Инвестиционное бюджетирование имеет богатую историю, и иногда использует довольно сложные процедуры. К счастью, бюджетирование капитала зависит всего от нескольких основных принципов.

Бюджетирование капитала обычно использует следующие допущения:

1. Решения основаны на денежных потоках.

Решения не основаны на бухгалтерских концепциях, таких как чистая прибыль. Кроме того, нематериальные затраты и выгоды часто игнорируются, поскольку, если они реальны, они должны привести к денежным потокам в определенный момент.

2. Сроки денежных потоков имеют решающее значение.

Аналитики делают необычайные усилия, чтобы детализировать информацию именно о том, когда происходят потоки денежных средств.

3. Денежные потоки основаны на цене возможностей (альтернативной стоимости).

Каковы дополнительные денежные потоки от рассматриваемых инвестиций по сравнению с теми, которые были бы без этих инвестиций?

4. Денежные потоки анализируются на посленалоговой основе.

Налоговые расходы должны быть полностью отражены во всех решениях бюджетирования капитала.

5. Затраты на финансирование игнорируются.

Это может показаться странным, но это не так. В большинстве случаев финансовые аналитики хотят знать операционные денежные потоки после выплаты налогов, которые являются результатом капиталовложений.

Затем эти посленалоговые денежные потоки и инвестиционные расходы дисконтируются по «требуемой ставке доходности» (или «требуемый уровень / норма доходности», англ. 'required rate of return'), чтобы получить чистую приведенную стоимость (NPV).

При этом затраты на финансирование включаются в требуемую ставку доходности. Если мы включим затраты на финансирование и в денежные потоки и в ставку дисконтирования, это было бы двойным учетом затрат на финансирование.

Таким образом, хотя проект может быть профинансирован с некоторым сочетанием долговых и долевых инструментов, мы игнорируем эти расходы, сосредоточившись на операционных денежных потоках и включении затрат на обслуживание долгового (и долевого) финансирования в ставку дисконтирования.

6. Денежные потоки инвестиционного бюджета не являются бухгалтерской чистой прибылью.

Бухгалтерская чистая прибыль снижается за счет неденежных расходов, таких как бухгалтерская амортизация.

Кроме того, чтобы отразить стоимость долгового финансирования, процентные расходы также вычитаются из бухгалтерской чистой прибыли. При этом, стоимость долевого финансирования не вычитается из бухгалтерской чистой прибыли.

Бухгалтерская чистая прибыль также отличается от экономической прибыли (англ. economic income'), которая является денежным притоком плюс изменение рыночной стоимости компании.

Экономическая прибыль не уменьшается на затраты по долговому финансированию, и основана на изменениях рыночной стоимости компании, а не на изменениях в ее балансовой стоимости (например, за счет бухгалтерской амортизации).

В допущении 5 мы сослались на ставку, используемую для дисконтирования денежных потоков, как на «требуемую ставку доходности». Требуемая ставка доходности - это ставка дисконтирования, которую инвесторы должны требовать с учетом рискованности проекта.

Эту ставку дисконтирования часто называет «альтернативной стоимостью вложений» (англ. 'opportunity cost of funds') или «стоимостью капитала» (англ. 'cost of capital').

Если компания может инвестировать в другие проекты и ​​заработать доходность r, или если компания может погасить свои источники финансирования и сэкономить стоимость r, то r - это альтернативная стоимость вложений (капитала) компании.

Если компания не может заработать больше, чем альтернативная стоимость инвестиции, она не должна осуществлять эту инвестицию.

Если инвестиция не покрывает стоимость финансирования, это эта инвестиция не должна осуществляться.

Эта концепция также более широко известна как концепция «стоимости капитала» (англ. 'cost-of-capital'). Независимо от того, как она называется, экономически выгодная ставка дисконтирования необходима для принятия решений о бюджетировании капитала.

Хотя принципы бюджетирования капитала просты, в них легко ошибиться на практике, что приводит к плохим решениям. Некоторые наиболее важные концепции бюджетирования капитала, которые менеджеры считают очень полезными, приведены ниже.

Необратимые затраты (англ. 'sunk cost') - это затраты, которые уже понесены.

Вы не можете изменить необратимые затраты. Сегодняшние решения, с другой стороны, должны основываться на текущих и будущих денежных потоках и на них не должны влиять прошлые, или необратимые затраты.

Альтернативная стоимость (англ. 'opportunity cost') - это то, сколько ресурс стоит при его наилучшем использовании.

Например:

Если у компании есть неиспользуемая недвижимость, как она должна учитывать инвестиционные затраты по ней: цена покупки несколько лет назад, текущая рыночная стоимость или вообще ничего?

Если вы замените старую машину новой, какова будет альтернативная стоимость этого проекта?

Если вы инвестируете 10 миллионов долларов, какова будет альтернативная стоимость этого проекта?

Ответы на эти три вопроса, соответственно: текущая рыночная стоимость; денежные потоки, которые будет приносить старая машина; и 10 миллионов долларов (которые вы могли бы инвестировать в другой проект).

Дополнительный или приростной денежный поток (англ. 'incremental cash flow') - это денежный поток, который возникает в результате инвестиционного решения: денежный поток при этом решении минус денежный поток без этого решения.

При правильной оценке всех возможных расходов, приростные денежные потоки обеспечивают хорошую основу для бюджетирования капитала.

Внешний эффект (англ. 'externality') - это эффект влияния инвестиций на что-либо иное, помимо самого инвестирования.

Часто инвестиция влияет на денежные потоки других частей компании, и эти внешние эффекты могут быть положительными или отрицательными. Если это возможно, они должны быть частью инвестиционного решения.

Иногда внешние эффекты выходят за пределы компании. Инвестиции могут принести пользу (или вред) другим компаниям или обществу в целом, при том, что компания не получает компенсацию за эти выгоды (или не несет расходы за причиненный вред).

Каннибализация (англ. 'cannibalization') - это разновидность внешнего эффекта. Каннибализация возникает, когда инвестиции привлекают (поглощают) клиентов и продажи из другой части компании.

Обычные денежные потоки (англ. 'conventional cash flows') против нетрадиционных денежных потоков (англ. 'nonconventional cash flows').

Обычная или традиционная схема денежных потоков - это первоначальный отток, за которым следует серия притоков.

При нетрадиционной схеме денежных потоков первоначальный отток сопровождается не только притоками - денежные потоки могут развернуться от притоков до оттоков  (или даже менять направление несколько раз).

Инвестиции, предполагающие оттоки (отрицательные денежные потоки) в первые пару лет, за которыми затем следуют притоки (положительные денежные потоки), будут считаться обычной схемой.

Если денежные потоки меняют направление один раз, то это традиционная схема. Если денежные потоки меняют направление два или более раз, то это нетрадиционная схема.

Некоторые типы взаимодействий проекта делают приростной анализ денежных потоков более сложной задачей. Ниже приведены некоторые из этих взаимодействий:

Независимые проекты (англ. 'independent projects') по сравнению с взаимоисключающими проектами (англ. 'mutually exclusive projects').

Независимые проекты - это проекты, чьи денежные потоки независимы друг от друга. Взаимоисключающие проекты напрямую соперничают друг с другом.

Например, если проекты A и B взаимоисключающие, вы можете выбрать A или B, но вы не можете выбрать оба проекта. Иногда у вас есть несколько взаимоисключающих проектов, и вы можете выбрать только один из группы.

Упорядочивание или секвенсирование проектов (англ. 'project sequencing').

Многие проекты упорядочены по времени, поэтому инвестирование в один проект создает возможность инвестировать в будущие проекты.

Например, вы можете инвестировать в первый проект сегодня, а затем через год инвестировать во второй проект, если финансовые результаты первого проекта или новые экономические условия являются благоприятными.

Если результаты первого проекта или новые экономические условия окажутся неблагоприятными, вы отказываетесь от инвестирования во второй проект.

Неограниченные средства (англ. 'unlimited funds') против нормирования капитала (англ. 'capital rationing').

Среда неограниченных средств предполагает, что компания может привлечь необходимые средства для всех ее прибыльных проектов, просто оплатив требуемую ставку доходности.

Нормирование капитала существует, когда компания имеет фиксированную сумму средств для инвестирования. Если у компании есть больше прибыльных проектов, чем средств на их осуществление, она должна распределить капитал так, чтобы достичь максимальной акционерной стоимости, в соответствии ограничениям финансирования.