Краткосрочные инвестиционные стратегии довольно просты, потому что ценные бумаги в портфеле оборотных средств ограничены типом и намного более кротким сроком погашения, чем более долгосрочный портфель.

Большинство краткосрочных инвесторов ищут «разумную» доходность и не хотят принимать на себя существенный риск. Краткосрочные инвестиционные стратегии можно разделить на два типа: пассивные и активные.

Пассивная стратегия (англ. 'passive strategy') характеризуется одним или двумя правилами принятия решений для осуществления ежедневных инвестиций, тогда как активная стратегия (англ. 'active strategy') предполагает постоянный мониторинг и может включать стратегии соответствия, несоответствия или лестничную стратегию.

Пассивные стратегии менее агрессивны, чем активные и имеют наивысшим приоритетом безопасность и ликвидность. Тем не менее, пассивные стратегии не должны предлагать скромную доходность, особенно если компания имеет надежные денежные прогнозы.

Компании с хорошими денежными прогнозами часто объединяют пассивную стратегию с подходящей активной стратегией, чтобы повысить доходность портфеля оборотных средств, не принимая существенно большие риски.

Основной проблемой, связанной с пассивными стратегиями, является самоуспокоенность, которая может привести к механическому управлению портфелем, не уделяя достаточного внимания доходности и концентрируя внимание на том, чтобы просто реинвестировать средства по мере истечения сроков погашения.

Пассивные стратегии необходимо контролировать, а доходность инвестиционных портфелей следует регулярно тестировать на соответствие подходящему эталону, такому как T-bills (государственные казначейские векселя США) с сопоставимым сроком погашения.

Активные стратегии требуют большего ежедневного участия и, возможно, более широкого поиска инвестиций.

Хотя инвестиции при активной стратегии управляются так же, как при пассивной стратегии, этот тип стратегии требует большего числа покупок, более детальных прогнозов и более гибкой инвестиционной политики / контроля.

Активные стратегии могут означать преднамеренное соответствие или несоответствие сроков денежных оттоков и сроков погашения инвестиций.

Стратегия соответствия или совместимости (англ. 'matching strategy') является более консервативной и использует многие из тех же типов инвестиций, что используются в пассивных стратегиях.

Стратегия несоответствия или несовместимости (англ. 'mismatching strategy') является более рискованной и требует очень точных и надежных денежных прогнозов.

Эти стратегии обычно используют более ликвидные ценные бумаги, такие как казначейские векселя, чтобы ценные бумаги можно было ликвидировать, если возникнут неблагоприятные рыночные условия.

Стратегии несоответствия также могут быть реализованы с использованием производных инструментов, которые могут означать дополнительные риски для компании, не привыкшей к  покупке и продаже производных инструментов.

Лестничная стратегия (англ. 'laddering strategy') - это еще одна форма активной стратегии, которая предполагает планирование портфеля на систематической основе так, чтобы инвестиции равномерно распределялись по срокам погашения.

Лестничная стратегия находится примерно между стратегией соответствия и пассивной стратегией. Лестничная стратегия эффективно применяется в управлении долгосрочными инвестиционными портфелями, но также должна быть эффективна в качестве краткосрочной стратегии.

Управление портфелем оборотного капитала включает в себя управление и защиту активов компании. Поэтому компании с инвестиционными портфелями должны иметь формальную документированную политику / руководящие принципы, которая защищает компанию и инвестиционных менеджеров.

Инвестиционная политика не должна быть очень большой и подробной, особенно потому, что должна быть понятна менеджерам по инвестициям компании и инвестиционным дилерам компании.

Хотя инвестиционная политика должна определяться индивидуально для отдельных компаний, общая структура такой политики представляет собой приблизительно то, что показано ​​в Иллюстрации 9.

Иллюстрация 9. Примерный формат инвестиционной политики.

Цель

Перечислите и объясните причины формирования портфеля, а также опишите общие характеристики портфеля, такие как краткое описание стратегии, которая будет использоваться, а также основные типы ценных бумаг, которые являются приемлемыми для портфеля.

Ответственность

Определите руководителей, которые будут контролировать менеджеров портфеля, осуществляющих инвестиции портфеля, а также внешних менеджеров, которых можно привлечь, и контроль над ними. Также опишите процедуры, которые должны выполняться, если инвестиционная политика не будет соблюдаться.

Ограничения и / или запреты

Опишите, в целом, виды инвестиций, которые следует рассматривать для включения в портфель. Перечень не должен состоять из конкретных ценных бумаг; он должен описать общие виды ценных бумаг, таких как коммерческие бумаги, T-bills или банковские депозитные сертификаты.

Таким образом, политика будет более гибкой, чем при определении конкретных эмитентов или определенных ценных бумаг. В последнем случае политика потребовала бы изменений каждый раз, когда эмитент прекращает выпуск определенных ценных бумаг.

Этот раздел также должен включать в себя любые ограничения (лимиты) сумм для каждой ценной бумаги, которая допустима в общем портфеле.

Это раздел также может включать процедуры, описывающие, когда эти лимиты могут быть превышены или должны быть превышен при особых обстоятельствах, таких как, временное увеличение портфеля для использования средств при корпоративном приобретении или другом долгосрочном проекте.

Кредитное качество

Кредитное качество инвестиций может быть описано в отдельном разделе или включено в предыдущий. Инвестиции оборотных средств должны быть в безопасности, поэтому многие компании включают кредитные стандарты для потенциальных инвестиций в свои положения инвестиционной политики.

Положения могут опираться на долгосрочные кредитные рейтинги или, что чаще встречается, на краткосрочные кредитные рейтинги. Обычно используются рейтинги основных рейтинговых агентств: Standard & Poor's и Moody's.

Прочие положения

Прочие положения инвестиционной политики могут требовать, например, чтобы портфель был включен в программу финансового аудита, или чтобы инвестиционный менеджер предоставлял регулярные отчеты.

Некоторые компании также определяют виды ценных бумаг, которые являются «подходящими», но это может быть лишним, если политика хорошо проработана.

Пример 3. Оценка инвестиционной политики.

Пример инвестиционной политики приведен ниже. Изучите инвестиционную политику клиента, учитывая общую структуру инвестиционной политики, представленную в Иллюстрации 9.

Средний размер портфеля составляет $100 млн., без значительных пиков или провалов в течение года. После изучения политики ответьте на следующие вопросы:

  1. Является ли политика эффективной?
  2. Какие недостатки или потенциальные проблемы, если таковые имеются, у нее есть?
  3. Как бы вы изменили эту политику, и стали бы вообще ее менять?

Инвестиционная политика / руководящие принципы портфеля оборотных средств.

Цель: Это портфель оборотного капитала с акцентом на безопасность и ликвидность. Мы будем жертвовать доходностью ради любой из этих двух целей.

Ответственность: Казначей под контролем финансового директора, будет отвечать за управление краткосрочными инвестициями. Управление и контроль могут быть делегированы казначеем или финансовым директором другому менеджеру казначейства, с документальным оформлением.

Максимальный срок погашения: Срок погашения ценных бумаг не может превышать 3 лет.

Допустимые типы / суммы инвестиций: Не более 10% портфеля или $50 млн. с любым эмитентом. Ценные бумаги подлежат кредитным ограничениям, заключающимся в том, что любые подходящие эмитенты должны соответствовать рейтингам A-1, P-1 национально признанной рейтинговой организации, такой как S&P Global Ratings и Moody's Investors Service.

Обеспечение для любых сделок обратного выкупа должно покрывать рыночную стоимость не менее, чем на 102% стоимости сделки. Любое обеспечение должно быть высоколиквидным и с простым ценообразованием.

Все инвестиции должны храниться в банке XYZ Bank.

Инвестиционный менеджер может осуществлять исключительные операции, но должен документировать их в письменной форме.

Решение для части 1:

Политика довольно эффективна, потому что содержит простые, понятные правила.

Она обязывает к кредитному качеству, ограничивает возможность позиции с единственным эмитентом и требует банковского хранения. Она также содержит простую процедуру исключения.

Решение для части 2:

Кредитные рейтинги могут быть слишком ограничительными. Многие инвестиционные ценные бумаги не могут быть оценены агентствами.

Также, 10-процентное ограничение, по-видимому, должно применяться ко всем ценным бумагам. Однако большинство менеджеров инвестиций не считают государственные ценные бумаги настолько рискованными, что для них могут потребоваться подобные ограничения.

Решение для части 3:

Характеристика «или эквивалентные» должна быть добавлена к кредитному качеству типов инвестиций.

Кроме того, не должно быть никаких ограничений для высокорейтинговых государственных ценных бумаг, таких как казначейские векселя США и эквивалентные ценные бумаги основных развитых стран.

Ссылка на кредитный рейтинг может применяться для определения приемлемых государственных ценных бумаг.

Оценка управления краткосрочными инвестициями.

Инструменты отслеживания и контроля могут варьироваться от простых электронных таблиц до более дорогих казначейских систем.

Если  портфели не слишком большие или диверсифицированы, может быть достаточно электронных таблиц, чтобы иметь возможность сравнивать эффективную доходность и затраты на заимствования на постоянной основе, а также генерировать периодические отчеты о результатах.

Инвестиционные доходы должны быть выражены как эквивалентная доходность по облигациям, чтобы обеспечить сопоставимость инвестиционных альтернатив. Кроме того, общая доходность портфеля должен быть взвешена по объему инвестиций.

Мы показали краткий пример отчета по портфелю в Иллюстрации 10. Отчет предусматривает средневзвешенную доходность различных инвестиций. Все показатели доходности рассчитаны на основе эквивалентной доходности облигаций.

Иллюстрация 10. Отчет по краткосрочному инвестиционному портфелю.

Ценная бумага

Дилер / Банк

Сумма (000)

Вес (%)

Доходность (%)

Срок погашения

US T-bills

ABC Bank

23,575

39.8

3.50

90 дней

Finco CP

XYZ Co.

20,084

33.9

4.65

45 дней

Megabank CD

Megabank

15,560

26.3

5.05

30 дней

Средневзвешенная доходность от инвестиций: 4.30

Краткосрочная эталонная доходность: 4.25

Эталонная ставка доходности (англ. 'benchmark rate') - это ставка из независимого источника, такого как синтетический портфель, поддерживаемый независимо, или ставка, предоставляемая третьей стороной, например инвестиционным менеджером или из другого эмпирического источника (например, финансовое учреждение, торговая ассоциация или центральный банк).