Вьетнам делает ставку на «чеболи» в корейском стиле для стимулирования экономического роста
Ханой отдает приоритет отечественным конгломератам, полагаясь на торговлю и иностранные инвестиции.
В Ханое крупнейший конгломерат Вьетнама приступает к реализации первого в своем роде инфраструктурного проекта для отечественной частной компании.
Vingroup закладывает основу для высокоскоростной железнодорожной линии на участке, где уже есть высокие многоквартирные дома и роскошные виллы, построенные другой дочерней компанией группы. Автомобили и мотоциклы, произведенные другим подразделением Vingroup, заполонили оживленные дороги.
Заключение контракта на проект сверхскоростного поезда стоимостью $5.6 млрд. - линии длиной 120 км, которая протянется от Ханоя до туристического направления залива Халонг и сократит время в пути с двух с половиной часов до 30 минут - с компанией Vingroup знаменует собой огромный сдвиг в политике.
Обычно такие контракты заключаются с государственными компаниями, но отечественная промышленная группа представляет собой своего рода диверсифицированный, мощный конгломерат, на который Ханой делает ставку, чтобы стимулировать следующую волну роста.
Поскольку мировой торговый режим находится под угрозой из-за тарифов США, Вьетнам хочет преобразовать свою экономику, которая чрезмерно зависит от экспорта и прямых иностранных инвестиций.
В рамках масштабных бюрократических и экономических реформ То Лам, самый влиятельный лидер Вьетнама за последние десятилетия, пытается воспроизвести южнокорейскую модель чеболей для создания национальных чемпионов. Идея состоит в том, чтобы отдать им приоритет при реализации крупных проектов и облегчить им доступ к земле и финансированию.
Усилия Вьетнама по поддержке частного сектора «являются четким признанием того, что возможности отечественных компаний далеки от амбиций и потребностей экономики», сказал Нгуен Ба Хунг из Азиатского банка развития.
Резолюция 68, прошлогодний правительственный указ о поддержке частного сектора, нацелена на создание к 2030 году как минимум 20 крупных предприятий, способных участвовать в глобальных цепочках создания стоимости. Она поднимает частный сектор до «самой важной движущей силы национальной экономики» после того, как он играл второстепенную роль по отношению к государственным предприятиям и иностранным компаниям.
Целью является удвоение числа предприятий частного сектора до 2 миллионов к 2030 году.
«Я думаю, что первым положительным шагом является то, что Резолюция 68, по-видимому, повысит уверенность частного сектора в том, что он начнет инвестировать в долгосрочные активы, такие как инфраструктура», - сказал Хунг, - «Похоже, что эта резолюция в некоторой степени вдохновлена корейской моделью чеболей».
Vingroup - одна из крупнейших частных компаний Вьетнама.
Система чеболей сыграла ключевую роль в быстрой индустриализации Южной Кореи с 1960-х годов. Сеул поощрял развитие семейных диверсифицированных конгломератов посредством стимулов, дешевого финансирования и налоговых льгот. Конгломераты, у которых были строгие цели по экспорту, преобразовали экономику Южной Кореи, хотя они также создали монополии и вытеснили более мелкие компании.
Амбиции Вьетнама по созданию отечественных корпоративных чемпионов последовали за годами быстрого роста, вызванного иностранными инвестициями. Страна была одним из крупнейших бенефициаров производителей, переводящих производство из Китая, чтобы избежать более высоких тарифов США. На долю США приходится почти треть вьетнамского экспорта.
Исторически Вьетнам также делал ставку на государственные компании для стимулирования роста. Но некоторые из них в конечном итоге оказались обременены тяжелыми долгами и обвинениями в коррупции.
«Новая резолюция призвана создать более равные условия для отечественных частных компаний, позволяя им более эффективно конкурировать с иностранными фирмами и государственными предприятиями», - считает Тайлер Нгуен, главный рыночный стратег HSC Securities, - «Эта стратегия отражает путь развития, избранный несколькими азиатскими тиграми».
Строящийся жилищный проект Vingroup в Ханое.
После принятия Резолюции 68 компания Vingroup, контролируемая миллиардером Фам Нхат Выонгом, выиграла тендеры на строительство как минимум двух высокоскоростных железнодорожных линий. Он также участвует в развитии линий метро в Ханое.
Truong Hai Group, производящая автомобили и широко известная как Thaco, ответила на тендер на строительство высокоскоростной железнодорожной линии с севера на юг стоимостью $67 млрд., проходящей через всю страну. Аналитики также назвали сталелитейную компанию Hoa Phat Group и телекоммуникационную компанию FPT другими потенциальными вьетнамскими чеболями.
На частный сектор Вьетнама приходится половина ВВП и инвестиций.
Современные конгломераты Вьетнама возникли после либерализации 1980-х годов, которая изменила экономику. Они добились успеха отчасти благодаря тесным связям с правительством. Но последние реформы направлены на то, чтобы позволить им оказывать большее влияние на экономику.
Страна, рост ВВП которой в прошлом году составил 8%, стремится добиться как минимум 10-процентного роста ВВП в ближайшие пять лет.
По данным Всемирного банка, в период с 2025 года по апрель 2026 года Вьетнам принял более 86 законов и 300 указов, направленных на оптимизацию бюрократии и устранение регуляторных препятствий.
«Эти реформы являются очевидными и серьезными попытками Ханоя исправить долгосрочные структурные слабости в экономике Вьетнама», - сказал Цзянь Синь Хенг, старший аналитик по страновым рискам в BMI, подразделении Fitch Solutions.
«Одна из этих слабостей касается слабых темпов роста производительности во Вьетнаме. Другая - непропорциональная роль государственного сектора в обеспечении экономической активности», - сказал он.
В торговле Вьетнама преобладают компании с иностранными инвестициями.
Хотя аналитики сходятся во мнении о необходимости расширения прав и возможностей частного сектора, некоторые говорят, что вьетнамские корпоративные лидеры могут столкнуться с теми же проблемами, что и корейские чеболи.
«Разумно иметь несколько лидеров, которые будут служить первооткрывателями. Но в то же время они, вероятно, сформируют естественную монополию на внутреннем рынке, и выгоду может быть трудно распространить на другие более мелкие компании», - сказал Хунг из АБР. Если субсидии и государственная поддержка будут направлены не в те сектора, это может привести к пустой трате государственных ресурсов, добавляет Хэн из BMI.
В майском отчете Всемирный банк отметил, что Вьетнам имеет один из самых высоких коэффициентов корпоративного левереджа среди крупнейших экономик Восточной Азии и что его банковский сектор сталкивается с ограничениями ликвидности.
«Направление политики Вьетнама в целом правильное. Более сложный вопрос заключается в том, сможет ли реализация идти в ногу со временем», - заявил Всемирный банк.
Другие заявили, что при правильном проведении реформы могут иметь волновой эффект по всей экономике.
Реформы частного сектора откроют больше инвестиционных возможностей в инфраструктуре, телекоммуникациях и недвижимости, сказал Чад Овел, партнер вьетнамской частной инвестиционной компании Mekong Capital.
«Теперь я думаю, что для нас открылась вселенная инвестиций ... В новом контексте, когда частный сектор рассматривается как двигатель роста экономики, мы увидим, что мы будем по умолчанию распределять большие проекты между крупными вьетнамскими конгломератами».
