Отраслевая классификация пытается поместить компании в группы на основе их сходства. Далее мы обсудим три основных подхода к отраслевой классификации:

  • по предлагаемым продуктам и/или услугам;
  • по чувствительности к бизнес-циклу; и
  • по статистическому сходству.

Классификация по продуктам и/или услугам.

Современные схемы отраслевой классификации чаще всего основаны на группировке компаний по аналогичным продуктам и/или услугам.

Согласно этому подходу, отрасль (англ. 'industry') определяется как группа компаний, предлагающих аналогичные продукты и/или услуги.

Например, основные компании из мировой отрасли тяжелых грузовиков включают Volvo, Daimler AG, Paccar и Navistar, каждая из которых производит большие коммерческие автомобили для рынка грузовых автомобилей.

Точно так же крупные игроки в мировой автомобильной отрасли включают компании Toyota, General Motors, Volkswagen, Ford, Honda, Nissan, PSA Peugeot Citroen, и Hyundai, каждая из которых производит легковые автомобили, которые являются близкими заменителями друг друга.

Схемы классификации отрасли обычно обеспечивают несколько уровней агрегации.

Термин «сектор» (sector) часто используется для обозначения группы смежных отраслей. Например, сектор здравоохранения состоит из ряда смежных отраслей, включая фармацевтику, биотехнологии, медицинское оборудование, медицинское обеспечение, больницы и медицинскую помощь.

Эти схемы классификации обычно помещают компанию в отрасль на основе определения ее основной деятельности. Основная деятельность компании является источником большей части ее выручки и/или прибыли.

Например, компании, которые получают большинство своей выручки от продажи фармацевтической продукции, включают Novartis AG, Pfizer Inc., Roche Holding AG, GSK plc, and Sanofi S.A. Все эти компании можно сгруппировать вместе как часть мировой фармацевтической отрасли.

Компании, которые имеют более одной основной деятельности, обычно отчитываются о выручке (и во многих случаях, об операционной прибыли) по различным бизнес-сегментам в своей финансовой отчетности.

Для получения дополнительной информации см. МСФО (IFRS) 8 «Операционные сегменты». В IFRS 8 бизнес-сегменты называются операционными сегментами.

Примеры систем классификации на основе продуктов и/или услуг включают в себя коммерческие системы классификации, которые будут обсуждаться позже, а именно Global Industry Classification Standard (GICS, Глобальный стандарт классификации отраслей), Russell Global Sectors (RGS) и Industry Classification Benchmark.

Помимо группировки компаний по продукту и/или услуге, некоторые из основных систем классификации, в том числе GICS и RGS, группируют потребительские компании как циклические и нециклические, в зависимости от чувствительности компании к бизнес-циклу.

Ниже мы рассмотрим, как можно классифицировать компании на основе экономической чувствительности.

Классификация по чувствительности к бизнес-циклу.

Компании иногда группируются на основе их относительной чувствительности к деловому циклу. Этот метод классификации часто приводит к двум широким группам компаний - циклическим и нециклическим.

Циклическая компания (англ. 'cyclical company') - это компания, чья прибыль сильно коррелирует с силой экономики в целом. Такие компании испытывают колебания выше среднего в зависимости от спроса (высокий спрос в периоды экономического роста и низкий спрос в периоды экономического спада) и/или волатильность прибыли выше среднего при высоком операционном леверидже (т.е. из-за высоких постоянных расходов).

Что касается спроса, циклические продукты и услуги часто являются относительно дорогими и/или представляют собой потребительские покупки, которые можно отложить или отменить при необходимости (например, из-за сокращения располагаемого дохода).

Примерами циклических отраслей являются автомобили, жилье, промышленное производство и технологии.

Нециклическая компания (англ. 'non-cyclical company') - это компания, чьи результаты в основном не зависят от бизнес-цикла. Нециклические компании производят товары или услуги, спрос на которые остается относительно устойчивым на протяжении всего бизнес-цикла.

Примерами нециклических отраслей являются продукты питания и напитки, хозяйственные продукты и предметы личной гигиены, здравоохранение и коммунальные услуги.

Хотя системы классификации, которые мы обсудим далее, не называют свои категории как циклические или нециклические, некоторые секторы, как правило, имеют большую экономическую чувствительность, чем другие.

Секторы, которые, как правило, проявляют более высокую относительную степень экономической чувствительности, включают потребительские дискреционные товары, энергетику, финансовые услуги, производство, технологии и материалы.

Напротив, секторы, которые демонстрируют меньшую относительную экономическую чувствительность, включают потребительские товары первой необходимости, здравоохранение, телекоммуникации и коммунальные услуги.

Пример 1. Описания отраслей с циклическим / нециклическим различием.

Аналитики обычно сталкиваются с названиями отраслей, которые связаны с циклическим / нециклическим различием. Например, нециклические отрасли иногда сортируются от защищенных (стабильных) до растущих (развивающихся).

Защищенные отрасли и компании (англ. 'defensive industries') - это отрасли и компании, чьи выручка и прибыль наименее подвержены колебаниям экономики. Это отрасли / компании, которые, как правило, производят потребительские продукты первой необходимости (например, хлеб), чтобы обеспечить базовые потребности (продуктовые магазины, аптеки, пункты быстрого питания), или отрасли / компании, чья выручка и коэффициенты определяются контрактами или государственным регулированием (например, коэффициент прибыли регулируемых коммунальных компаний).

Развивающиеся или растущие отрасли (англ. 'growth industries') включают отрасли с особой динамикой спроса, которая настолько сильна, что перевешивает широкие экономические или прочие внешние факторы и обеспечивает рост независимо от общих экономических условий, хотя показатели роста этих отраслей могут замедляться во время экономического спада.

Иногда «развивающимися» называют целые страны или регионы, в которых экономический рост настолько силен, что колебания местной экономики не приводят к фактическому снижению производства, а просто меняют темпы реального роста (например, Китай , Индия).

Полезность наименований отраслей и компании, таких как циклические, развивающиеся и защищенные (стабильные) - ограничена.

Циклические отрасли, а также развивающиеся отрасли часто включают в себя растущие компании.

Сама по себе циклическая отрасль, хоть и подвергается воздействию колебаний общей экономической активности, может расти с темпом выше среднего в периоды, охватывающие несколько бизнес-циклов.

Название «циклический рост» иногда используется для описания компаний, которые быстро растут на долгосрочной основе, но все еще испытывают колебания выше среднего в выручке и прибыли в течение бизнес-цикла.

Кроме того, когда колебания экономики велики, как во время глубокой рецессии 2008-2009 годов, некоторые компании избегают влияния циклической слабости в экономике в целом.

Названия «защищенный» или «стабильный» также проблематичны. Отрасли с такими названиями могут включать в себя как развивающимися компании, так и стабильные компании по своему характеру, что затрудняет выбор между «развивающимся» и «защищенным».

Более того, названия «защищенный» или «стабильный» необязательно следует понимать как описания инвестиционных характеристик. Например, продовольственные супермаркеты, как правило, называются «защищенными», но могут быть подвержены ценовым войнам, которые приносят убытки.

Так называемые защищенные отрасли / компании могут иногда сталкиваться с отраслевой динамикой, которая делает их совсем незащищенными с точки зрения сохранения капитала акционеров.

Одним из ограничений циклической / нециклической классификации является то, что чувствительность бизнес-цикла является непрерывным спектром, а не выбором «или / или», поэтому помещение компании в одну из этих двух основных групп несколько произвольно.

Воздействие тяжелых рецессий обычно распространяется на все части экономики, поэтому «нециклический» лучше понимать как относительный термин.

Еще одно ограничение классификации по бизнес-циклу для глобальных инвестиций заключается в том, что разные страны и регионы мира часто прогрессируют в разных стадиях бизнес-цикла в разное время.

Хотя один регион мира может испытывать экономическую экспансию, другие регионы или страны могут находиться в рецессии, что усложняет применение подхода бизнес-цикла к отраслевому анализу.

Например, ювелирный ритейлер (то есть циклическая компания), который продает продукцию на внутреннем рынке со слабой экономикой, может показывать существенно иные результаты по сравнению с другой ювелирной компанией, которая работает на рынке с сильной экономикой и надежным спросом.

Сравнение этих двух компаний - то есть аналогичных компаний, которые в настоящее время работают в экономиках с различным спросом, может выявить инвестиционные возможности. Однако объединение фундаментальных данных таких компаний для создания отраслевого критерия будет вводить в заблуждение.

Классификация по статистическому сходству.

Статистические подходы к группировке компаний, как правило, основаны на корреляции исторической доходности ценных бумаг.

Например, при использовании методики, известной как кластерный анализ, компании разделяются (на основе исторической корреляции доходности акций) на группы, в которых корреляция относительно высока, но между самими группами корреляция относительно низка.

Этот метод агрегации часто приводит к неинтуитивным группам компаний, а структура групп может значительно варьироваться в зависимости от времени и регионов мира. Более того, статистические подходы полагаются на исторические данные, но у аналитиков нет гарантий, что прошлые корреляционные значения будут повторяться в будущем.

Кроме того, такие подходы несут в себе опасности, присущие всем статистическим методам, а именно,

  1. ложно указывают на связь, возникшую из-за случайности или
  2. ложно исключают связь, которая на самом деле значительна.