CFA - Процентный (вертикальный) анализ отчета о движении денежных средств

При процентном или вертикальном анализе отчета о прибылях и убытках, каждая статья доходов и расходов выражается в процентах от чистой выручки.

При процентном анализе балансового отчета, каждая статья активов, обязательств и собственного капитала выражается в процентах от общего объема активов.

Для отчета о движении денежных средств есть два альтернативных подхода к процентному (вертикальному) анализу.

Первый подход заключается в выражении каждой статьи притока (оттока) денежных средств в процентах от совокупного притока (оттока) денежных средств, а второй подход заключается в выражении каждой статьи в процентах от чистой выручки.

Иллюстрация 14 демонстрирует первый подход (метод совокупных притоков / оттоков) для Acme Corporation: каждый приток денежных средств выражаются в виде доли от совокупного притока, а каждый отток - в виде доли от совокупного оттока денежных средств.

В Панели А показан процентный кэш-фло Acme, составленный на основе отчета о движении денежных средств в прямом формате. Операционные притоки и оттоки денежных средств представлены в нем отдельно, следовательно, процентный кэш-фло показывает каждый из этих операционных потоков в виде доли от общего притока (оттока).

В Панели B показан процентный кэш-фло Acme, составленный на основе отчета о движении денежных средств, подготовленного c использованием косвенного метода представления операционных денежных потоков.

В косвенном кэш-фло операционные притоки и оттоки денежных средств не представляются отдельно, следовательно, составленный на его основе процентный кэш-фло показывает только чистый операционный денежный поток в процентах от общего притока или оттока (в зависимости от того, является ли он положительным или отрицательным).

Поскольку чистый операционный денежный поток Acme является положительным, он показан как доля от общего притока.

Иллюстрация 14. Процентный отчет о движении денежных средств Acme Corporation за 2018 год.

Панель A. Кэш-фло в прямом формате.

Притоки		Сумма	В процентах от общего притока
Receipts from customers	Поступления от покупателей	$23,543	96.86%
Sale of equipment	Продажа оборудования	762	3.14
Total	Итого	$24,305	100.00%
Оттоки		Сумма	В процентах от общего оттока
Payments to suppliers	Выплаты поставщикам	$11,900	48.66%
Payments to employees	Выплаты работникам	4,113	16.82
Payments for other operating expenses	Выплаты за прочие операционные расходы	3,532	14.44
Payments for interest	Выплаты за процентные расходы	258	1.05
Payments for income tax	Выплаты по налогу на прибыль	1,134	4.64
Purchase of equipment	Закупка оборудования	1,300	5.32
Retirement of long-term debt	Погашение долгосрочных долговых обязательств	500	2.04
Retirement of common stock	Выкуп обыкновенных акций	600	2.45
Dividend payments	Выплата дивидендов	1,120	4.58
Total	Итого	$24,457	100.00%
Net increase (decrease) in cash	Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств	($152)

Группа B. Кэш-фло в косвенном формате.

Притоки		Сумма	В процентах от общего притока
Net cash provided by operating activities	Чистый денежный поток от операционной деятельности	$2,606	77.38%
Sale of equipment	Продажа оборудования	762	22.62
Total	Итого	$3,368	100.00%
Оттоки		Сумма	В процентах от общего оттока
Purchase of equipment	Закупка оборудования	$1,300	36.93%
Retirement of long-term debt	Погашение долгосрочных долговых обязательств	500	14.20
Retirement of common stock	Выкуп обыкновенных акций	600	17.05
Dividend payments	Выплата дивидендов	1,120	31.82
Total	Итого	$3,520	100.00%
Net increase (decrease) in cash	Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств	($152)

Иллюстрация 15 показывает процентный отчет о движении денежных средств Acme Corporation, составленный методом чистой выручки. Метод чистой выручки означает, что каждая статья кэш-фло представляется в процентах от чистой выручки.

Процентный отчет в этой иллюстрации подготовлен на основе косвенного кэш-фло и использует чистую выручку в размере $23,598, как показано в Иллюстрации 6. Каждая статья сверки между чистой прибылью и чистым операционным денежным потоком выражается в процентах от чистой выручки.

Кэш-фло в процентном формате позволяет увидеть тенденции денежного потока, а не просто общие суммы.

Этот метод также полезен финансовому аналитику для прогнозирования будущих денежных потоков, поскольку отдельные статьи выражены в процентах от чистой выручки. Таким образом, после того, как аналитик спрогнозировал абсолютное значение выручку, процентный отчет обеспечивает основу для прогнозирования денежных потоков по всем статьям, выраженным в процентах от чистой прибыли.

Иллюстрация 15.  Процентный отчет о движении денежных средств Acme Corporation в косвенном формате за 2018 год.

			В процентах от чистой выручки.
Cash flow from operating activities:	Денежный поток от операционной деятельности:
Net income	Чистая прибыль	$2,210	9.37%
Depreciation expense	Расходы на амортизацию	1,052	4.46
Gain on sale of equipment	Прибыль от продажи оборудования	(205)	(0.87)
Increase in accounts receivable	Увеличение дебиторской задолженности	(55)	(0.23)
Increase in inventory	Увеличение запасов	(707)	(3.00)
Decrease in prepaid expenses	Уменьшение расходов будущих периодов	23	0.10
Increase in accounts payable	Увеличение кредиторской задолженности	263	1.11
Increase in salary and wage payable	Увеличение обязательств по заработной плате	10	0.04
Decrease in interest payable	Уменьшение процентных обязательств	(12)	(0.05)
Increase in income tax payable	Увеличение обязательств по налогу на прибыль	5	0.02
Increase in other accrued liabilities	Увеличение прочих начисленных обязательств	22	0.09
Net cash provided by operating activities	Чистый денежный поток от операционной деятельности	$2,606	11.04%
Cash flow from investing activities:	Денежный поток от инвестиционной деятельности:
Cash received from sale of equipment	Поступления от продажи оборудования	$762	3.23%
Cash paid for purchase of equipment	Выплаты за закупку оборудования	(1,300)	(5.51)
Net cash used for investing activities	Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности	$(538)	(2.28)%
Cash flow from financing activities:	Денежный поток от финансовой деятельности:
Cash paid to retire long-term debt	Выплаты в погашение долгосрочных долговых обязательств	$(500)	(2.12)%
Cash paid to retire common stock	Выплаты за выкуп обыкновенных акций	(600)	(2.54)
Cash paid for dividends	Выплаты дивидендов	(1,120)	(4.75)
Net cash used for financing activities	Чистый денежный поток от финансовой деятельности	$(2,220)	(9.41)%
Net decrease in cash	Чистое уменьшение денежных средств	$(152)	(0.64)%

Пример (9) вертикального анализа отчета о движении денежных средств.

Финансовый аналитик рассматривает сокращенный процентный отчет о движении денежных средств Apple Inc.

Процентный кэш-фло подготовлен путем деления каждой статьи на общую сумму чистой выручки за год.

Отчет о движении денежных средств Apple Inc., выраженный в процентах от общей чистой выручки.

		30 сен. 2017	24 сен. 2016	26 сен. 2015
Operating activities:	Операционная деятельность:
Net income	Чистая прибыль	21.1%	21.2%	22.8%
Adjustments to reconcile net income to cash generated by operat­ing activities:	Корректировки для сверки чистой прибыли с денежными потоками от операционной деятельности:
Depreciation and amortization	Износ и амортизация	4.4%	4.9%	4.8%
Share-based compensation expense	Расходы на вознаграждение работникам на основе акций	2.1%	2.0%	1.5%
Deferred income tax expense	Отложенный налог на прибыль	2.6%	2.3%	0.6%
Other	Прочие корректировки	-0.1%	0.2%	0.2%
Changes in operating assets and liabilities:	Изменения в операционных активах и обязательствах:
Accounts receivable, net	Дебиторская задолженность, нетто	-0.9%	0.2%	0.2%
Inventories	Запасы	-1.2%	0.1%	-0.1%
Vendor non-trade receivables	Дебиторская задолженность по расчетам с поставщиками	-1.9%	0.0%	-1.6%
Other current and non-current assets	Прочие оборотные и внеоборотные активы	-2.3%	0.5%	-0.1%
Accounts payable	Кредиторская задолженность	4.2%	0.9%	2.1%
Deferred revenue	Доходы будущих периодов	-0.3%	-0.7%	0.4%
Other current and non-current liabilities	Прочие краткосрочные и долгосрочные обязательства	-0.1%	-0.9%	3.9%
Cash generated by operating activities	Денежный поток от операционной деятельности	27.7%	30.5%	34.8%
Investing activities:	Инвестиционная деятельность:
Purchases of marketable securities	Приобретение ликвидных ценных бумаг	-69.6%	-66.0%	-71.2%
Proceeds from maturities of market­able securities	Поступления от погашения ликвидных ценных бумаг	13.9%	9.9%	6.2%
Proceeds from sales of marketable securities	Поступления от продажи ликвидных ценных бумаг	41.3%	42.0%	46.0%
Payments made in connection with business acquisitions, net	Выплаты по корпоративным приобретениям, нетто	-0.1%	-0.1%	-0.1%
Payments for acquisition of property, plant and equipment	Выплаты за приобретение основных средств	-5.4%	-5.9%	-4.8%
Payments for acquisition of intangible assets	Выплаты за приобретение нематериальных активов	-0.2%	-0.4%	-0.1%
Payments for strategic investments, net	Выплаты за стратегические инвестиции, нетто	-0.2%	-0.6%	0.0%
Other	Прочие поступления и выплаты	0.1%	-0.1%	0.0%
Cash used in investing activities	Денежный поток от инвестиционной деятельности	-20.3%	-21.3%	-24.1%
Financing activities:	Финансовая деятельность:
Proceeds from issuance of common stock	Поступления от выпуска обыкновенных акций	0.2%	0.2%	0.2%
Excess tax benefits from equity awards	Налоговые выгоды, полученные от вознаграждения работниками в форме акций	0.3%	0.2%	0.3%
Payments for taxes related to net share settlement of equity awards	Выплаты налоговых удержаний за вознаграждения работниками в форме акций	-0.8%	-0.7%	-0.6%
Payments for dividends and dividend equivalents	Выплаты дивидендов и их эквивалентов	5.6%	5.6%	4.9%
Repurchases of common stock	Выкуп обыкновенных акций	-14.4%	-13.8%	-15.1%
Proceeds from issuance of term debt, net	Поступления от выпуска долговых обязательств, нетто	12.5%	11.6%	-
Repayments of term debt	Погашение долговых обязательств	-1.5%	-1.2%	0.0%
Change in commercial paper, net	Изменения в коммерческих ценных бумагах, нетто	1.7%	-0.2%	0.9%
Cash used in financing activities	Денежный поток от финансовой деятельности	-7.6%	-9.5%	-7.6%
Increase/(Decrease) in cash and cash equivalents	Увеличение / (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов	-0.1%	-0.3%	3.1%

Используя информацию приведенной выше иллюстрации:

1. Проанализируйте значимость
   • A. износа и амортизации.
   • B. капитальных затрат.
2. Сравните операционный денежный поток Apple, выраженный в процентах от выручки, с чистой прибылью Apple.
3. Проанализируйте использование положительного денежного потока от операционной деятельности.

---

Решение для части 1:

A. Амортизационные расходы Apple были последовательно чуть меньше 5% от общего объема чистой выручки в 2015 и 2016 годах, и снизились до 4.4% в 2017 году.

B. Уровень капитальных затрат Apple превышал износ и амортизацию в 2016 и 2017 годах, и был примерно на одном уровне в 2015 году.

В 2017 году капитальные затраты приблизились к 6%. Это указывает на то, что Apple не только осуществляла замену и обновление основных средств, но также расширила эти инвестиции.

С денежными поступлениями от операционной деятельности, превышавшими 27% от выручки в каждом году, у Apple был более чем достаточный операционный поток для финансирования этих расходов.

---

Решение для части 2:

Операционный денежный поток компании Apple, выраженный в процентах от выручки, был значительно выше, чем рентабельность по чистой прибыли в каждом году. Этот разрыв, однако, сокращался в течение трехлетнего периода.

В 2015 году рентабельность по чистой прибыли составила 22.8%, а доля операционного потока в выручке составила 34.8%.

К 2017 году рентабельность по чистой прибыли незначительно снизилась до 21.1%, а доля операционного денежного потока снизилась в большей мере - до 27.7%.

Эта разница в основном вызвана увеличением уровня дебиторской задолженности и закупкой запасов. Тем не менее снижение доли операционного потока несколько компенсировалось увеличением кредиторской задолженности.

---

Решение для части 3:

У Apple очень сильный отчет о движении денежных средств. Каждый год Apple генерирует большой операционный денежный поток, превышающий чистую прибыль.

Этот денежный поток используется для относительно небольших закупок основных средств, значительных инвестиций в ликвидные ценные бумаги, выплат дивидендов и выкупа собственных акций.