Рыночная стоимость (англ. 'market value') - это цена, по которой активы можно купить или продать в настоящее время.

Действительная стоимость, внутренняя стоимость или подлинная стоимость (англ. 'intrinsic value') - это стоимость, которую назначили бы активам инвесторы, если бы у них было полное понимание инвестиционных характеристик этих активов. Ее также иногда называют фундаментальной стоимостью (англ. 'fundamental value').

Действительная стоимость часто определяется как приведенная стоимость всех ожидаемых будущих денежных потоков от активов.

Например, действительная стоимость облигации будет включать в себя проценты (купон), стоимость основного долга, сроки выплаты процентов и основного долга, прочие условия облигационного договора, точное понимание риска дефолта облигации, ликвидность рынка облигации и другие специфичные аспекты эмиссии.

Кроме того, рыночные переменные, такие как структура процентных ставок и размер различных рыночных премий, влияющие на эти факторы (на риск дефолта, например), включаются в оценку дисконтированного денежного потока действительной стоимости облигации (для этой оценки часто используются модели дисконтированных денежных потоков).

Мы называем это оценкой, потому что на практике действительную стоимость можно оценить, но нельзя знать наверняка.

Если инвесторы считают, что рынок очень эффективен, они обычно принимают рыночные цены как точное отражение действительной стоимости активов. Расхождения между рыночной ценой и внутренней (действительной) стоимостью являются основой для выгодных активных инвестиций.

Активные инвесторы стремятся владеть акциями, которые продаются на рынке дешевле их предполагаемой внутренней стоимости, или продавать на коротких позициях активы, которые продаются дороже их предполагаемой внутренней стоимости.

Если инвесторы считают, что рынок активов относительно неэффективен, они могут попытаться сделать независимую оценку действительной стоимости. Оценка действительной стоимости актива является непростой задачей для инвесторов и аналитиков.

Многочисленные теории и модели, включая модель дисконтирования дивидендов, могут использоваться для оценки действительной стоимости актива, но все они требуют определенных суждений о размере, сроках и риске будущих денежных потоков, связанных с активом.

Чем сложнее будущие денежные потоки активов, тем сложнее оценить их действительную стоимость. Эти сложности и сами оценки рыночной стоимости актива отражаются на рынке посредством покупки и продажи активов.

Рыночная стоимость актива представляет собой пересечение кривых спроса и предложения - значение цены, достаточно низкое, чтобы побудить хотя бы одного инвестора купить, и достаточно высокое, чтобы побудить хотя бы одного инвестора продать.

Поскольку информация об оценке поступает к инвесторам постоянно, оценки действительной стоимости и, следовательно, рыночная стоимость постоянно меняются.

Пример 3. Действительная стоимость.

1. Аналитик оценивает, что действительная стоимость ценной бумаги ниже ее рыночной стоимости. Ценная бумага кажется ему:

  1. Недооцененной.
  2. Справедливо оцененной.
  3. Переоцененной.

2. Рынок, на котором рыночная стоимость активов в среднем равна или почти равна их действительной стоимости, является рынком, привлекательным для:

  1. Активных инвестиций.
  2. Пассивных инвестиций.
  3. Как активных, так и пассивных инвестиций.

3. Предположим, что будущие денежные потоки актива точно оценены.

Актив торгуется на рынке, который вы считаете эффективным на основе многих доказательств, но ваша оценка действительной стоимости актива превышает рыночную стоимость актива на умеренную сумму. Наиболее вероятным выводом будет то, что вы:

  1. Переоценили риск актива.
  2. Недооценили риск актива.
  3. Выявили неэффективность рынка.

Решение для части 1:

Ответ C верный. Рынок оценивает актив дороже ее истинной стоимости.

Решение для части 2:

Ответ B верный, потому что активные инвестиции не должны приносить превосходную доходность с учетом риска, если рынок эффективен. Дополнительные затраты на активные инвестиции не оправданы на таком рынке.

Решение для части 3:

Ответ B правильный. Если риск недооценен, ставка дисконтирования, применяемая для расчета приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков (т.е. для оценки действительной стоимости), будет слишком низкой, а оценка действительной стоимости будет слишком высокой.