Как мы обсуждали ранее, бизнес-риск связан с влиянием экономических условий, а также уровнем операционного левериджа.

Неопределенности в отношении спроса, цен на продукцию и затрат являются одними из многих факторов, которые влияют на бизнес-риск. Когда меняются условия для какого-либо из этих факторов, компании с более высоким бизнес-риском сталкиваются с большей нестабильностью прибыли.

Финансовый риск - это дополнительный риск, который является результатом использования долга и привилегированных акций. Степень финансового риска возрастет при большем использовании долга.

Кто несет этот риск?

Риск для поставщиков собственного капитала и долгового капитала отличается из-за относительных прав и обязанностей, связанных с использованием заемных денег в бизнесе.

Кредиторы имеют преимущественное право требования на активы относительно акционеров, поэтому они находятся в большей безопасности в случае дефолта компании.

В обмен на кредитование бизнеса кредиторы требуют выплаты процентов и погашения долга в установленные сроки. Эти договорные выплаты кредиторам должны осуществляться независимо от рентабельности бизнеса.

Бизнес должен удовлетворить требования кредиторов своевременно, в противном случае он подвергнется банкротству.

За свой более высокий приоритет прав требования кредиторы получают предварительно определенные, но ограниченные доходы. В отличие от кредиторов, поставщики собственного капитала имеют право на все то, что остается после всех расходов, включая обслуживание долга.

Итак, в отличие от фиксированных и предопределенных доходов кредиторов, владельцы бизнеса получают то, что осталось, и это может быть намного больше или совсем ничего.

В обмен на этот риск поставщики акционерного капитала реализуют право принятия решений при управлении бизнесом, включая право нанимать, направлять, и, при необходимости, увольнять высшее руководство компании.

В публичных компаниях права владельцев компании, как правило, осуществляются через избранный совет директоров. Они предпринимают решения о том, какая часть прибыли должна быть выплачена в виде дивидендов обычным акционерам.

Законодательство большинства стран предусматривает эти права, а также условия, при которых компании могут объявить о банкротстве (применительно к бизнесу это часто называется «insolvency» - несостоятельностью).

Подобные законы обычно предусматривают в той или иной форме две категории банкротства.

Одна форма предоставляет временную защиту от кредиторов так, чтобы можно было реорганизовать жизнеспособный бизнес. Кодекс банкротства США (US Bankruptcy Code) устанавливает правила договорной реорганизации структуры капитала компании, которая позволяет ему продолжить деятельность, в Главе 11 (Chapter 11. Reorganization).

Если бизнес не является жизнеспособным, к нему применяется вторая форма банкротства, позволяющая удовлетворить требования кредиторов в определенной очередности. В США эта форма банкротства называется «liquidation» - ликвидацией. В Кодексе банкротства ее посвящена Глава 7 (Chapter 7. Liquidation).

Оба типа банкротства приводят к серьезным дислокациям в правах и привилегиях владельцев, кредиторов, сотрудников и менеджеров, но при ликвидации - в наибольшей мере, поскольку первоначальный бизнес перестает существовать.

Разница между компанией, которая реорганизуется и спасается от банкротства, и ликвидированной организацией, часто является разницей между операционным и финансовым рычагом.

Компании с высоким операционным рычагом имеют меньше гибкости в принятии изменений, а защита от банкротства мало чем может помочь в снижении операционных затрат.

Компании с высоким финансовым рычагом используют законы о защите о банкротства, чтобы изменить свою структуру капитала и, при успешной реструктуризации, могут спастись и продолжить деятельность.

Пример 6. Реорганизация и спасение от банкротства компании Dow Corning.

Химическая компания Dow Corning, ведущий силиконовый производитель, представляет собой совместное предприятие Dow Chemical and Corning Inc.

Dow Chemical заявила о реорганизации с использованием Главы 11 в 1995 году, после судебных процессов, связанных с силиконовыми имплантатами.

Компания была прибыльной на момент объявления о реорганизации, получив более $500 млн. чистой прибыли в 1994 году, но потенциальные обязательства по судебным процессам, первоначально оцененные примерно в $2 млрд., были значительными убытками в сравнении с $4 млрд. общих активов компании.

В 2004 году Dow Corning спаслась от банкротства, а в 2016 году Dow Chemical завершила сделку по приобретению 100% Dow Corning, которая в настоящее время является дочерней компанией Dow Chemical Company.

Пример 7. Реорганизация и банкротство американских ритейлеров.

Сейчас традиционные уличные розничные магазины испытывают сильную конкуренцию со стороны онлайн-ритейлеров. В то время, как некоторые ритейлеры успешно перешли в сектор онлайна, другие пытались эффективно конкурировать.

Ряд американских ритейлеров объявили о реорганизации 2017 и 2018 годах, включая Radio Shack, Nine West, Toys R Us, Brookstone, Payless и HH Gregg.

Хотя некоторые из этих розничных сетей «переродились» в виде крупных интернет-магазинов (например, a.g., hhgregg.com), другие были ликвидированы (например, Toys R Us), многие закрывают магазины и тесно сотрудничают с кредиторами, чтобы избежать ликвидации.

В то время как возможность объявления банкротства важна для экономики, цель большинства инвесторов заключается в том, чтобы избежать владения компаниями, которые движутся в направлении к этому экстремальному шагу, а также уметь оценивать возможности компаний, уже объявивших о банкротстве.

Как в случае реорганизации, так и в случае ликвидации, поставщики акционерного капитала обычно теряют капитал во время банкротства. С другой стороны, кредиторы обычно возвращают как минимум часть своего капитала, но выплаты основного долга и процентов задерживаются в течение периода защиты от банкротства.