Существует широкий спектр индексов фиксированного дохода или индексов ценных бумаг с фиксированным доходом (англ. 'fixed-income indexes'), но характер рынков фиксированного дохода и ценных бумаг с фиксированным доходом приводит к некоторым очень важным проблемам построения и репликации этих индексов.

Эти проблемы заключаются в количестве ценных бумаг в пространстве фиксированного дохода, доступности данных о ценообразовании и в ликвидности ценных бумаг.

Построение индексов фиксированного дохода.

Пространство фиксированного дохода включает в себя ценные бумаги, выпущенные государством, государственными органами и корпорациями. Каждая из этих организаций может выпускать различные ценные бумаги с фиксированным доходом, обладающие различными характеристиками.

В результате, число ценных бумаг с фиксированным доходом во много раз больше, чем количество долевых ценных бумаг (акций). Чтобы представлять конкретный рынок или сегмент рынка фиксированного дохода, индексы могут включать тысячи различных ценных бумаг.

Со временем наступает срок погашения этих ценных бумаг, и эмитенты предлагают новые ценные бумаги для удовлетворения своих потребностей в финансировании, что приводит к большому обороту в индексах фиксированного дохода.

Другая проблема при построении индекса заключается в том, что рынки фиксированного дохода являются преимущественно дилерскими рынками. Это означает, что фирмы (дилеры) занимаются конкретным ценным бумагам и несут ответственность за создание ликвидных рынков этих ценных бумаг, покупая и продавая их.

Кроме того, многие ценные бумаги не торгуются часто и, в результате, являются относительно неликвидными. Поэтому провайдеры индексов должны контактировать с дилерами, чтобы получить текущие цены на ценные бумаги для обновления индекса, или они должны самостоятельно определять эти цены, на основе цен торгуемых ценных бумаг с фиксированным доходом с аналогичными характеристиками.

Эти проблемы могут привести к построению индексов с разнородными ценными бумагами, представляющими одинаковые рынки.

Большое количество ценных бумаг с фиксированным доходом в сочетании с отсутствием ликвидности для некоторых из них, сделало репликацию и дупликацию эффективности этих индексов более дорогостоящей и сложной задачей, по сравнению с индексами акций.

Типы индексов фиксированного дохода.

Широкий спектр ценных бумаг с фиксированным доходом, от облигаций с нулевым купоном до облигаций со встроенными опционами (т.е., отзывные облигации или пут-облигации), привел к появлению различных типов индексов с фиксированным доходом.

Подобно акциям, ценные бумаги с фиксированным доходом могут быть классифицированы в соответствии с экономическим сектором, географическим регионом или уровнем экономического развития географического региона эмитента.

Ценные бумаги с фиксированным доходом также могут быть классифицированы по следующим признакам (измерениям):

  • тип эмитента (государство, государственное агентство, корпорация);
  • тип финансирования (долговое обязательство общего характера, обеспеченный долг);
  • валюта платежей;
  • срок погашения;
  • кредитное качество (инвестиционный уровень, высокая доходность, рейтинги кредитных агентств); а также
  • отсутствие или наличие инфляционной защиты.

Индексы фиксированного дохода основаны на этих различных измерениях и могут быть классифицированы следующим образом:

Первым индексом фиксированного дохода был индекс облигаций Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index (ранее называвшийся Barclays Capital Aggregate Bond Index). Это пример агрегированного индекса одной страны.

Разработанный для того, чтобы представлять широкий рынок ценных бумаг с фиксированным доходом США, он включает приблизительно 8,000 ценных бумаг, в том числе казначейские векселя США, корпоративные, ипотечные и обеспеченные активами ценные бумаги.

См. также:

CFA - Классификация рыночных ценных бумаг.

Для создания более узко определенных индексов, агрегированные или совокупные индексы (англ. 'aggregate indexes') могут быть подразделены по:

  • сектору рынка (государство, государственное агентство, корпорация);
  • инвестиционному стилю (срок погашения, кредитное качество);
  • экономическому сектору или
  • другим характеристикам.

Общее различие, отраженное в индексах, заключается в инвестиционных уровнях (например, кредитный рейтинг Standard & Poor's BBB- или лучший) и высокодоходных ценных бумагах.

Индексы инвестиционных уровней, как правило, дополнительно подразделяются по срокам погашения (то есть, краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные) и по кредитному рейтингу (например, AAA, BBB и т.д.).

Кредитные рейтинги обсуждаются в отдельном чтении Программы CFA Уровня I «Основы кредитного анализа».

Широкий спектр индексов фиксированного дохода отражает градацию ценных бумаг с фиксированным доходом на основе различных измерений.

Иллюстрация 8 демонстрирует структуру основных типов индексов фиксированного дохода на основе различных измерений.

Иллюстрация 8. Измерения (структура) индексов фиксированного дохода.

Рынок

Глобальный

Региональный

Страна или валютная зона

Тип

Корпоративные

Обеспеченные
Секьюритизированные
Ипотечные закладные

Выпущенные государственным агентством

Государственные

Срок погашения

Например, 1-3, 3-5, 5-7, 7-10, 10+ лет; краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные.

Кредитное качество

Например, AAA, AA, A, BBB и др.; Aaa, Aa, A, Baa и т.д.; инвестиционный уровень, высокая доходность.

Все агрегированные индексы включают в себя различные секторы рынка и кредитные рейтинги. Разбивка индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index по рыночным секторам и кредитному рейтингу показана в Иллюстрации 9 и Иллюстрации 10 соответственно.

Иллюстрация 9. Разбивка по рыночному сектору индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.

Разбивка по рыночному сектору индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.
Разбивка по рыночному сектору индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.

Иллюстрация 10. Разбивка по кредитному качеству индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.

Разбивка по кредитному качеству индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.
Разбивка по кредитному качеству индекса Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.

Источник: Bloomberg Barclays Indices, Global Aggregate Index Factsheet, August 24, 2016.