CFA - Управление денежной позицией

Независимо от сочетания или величины ликвидных активов, основная ежедневная задача управления ими остается той же: обеспечение того, чтобы чистая денежная позиция не была отрицательной.

В идеале, ежедневные денежные притоки и оттоки компании должны быть равны, но такое бывает редко. Компания должна обеспечить надежное сопоставление этих потоков или предпринять другие шаги, чтобы убедиться в ежедневной положительной нетто-позиции.

Большинство компаний стараются избегать отрицательных остатков, потому что это влечет за собой затраты по заимствованиям или банковские овердрафты, что может быть очень дорого, хотя затраты на небольшой краткосрочный инвестиционный портфель обычно считаются приемлемыми с точки зрения альтернативной стоимости.

Кроме того, может быть трудно занять точную необходимую сумму, поэтому многие компании обычно получают дополнительный долг, чтобы обезопасить себя, и инвестируют любые небольшие излишки в суточные сделки «overnight» по более низким ставкам, чем обычные инвестиции в ликвидные ценные бумаги.

Эффективное управление денежной позицией обычно выполняет казначейская функция компании (т.е. казначейство), которая обычно несет ответственность за сбор информации из различных источников в течение дня о денежных потоках, и принимает решения, основанные на текущей информации.

Несколько критически важных факторов помогают компании организовать эффективную работу казначейства. В большинстве случаев казначейство не может диктовать или брать на себя ответственность за то, как компания собирает задолженность у покупателей или рассчитывается со своими поставщиками.

Однако казначейство может обеспечить использование наилучших сервисов и методов, связанных с организацией платежного процесса компании.

В качестве примера типичного цикла управления денежной позицией, который повторяется ежедневно, рассмотрим процесс, приведенный в Иллюстрации 4.

Эта гипотетическая схема работы показывает, насколько важно иметь эффективную и продуманную информационную систему, соответствующую жестким временным ограничениям.

Иллюстрация 4. Пример ежедневного цикла управления денежными средствами.

Краткосрочное прогнозирование денежных потоков.

Прогнозирование денежных потоков необходимо для обеспечения эффективного управления оборотными средствами. Чтобы это прогнозирование было эффективным, оно должно быть относительно точным.

Тем не менее, даже точный прогноз может быть ошибочным.

Есть множество факторов, которые находятся вне контроля компании, такие как общая экономическая ситуация, неожиданные перебои с поставками сырья и изменение процентных ставок.

Неопределенность в прогнозировании вынуждает компании поддерживать определенный минимальный уровень денежных остатков в качестве буфера.

Минимальные остатки денежных средств.

Большинство компаний хотят иметь денежный буфер для покрытия неожиданных денежных затрат или обеспечения финансовой гибкости в использовании привлекательных возможностей, таких как закупка запасов со скидкой.

Этот буфер часто реализуется в виде желаемого минимального остатка денежных средств.

Размер этого буфера зависит от нескольких факторов, в том числе от изменений в уровнях денежных притоков и оттоков компании, способности компании получать доступ к другим источникам ликвидности, а также доступа к краткосрочному кредитованию.

Определение типичных денежных потоков.

Наличие точного прогноза может помочь финансовому менеджеру лучше использовать финансовую историю компании.

Многие линии продуктов, особенно те, что находятся не в стадиях активного роста, а скорее в стадиях зрелости, будут иметь схожие денежные потоки из года в год или из сезона в сезон.

Если компания имеет ​​обширную финансовую базу данных, она может построить обоснованные прогнозы для текущего периода или последующих периодов.

Даже в случаях сильного и сложного роста через слияния и поглощения, компании должны попытаться перенести историю денежных потоков приобретенной компании, чтобы использовать ее в качестве отправной точки для консолидации с остальной частью компании.

Менеджер казначейства должен определить необходимые составные элементы или статьи денежных потоков, чтобы построить надежный прогноз. Эти элементы не сложно идентифицировать в общих чертах, но гораздо сложнее определить их более конкретно, чтобы иметь возможность регулярно собирать данные.

Элементы денежных потоков, их которых формируется общий прогноз, варьируются в зависимости от компании. Однако хорошей практиков является идентификация элементов, которая применима к любой отдельной компании.

Иллюстрация 5 показывает типичные элементы, представленные в виде притоков и оттоков.

Может быть полезно структурировать элементы аналогичным образом - т.е., сопоставить элементы по направлению их потока (приток или отток).

В большинстве случаев элементы можно организовать так, чтобы облегчить сбор данных, анализ вариантов и составление итоговых отчетов для руководства и других пользователей или поставщиков данной информации.

Иллюстрация 5. Примеры структуры денежных притоков и оттоков.

Притоки	Оттоки
Операционные поступления, разбитые по операционным подразделениям, отделам и т.д.	Погашение кредиторской задолженности и выплата заработной платы, разбитые по операционным подразделениям, отделам и т.д.
Поступления от дочерних компаний, совместных предприятий, третьих лиц.	Платежи в дочерние компании
Возврат инвестиций	Осуществление инвестиций
Долговые поступления (по краткосрочному и долгосрочному долгу)	Погашение долга
Прочие статьи дохода (проценты и т.д.)	Выплаты процентов и дивидендов
Возврат налогов	Налоговые платежи

Эти элементы должны отражать реальные денежные потоки, исключая такие статьи, как амортизация и прочие бухгалтерские начисления (они должны отражаться по мере фактической выплаты).

Системы прогнозирования денежных потоков.

Прогнозирование денежных средств должно быть организовано в виде системы, чтобы быть эффективным. Для этого необходимо учитывать несколько аспектов прогнозирования.

Мы представили некоторые примеры этих аспектов в Иллюстрации 6, которая подчеркивает каждый аспект в разрезе трех разных временных горизонтов прогнозирования.

В некоторых случаях один аспект может быть важнее других. Например, если ежедневные денежные потоки обрабатываются довольно легко, может быть более важно направить время и ресурсы на обеспечение среднесрочного прогнозирования.

Кроме того, некоторые факторы, такие как формат или временной горизонт, не должны меняться произвольно, поскольку изменение может повлиять на их точность и степень надежности.

Иллюстрация 6. Примеры аспектов прогнозирования денежных средств для разных временных горизонтов прогнозирования.

	Краткосрочно	Среднесрочно	Долгосрочно
Периодичность данных	Ежедневно / еженедельно, на 4-6 недель	Ежемесячно, на 1 год	Ежегодно, на 3-5 лет
Формат	Поступления и выплаты	Поступления и выплаты	Прогнозируемая финансовая отчетность
Методика	Простые прогнозы	Модели прогнозирования и средние значения	Статистические модели
Точность	Очень высокая	Умеренная	Низкая
Надежность	Очень высокая	Довольно высокая	Не высокая
Применение	Ежедневное управление денежными потоками	Планирование финансовых операций	Долгосрочное финансовое положение

Мониторинг использования денежных средств.

Еще одним аспектом прогнозирования денежных средств являются мониторинг и контроль. Управление денежной позицией по существу означает обеспечение ежедневных потоков денежных средств.

Мониторинг ежедневных денежных потоков является ключевым аспектом системы прогнозирования. Мониторинг, по сути, заключается в том, что финансовый менеджер, отвечающий за управление денежной позицией, должен знать денежный баланс компании в банке практически в реальном времени.

Однако это не является прогнозированием как таковым, потому что большинство операций на самом деле известны. Задача состоит в сборе известной информации, чтобы успеть своевременно что-то сделать с этой информацией. Например, если получить информацию о депозите слишком поздно, чтобы разместить его, то данная информация будет бесполезной.

Чтобы соответствующая информация поступала своевременно, ее необходимо собирать от основных пользователей и поставщиков денежных средств, а также дополнять краткосрочными прогнозами на несколько дней или даже часов в течение текущего дня.

Минимальный уровень доступных денег оценивается заранее, корректируется с учетом известных операций, сезонности или других факторов, и затем используется в качестве целевого денежного остатка для каждого банка или банковского счета.

Обратите внимание, что большинство компаний используют один основной банк в качестве своего ведущего банка (так называемый концентрирующий банк или банк-накопитель, англ. 'concentration bank') и контролируют остатки этого банка через один основной накопительный счет концентрации (англ. 'concentration account'), определяя его целевой остаток.

Более крупные компании могут использовать более одного концентрирующего банка, но управление денежными позициями одновременно в нескольких концентрирующих банках быстро делает систему сложной и требует эффективной системы обработки информации.

Большинству компаний приходится управлять денежной позицией, задействуя краткосрочные инвестиции и заимствования. Эти краткосрочные источники ликвидности помогают избежать избытка и дефицита средств, которые обычно образуются в денежном потоке компании.

Краткосрочные инвестиции обычно представляются собой очень ликвидные портфели с короткими сроками погашения. Таким образом, эти средства доступны сразу, когда возникает в них потребность, но компания при этом теряет дополнительную доходность, которая, возможно, была бы заработана, если бы эти инвестиции делались на более длительные сроки или в ценные бумаги с меньшей ликвидностью.

Краткосрочные заимствования могут означать сроки в несколько дней, но заемщик также может найти варианты заимствования на регулярные периоды, такие как 30 дней, чтобы уменьшить количество операций и связанных с ними документов.

Кроме того, увеличивая период заимствования, компании обычно могут получить более выгодные процентные ставки и большую доступность средств, чем при очень коротких сроках погашения.

---

Многие компании сталкиваются с предсказуемыми подъемами и спадами своего бизнеса в течение года.

Например, производители бытовой электроники достигают основного пика своих продаж во время зимнего праздничного сезона (с конца ноября по конец года), что означает, что они наращивают производство товаров, которые хорошо продаются, прежде чем получат оплату.

Таким образом, им приходится финансировать свои запасы, прежде чем они получат какую-либо денежную выручку. В течение этого периода они, вероятно, будут использовать большую часть или все средства, которые они отложили или заняли для этой цели.

Когда продажи резко растут во время оживленного торгового сезона, они используют выручку, чтобы оплатить заимствования, а затем инвестировать любой образовавшийся избыток средств.

Другие факторы, влияющие на денежные потребности компании, могут быть связаны с внеоборотной деятельностью, такой как программы капитальных инвестиций, слияния и поглощения, продажа или ликвидация активов компании, а также долгосрочные финансовые операции, такие как выпуск облигаций и акций.

Прогнозирование пиковых потребностей, вызванных сезонностью или прочей внеоборотной деятельностью, также важно, если компании приходится занимать средства, чтобы покрыть эти потребности.

Если компания откладывает слишком много средств, она несет избыточные неоправданные расходы. Если она откладывает слишком мало средств, ей придется нести дополнительные расходы, чтобы быстро собрать средства.

Любая из этих ситуаций - дорогостоящая ошибка и надежный прогноз может помочь избежать ее.