Цель кредитного анализа (англ. 'credit analysis') состоит в том, чтобы оценить способность эмитента выполнять свои долговые обязательства, включая облигации и прочую задолженность, такую как банковские кредиты.

Эти долговые обязательства являются договорами, условия которых устанавливают процентную ставку, частоту и сроки выплат, дату погашения и долговые ковенанты, которые описывают допустимые и необходимые действия заемщика.

Поскольку корпоративные облигации являются контрактами, подлежащими исполнению по закону, кредитные аналитики, как правило, предполагают готовность эмитента погашать этот долг и основное внимание уделяют оценке способности выплаты долга.

Таким образом, в кредитном анализе основная задача состоит в том, чтобы выяснить способность компании генерировать денежный поток в течение срока действия ее долговых обязательств. При этом аналитики должны оценивать как кредитное качество компании, так и особенности отрасли, в которой работает компания.

Традиционный кредитный анализ учитывает источники, предсказуемость и устойчивость денежных потоков, которые компания генерирует и направляет на обслуживание своих долговых обязательств.

Этот раздел посвящен корпоративному кредитным анализу; в частности, нефинансовым компаниям. Финансовые учреждения имеют очень разные бизнес-модели и профили финансирования по сравнению с промышленными и коммунальными компаниями.

Сходства и различия кредитного анализа и анализа акционерного (собственного) капитала.

Приведенное выше описание кредитного анализа предполагает, что кредитный анализ и анализ акционерного капитала (англ. 'equity analysis') должны быть очень похожими, и во многих отношениях это так.

Однако существуют мотивационные различия между инвесторами в акции и инвесторами в фиксированный доход, которые являются важным аспектом кредитного анализа.

  • Строго говоря, руководство компании работает на акционеров компании. Его основная цель - максимизировать стоимость компании для ее владельцев.
  • Напротив, юридическая обязанность руководства перед кредиторами, включая держателей облигаций, устанавливается и ограничивается условиями соответствующих договоров.

Рост стоимости корпорации в результате роста прибыли и денежных потоков приносит выгоду акционерам, в то время как наилучшим результатом для держателей облигаций является получение полных и своевременных процентных и основных выплат.

И наоборот, акционеры более подвержены убыткам от снижения стоимости компании в результате падения прибыли и снижения денежных потоков, поскольку держатели облигаций имеют преимущественное право на денежные потоки и активы.

Но если доходы и денежные потоки компании снижаются до такой степени, что она больше не может обслуживать свои долги, то держатели облигаций также подвергаются риску убытка.

Таким образом, в обмен на приоритетное право на денежные потоки и активы, держатели облигаций не получают выгоду от роста стоимости компании (за исключением улучшения кредитоспособности), но подвергаются риску убытка в случае дефолта.

Напротив, акционеры теоретически имеют неограниченную возможность роста доходности, но в случае дефолта их инвестиции, как правило, сгорают до того, как держатели облигаций понесут убыток.

Это очень похоже на схемы выплат, наблюдаемых в финансовых опционах. Фактически, в последние годы модели кредитного риска разрабатывались на основе исследования теории ценообразования опционов.

Хотя эта тема выходит за рамки введения в кредитный анализ, она вызывает растущий интерес как у институциональных инвесторов, так и у рейтинговых агентств.

Таким образом, хотя анализ во многих отношениях аналогичен как для акций, так и для долга, аналитики акций заинтересованы в стратегиях и инвестициях, которые повышают стоимость компании и увеличивают прибыль на акцию.

Затем они сравнивают эту прибыль и потенциал роста с потенциалом других компаний в данной отрасли.

Кредитные аналитики будут смотреть скорее на риски снижения прибыли, оценивать устойчивость денежных потоков компании по отношению к размеру долга и процентным расходам.

Важно отметить, что кредитным аналитикам важен балансовый отчет, который показывает состав долга эмитента - общую сумму, сроки появления и погашения, а также распределение по рейтингу старшинства.

Аналитиков акций больше интересует отчет о прибыли и убытках и отчет о движении денежных средств, тогда как кредитные аналитики, как правило, больше фокусируются на балансе и отчете о движении денежных средств.