Секьюритизация требует публикации проспекта эмиссии ценных бумаг - документа, который содержит общедоступную информацию о секьюритизации.

В США базовый проспект (base prospectus) и дополнительный проспект (supplementary prospectus) обычно подаются в Комиссию по ценным бумагам и биржам.

Базовый проспект содержит определения, информацию о сторонах, участвующих в секьюритизации, а также определенную информацию о ценных бумагах, которые будут предложены в будущем: типы активов, которые могут быть секьюритизированы, типы финансовых структур, которые будут использоваться, и типы кредитного усиления.

Дополнительный проспект содержит подробности конкретной секьюритизации.

Три основных участника секьюритизации:

  • Продавец залогового обеспечения, которого иногда называют вкладчиком (depositor). В нашем примере - это компания Mediquip;
  • SPE (специальная компания), которая покупает кредиты или дебиторскую задолженность и использует их в качестве обеспечения для выпуска ABS (ценных бумаг, обеспеченных активами) - в нашем примере это MET. В проспекте SPE часто называют эмитентом, поскольку именно эта организация выпускает ценные бумаги; ее также могут называть трастом, если SPE организована в форме траста; а также
  • Организация, обслуживающая долг (Mediquip в нашем примере).

В процессе секьюритизации также участвуют другие стороны: независимые аудиторы, юридические компании, трасты, андеррайтеры, рейтинговые агентства и финансовые гаранты. Все эти стороны, в том числе обслуживающая долг организация, когда она не является продавцом обеспечения, называются третьими лицами в процессе секьюритизации.

В процессе секьюритизации используется значительный объем юридической документации. Юридические компании несут ответственность за подготовку юридических документов. Важным юридическим документом является соглашение о покупке между продавцом обеспечения и SPE, в котором изложены подтверждения и гарантии, которые продавец дает в отношении проданных активов.

Эти подтверждения и гарантии гарантируют инвесторам кредитное качество активов, что является важным соображением при оценке рисков, связанных с ABS.

Другим важным юридическим документом является проспект эмиссии, который описывает финансовую структуру секьюритизации, включая приоритет и сумму платежей при обслуживании долга, а также платежей администраторам и держателям ABS.

При секьюритизации часто используют несколько форм кредитного усиления, которые излагаются в проспекте. Кредитное усиление (англ. 'credit enhancements') - это положения договора эмиссии, которые позволяют снизить кредитный риск выпуска облигаций.

Они включают:

  1. внутреннее кредитное усиление, такое как субординация долга, избыточное обеспечение и резервы, и
  2. внешнее  кредитное усиление, такое как финансовые гарантии банков или страховых компаний, аккредитивы и денежные залоговые счета.

См. также:

CFA - Договор эмиссии облигаций.

При секьюритизации часто используется субординация долга, которая обсуждается подробнее в следующих разделах.

До кредитного кризиса 2007-2009 годов секьюритизация часто включала финансовые гарантии третьих сторон. Наиболее распространенными сторонними финансовыми гарантами являются однопрофильные страховые компании.

Однопрофильная страховая компания (англ. 'monoline insurer') - это частная страховая компания, чья деятельность ограничена предоставлением гарантий для финансовых инструментов, таких как ABS.

После финансовых трудностей и снижения рейтинга основных однопрофильных страховщиков в результате финансового кризиса, который произошел на рынке ипотеки в середине 2007 года, использование финансовых гарантий от страховщиков значительно сократилось.

Доверенная организация (траст) или ее агент, как правило, является финансовым учреждением с переданными ему полномочиями управлять активами после того, как они были проданы SPE. Траст удерживает средства причитающиеся держателям ABS до тех пор, пока они не будут выплачены, и предоставляет периодическую информацию держателям ABS.

Эта информация предоставляется в форме отчетов о денежных переводах и может выпускаться ежемесячно, ежеквартально или с иной периодичностью, определенной в условиях проспекта.

Андеррайтеры и рейтинговые агентства выполняют при секьюритизации те же функции, что и при обычной эмиссии облигаций.

Пример (1) секьюритизации автомобильной компании.

Компания Used Luxury Auto (ULA) - это гипотетическая компания, которая открыла общенациональный бизнес по покупке подержаных роскошных автомобилей, с последующим переоборудованием их новейшим электронным оборудованием (например, портами UBS и камерами заднего вида).

Затем ULA Corp продает эти автомобили на розничном рынке, часто финансируя продажи векселями от покупателей через свою компанию ULA Credit Corp.

Следующая информация получена из теоретического проспекта, поданного ULA в Комиссию по ценным бумагам и биржам для секьюритизации:

Эмитент: ULA Trust 2020

Продавец и обслуживающая долг компания: ULA Credit Corp

Ценные бумаги:

  • Обеспеченные договором векселя Класса A, выпущенные ULA Trust, на $500,000,000, по ставке 4.00%, с рейтингом AAA.
  • Обеспеченные договором векселя Класса B, выпущенные ULA Trust, на $250,000,000, по ставке 4.80%, с рейтингом A: базовые активы представляют собой векселя с фиксированной ставкой, полученные от покупателей за покупку подержанных переоборудованных автомобилей, предлагаемых ULA Corp.
  1. Обеспечением для этой секьюритизации являются:
    1. Векселя ULA Trust Класса A и B.
    2. Подержанные автомобили, переоборудованные ULA Corp.
    3. Обычные векселя с фиксированной ставкой, связанные с покупкой подержанных автомобилей, переоборудованных ULA Corp.
  2. Специальной компанией (SPE) для этой секьюритизации является:
    1. ULA Corp.
    2. ULA Credit Corp.
    3. ULA Trust 2020.
  3. ULA Credit Corp отвечает за:
    1. продажу обеспечения SPE и сбор платежей у заемщиков по векселям.
    2. переоборудование подержанных автомобилей и сбор платежей у заемщиков по векселям.
    3. продажу обеспеченных договором векселей Класса A и B инвесторам и выплату им процентов и основного долга.

Решение для части 1:

Ответ C верный. Обеспечение - это пул секьюритизированных активов, от которых будут получены денежные потоки. Это долговые обязательства, которые были секьюритизированы.

Эти договоры являются обыкновенными векселями (англ. 'promissory notes'), полученными от покупателей подержанных автомобилей, которые были отремонтированы ULA Corp.

Решение для части 2:

Ответ C верный. ULA Trust 2020 является эмитентом ABS и, таким образом, является специальной компанией (SPE).

SPE приобретает договоры, которые становятся обеспечением у ULA Corp (компании, которая переоборудует и продает автомобили), но именно ULA Credit Corp инициирует долг и, следовательно, является продавцом обеспечения. ULA Credit Corp. также занимается обслуживанием долговых обязательств.

Решение для части 3:

Ответ A верный.

ULA Credit Corp является продавцом обеспечения - простых векселей. Как организация, обслуживающая долг, она отвечает за сбор платежей у заемщиков, уведомление заемщиков о просрочке и, если необходимо, за изъятие и продажу заложенных автомобилей, если заемщик подвергнется банкротству.