IAS 36 - Пример прогнозирования кэш-фло и ценности использования актива для теста на обесценение

В предыдущей публикации были изложены основные моменты, которые следует учитывать и потенциальные ошибки, которых следует избегать при подготовке прогнозов движения денежных средств для теста на обесценение в соответствии с МСФО (IAS) 36.

[см. также полный текст стандарта IAS 36]

Теперь проиллюстрируем теорию на практическом примере составления прогноза денежных потоков для теста на обесценение.

Обращаем ваше внимание на то, что существует множество способов прогнозирования движения денежных средств и расчета ценности использования актива, и вы всегда должны последовательно придерживаться своего суждения (следуя правилам МСФО).

---

Напомним вкратце, что представляет собой тест на обесценение:

Тестирование на обесценение (англ. 'impairment testing') направлено на подтверждение того, что балансовая стоимость актива или единицы, генерирующей денежные потоки (CGU, от англ. 'cash-generating unit'), является МЕНЬШЕ его возмещаемой суммы.

Обесценение актива по IAS 36.

Возмещаемая сумма - это наибольшее значение из двух величин: справедливой стоимости за вычетом затрат на выбытие и ценности использования (см. параграф IAS 36:6).

Балансовая стоимость нам всегда известна - просмотрите ваши финансовые отчеты или бухгалтерские записи.

Однако для определения возмещаемой суммы нам необходимо определить справедливую стоимость за вычетом затрат на выбытие или ценность использования.

Отдельный актив или генерирующая единица?

Первое решение, которое вы должны принять при тестировании на обесценение, это:

Нужно ли тестировать отдельный актив или генерирующую единицу (CGU)?

Это зависит от обстоятельств.

Вы должны проверить отдельный актив на обесценение, когда:

• Можно определить справедливую стоимость актива за вычетом затрат на выбытие, и она, при этом, превышает балансовую стоимость актива. В этом случае вам не нужно рассчитывать ценность использования, потому что актив не обесценился; или же
• Актив генерирует отдельно идентифицируемые и независимые притоки денежных средств.

На практике, подавляющее большинство компаний тестируют на обесценение CGU, поскольку определить справедливую стоимость использованных активов трудно, а активы сами по себе редко генерируют независимые притоки денежных средств.

По этой причине в этом примере показано, как составлять прогнозы движения денежных средств для расчета ценности использования для генерирующей единицы, а не отдельного актива.

Пример прогноза движения денежных средств для генерирующей единицы.

Материнская компания проводит тест на обесценение своей генерирующей единицы, которая является целой дочерней компанией.

Балансовая стоимость дочерней компании, включая распределенный гудвил и оборотный капитал (оборотные активы и краткосрочные обязательства), составляет 150 000 д.е.

Поскольку в данном случае определить справедливую стоимость за вычетом затрат на выбытие невозможно, материнская компания определяет возмещаемую сумму дочерней компании на основе ее ценности использования.

На конец 20x1 года дочерняя компания отчиталась о следующих финансовых результатах:

• Выручка от основной деятельности: 50 000 д.е.
• Постоянные расходы: 25 000 д.е.
• Переменные расходы: 15 000 д.е.
• Чистая прибыль до налогообложения: 10 000 д.е.
• Оборотный капитал (чистые оборотные активы): 1 000 д.е.

Для расчета ценности использования материнская компания сделала следующие предположения:

• Основываясь на информации об отрасли дочерней компании, можно ожидать роста рынка в среднем на 5% в год в течение следующих 5 лет, а затем на 2% в долгосрочной перспективе. Эти процентные ставки являются номинальными и включают влияние инфляции.
• Ставка дисконтирования до налогообложения, определяемая исходя из стоимости капитала компании, составляет 8% годовых.
• Исходя из прошлого опыта, компания предполагает ежегодные капитальные затраты на замену оборудования в размере 500 д.е. ежегодно без учета инфляции.
• Постоянные затраты в реальном выражении неизменны (подсказка: будьте осторожны с инфляцией!). Они исключают износ и амортизацию.
• Переменные затраты составляют около 30% от выручки.
• Предполагаемый уровень инфляции составляет 1.5% в год на ближайшие 10 лет.

Шаг 1. Составьте исходный 5-летний прогноз EBITDA.

Когда вы тестируете в качестве CGU целую компанию или даже ее часть, необходимо составлять прогнозный кэш-фло из чистых потоков денежных средств до налогообложения, генерируемых этой CGU, на период не более 5 лет.

Наша отправная точка - прогноз прибыли CGU, на основе денежных потоков.

Исходя из приведенных выше цифр и допущений, мы можем рассчитать чистую прибыль следующим образом:

Год	20x2	20x3	20x4	20x5	20x6
Выручка	52 500	55 125	55 881	60 775	63 814
Постоянные расходы	-25 375	-25 756	-26 142	-26 534	-26 932
Переменные расходы	-15 750	-16 538	-17 364	-18 233	-19 144
EBITDA	11 375	12 832	14 375	16 009	17 738

Примечания:

• Выручка за 20x2 год была рассчитана как выручка за 20x1 год в размере 50 000 д.е., увеличенная на 5%:
  50 000 \( \times \) (1 + 5%) = 52 500 д.е.
  Выручка за последующие годы рассчитана соответствующим образом.
• Постоянные расходы увеличивались на уровень инфляции 1.5% каждый год. Например, за 20x2 год:
  25 000 \( \times \) (1 + 1.5%) = 25 375 д.е.
• Переменные расходы - это просто 30% выручки
• EBIDTA = прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Теперь вы можете спросить:

Почему мы остановились на прибыли до налогообложения, процентов, износа и амортизации?

Причины следующие:

• Износ и амортизация не включены, потому что они НЕ являются денежными средствами. Наша цель - получить денежные потоки до налогообложения.
• Проценты - это статья финансирования, которая исключена в соответствии с требованиями IAS 36 (см. параграф IAS 36:50);
• Ценность использования рассчитывается до вычета налогов, чтобы избежать осложнений, связанных с переносом налоговых убытков, отложенным налогообложением и т.д.

Шаг 2. Скорриктируйте EBIDTA, чтобы получить денежные потоки.

Получив исходный прогноз EBIDTA, вы должны понимать, что он не является прогнозом движения денежных средств, необходимым для расчета ценности использования.

Еще нет.

Мы должны принять во внимание еще несколько обстоятельств:

• Изменения в оборотном капитале: погашение обязательств и сбор дебиторской задолженности, как правило, не включены в EBIDTA, но они влияют на чистые денежные потоки. Поэтому не забудьте скорректировать EBIDTA так, чтобы получить чистое изменение оборотного капитала.
• В течение прогнозируемого периода возможны расходы на замену внеоборотных активов для поддержания производственных мощностей CGU. Эти расходы также не включены в EBIDTA, поскольку они включаются в состав прибыли или убытка как износ или амортизация.

Чтобы учесть изменения в оборотном капитале, вам необходимо спрогнозировать чистый баланс вашего оборотного капитала на конец каждого периода, а затем скорректировать EBIDTA.

Например, если начальный чистый остаток вашего оборотного капитала за 20x2 год составляет: 1 000 д.е. (чистые активы), а остаток на конец 20x2 года: 1 100 д.е., тогда изменение денежного потока от чистого оборотного капитала составляет: -100 д.е.

Логика проста: в конце 20x2 года у вас больше денег, связанных с оборотным капиталом, чем в начале 20x2 года, поэтому чистое изменение денежного потока является отрицательным, поскольку у вас стало меньше денежных средств (1 000 - 1 100 д.е.).

Наша скорректированная таблица денежных потоков выглядит следующим образом:

Год	20x2	20x3	20x4	20x5	20x6
EBIDTA	11 375	12 832	14 375	16 009	17 738
Чистый оборотный капитал на начало периода	1 000	1 100	1 241	1 390	1 548
Чистый оборотный капитал на конец периода	1 100	1 241	1 390	1 548	1 715
Изменение денежного потока от чистого оборотного капитала	-100	-141	-149	-158	-167
Минус капитальные затраты	-508	-515	-523	-531	-539
Чистые денежные потоки	10 768	12 176	13 703	15 320	17 032

Примечания:

• Для оборотного капитала на начало и конец периода прогнозируются чистые значения.
• Предполагается, что капитальные затраты ежегодно увеличиваются на 500 д.е., чтобы учесть инфляцию.

Шаг 3. Дисконтируйте чистые денежные потоки по ставке дисконтирования до налогообложения.

Теперь пришло время определить наиболее подходящую ставку дисконтирования.

Во многих случаях компании используют собственную стоимость капитала, полученную на основе модели WACC, что часто хорошо для аудиторов.

Тем не менее, будьте осторожны, потому что WACC предоставит вам ставку после налогообложения, а вы обязаны использовать здесь ставку до налогообложения.

Вы можете попытаться рассчитать ценность использования на основе ставки после уплаты налогов, но в этом случае ваши денежные потоки должны включать налоговые эффекты - и это приводит к неудобному и ненадежному расчету.

Поэтому следует рассчитать ставку до налогообложения на основе вашей ставки после налогообложения (например, WACC) - см. публикацию, которая может вам помочь.

Однако необходимо добавить, что формула, приведенная в вышеуказанной публикации, не всегда работает хорошо. Другими словами, ставка до налогообложения не всегда является ставкой после налогообложения, получаемой с использованием соответствующей налоговой ставки.

Еще одно соображение связано с дисконтированием:

Вам нужно достаточно точно определить, когда произойдет большая часть ваших денежных потоков.

В начале года? В конце года? Или они распределяются равномерно в течение года?

Если они распределены равномерно, то при расчете ставки дисконтирования вам следует применять так называемый «принцип полугодия».

Например, допустим, что вы хотите дисконтировать денежные потоки во 2-м году, и вы предполагаете, что они распределяются равномерно в течение 2-го года.

Таким образом, вы будете использовать число 1.5 как количество лет в формуле коэффициента дисконтирования. Оно указывает на то, что денежные потоки происходят в середине года 20x2.

В следующей таблице выполняется расчета за полный год. Например, за год 2 используется число 2 как число лет в формуле коэффициента дисконтирования:

Год	20x2	20x3	20x4	20x5	20x6
	1	2	3	4	5
Чистые денежные потоки	10 768	12 176	13 703	15 320	17 032
Ставка дисконтирования	8%
Коэффициент дисконтирования	0,926	0,857	0,794	0,735	0,681
Приведенная стоимость денежных потоков	9 970	10 439	10 878	11 261	11 592
Чистая приведенная стоимость:	54 139

Примечания:

• Коэффициент дисконтирования за год 20x3 (год 2) =
  \( \dst {1 \over (1 + 8\%)^2} \)
• Приведенная стоимость денежных потоков в году 1 = чистые денежные потоки в году 1 из 10 768, умноженные на коэффициент дисконтирования за год 1
• Чистая приведенная стоимость = сумма всех приведенных значений денежных потоков в отдельные годы

Шаг 4. Рассчитайте терминальную стоимость.

Как объяснилось в этой публикации, терминальная (конечная) стоимость очень важна, так как прогнозирование чистых денежных потоков нужно ограничить периодом в 5 лет.

В некоторых случаях конечная стоимость представляет собой чистые денежные потоки, полученные от продажи актива в конце срока его полезного использования.

Тем не менее, в данном конкретном случае мы можем разумно предположить, что дочерняя компания (т.е. CGU, которую мы тестируем) будет работать в течение неопределенного количества лет.

Таким образом, терминальная стоимость оценивает чистые денежные потоки за пределами прогнозируемого периода.

Два наиболее распространенных метода для ее расчета:

---

1. Конечный мультипликатор (конечное кратное) - это кратное количество денежных потоков акционеров за последний год прогнозирование.

В нашем примере мы предполагаем получить чистый приток денежных средств в размере 17 032 у.е. на конец 5 года в ваших прогнозах.

Рыночные данные говорят о том, что аналогичные компании продают по цене, кратной 10, что означает, что для продажи вашей компании вы можете попросить в десять раз увеличить чистый денежный поток своих акционеров.

В этом случае вы можете оценить вашу терминальную стоимость как:

10 \( \times \) 17 032 = 170 320

Затем необходимо дисконтировать полученную сумму по ставке дисконтирования до налогообложения:

170 320 \( \times \) 0.681 = 115 988

и включить ее в прогноз движения денежных средств.

---

2. Перпетуитет (бесконечное начисление процентов) - здесь нужно взять прогноз прошлого года и применить к нему формулу перпетуитета.

В этом примере мы прогнозировали чистый приток денежных средств в размере 17 032 д.е. на конец 5 года.

Мы предполагаем, что долгосрочный темп роста составит 2%, а ваша ставка дисконтирования до налогообложения - 8%.

Затем мы можем применить формулу перпетуитета, которая представляет собой денежный поток после 1-го периода, деленный на разницу между ставкой дисконтирования и темпом роста.

Фактически вы рассчитываете бесконечный рост процентов как серию периодических платежей, которые растут с пропорциональной скоростью в течение бесконечного периода времени.   

Итак, ваша терминальная стоимость будет равна:

• 17 032 д.е. - чистый денежный поток за последний год (5-й год). Обратите внимание, что здесь он не скорректирован, но при необходимости его следует скорректировать для расчета конечной стоимости;
• Увеличенный на 2% в годовом исчислении:
  17 032 д.е. \( \times \) (1 + 2%) = 17 373 д.е.;
• Разделенный на разницу между ставкой дисконтирования 8% и темпом роста:
  2% = 17 373 / (8% -2%) = 289 550 д.е.;
• Дисконтированный до приведенной стоимости, потому что вы рассчитываете сумму на конец года:
  5 = 289 550 \( \times \) 0,681 = 197 184 д.е.

Как видите, эти две суммы сильно различаются, когда вы используете разные методы:

• Метод конечного кратного: 115 988 д.е. а также
• Метод перпетуитета: 197 197 д.е.

Это вполне нормально, потому что метод перпетуитета предполагает продолжение бизнеса и принятие бизнес-рисков в течение 5 лет, а метод конечного кратного предполагает продажу бизнеса и избавление от всех связанных с ним бизнес-рисков.

Какой метод применить?

Если план состоит в том, чтобы продать дочернюю компанию через 5 лет, то, вероятно, более подходящим является метод конечного кратного.

Тем не менее, если план заключается в продолжении бизнеса в течение неопределенного срока, тогда метод перпетуитета является более приемлемым.

Шаг 5. Подведите итоги и рассчитайте ценность использования.

Чтобы получить ценность использования, мы должны суммировать чистую приведенную стоимость денежных потоков за следующие 5 лет и приведенную стоимость терминальной стоимости:

• Чистая приведенная стоимость денежных потоков: 54 139 д.е.
• Приведенная стоимость терминальной стоимости (с использованием метода перпетуитета): 197 18 д.е.
• Ценность использования CGU: 251 323 д.е.

Теперь вы можете понять, почему так важно правильно определить значение терминальной стоимости: оно составляет 78% от ценности использования генерирующей единицы.

Балансовая стоимость CGU составила 150 000 д.е.. Ценность использования составляет 251 391 д.е., что намного больше, чем балансовая стоимость, и, следовательно, обесценения нет.

Причина в том, что в таком деликатном случае даже незначительный сдвиг в ваших предположениях может привести вас от «отсутствия обесценения» к «сумасшедшим убыткам от обесценения».