Финансовые аналитики используют несколько важных критериев для оценки капитальных вложений.

Два наиболее всесторонних показателя того, является ли проект прибыльным или неприбыльными, - это чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).

В дополнение к этому, мы также рассмотрим далее четыре других часто используемых критерия: срок окупаемости (PP), дисконтированный срок окупаемости (DPP), среднюю бухгалтерскую норму доходности (AAR) и индекс прибыльности (PI).

Финансовый аналитик должен полностью понимать экономическую логику, лежащую в основе каждого из этих критериев инвестиционного решения, а также их сильные стороны и ограничения при практическом применении.

Чистая приведенная стоимость (NPV).

Для проекта с одним инвестиционным денежным оттоком, сделанным изначально, чистой приведенной стоимостью (NPV, 'net present value') является приведенная стоимость будущих денежных притоков после налогов минус этот инвестиционный отток (расход)

или

\( \dstl \NPV = \sum_{t=1}^{n} {\CF_t \over (1+r)^t} - \Large \text{Отток} \) (Формула 1)

где

  • \( \CF_t \) =  приведенная стоимость будущих денежных притоков после налогов на момент времени  \( t \),
  • \( r \) = требуемая норма доходности для инвестиции,
  • Отток = инвестиционный денежный приток в начальный момент времени \( t = 0\).

См. также:

CFA - Чистая приведенная стоимость (NPV) и правило чистой приведенной стоимости.

Чтобы проиллюстрировать критерий чистой приведенной стоимости, рассмотрим простой пример.

Предположим, что Gerhardt Corporation рассматривает возможность инвестиций в размере €50 млн. в капитальный проект, который будет приносить посленалоговые денежные поступления в размере €16 млн. в год в течение следующих четырех лет плюс еще €20 млн. в 5-м году.

Требуемая норма доходности составляет 10%. В случае с Gerhardt NPV составит:

\( \dst \NPV =  {16 \over 1.10^1} + {16 \over 1.10^2} + {16 \over 1.10^3} + {16 \over 1.10^4} + {20 \over 1.10^5} - 50 \)

NPV = 14.545 + 13.223 + 12.021 + 10.928 + 12.418 - 50

NPV = 63.136 - 50 = €13.136 млн.

Иногда вы можете заметить ошибки округления в наших примерах. В этом случае округленные (до трех знаков) приведенные денежные потоки в сумме составляют €63.135.

Без округления они составляют €63.13627 или €63.136.

Обычно мы представляем более точный итоговый результат, без округления промежуточных результатов.

Инвестиция имеет общую стоимость (англ. 'total value') или приведенную стоимость будущих денежных потоков в размере €63.136.

Поскольку эту инвестицию можно осуществить при первоначальных расходах в размере €50 млн., инвестиционная компания отказывается от €50 млн. своего капитала в обмен на инвестицию общей стоимостью €63.136.

Капитал инвестора увеличивается на чистые €13.136 млн.

Поскольку NPV является суммой, на которую капитал инвестора увеличивается в результате инвестиций, правило принятия инвестиционного решения на основе критерия NPV заключается в следующем:

Инвестируйте, если  \( \NPV \gt 0 \)

Не инвестируйте, если  \( \NPV \lt 0 \)

Положительные значения NPV являются приростом капитала, тогда как отрицательный NPV - уменьшением капитала.

Многие инвестиции имеют схемы денежных потоков, в которых оттоки могут происходить не только в начальный момент времени \( t = 0 \), но и в дальнейшем.

Поэтому полезно рассматривать NPV как приведенную стоимость всех денежных потоков:

\( \dst \NPV = \CF_0 + {\CF_1 \over (1+r)^1} + {\CF_2 \over (1+r)^2} + \ldots + {\CF_n \over (1+r)^n} \)

или

\( \dstl \NPV = \sum_{t=0}^{n} {\CF_t \over (1+r)^t} \) (Формула 2)

В Формуле 2 инвестиционные расходы \( \CF_0 \) - это просто отрицательный денежный поток. Будущие денежные потоки также могут быть отрицательными.