Если компания имеет простую структуру капитала (другими словами, ее структуру капитала, которая не включает в себя потенциально разводняющих финансовых инструментов), то ее базовая прибыль на акцию (basic EPS) равна ее разводненной прибыли на акцию.

Однако, если у компании есть потенциально разводняющие финансовые инструменты, то ее разводненная прибыль на акцию может отличаться от ее базовой прибыли на акцию.

Разводненная прибыль на акцию (англ. 'diluted EPS'), по определению, всегда равна или меньше базовой прибыли на акцию.

См. параграф IAS 33:30 и далее.

Далее мы рассмотрим влияние трех типов потенциально разводняющих финансовых инструментов на разводненную прибыль на акцию:

  • конвертируемых привилегированных акций,
  • конвертируемых долговых ценных бумаг и
  • опционов на акции работников компании.

В конце мы разберемся, почему не все потенциально разводняющие финансовые инструменты приводят к разнице между базовой и разводненной EPS.

Разводненная прибыль на акцию, когда у компании есть в обращении конвертируемые привилегированные акции.

Когда у компании есть в обращении конвертируемые привилегированные акции, разводненная EPS рассчитываются с использованием метода допущения конвертации или метода «если конвертировано» (англ. 'if-converted method').

Метод «если конвертировано» основан на определении эффекта от того, какой была бы EPS, если бы конвертируемые привилегированные ценные бумаги были конвертированы в начале периода.

Если конвертируемые акции были конвертированы, то будет два эффекта.

  • Во-первых, конвертируемые привилегированные ценные бумаги больше не будут в обращении; вместо этого, в обращении будет дополнительный выпуск обыкновенных акций. Таким образом, в соответствии с методом «если конвертировано» средневзвешенное количество акций будет выше базовой прибыли на акцию.
  • Во-вторых, если произошла конвертация, то компания не будет выплачивать дивиденды по привилегированным акциям. Таким образом, в соответствии с методом «если конвертировано», чистая прибыль, приходящаяся на держателей обыкновенных акций, будет выше базовой прибыли на акцию.

Разводненная EPS, полученная с использованием метода «если конвертировано» для конвертируемых привилегированных акций, равна чистой прибыли, деленной на средневзвешенное количество акций в обращении (которое соответствует количеству акции при расчете базовой EPS) плюс дополнительные обыкновенные акций, которые будут выпущены при конвертации привилегированных акций.

Таким образом, формула для расчета разводненной EPS с использованием метода «если конвертировано» для привилегированных акций:

(Формула 2)

\( \large \stBfL{Разводненная}{EPS} = { \textbf{Чистая прибыль} \over \substack{\textbf{Средневзвешенное количество акций в обращении} \ + \\ \textbf{Новые обыкновенные акции, выпущенные при конвертации}} }\)

Рассмотрим этот расчет разводненной EPS на примере.

Пример 9. Расчет разводненной EPS с использованием метода «если конвертировано» для привилегированных акций.

За финансовый год, закончившийся 31 декабря 2018, компания Bright-Warm Utility Company (фиктивная) получила чистую прибыль в размере $1,750,000.

Компания имела в обращении в 500,000 обыкновенных акций в средневзвешенном количестве; 20,000 конвертируемых привилегированных акций; и не имела других потенциально разводняющих ценных бумаг.

Каждая привилегированная акция приносила дивиденды в размере $10 за акцию, и могла быть конвертирована в 5 обыкновенных акций.

Рассчитайте базовую и разводненную прибыль на акцию компании.

Решение:

Если каждая из 20,000 конвертируемых привилегированных акций конвертируется в 5 обыкновенных акций, то компания в случае конвертации имела бы дополнительно 100,000 обыкновенных акций (5 \(\times\) 20,000).

Если бы произошла конвертация, компания не заплатила бы дивиденды по привилегированным акциям в размере $200,000 ($10 за каждого из 20,000 привилегированных акций).

Как показано ниже в Иллюстрации 11, базовая EPS компании составила $3.10 а ее разводненная EPS составила $2.92.

Иллюстрация 11. Расчет разводненной прибыли на акцию для Bright-Warm Utility Company.

Базовая EPS

Разводненная EPS
с использованием метода
«если конвертировано»

Чистая прибыль

$1,750,000

$1,750,000

Дивиденды по привилегированным акциям

-200,000

0

Числитель

$1,550,000

$1,750,000

Средневзвешенное количество акций в обращении

500,000

500,000

Дополнительные акции, выпускаемые при конвертировании

0

100,000

Знаменатель

500,000

600,000

EPS

$3.10

$2.92

См. также:

IAS 33 - Пример расчета прибыли на акцию (EPS) при льготном выпуске дополнительных акций.

Разводненная прибыль на акцию, когда у компании есть в обращении конвертируемый долг.

Когда компания у компании есть в обращении конвертируемые долговые ценные бумаги, для расчета разводненной EPS также используется метод «если конвертировано».

Разводненная EPS рассчитывается, как если бы конвертируемый долг был конвертирован в начале периода.

Если конвертируемый долг был конвертирован, долговые ценные бумаги больше не будут в обращении; вместо этого в обращении будет дополнительный выпуск обыкновенных акций.

Кроме того, если бы произошла такая конвертация, компания не заплатила бы проценты по конвертируемому долгу и, таким образом, чистая прибыль, приходящаяся на держателей обыкновенных акций, увеличилась бы на сумму процентных расходов после уплаты налогов по конвертированному долгу.

Таким образом, формула для расчета разводненной EPS с использованием метода «если конвертировано» для конвертируемых долговых ценных бумаг:

(Формула 3)

\( \large
\stBfL{Разводненная}{EPS}= { \substack{ \textbf{Чистая прибыль} \ + \\ \textbf{Проценты по конвертируемому долгу после налогов} \ + \\ \textbf{Дивиденды по привилегированным акциям}  } \over \substack{ \textbf{Средневзвешенное количество акций в обращении} \ + \\
\textbf{Новые обыкновенные акции, выпущенные при конвертации} } }\)

Расчет разводненной EPS с использованием метода «если конвертировано» для конвертируемого долга проиллюстрирован в Примере 10.

Пример 10. Расчет разводненной EPS с использованием метода «если конвертировано» для конвертируемых долговых ценных бумаг.

Компания Oppnox Company (фиктивная) отчиталась о чистой прибыли в размере $750,000 за финансовый год, закончившийся 31 декабря 2018 года. Компания имела в обращении обыкновенные акции в средневзвешенном количестве 690,000.

Кроме того, компания имеет потенциально разводняющие долговые ценные бумаги: 6-процентные конвертируемые облигаций на $50,000, конвертируемые в общей сложности в 10,000 акций.

Исходя из того, что ставка налога на прибыль составляет 30%, рассчитайте базовую и разводненную EPS компании Oppnox Company.

Решение:

Если долговые ценные бумаги были конвертированы, они больше не находятся в обращении, и вместо них в обращении появляются дополнительные 10,000 обыкновенных акций.

Кроме того, если бы долговые ценные бумаги были конвертированы, компания не выплачивала бы проценты в размере 3,000 $ с конвертируемого долга, поэтому чистая прибыль, приходящаяся на владельцев обыкновенных акций, увеличилась бы на $2,100 [= $3,000(1 - 0.30)] после уплаты налогов.

Иллюстрация 12 демонстрирует расчет разводненной EPS в этой ситуации.

Иллюстрация 12. Расчет разводненной EPS с использованием метода «если конвертировано» для конвертируемых облигаций.

Базовая прибыль на акцию

Разводненная EPS с
использованием метода
«если конвертировано»

Чистая прибыль

$750,000

$750,000

Процентные расходы после вычета налогов

2,100

Числитель

$750,000

$752,100

Средневзвешенное количество акций в обращении

690,000

690,000

Изменение количества акций при условии конвертирования

0

10,000

Знаменатель

690,000

700,000

EPS

$1.09

$1.07

Разводненная прибыль на акцию, когда у компании есть в обращении опционы на акции, варранты или их эквиваленты.

Когда у компании есть в обращении опционы на акции, варранты или их эквиваленты, разводненная EPS рассчитывается так, как если бы эти финансовые инструменты были исполнены и компания использовала поступления от их исполнения для обратного выкупа как можно большего количества обыкновенных акций по средней рыночной цене за период.

Далее, опционы на акции, варранты и их эквиваленты будут упоминаться просто как «опционы», поскольку порядок расчета EPS для этих инструментов аналогичен в соответствии с МСФО и US GAAP.

Таким образом, средневзвешенное количество акций в обращении, используемое в расчете разводненной EPS, увеличивается на количество акций, которые были бы выпущены при исполнении опционов и уменьшается на количество акций, которые были бы приобретены за счет поступлений от исполнения.

Этот метод называется методом собственных акций, методом казначейских акций или просто казначейским методом (англ. 'treasury stock method') в соответствии с US GAAP, поскольку компании обычно удерживают выкупленные акции в качестве казначейских акций.

Тот же метод используется в соответствии с МСФО, но не имеет формального наименования.

См. параграф IAS 33:45 и далее.

Для расчета разводненной прибыли на акцию с использование этот метода предполагается, что исполнение опционов будет иметь следующие последствия:

  • Предполагается, что компания получит денежные средства при исполнении и в обмен выпустит акции - в объеме этих денежных поступлений.
  • Предполагается, что компания использует денежные поступления на выкуп выпущенных акций по средневзвешенной рыночной цене за период.

В результате этих двух эффектов, общее количество обыкновенных акций увеличится на дополнительное количество выпущенных акций (т.е. на разницу между количеством акций, удерживаемых акционерами и количеством акций, предположительно выкупаемых компанией).

Для расчета разводненной EPS, это дополнительное количество акций взвешивается по продолжительности обращения финансовых инструментов (опционов) в течение финансового года.

Если опционы были выпущены до начала финансового года, то средневзвешенное количество акций в обращении просто увеличивается на дополнительное количество акций.

Если опционы были выпущены в течение года, то дополнительный выпуск акций взвешиваются по относительной длительности обращения опционов в течение финансового года.

Предполагаемое исполнение этих опционов не будет влиять на чистую прибыль. Поэтому при расчете EPS числитель не меняется.

Формула для вычисления разводненной EPS с использованием метода казначейских акций (тот же метод используется в соответствии с МСФО, но не имеет названия) для опционов:

(Формула 4)

\( \large \stBfL{Разводненная}{EPS} =

{\substack{ \textbf{Чистая прибыль } - \\ \textbf{Дивиденды по привилегированным акциям} } \over \substack{ \textbf{Средневзвешенное количество акций в обращении } \ + \\ (\textbf{Новые обыкновенные акции, выпускаемые при исполнении опционов } \ - \\ \textbf{Акции, которые могли быть приобретены за счет} \\ \textbf{денежных средств, полученных при исполнении опционов}) \ \ \times \\ \textbf{Доля года, в течение которой опционы были в обращении} }}\)

Расчет разводненной EPS для опционов с использованием метода казначейских акций показан в приведенном ниже примере.

Пример 11. Расчет разводненной EPS с использованием метода казначейских акций для опционов.

Компания Hihotech Company (фиктивная) получила $2.3 млн. чистой прибыли за финансовый год, закончившийся 30 июня 2018, и имела в обращении 800,000 обыкновенных акций в средневзвешенном количестве.

На начало финансового года компания имела в обращении 30,000 опционов с ценой исполнения $35. Других потенциально разводняющих финансовых инструментов в обращении не было.

За финансовый год средняя рыночная цена акций компании составила $55 за акцию.

Рассчитайте базовую и разводненную прибыль на акцию компании.

Решение:

Используя метод казначейских акций, мы сначала должны рассчитать сумму, которую компания получила бы при исполнении всех опционов: $1,050,000 ($35 за каждый из 30,000 исполненных опционов, т.е. 30,000 \(\times\) $35).

Опционы больше не находятся в обращении; вместо них в обращение попадают 30,000 обыкновенных акций.

Согласно казначейскому методу, мы полагаем, что акции будут выкуплены за денежные поступления, полученные при исполнении опционов. При средней рыночной цене $55 за акцию компания может выкупить 19,091 акций на полученные от опционов $1,050,000 (т.е. $1,050,000 / $55).

Таким образом, дополнительное количество выпущенных акций составляет 10,909 (из расчета 30,000 - 19,091). При расчете разводненной EPS числитель остается без изменений.

Как показано в Иллюстрации 13, базовая EPS компании составила $2.88, а разводненная EPS составила $2.84.

Иллюстрация 13. Расчет разводненной прибыли на акцию Hihotech Company для опционов с использованием метода казначейских акций.

Базовая прибыль на акцию

Разводненная EPS с
использованием
метода казначейских акций

Чистая прибыль

$2,300,000

$2,300,000

Числитель

$2,300,000

$2,300,000

Средневзвешенное количество акций в обращении

800,000

800,000

Изменение количества акций при условии конвертирования

0

10,909

Знаменатель

800,000

810,909

EPS

$2.88

$2.84

Как уже отмечалось выше, МСФО требуют аналогичного вычисления (см. параграф IAS 33:45 и далее), но не упоминают его как «метод казначейских акций» или «казначейский метод».

Компания обязана учитывать в расчете, что любые предполагаемые поступления от выпуска новых акций оцениваются по средней рыночной цене за период.

Эти новые выведенные из обращения акции будут учитываться при расчете разводненной прибыли на акцию для расчета избытка новых акций, оставшегося в обращении. Этот избыток будет добавлен к средневзвешенному количеству акций в обращении.

Расчет разводненной EPS методом казначейских акций показан в Примере 12.

Пример 12. Расчет разводненной EPS для опционов в соответствии с МСФО.

Исходя из фактов, приведенных в Примере 11, рассчитайте средневзвешенное количество акций для разводненной EPS в соответствии с МСФО.

Решение:

Если опционы были бы исполнены, компания получила бы $1,050,000. Если бы компания выпустила на эту сумму новые акции по средней рыночной цене $55 за акцию, то объем нового выпуска составил бы 19,091 акций.

МСФО рассматривает разницу между выпущенными по опционам 30,000 акций и 19,091 выкупленными по средней рыночной цене акциями как «эмиссию обыкновенных акций без возмещения».

Эта разница равна  30,000 - 19,091 = 10,909 акций. Она добавляется к средневзвешенному количеству акций (800,000), чтобы получить количество разводняющих акций: 810,909.

Обратите внимание, что это тот же самый результат, который был получен в соответствии с US GAAP, но он просто был получен другим способом.

Другие проблемы, связанные с расчетом разводненной EPS.

Вполне возможно, что некоторые потенциальные ценные бумаги могут оказаться антиразводняющими (англ. 'antidilutive'). То есть, их включение в расчет приведет к разводненной EPS выше базовой EPS компании.

В соответствии с МСФО и US GAAP, антиразводняющими ценные бумаги не включаются в расчет разводненной прибыли на акцию.

См. также:

Разводненная прибыль на акцию должна отражать максимально возможное разводнение от конвертации или исполнения потенциально разводняющих финансовых инструментов. Разводненная прибыль на акцию всегда будет меньше или равна базовой прибыли на акцию.

Пример 13 иллюстрирует эффект от антиразводняющих ценных бумаг.

Пример 13. Антиразводняющие ценные бумаги.

За финансовый год, закончившийся 31 декабря 2018, компания Dim-Cool Utility Company (фиктивная) получила чистую прибыль в размере $1,750,000.

Компания имела в среднем 500,000 обыкновенных акций в обращении, 20,000 конвертируемых привилегированных акций, и никаких других потенциально разводняющих ценных бумаг.

Каждая привилегированная акция приносит дивиденды в размере $10 за акцию и  конвертируется в 3 обыкновенных акций компании.

Какой была базовая и разводненная прибыль на акцию компании?

Решение:

При конвертации 20,000 привилегированных акций получится 3 обыкновенных акций на каждую привилегированную акцию, то есть компания получила бы дополнительно 60,000 обыкновенных акций (3 \(\times\) 20,000).

Если бы произошла конвертация, компания не выплатила бы дивиденды по привилегированным акциям в размере $200,000 ($10 за каждую из 20,000 привилегированных акций).

При использовании метода «если конвертировано» получится EPS равная $3.13, как показано в Иллюстрации 14 ниже.

Поскольку это значение превышает базовую EPS компании $3.10, эти ценные бумаги являются антиразводняющими и эффект от их конвертации не будут включен в расчет разводненной прибыли на акцию.

Разводненная EPS будет такой же, как и базовая EPS (т.е. $3.10).

Иллюстрация 14. Расчет EPS для антиразводняющих ценных бумаг.

Базовая EPS

Разводненная EPS
с использованием метода
«если конвертировано»

Чистая прибыль

$1,750,000

$1,750,000

Дивиденды по привилегированным акциям

-200,000

0

Числитель

$1,550,000

$1,750,000

Средневзвешенное количество акций в обращении

500,000

500,000

Дополнительные акции, выпускаемые при конвертировании

0

60,000

Знаменатель

500,000

560,000

EPS

$3.10

$3.13 *

* $3.13 превышает базовую EPS. Ценные бумаги являются антиразводняющими и, следовательно, не включены в расчет. В отчете о прибылях и убытках указывается разводненная прибыль на акцию в размере $3.10.

Изменения в EPS.

Объяснив расчет базовой и разводненной прибыли на акцию, вернемся к рассмотрению изменений в EPS.

Как было отмечено выше (см. Иллюстрацию 10), полностью разводненная прибыль на акцию компании AB InBev от продолжающейся деятельности увеличилась с $0.68 в 2016 году до $3.96 в 2017 году.

В целом, увеличение EPS является результатом увеличения чистой прибыли, уменьшения количества акций в обращении, или комбинации обоих этих факторов.

В примечаниях к своей финансовой отчетности AB InBev раскрывает, что средневзвешенное количество акций для расчета базовой и полностью разводненной EPS было больше в 2017 году, чем в 2016 году.

Таким образом, улучшение EPS с 2016 по 2017 год было обусловлено увеличением чистой прибыли. Изменения в числителе и знаменателе объясняют изменения в EPS арифметически.

Для того, чтобы понять бизнес-факторы этих изменений требуются дальнейшие исследования. В следующем разделе мы рассмотрим аналитические инструменты, которые финансовый аналитик может использовать, чтобы выявить области этих дальнейших исследований.