Пять вещей, на которые стоит обратить внимание, когда Китай сообщает об экономическом росте
Месячные индикаторы показывают слабость розничных продаж и инвестиций в преддверии показателей за второй квартал 2026 года.
Публикация данных о ВВП Китая за 2-й квартал 2026 года пришлась на переломный момент для второй по величине экономики мира.
Последние ежемесячные данные сигнализируют о растущем экономическом давлении: падение розничных продаж и возобновление спада инвестиций в основной капитал.
Такое снижение вызывает вопросы о том, насколько эти показатели могут противоречить уровню ВВП, который редко отклоняется от официального целевого показателя. В этом году этот уровень установлен на уровне 4.5-5%. Аналитики прогнозируют, что рост во втором квартале окажется у нижней границы этого диапазона.
В отличие от других крупных экономик, в данных о ВВП Китая отсутствует так называемая разбивка расходов на инвестиции, потребление и чистый экспорт на квартальной основе, что приводит к сильной зависимости от ежемесячных показателей.
Эти ежемесячные данные «значительно ухудшились» во втором квартале, по мнению Логана Райта, аналитика Rhodium Group, что указывает на влияние роста цен в результате войны в Иране.
Райт добавил, что из трех компонентов, которые будут составлять ВВП по расходам, «трудно увидеть рост любого из них»: «Разрыв между фактическими показателями Китая и заявленными целевыми показателями в настоящее время увеличивается».
Инвестиции.
Китай ежемесячно публикует данные о росте инвестиций в основной капитал с начала года, включая проекты развития сектора недвижимости и капитального строительства.
Общий показатель оставался положительным благодаря спаду в сфере недвижимости, начавшемуся в 2021 году, за исключением редкого снижения в прошлом году, которое возобновило давние сомнения по поводу его статистической точности.
Это снижение повторилась в этом году, поднимая вопросы о том, как она отразится на показателях экономического роста. По состоянию на конец мая инвестиции в основной капитал снизились на 4.1% по сравнению с тем же периодом годом ранее.
Инвестиции Китая в основной капитал снова сокращаются.
Крис Беддор, заместитель директора по исследованиям Китая в аналитическом центре Gavekal, сказал, что местные органы власти имеют ограниченные возможности инвестирования, учитывая необходимость использования финансирования для решения проблемы долга.
Линн Сонг, главный экономист ING по Китаю, отметил, что номинальный общий объем инвестиций в основной капитал в этом году снизился на 7% по сравнению с маем прошлого года, хотя он предупредил, что данные не были скорректированы с учетом инфляции и могут быть пересмотрены.
По его оценкам, Китаю необходимо будет отчитаться об инвестициях в основной капитал за июнь, эквивалентных примерно 40% совокупного показателя за январь-май, чтобы привести общую сумму в соответствие с номинальным уровнем прошлого года.
«Очевидно, что это довольно далекая перспектива, учитывая необходимый масштаб и нынешнюю мягкую инвестиционную среду», - сказал Сун.
Розничные продажи и занятость.
Тем временем розничные продажи в Китае также демонстрируют признаки слабости на фоне спада на рынке недвижимости и его влияния на доверие потребителей.
Этот показатель, который охватывает только товары и общественное питание, в мае упал на 0.6% по сравнению с годом ранее, что стало первым снижением с 2022 года. Месяцем ранее он вырос всего на 0.2%.
Беддор сказал, что стимул от субсидированной программы встречных продаж потребительских товаров в настоящее время утих, сославшись на 23-процентное снижение продаж автомобилей в июне.
Он также указал на «охлаждение» роста доходов домохозяйств, основываясь на данных Национального бюро статистики, назвав это свидетельством «довольно слабой конъюнктуры рынка труда».
В последние годы уровень безработицы в городах Китая оставался в пределах 5-5.5%. На прошлой неделе политики впервые за десятилетия отказались установить пятилетнюю количественную цель по созданию новых рабочих мест в городах, но установили целевой показатель безработицы в пределах 5.5%.
Розничные продажи Китая в мае упали на 0,6%.
Промышленное производство.
Квартальный ВВП Китая основан на производственном подходе, отметил Джулиан Эванс-Притчард, экономист Capital Economics, - методе, который измеряет добавленную стоимость по всему тому, что производится в экономике.
Этот метод также отражен в ежемесячных данных по промышленному производству Китая, где рост остается намного выше, чем другие ежемесячные показатели. В прошлом году он в значительной степени превысил рост ВВП.
Этот ряд увеличился на 4.1% в годовом исчислении в апреле и на 4.5% в мае.
Карлос Казанова, старший экономист UBP, заявил, что промышленное производство «поддерживается экспортом, но все больше смещается в сторону высокотехнологичной полупроводниковой продукции».
Последние данные показали, что экспорт Китая в июне увеличился на 27% в долларовом выражении по сравнению с годом ранее, а импорт вырос на 36%.
Экспорт и импорт Китая в июне выросли из-за роста в сфере искусственного интеллекта
Составляющие роста.
МВФ неоднократно выражал обеспокоенность по поводу отсутствия в Китае квартальных данных о потреблении, инвестициях и чистом экспорте.
НБС предоставляет цифры, обозначающие процентный вклад в рост реального ВВП всех трех компонентов.
Например, в первом квартале, когда ВВП увеличился на 5%, НБС заявил, что потребление увеличилось на 2.3 процентных пункта, инвестиции составили 1.9 процентных пункта, а чистый экспорт - 0,8 процентных пункта, что подразумевает некоторое округление.
Экономисты затем используют эти данные, чтобы попытаться построить структуру ВВП.
Вклад валового капиталообразования в рост ВВП Китая снизился.
Существует также вопрос о том, как ежемесячные данные Китая связаны с вкладом в ВВП, учитывая методологические различия. Луи Куйс, главный экономист Азиатско-Тихоокеанского региона S&P Global, сказал, что, по его мнению, НБС использовало данные об инвестициях в основной капитал «в качестве исходных данных» для данных об инвестиционном ВВП Китая и «корректировало их».
Оценка итоговой цифры.
Средний прогноз 34 аналитиков Bloomberg на второй квартал составляет 4.5 процента, что соответствует официальному целевому показателю.
Однако некоторые экономисты выражают серьезные сомнения.
Китай установил более низкий целевой темп роста на 2026 год.
«За два десятилетия работы над этой экономикой я ни разу не встречал ни одного китайского чиновника, который защищал бы данные о ВВП при любом уровне вопросов», - сказал Райт из Rhodium Group, который прогнозирует рост от 0 до 1% в этом квартале.
В прошлом Китай публиковал слабые данные по ВВП, включая его резкое снижение в начале эпидемии ковида в 2020 году.
Карстен Хольц, академик, изучающий статистику Китая, заявил, что «политические цели» центрального руководства «гарантированно появятся в статистике, будь то благодаря ощутимым действиям на местном уровне или корректировкам в сборе данных».
«Сегодняшняя статистика отражает вчерашние решения в области экономической политики», - добавил он, - «Мы летим почти вслепую, мы просто берем все, что нам дают».
