Финансовые аналитики выполняют различные роли и решают различные задачи в отрасли управления инвестициями.

Некоторые из них являются аналитиками рынка акций (англ. 'equity analyst'), чья основная цель состоит в том, чтобы оценить потенциальные инвестиции в ценные бумаги компании (например, в акции), чтобы определить, является ли перспективная инвестиция привлекательной и какой могла бы быть соответствующая цена покупки ценной бумаги.

См. также:
CFA - Анализ собственного капитала и коэффициенты рыночной стоимости компании.

Другие являются кредитными аналитиками (англ. 'credit analyst'), то есть оценивают кредитоспособность компании, чтобы решить, следует ли (и на каких условиях) предоставить кредит компании, или какой кредитный рейтинг следует присвоить компании.

Финансовые аналитики также могут решать целый ряд других задач, таких как оценка эффективности дочерней компании, оценка прямых инвестиций, или поиск переоцененных акций с целью принятия короткой позиции на рынке.

Ниже представлена общая структурная основа (фреймворк) процесса проведения анализа финансовой отчетности, которая может быть использована в этих различных аналитических задачах.

Эта основа процесса приведена в Иллюстрации 11.

Компоненты этой структуры были взяты и адаптированы из работы van Greuning и Bratanovic (2003, стр. 300) и Benninga и Sarig (1997, стр. 134-156).
Иллюстрация 11. Структурная основа процесса анализа финансовой отчетности.

#

Этап

Информация

Результаты работы

1

Формулировка цели и контекста анализа.
  • Характер выполняемого анализа (например, оценка инвестиций или присвоение кредитного рейтинга).
  • Данные о потребностях и проблемах компании, полученные в результате взаимодействия с представителем анализируемой компании.
  • Руководящие принципы, определяющие порядок проведения данного анализа.
  • Формулировка цели анализа.
  • Перечень конкретных вопросов, на которые должны ответить анализ.
  • Характер и содержание аналитического отчета, который должен быть предоставлен по итогам проведения анализа.
  • График и бюджет расходов на проведение анализа.

2

Сбор исходных данных.
  • Финансовые отчеты и прочие финансовые данные о компании, результаты опросов, данные об отрасли и экономическом окружении компании.
  • Переговоры с руководством компании, поставщиками, клиентами и конкурентами.
  • Посещение офиса и других объектов на территории компании (например, розничных точек или заводов).
  • Финансовая отчетность.
  • Прочие необходимые финансовые данные.
  • Результаты анкетирования (если требуется проведение анкетирования).

3

Обработка собранных данных.
  • Информация, полученная на предыдущем (2-м) этапе.
  • Скорректированная финансовая отчетность.
  • Процентные (относительные) финансовые отчеты.
  • Коэффициенты и графики.
  • Прогнозы.

4

Интерпретация результатов анализа.
  • Информация, полученная на предыдущем (3-м) этапе, а также исходная информация.
  • Результаты анализа.

5

Подготовка аналитического заключения и рекомендаций.
  • Аналитические результаты и отчеты, сформированные ранее.
  • Руководящие принципы, определяющие порядок предоставления отчетов.
  • Аналитическое заключение, содержащее ответы на вопросы, поставленные на 1-м этапе.
  • Рекомендации относительно целей анализа (например, о целесообразности инвестиций или предоставления кредита).

6

Последующее сопровождение.
  • Информация предыдущих этапов, собираемая периодически, чтобы определить потребность в изменении рекомендаций.
  • Обновленное аналитическое заключение и рекомендации.

Далее рассматриваются отдельные этапы анализа финансовой отчетности.

1. Формулировка цели и контекста анализа.

Формулировка цели анализа - важна и необходима при проведении любого анализа. Понимание цели особенно важно при анализе финансовой отчетности, так как этот анализ предполагает использование множества различных методов и значительного объема данных.

Некоторые аналитические задачи сами по себе имеют достаточно конкретное определение, и в этом случае формулировка цели анализа не составляет труда.

Например, отчет аналитика рынка ценных бумаг о конкретной компании может определяться правилами регулятора рынка и иными юридическими нормами таким образом, что цель анализа определена изначально. Кроме того, эти нормы могут определять формат представления отчета, аналитические процедуры и источники информации.

Для других аналитических задач, формулирование цели анализа требует принятия решений.

Цель анализа влияет на дальнейшие решения аналитика о применении определенных методов, использовании источников информации, формата представления результатов анализа. Цель анализа также определяет относительную важность различных аспектов анализа.

Сталкиваясь со значительным объемом исходной информации, менее опытный аналитик может быть подвержен соблазну немедленно приступить к расчетам и формированию финансовых показателей без учета их уместности при решении данной задачи. В целом, следует не поддаваться этому соблазну и тем самым избежать ненужных или бессмысленных усилий.

Чтобы избежать этой ошибки, следует ответить на вопросы:

  • Если бы вы могли выполнить все расчеты и получить коэффициенты немедленно, то какой вывод вы могли бы сделать?
  • На какой вопрос вы сможете при этом ответить?
  • К какому решению приведет ваш ответ?

Аналитик должен также определить на данном этапе контекст исследования, т.е. факты и обстоятельства, связанные с исследованием.

  • Кто представляет целевую аудиторию исследования?
  • Что представляет собой конечный результат исследования - т.е., отчет, содержащий выводы и рекомендации?
  • Каковы сроки проведения исследования (т.е., к какому сроку необходимо предоставить отчет)?
  • Какие расходы и прочие ресурсы потребуются для проведения анализа?

Контекст исследования, как и цель исследования, может также предопределяться стандартами и нормами регуляторов.

После этого аналитик должен составить перечень конкретных вопросов, на которые должен ответить анализ финансовой отчетности.

Очень часто эти вопросы связаны со значениями финансовых показателей.

Например, если в соответствии с целью анализа, необходимо сравнить эффективность деятельности трех компаний из одной отрасли, то перечень может включать следующие вопросы:

  • Какой была относительная скорость роста активов компании?
  • Какой была относительная рентабельность копаний?

2. Сбор исходных данных.

На этом этапе аналитик собирает необходимые для анализа данные.

Важнейшей составляющей этого этапа является изучение характера деятельности компании, ее финансовых показателей и финансового положения, включая динамику изменения показателей и сравнительный анализ с аналогичными компаниями.

Для исследования динамики финансовых показателей аналитику обычно достаточно использовать только данные финансовой отчетности.

Например, для определения компаний с минимальным уровнем рентабельности в большой выборке компаний, данных финансовой отчетности вполне достаточно.

Но для ответа на более сложные и неоднозначные вопросы (например, причины отличия показателей компании от конкурентов) потребуется дополнительная информация.

Например, для сравнения динамики показателей выручки и рентабельности двух компаний из одной отрасли, достаточно данных из их финансовых отчетов за соответствующие периоды. Но, если требуется соотнести эти показатели с общей динамикой выручки и рентабельности отрасли, очевидно, что потребуются данные по отрасли в целом.

Кроме того, аналитику необходимо понимать экономическую среду, в которой работает компания. Аналитики часто используют нисходящий принцип анализа (англ. 'top-down approach'), при котором они

  1. сначала изучают макроэкономическую среду, то есть такие факторы, как перспективы экономического роста и прогноз уровня инфляции,
  2. затем, на основе ожидаемой макроэкономической среды, они определяют перспективы отрасли компании, и
  3. наконец, определяют перспективы самой компании, с учетом перспектив отрасли и макроэкономической среды.

Например, если аналитик прогнозирует рост прибыли компании, то финансовые данные за прошлые периоды являются основой для статистического прогнозирования. Однако, для более реалистичного прогноза аналитику необходимо понимать экономические и отраслевые условия, в которых работает компания.

3. Обработка собранных данных.

Получив необходимые финансовые отчеты и прочие данные, аналитик обрабатывает их, используя такие аналитические инструменты, как:

  • расчет финансовых коэффициентов и темпов изменения показателей;
  • подготовку процентных (относительных) финансовых отчетов;
  • построение графиков и диаграмм;
  • статистический анализ данных, например, с использованием моделирования методом Монте-Карло или регрессионного анализа;
  • оценка стоимости акционерного капитала;
  • анализ чувствительности; или
  • прочие инструменты, которые подходят для выполнения данной задачи.

Всесторонний финансовый анализ на данном этапе будет включать следующие задачи:

Изучение финансовой отчетности каждой анализируемой компании.

Помимо самих четырех основных отчетов, это также подразумевает:

  • изучение примечаний к финансовой отчетности,
  • выяснение того, какие бухгалтерские стандарты были использованы при подготовке отчетности (например, МСФО или US GAAP),
  • определение ключевых положений учетной политики (например, когда представлять отчет о прибылях и убытках), а также
  • определение ключевых решений, повлиявших на представленную финансовую отчетность (например, аренда оборудования, вместо его приобретения).

Корректировка финансовой отчетности для сопоставления с другими компаниями.

Нескорректированная отчетность рассматриваемых компаний обычно отражает их специфику - различия в применяемых стандартах учета, учетной политике и т.д. Обратите внимание, что базы поставщиков финансовых данных не всегда делают такие аналитические корректировки.

Подготовка процентных финансовых отчетов и расчет коэффициентов.

Процентный или относительный финансовый отчет (англ. 'common-size financial statement') - это отчет, в котором суммы выражены в процентах от итогового показателя [например, доля выручки] или отражают процентное изменение [например, по сравнению с предыдущим годом].

Также рассчитываются финансовые коэффициенты, отражающие интересующие аспекты деятельности компании.

Используя процентные финансовые отчеты и коэффициенты, аналитики могут оценить относительную рентабельность, финансовый рычаг, ликвидность и прочие сравнительные характеристики компании.

4. Интерпретация результатов анализа.

После обработки исходных данных необходимо интерпретировать результаты анализа.

Ответ на конкретный вопрос редко можно выразить значением какого-либо показателя. Скорее всего, аналитик в своем ответе будет опираться на интерпретацию этого значения, и использовать эту интерпретацию как основание для своего заключения или рекомендации.

Ответы на специфические аналитические вопросы могут сами по себе являться целью анализа финансовой отчетности, но, как правило, их необходимо формализовать в виде заключения или рекомендации.

Например, опираясь на рекомендации, инвестор может принять решение о покупке, удержании или продаже акций, или результатом анализа может быть заключение о стоимости интересующих акций.

В поддержку заключения или рекомендации, анализ может ссылаться на относительные ​показатели эффективности компании или прогноз эффективности, которые в свою очередь повлияют на стратегическое положение и прочие перспективы компании.

5. Подготовка аналитического заключения и рекомендаций.

Аналитическое заключение или рекомендации необходимо формализовать в соответствующем формате. Необходимый формат отчета зависит от конкретной аналитической задачи и пользователя отчета.

Например, отчет инвестиционного аналитика обычно включает следующее:

  • краткие выводы и инвестиционное заключение;
  • прогноз доходности;
  • оценка акций;
  • описание бизнеса компании;
  • анализ рисков, отрасли и конкурентов;
  • анализ прошлых результатов; и
  • прогноз будущих результатов.

Форма и содержание аналитических отчетов также могут определяться регуляторами или профессиональными стандартами.

6. Последующее сопровождение.

Аналитический отчет требует последующего сопровождения.

Если на его основе осуществлены инвестиции или присвоен кредитный рейтинг, необходимо периодически актуализировать первоначальные выводы и рекомендации, представленные в отчете.

Если отчет аналитика не привел к инвестициям или иным ответственным действиям, последующая актуализация результатов анализа не требуется, но может быть полезна для уточнения и совершенствования аналитического процесса.

Например, если отвергнутая в результате анализа инвестиция демонстрирует успех на рынке, возможно, это указывает на недостаточный анализ.

Последующее сопровождение аналитического отчета может включать в себя периодическое повторение всех предыдущих этапов.