании можно оценить как отношение накопленной амортизации к расходам на амортизацию.

Средний оставшийся срок полезного использования активов компании можно оценить как отношение чистой стоимости основных средств к расходам на амортизацию.

Эти оценки просто отражают следующие отношения для активов, учитываемых на основе первоначальной (исторической) стоимости:

• общая первоначальная стоимость за вычетом накопленной амортизации равна чистым ОС;
• и, при линейной амортизации, общая первоначальная стоимость за вычетом ликвидационной стоимости, деленная на расчетный срок полезного использования, равняется ежегодным расходам на амортизацию.

Аналогичным образом, общая первоначальная стоимость за вычетом ликвидационной стоимости, деленная на годовые расходы на амортизацию, равняется расчетному сроку полезного использования.

Предполагая линейную амортизацию и отсутствие ликвидационной стоимости (для упрощения), мы имеем следующие соотношения:

Расчетный общий срок полезного использования	=	Время, прошедшее с момента приобретения (Возраст)	+	Расчетный оставшийся срок полезного использования
Первоначальная стоимость / Годовые амортизационные расходы	=	Расчетный общий срок полезного использования
Первоначальная стоимость	=	Накопленная амортизация	+	Чистая стоимость ОС

Эквивалентно,

Расчетный общий срок полезного использования	=	Расчетный возраст оборудования	+	Расчетный оставшийся срок полезного использования
Первоначальная стоимость / Годовые амортизационные расходы	=	Накопленная амортизация / Годовые амортизационные расходы	+	Чистая стоимость ОС / Годовые амортизационные расходы

 

Применение этих оценок можно проиллюстрировать на гипотетическом примере компании с единственным амортизируемым активом.

Предположим, что:

• первоначально актив стоил $100,
• оценочный срок полезного использования составляет 10 лет,
• оценочная ликвидационная стоимость - $0.

Ежегодно компания учитывает амортизационные расходы в размере $10, поэтому накопленная амортизация будет в 10 раз превышать количество лет, прошедших с момента приобретения актива (например, когда возраст актива составит 7 лет, накопленная амортизация составит $70).

Здесь точно так же, возраст актива будет равен накопленной амортизации, разделенной на годовые расходы на амортизацию.

---

На практике подобные оценки сложно сделать с большой точностью.

Компании используют разные методы начисления амортизации (не линейные) и имеют множество активов с различными сроками полезного использования и ликвидационной стоимостью, включая полностью самортизированные активы, поэтому этот подход подходит только для приблизительных оценок.

Более того, раскрытие информации об основных активах часто носит довольно общий характер. Следовательно, эти оценки могут быть в первую очередь полезны для определения областей дальнейшего исследования.

Еще один показатель позволяет сравнить уровень текущих реинвестиций компании в производственные мощности. Сравнение годовых капитальных затрат с годовыми расходами на амортизацию позволяет определить, поддерживается ли производственная мощность.

Это очень общий показатель темпов, с которой компания заменяет свои ОС, по сравнению с темпами амортизации ОС.

Пример 17. Использование раскрытия информации об основных средствах для сравнения оборачиваемости основных средств компаний и среднего возраста амортизируемых активов.

Вы анализируете основные средства трех международных телекоммуникационных компаний:

• Orange SA, о которой мы говорили ранее, с 1997 года котируется на бирже Euronext Paris (символ ORA) и на Нью-Йоркской фондовой бирже (символ ORAN). По состоянию на 31 декабря 2017 года Правительство Франции сохранило долю в 22.95% в акционерном капитале компании.
• BCE Inc., крупнейшая телекоммуникационная компания Канады, обеспечивает беспроводную и проводную связь, Интернет, телевидение и бизнес-коммуникации по всей Канаде. Акции BCE торгуются на Фондовой бирже Торонто и Нью-Йоркской фондовой бирже (TSX, NYSE: BCE).
• Verizon Communications Inc. - международный поставщик телекоммуникационных, информационных и развлекательных продуктов и услуг в США для потребителей, предприятий и государственных учреждений. Акции Verizon котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ Global Select Market (символ VZ).

В Иллюстрации 11 представлена выдержка из финансовой отчетности компаний.

Иллюстрация 11. Выдержки из отчетности Orange, BCE Inc. и Verizon.

в млн.:	Orange	BCE Inc	Verizon
	Евро €	Канадский $	Американский $
Общая первоначальная стоимость ОС, на конец года	€97,092	$69,230	$246,498
Накопленная амортизация, на конец года	70,427	45,197	157,930
Чистая стоимость ОС, на конец года	26,665	24,033	88,568
Чистая стоимость ОС, на начало года	25,912	22,346	84,751
Выручка	41,096	22,719	126,034
Годовые амортизационные расходы	4,708	3,037	14,741
Капитальные затраты	5,677	4,149	17,247
Земля, включенная в ОС	Не раскрыто отдельно	Не раскрыто отдельно	806
Применяемые стандарты бухгалтерского учета	МСФО	МСФО	US GAAP
Метод оценки ОС	По первоначальной стоимости	По первоначальной стоимости	По первоначальной стоимости
Метод амортизации ОС	Линейная	Линейная	Линейная

Источники: Годовые финансовые отчеты компаний за 2017 год.

---

1. На основе приведенных выше данных по каждой компании оцените общий срок полезного использования, возраст и оставшийся срок полезного использования ОС.
2. Интерпретируйте ваши оценки. Какие статьи могут повлиять на сравнение этих компаний?
3. Как расходы на амортизацию каждой компании в 2017 году соотносятся с ее капитальными затратами за год?
4. Рассчитайте и сравните оборачиваемость основных средств для каждой компании.

---

Решение для части 1:

В следующей таблице представлены оценки общего срока полезного использования, возраста и оставшегося срока полезного использования ОС для каждой компании.

Оценки	Orange	BCE Inc	Verizon
Общий срок полезного использования (лет)	20.6	22.8	16.7
Возраст (лет)	15.0	14.9	10.7
Оставшийся срок полезного использования (лет)	5.7	7.9	6.0

Ниже приведена демонстрация расчетов с использованием данных Verizon ($ млн.).

Общий срок полезного использования ОС - это общая первоначальная стоимость ОС в размере $246,498, разделенная на годовые амортизационные расходы в размере $14,741, что дает 16.7 лет.

Возраст и оставшийся срок полезного использования получен путем деления накопленной амортизации в размере $157,930 и чистой стоимости ОС в размере $88,568 на годовые амортизационные расходы в размере $14,741, что дает 10.7 лет и 6.0 лет соответственно.

В идеале, оценки срока полезного использования активов, показанные в этом примере, должны исключать землю, которая не подлежит амортизации, когда эта информация доступна.

Однако и Orange, и BCE сообщают о земельных участках и зданиях как об общей сумме.

Мы будем использовать данные Verizon, для которой земля раскрыта отдельной статьей в таблице выше, чтобы проиллюстрировать оценки с поправкой на землю.

В качестве иллюстрации расчетов с поправкой на землю, можно рассчитать оценку общего срока полезного использования ОС в 16.7 лет = ($246,498 - $806) / $14,741.

Оценка по существу не отличается от оценки, включающей землю, поскольку земля представляет собой такой незначительный компонент ОС Verizon.

---

Решение для части 2:

Оценка общего срока полезного использования предполагает, что Orange и BCE амортизируют ОС в течение гораздо более длительного периода, чем Verizon: 20.6 и 22.8 лет для Orange и BCE, соответственно, по сравнению с 16.7 лет для Verizon.

Оценка возраста ОС предполагает, что Verizon имеет самые новые ОС с расчетным сроком полезного использования 10.7 лет. Кроме того, оценки показывают, что около 73% срока полезного использования активов Orange истекли (15.0 лет / 20.6 лет, или, что эквивалентно, €70,427 млн. / €97,092 млн.).

Для сравнения, истекло около 65% и 64% сроков полезного использования ОС компаний BCE и Verizon соответственно.

Статьи, которые могут повлиять на сравнение компаний, связаны с различиями в бизнесе, такими как различия в операционной деятельности и различия в деятельности по приобретению и продаже активов.

Этот результат можно до некоторой степени сравнить со сроками полезного использования и составом активов, указанными в сносках к отчетности компаний. Однако различия в раскрытии информации, например в категориях раскрытых активов, может повлиять на сравнение.

---

Решение для части 3:

Капитальные затраты всех трех компаний превышают расходы на амортизацию. При округлении до ближайших 10%, капитальные затраты в процентах от амортизации составляют 120% для Orange, 140% для BCE и 120% для Verizon.

Все три компании заменяют ОС более быстрыми темпами, чем темпы амортизации, что соответствует несколько более старой базе активов компаний.

---

Решение для части 4:

Оборачиваемость основных средств рассчитывается делением общей выручки на среднюю чистую стоимость ОС.

Оборачиваемость ОС Orange составляет 1.6 (= 41,096/((26,665 + 25,912)/2).

Оборачиваемость ОС BCE составляет 1.0, а оборачиваемость ОС Verizon - 1.5.

Более высокий уровень оборачиваемости ОС у Orange и Verizon указывает на то, что эти компании, по сравнению с BCE, могут генерировать больше выручки на единицу инвестиций в основные средства.