CFA - Перебалансировка и перестроение фондового индекса

До сих пор мы обсуждали построение нового фондового индекса. Управление рыночными индексами влечет за собой два других вопроса:

• Когда необходимо выполнять перебалансировку индекса, т.е. обновление его весов?
• Когда следует пересматривать выбор ценных бумаг и взвешивание индекса?

Перебалансировка рыночного индекса.

Перебалансировка (англ. 'index rebalancing') означает корректировку весов составляющих ценных бумаг индекса.

Для сохранения веса каждой составляющей ценной бумаги в соответствии с методом взвешивания индекса, провайдеры индекса выполняют перебалансировку индекса, корректируя веса составляющих ценных бумаг на регулярной плановой основе в даты ребалансировки (англ. 'rebalancing dates'), - как правило, ежеквартально.

Перебалансировка необходима, потому что веса составляющих ценных бумаг меняются при изменении их рыночных цен.

Например, веса ценных бумаг в равновзвешенном индексе (Иллюстрация 3) на конец периода больше не являются равными друг другу (то есть, 20%):

При перебалансировке индекса, веса Ценных бумаг D и E (которые имели самую высокую доходность) будут уменьшены, а веса Ценных бумаг A, B и C (у которых самая низкая доходность) будут увеличены. Таким образом, перебалансировка создает оборот в пределах индекса.

Для взвешенных по цене индексов не выполняется перебалансировка, поскольку вес каждой составляющей ценной бумаги определяется ее ценой.

Для индексов, взвешенных по рыночной капитализации, перебалансировка вызывает меньше проблем, поскольку индексы в значительной степени перебалансируются сами по себе.

Например, в нашем индексе рыночной капитализации, вес Ценной бумаги C автоматически снизился с 10.96% до 6.91%, что отражает снижение на 36% ее рыночной цены. Веса рыночной капитализации корректируются только для отражения слияний, приобретений, ликвидации и других корпоративных действий в промежутках времени между датами перебалансировки.

Перестроение фондового индекса.

Перестроение, реконструкция или восстановление рыночного индекса (англ. 'index reconstitution') - это процесс изменения составляющих ценных бумаг в индексе. Это похоже на то, как менеджер портфеля меняет состав ценных бумаг в своем портфеле. Перестроение является частью цикла ребалансировки.

Дата перестроения или воссоздания (англ. 'reconstitution date') - это дата, в которую провайдеры индекса пересматривают составляющие ценные бумаги, повторно применяя первоначальные критерии включения ценных бумаг в индекс, и выбирая, какие ценные бумаги оставить, удалить или добавить в индекс.

Ценные бумаги, которые больше не соответствуют заданным критериям, заменяются ценными бумагами, которые соответствуют критериям. После этого пересмотра составляется обновленный список составляющих ценных бумаг, и к нему повторно применяется выбранный метод взвешивания.

Индексы перестраиваются для отражения изменений на целевом рынке (банкротств, де-листинга на бирже, слияний, поглощений и т.д.) и / или для отражения суждений комитета провайдера по отбору ценных бумаг.

Перестроение фондового индекса создает оборот различными способами, особенно для индексов, взвешенных по рыночной капитализации. Когда удаляется одна ценная бумага и добавляется ​​другая, поставщик индекса должен изменить веса других ценных бумаг, чтобы обеспечить взвешивание индекса по рыночной капитализации.

Частота перестроения индекса является основной проблемой для некоторых широко используемых индексов и их составляющих ценных бумаг.

Например, индекс Russell 2000 Index перестраивается ежегодно. Он используется в качестве эталона многочисленными инвестиционными фондами, и каждый год, перед восстановлением индекса, менеджеры этих фондов покупают акции, которые, по их мнению, будут добавлены в индекс, и продают акции, которые, как они думают, будут удалены.

Это приводит росту цен покупаемых акций и падению цен продаваемых акций, соответственно.

Иллюстрация 6 показывает исторический пример потенциального воздействия этих решений. Начиная с конца апреля 2009 года, некоторые менеджеры начали приобретать и взвинчивать цену акций корпорации Uranium Energy Corporation (UEC), потому что они считали, что эта компания будет включена в перестроенный индекс Russell 2000 Index.

12 июня Russell указал UEC в качестве предварительного дополнения к индексам Russell 2000 и Russell 3000.

Согласно пресс-релизу, окончательное добавление в индекс должно было быть опубликовано после закрытия рынка в пятницу, 26 июня.

К тому времени стоимость акций увеличилась на более чем на 300%. Инвесторы продолжали скупать акции в течение нескольких недель после анонса, и акции закрылись на дату восстановления 30 июня по цене $2.90, увеличившись примерно на 400% за квартал.

Иллюстрация 6. Трехмесячные результаты Russell 2000 Index и NASDAQ с апреля по июнь 2009 года.

Трехмесячные результаты Russell 2000 Index и NASDAQ с апреля по июнь 2009 года.

Источник: Yahoo! Finance and Capital IQ.