Обзор рынка ESG.

Отражая рост количества информации, связанной с ESG-факторами, объем общемировых активов под управлением (AUM, 'assets under management'), при отборе и управлении портфелем которых рассматриваются ESG-факторы, существенно увеличился.

Согласно данным Альянса глобальных инвестиций в устойчивое развитие (GSIA, Global Sustainable Investing Alliance), который объединяет организации, занимающиеся продвижением устойчивого инвестирования на финансовые рынки, почти $23 трлн. AUM были выделены в устойчивые инвестиции по состоянию на конец 2015 года.

На Европу (53%) и США (38%) пришлось подавляющее большинство этих AUM. Определить истинный размер пространства ESG-инвестиций сложно, потому что менеджеры и инвесторы определяют и реализуют ESG-инвестиции множеством различных способов.

В инвестиционном процессе часто встречаются различия, касающиеся того, какие ESG-факторы необходимо учитывать, а так же как именно следует их учитывать.

Повышенный интерес к устойчивым инвестициям привел к увеличению раскрытия ESG-вопросов в корпоративной отчетности, а также росту числа компаний, которые собирают и анализируют ESG-данные.

Помимо GSIA было сформировано несколько организаций для мониторинга и продвижения миссии устойчивого инвестирования.

Например, Глобальная инициатива по отчетности (GRI, Global Reporting Initiative), некоммерческая организация, образованная в 1997 году, создает концептуальную основу для отчетности по устойчивости. Такая отчетность оценивает и представляет связанные с устойчивостью вопросы и показатели.

В 2006 году Организация Объединенных Наций и консорциум институциональных инвесторов разработали Принципы ответственного инвестирования (PRI, Principles of Responsible Investment) для поддержки вовлеченных инвесторов, в том числе в том, чтобы включить вопросы ESG в их практику принятия инвестиционных решений.

В 2011 году был сформирован Совет по стандартам финансовой отчетности об устойчивом развитии (SASB, Sustainability Accounting Standards Board) для разработки стандартов бухгалтерского учета об устойчивости для компаний, раскрывающих существенную информацию об ESG.

Кроме этих ключевых организаций существует несколько других, которые содействуют развитию устойчивого инвестирования.

Чтобы помочь обучению инвесторов, Институт CFA опубликовал руководство «ESG вопросы в инвестировании: руководство для специалистов по инвестированию» в ноябре 2015 года.

См. также:

Environmental, Social, and Governance Issues in Investing: A Guide for Investment Professionals.

ESG-факторы в инвестиционном анализе.

Существенность ESG-факторов в инвестиционном анализе, в частности, экологических и социальных факторов, часто значительно отличается для разных секторов.

ESG-фактор считается существенным, когда он оказывает влияние на долгосрочную бизнес-модель компании.

Например, экологические ESG-факторы, такие как выбросы и использование воды, могут быть существенными для коммунальных услуг или горнодобывающих компаний, тем не менее, они относительно несущественны для финансовых учреждений.

В целом, экологические факторы, которые, как правило, считаются существенными в инвестиционном анализе, включают в себя управление природными ресурсами, предотвращение загрязнения, сохранение запасов воды, энергоэффективность и снижение выбросов и использования углеродных активов, а также соблюдение экологических и нормативных стандартов.

Особую обеспокоенность инвесторов энергетических компаний также вызывает существование «севших на мель активов», то есть углеродных активов, которые рискуют оказаться экономически нежизнеспособными из-за изменений в области регулирования или настроений инвесторов.

Финансовым аналитикам становится труднее оценить потенциально значительные финансовые риски энергетических компаний из-за ограниченной информации о наличии углеродных активов этих компаний, а также из-за сложности определения политических и регулирующих рисков.

Существенные экологические последствия могут возникнуть из стратегических или оперативных решений, основанных на неадекватных процессах корпоративного управления или ошибок в суждениях.

Например, случаи разлива нефти, масштабного загрязнения промышленными отходами и локального истощения природных ресурсов могут быть результатом плохих экологических стандартов, нарушений в стандартах безопасности или результатом неустойчивых бизнес-моделей. Такие события могут быть дорогостоящими с точки зрения нормативных штрафов, судебных разбирательств, расходов на очистку и репутационного риска.

Социальные ESG-факторы, как правило, относятся к управлению человеческим капиталом бизнеса, в том числе к вопросам, касающимся прав человека и социального обеспечения на рабочем месте, и в некоторых случаях - влияния сообщества.

Оборот персонала, обучение и безопасность работников, моральные и этические вопросы, политика на этике, разнообразие сотрудников и управление цепочками поставок могут повлиять на способность компании поддерживать ее конкурентное преимущество.

Кроме того, минимизация социальных рисков может снизить затраты компании (например, благодаря повышению производительности работников, снижению оборота персонала и сокращению потенциала судебных разбирательств) и снизить ее репутационный риск.

Как упоминалось ранее, факторы корпоративного управления уже давно признаны в инвестиционном анализе. Многие показатели эффективности могут помочь оценить риски, возникающие в результате проблем управления, таких как структура собственности, независимость, состав совета директоров и вознаграждение руководства.

Хотя несколько факторов корпоративного управления применимы к целым отраслям и географическим регионам, другие факторы являются уникальными (такие как системное управление рисками в компаниях, оказывающих финансовые услуги).

Одна из областей дебатов - насколько совместимы ESG-соображения с фидуциарными обязанностями, особенно при надзоре и управлении активами пенсионного фонда.

Регулирование пенсионных фондов в отношении ESG-факторов варьируется во всем мире.

В Соединенных Штатах Закон о защите пенсионного дохода 1974 года (ERISA, Employee Retirement Income Security Act) устанавливает стандарты для защиты бенефициаров частных пенсионных программ. Согласно этому закону, фидуциар должен действовать исключительно в интересах участников и бенефициаров пенсионной программы.

Предполагаемая более низкая прибыль или больший риск в частной пенсионной программе для содействия решению экологических или социальных проблем, означает нарушение фидуциарной обязанности, и запрещено ERISA.

В серии бюллетеней, выпущенных в октябре 2015 года, декабре 2016 года и мае 2018 года, Департамент труда США (DOL) определил, что определенная инвестиционная практика, связанная с ESG, не нарушает ERISA или фидуциарную обязанность.

Эта практика включает:

  • рассмотрение ESG-факторов в отчетах об инвестиционной политике;
  • интеграцию ESG-факторов в оценку риска или доходности инвестиций; а также
  • использование ESG-соображений в качестве определяющих факторов при отборе инвестиций, которые имеют эквивалентные экономические выгоды для пенсионной программы.

Пример 11. Методы реализации ESG.

Методом реализации ESG, который наиболее связан с исключением определенных секторов или компаний, является:

  1. Тематическое инвестирование.
  2. Негативный скрининг.
  3. Относительный / «лучший в своем классе» скрининг.

Решение:

Ответ B правильный.

Негативный скрининг влечет за собой исключение из портфеля определенных компаний или секторов, таких как добыча ископаемого топлива.

Ответ A неверен, потому что тематические инвестиции, как правило, ориентированы на инвестиции в компании в рамках конкретного сектора или конкретной темы, такой как энергоэффективность или изменение климата.

Аналогичным образом, ответ C неверен, потому что относительный / «лучший в своем классе» скрининг фокусируется на компаниях, которые ранжируются (или оцениваются) наиболее высоко по сравнению с аналогичными компаниями в отношении ESG-факторов.