Мировая экономика движется к рецессии?
Перспективы мировой экономики ухудшаются из-за вспышки Covid в Китае, роста процентных ставок США и кризиса стоимости жизни в Европе.
Если бы Лев Толстой писал о сегодняшних реалиях бизнеса, он мог бы отметить, что все счастливые экономики похожи друг на друга, но каждая несчастливая экономика несчастлива по-своему.
Перспективы роста Китая были разрушены введением строгих локдаунов в попытке подавить вспышку омикрон-вируса; ФРС США рискует превратить американский бум в провал; домохозяйства Европы испытывают кризис стоимости жизни; и ситуация еще хуже на многих более бедных развивающихся рынках, которым грозит продовольственный кризис и даже голод.
Это четыре разные, но грандиозные проблемы, и каждая из них преследует мировую экономику, которая только начала восстанавливаться после пандемии.
По словам Робина Брукса, главного экономиста Института международных финансов, слияние этих проблем предполагает, что мировая экономика уже в беде. «Сейчас мы опасаемся другой глобальной рецессии, но на этот раз мы думаем, что все по-настоящему», - говорит он.
Финансовые рынки испугались. Мировой индекс акций MSCI упал более чем на 5% в мае и более чем на 18% с момента пика в начале января. Дхаваль Джоши, главный стратег BCA Research, отмечает, что в дополнение к трудным временам для акций, произошли значительные продажи облигаций, защищенных от инфляции облигаций, промышленных металлов, золота и криптоактивов.
«Последний раз такая массовая распродажа на всех финансовых рынках произошла в начале 1981 года, когда ФРС под руководством Пола Волкера превратила стагфляцию в прямую рецессию», - говорит Джоши.
Определение глобальной рецессии - нелегкая задача. Для отдельных стран некоторые экономисты определяют «техническую рецессию» как два последовательных квартала сокращения ВВП.
Financial Times предпочитает более гибкое определение, используемое Национальным бюро экономических исследований США, которое определяет рецессию как «значительное снижение экономической деятельности, которое распространяется по всей экономике и длится более нескольких месяцев».
В глобальном масштабе определения рецессии становятся еще сложнее. МВФ и Всемирный банк предпочитают описывать глобальную рецессию как год, в течение которого средний гражданин мира испытывает снижение реального дохода. Они выделяют 1975, 1982, 1991, 2009 и 2020 годы как примеры пяти глобальных рецессий в соответствии с этим определением.
Пока официальные прогнозы мирового роста на 2022 год по-прежнему кажутся далекими от этого определения. В апреле МВФ ожидал годовой рост на 3.6%, но эта цифра отражает скорее темпы восстановления во второй половине 2021 года, чем текущие ожидания на 2022 год.
Когда МВФ рассматривал рост, который он ожидает в 2022 году, он уже сократил свой прогноз с 4.5 % в октябре прошлого года до 2.5% в апреле.
Брукс считает, что с момента публикации этого прогноза появились достаточно плохие новости, чтобы снизить прогноз роста на 2022 год до всего лишь 0.5%, что меньше ожидаемого увеличения численности населения.
«Растущий риск глобальной рецессии сейчас занимает все мысли участников рынка, что имеет важные последствия для психологии инвесторов», - говорит Брукс.
Китай - это большая экономика, которая беспокоит большинство экономистов, и в мае новые данные усилили опасения по поводу ее перспектив. Учитывая, что на Китай приходится 19% общего мирового объема производства, когда там вспыхивает эпидемия, остальной мир не может это игнорировать, особенно из-за его влияния на глобальные цепочки поставок и его спрос на товары и услуги из других стран.
Благодаря распространяющимся по всей стране локдаунам, на входе в китайские порты простаивают в очередях суда, а сектора производства и розничной торговли страны начали сокращаться. Розничные продажи упали на 11% в годовом исчислении в апреле, а промышленное производство снизилось на 3%.
Продажи домов в Китае также снизились в апреле, по сравнению с началом 2020 года, когда его экономика развернулась, несмотря на то, что Народный банк Китая ослаблял денежно-кредитную политику, чтобы поощрять заимствования и расходы. Безработица растет.
Кевин Се, старший экономист по Азии в Банке Содружества Австралии, говорит, что экономические данные Китая за апрель были неизменно разочаровывающими.
Он добавляет, что несмотря на то, что перспективы сильно зависят от распространения Covid, «падение занятости и ослабление доверия между бизнесом и домохозяйствами будут сдерживать расходы и плохо скажется на перспективах роста».
В США, другом ключевом экономическом центре, экономика страдает от последствий пандемии и, в частности, от чрезмерного финансового стимулирования, которое, возможно, слишком перегрело экономику и привело к высокой инфляции, даже при умеренных ценах на энергию.
Наряду с очень жестким рынком труда, ФРС была вынуждена признать эту ошибку и теперь решительно перешла в фазу ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы замедлить рост и снизить инфляцию.
На этой неделе председатель ФРС Джей Пауэлл был предельно ясен в том, что центральный банк продолжит повышать процентные ставки, пока не увидит «четкие и убедительные» доказательства того, что инфляция возвращается к 2-процентному целевому значению. Он не был обеспокоен ростом безработицы «на несколько пунктов» по сравнению с нынешним низким уровнем в 3.6%.
Пауэлл добавил, что он стремился к мягкой посадке для экономики, но многие участники финансовых рынков думают, что этого может быть трудно достичь. Кришна Гуха, вице-председатель Evercore ISI, предупреждает, что есть гораздо больший риск того, что жесткие заявления чиновников, экономистов и участников рынка станут самоисполняющимся пророчеством и приведут к спаду.
«Сказать, что мягкая посадка возможна, вовсе не означает сказать, что она неизбежна или даже весьма вероятна», - говорит Гуха.
Несмотря на то, что он не предсказывает рецессию США, Гуха говорит, что
«установить контроль над инфляцией, не вызвав рецессию и значительный рост безработицы ... будет сложной задачей».
На другой стороне Атлантики столь же сложная проблема, но она отличается. Помимо Великобритании, инфляция усиливается почти повсеместно благодаря росту цен на энергоносители, а не от перегрева экономики, и ее можно напрямую связать с военной операцией на Украине.
К сожалению для ЕС, понимание причин проблем Европы не позволяет избежать их последствий. При инфляции в апреле в 7.4% цены в еврозоне растут намного быстрее, чем доходы ее граждан, что наносит удар по стандартам жизни, ограничивая расходы и восстановление после пандемии.
Новые прогнозы от Европейской комиссии, появившиеся в мае, были резко снижены и подразумевали стагнацию во втором квартале 2022 года.
Еврокомиссия ожидает, что экономика преодолеет этот трудный период и к лету вернется к разумному росту в примерно полпроцента в квартал, но многие экономисты частного сектора считают, что удар по доходам будет иметь более длительные последствия. Кристиан Шульц, экономист из Citi, говорит, что официальные прогнозы кажутся слишком оптимистичными, и, что скорее всего «до конца года практически не будет роста».
Если трудности Европы заключаются в том, чтобы приспособиться к гораздо более высоким ценам на энергоносители, то перед более бедными странам стоит еще более сложная задача - справиться с быстрым ростом цен на продукты питания, которые составляют более 30% расходов в развивающихся странах.
Из-за закрытия портов в Черном море, которые Украина использует для экспорта зерна, страхи по поводу продовольственного кризиса в конце этого года растут.
Антонио Гутерриш, генеральный секретарь ООН, заявил в мае, что конфликт на Украине, лежащий в основе текущего давления на цены на продовольствие, угрожает «привести десятки миллионов людей на грань отсутствия продовольственной безопасности, после чего последуют недоедание и массовый голод».
Хотя Шри-Ланка имеет свои собственные внутренние политические и экономические кризисы, она олицетворяет ужасный выбор, с которым сталкиваются многие самые бедные страны мира, когда в мае она объявила дефолт по иностранному долгу. Это, по ее словам, было необходимо, чтобы использовать свою твердую валюту для импорта топлива, продуктов питания и лекарств.
Между тем Индия усилила проблемы в других развивающихся экономиках, отказавшись от обещания не запрещать экспорт своего зерна в середине мая. Цены на пшеницу снова выросли и поднялись этом году более чем на 60%.
Естественно, что по мере роста рецессии лучшими новостями для мировой экономики станет прекращение конфликта на Украине, а также прекращение стратегии с нулевым ковидом в Китае. Но такого подарка для экономических министров и чиновников не ожидается, поэтому вместо этого им снова придется менять свои ответные меры на трудные ситуации, с которыми они сталкиваются.
В Европе и развивающихся экономиках это будет включать в себя смягчение последствий более высоких цен на продукты питания и энергоносители - повышение пособий и субсидирование продуктов питания и энергии в странах с достаточно сильными государственными финансами. США и Великобритания могут ускорить цикл ужесточения денежно-кредитной политики, в то время как Китай будет стремиться ограничить негативные последствия волны омикрон-вируса в Китае.
Большинство экономистов сходятся в мнении о том, что защита от глобальной рецессии все еще будет эффективна в 2022 году. Но экономисты все чаще пытаются хеджировать за свои ставки перед лицом безжалостных плохих новостей.
Иннес МакФи, главный глобальный экономист Oxford Economics, говорит, что почти нет сомнений в том, что глобальное экономическое расширение близко к пику, что оно замедляется, и что политики должны будут выяснить, какие ужесточения необходимы. Но, по его словам, рецессия по-прежнему маловероятна, потому что у политиков все еще есть инструменты, чтобы отступить и стимулировать экономику, если ситуация ухудшится.
«Риск рецессии возрастет к следующему году, но в настоящее время он не так высок», - говорит МакФи.
