CFA - Прямой и косвенный методы представления денежного потока от операционной деятельности

Для представления в кэш-фло денежного потока от операционной деятельности, определяемого как чистая сумма денежных средств, полученных от операционной деятельности, есть два формата: прямой и косвенный методы.

Сумма операционного денежного потока одинакова при использовании обоих методов - отличается только формат представления в разделе денежного потока от операционной деятельности.

Формат представления потоков от инвестиционной и финансовой деятельности остается таким же, независимо от того, какой метод используется для представления операционных денежных потоков.

---

Прямой метод (англ. 'direct method') учитывает напрямую притоки и оттоки денежных средств, из которых формируется денежный поток от операционной деятельности в отчете о движении денежных средств.

Этот метод показывает каждый приток и отток денежных средств, связанный с поступлениями и расходами компании. Другими словами, прямой метод исключает влияние начислений и показывает только денежных поступления и выплаты.

Основной аргумент в пользу прямого метода заключается в том, что он предоставляет информацию о конкретных источниках операционных денежных поступлений и выплат. В этом заключается отличие от косвенного метода, который показывает только чистый результат этих поступлений и платежей.

Поскольку информация о конкретных источниках выручки и расходов является более полезной, чем только чистый финансовый результат (т.е. прибыль), - аналитик получает дополнительную информацию из кэш-фло в прямом формате.

Дополнительная информация может быть полезна для понимания исторической эффективности компании и прогнозирования будущих операционных денежных потоков.

[См. также: параграф IAS 7:19]

---

Косвенный метод (англ. 'indirect method') показывает, как путем серии корректировок можно получить операционный денежный поток из чистой прибыли, отраженной в отчете о прибылях и убытках.

Отчет о движении денежных средств в косвенном формате начинается с остатка чистой прибыли.

Для сверки чистой прибыли с операционным денежным потоком, делаются корректировки для неденежных статей, неоперационных статей, а также чистых изменений в начисленных операционных доходах и расходах.

Основной аргумент в пользу косвенного подхода заключается в том, что он показывает причины различий между чистой прибылью и операционными денежными потоками.

Тем не менее, разница между чистой прибылью и операционным денежным потоком так же хорошо видна в дополнительной сверке в примечаниях к отчетности, требуемой в соответствии с US GAAP, если компания использует прямой метод.

Еще один аргумент в пользу косвенного метода состоит в том, что этот метод отражает прогностический подход, который начинается с прогнозирования будущей прибыли, а затем определяются денежные потоки путем корректировок прибыли на суммы изменений на балансовых счетах, вызванных временными разницами между начислениями (доходов и расходов) и движением денежных средств.

Если выбран косвенный метод, раскрытия информации для прямого формата не требуются.

---

Большинство компаний, отчитывающихся по МСФО или US GAAP, представляют операционный денежный поток с использованием косвенного метода.

Многие пользователи финансовой отчетности предпочитают прямой формат, особенно финансовые аналитики и кредиторы. Это связано с важностью информации об операционных поступлениях и выплатах при оценке финансовых потребностей компании и возможности погашения существующих обязательств.

Составители отчетности утверждают, что корректировка чистой прибыли для получения операционного денежного потока (косвенным методом), проще и дешевле, чем отчетность с раскрытием валовых операционных денежных поступлений и выплат (прямым методом).

Тем не менее, с текущим развитием финансовых технологий и систем бухгалтерского учета, сбор информации, необходимой для использования прямого метода, вряд ли можно назвать слишком трудным или дорогостоящим.

CFA Institute выступает за то, чтобы органы стандартизации требовали использования прямого формата как основного формата представления отчета о движении денежных средств, с дополнительным раскрытием косвенного кэш-фло в примечаниях.

Косвенный формат отчета о движении денежных средств в соответствии с МСФО.

Иллюстрация 2 показывает консолидированный отчет о движении денежных средств, подготовленный в соответствии с МСФО компанией Unilever Group, в составе годовой отчетности за 2017 год. Отчет составлен с использованием косвенного метода и включает данные за финансовые 2017, 2016 и 2015 годы.

Unilever является англо-голландским производителем потребительских товаров со штаб-квартирой в Великобритании и Нидерландах.

Unilever NV и Unilever PLC являются юридически независимыми структурами, но ряд соглашений позволяет этим компаниям работать как единая группа.

Иллюстрация 2. Консолидированный отчет о движении денежных средств Unilever Group (€ млн.).

на 31 декабря		2017	2016	2015
Cash flow from operating activities	Денежный поток от операционной деятельности
Net profit	Чистая прибыль	6,486	5,547	5,259
Taxation	Налогообложение	1,667	1,922	1,961
Share of net profit of joint ventures/associates and other income (loss) from non-current investments and associates	Доля чистой прибыли совместных / ассоциированных компаний и прочие прибыли (убытки) от долгосрочных инвестиций и ассоциированных компаний	(173)	(231)	(198)
Net finance costs:	Чистые затраты на финансирование:	877	563	493
Operating profit	Операционная прибыль	8,857	7,801	7,515
Depreciation, amortisation and impairment	Износ, амортизация и обесценение	1,538	1,464	1,370
Changes in working capital:	Изменения в оборотном капитале:	(68)	51	720
Inventories	Запасы	(104)	190	(129)
Trade and other current receivables	Торговая и прочая краткосрочная дебиторская задолженность	(506)	142	2
Trade payables and other liabilities	Торговая кредиторская задолженность и прочие обязательства	542	(281)	847
Pensions and similar obligations less payments	Пенсионные и аналогичные обязательства за вычетом выплат	(904)	(327)	(385)
Provisions less payments	Оценочные обязательства за вычетом выплат	200	65	(94)
Elimination of (profits)/losses on disposals	Исключение (прибыли) / убытка от выбытия активов	(298)	127	26
Non-cash charge for share-based compensation	Неденежное вознаграждение работникам в форме выплат на основе акций	284	198	150
Other adjustments	Прочие корректировки	(153)	(81)	49
Cash flow from operating activities	Денежный поток от операционной деятельности	9,456	9,298	9,351
Income tax paid	Налог на прибыль выплаченный	(2,164)	(2,251)	(2,021)
Net cash flow from operating activities	Чистый денежный поток от операционной деятельности	7,292	7,047	7,330
Cash flow from investing activities	Денежный поток от инвестиционной деятельности
Interest received	Проценты полученные	154	105	119
Purchase of intangible assets	Приобретение нематериальных активов	(158)	(232)	(334)
Purchase of property, plant and equipment	Приобретение основных средств	(1,509)	(1,804)	(1,867)
Disposal of property, plant and equipment	Выбытие основных средств	46	158	127
Acquisition of group companies, joint ventures and associates	Приобретение групп компаний, совместных и ассоциированных компаний	(4,896)	(1,731)	(1,897)
Disposal of group companies, joint ventures and associates	Выбытие групп компаний, совместных и ассоциированных компаний	561	30	199
Acquisition of other non-current investments	Приобретение прочих долгосрочных инвестиций	(317)	(208)	(78)
Disposal of other non-current investments	Выбытие прочих долгосрочных инвестиций	251	173	127
Dividends from joint ventures, associates and other non-current investments	Дивиденды от совместных / ассоциированных компаний и прочие долгосрочные инвестиции	138	186	176
(Purchase)/sale of financial assets	(Покупка) / продажа финансовых активов	(149)	135	(111)
Net cash flow (used in)/from investing activities	Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности	(5,879)	(3,188)	(3,539)
Cash flow from financing activities	Денежный поток от финансовой деятельности
Dividends paid on ordinary share capital	Дивиденды, выплаченные по обыкновенным акциям	(3,916)	(3,609)	(3,331)
Interest and preference dividends paid	Проценты и дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям	(470)	(472)	(579)
Net change in short-term borrowings	Чистое изменение краткосрочных долговых обязательств	2,695	258	245
Additional financial liabilities	Дополнительные финансовые обязательства	8,851	6,761	7,566
Repayment of financial liabilities	Погашение финансовых обязательств	(2,604)	(5,213)	(6,270)
Capital element of finance lease rental payments	Капитальный элемент в составе платежей по финансовой аренде	(14)	(35)	(14)
Buy back of preference shares	Выкуп привилегированных акций	(448)	-	-
Repurchase of shares	Выкуп обыкновенных акций	(5,014)	-	-
Other movements on treasury stock	Прочие изменения в казначейских акциях	(204)	(257)	(276)
Other financing activities	Прочая финансовая деятельность	(309)	(506)	(373)
Net cash flow (used in)/from financing activities	Чистый денежный поток от финансовой деятельности	(1,433)	(3,073)	(3,032)
Net increase/(decrease) in cash and cash equivalents	Чистое увеличение / (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов	(20)	786	759
Cash and cash equivalents at the beginning of the year	Денежные средства и их эквиваленты на начало года	3,198	2,128	1,910
Effect of foreign exchange rate changes	Влияние изменения валютных курсов	(9)	284	(541)
Cash and cash equivalents at the end of the year	Денежные средства и их эквиваленты на конец года	3,169	3,198	2,128

Посмотрев в нижнюю итоговую часть отчета, мы отметим, что денежные средства увеличились с €1,910 млн. на начало 2015 года до €3,169 млн. на конец 2017 года, с наибольшим ростом в 2016 году.

Чтобы понять это изменение, рассмотрим остальные разделы отчета.

---

В каждом году основной приток денежных средств был получен от операционной деятельности, что характерно для зрелой компании в относительно стабильной отрасли.

В каждом году операционный денежный поток был больше представленной чистой прибыли, а самые крупные корректировки операционного потока связаны с амортизацией, что опять же характерно для зрелой компании.

Кроме того, в каждом году, операционный денежный поток с хорошим запасом покрывал капитальные затраты компании. Например, в 2017 году, компания получила €7,292 млн. чистых денежных средств от операционной деятельности и, как показано в разделе инвестирования, потратила €1,509 млн. на основные средства.

Операционный денежный поток также был достаточным для покрытия приобретения других компаний.

Раздел финансовой деятельности показывает, что каждый год компания приносила обыкновенным акционерам более €3.3 млрд. дивидендов и около €500 млн. держателям долговых обязательств и привилегированным акционерам через проценты и дивиденды.

В 2017 году компания выкупила около €5 млрд. обыкновенных акций и заметно увеличила долговые обязательства. Увеличение поступлений от краткосрочных долговых обязательств (€2,695 млн.) и дополнительных финансовых обязательств (€8,851 млн.) превысило выплаты в погашение финансовых обязательств (€2,604 млн.).

Рассмотрев каждый раздел кэш-фло, мы возвращаемся к разделу операционной деятельности, который представляет собой сверку чистой прибыли c чистым денежным потоком от операционной деятельности (т.е. используется косвенный метод).

Последующее обсуждение объясняет некоторые основные корректировки для приведения чистой прибыли к операционному денежному потоку за 2017 год.

---

Первая корректировка добавляет к остатку прибыли €1,667 млн. ​​налога на прибыль (статья «Налогообложение»), признанного в качестве расхода при расчете чистой прибыли.

Вычет €2,164 млн. выплаченного налога на прибыль затем показан отдельно, в качестве последней статьи раздела операционной деятельности, в соответствии с требованиями МСФО о том, что денежные потоки, возникающие от налога на прибыль, раскрываются отдельно.

Выплаченный налог на прибыль необходимо классифицировать. Он классифицируется в составе операционной деятельности, если не связан с финансовой или инвестиционной деятельностью.

Следующая корректировка «удаляет» из раздела операционной деятельности денежный поток в €173 млн., представляющего долю компании Unilever в прибыли совместных предприятий, которая была включена в расчет чистой прибыли.

А €138 млн. притока дивидендов, полученных от этих совместных предприятий, затем показаны в разделе инвестиционной деятельности по статье «Дивиденды от совместных / ассоциированных компаний и прочие долгосрочные инвестиции».

Аналогичным образом, корректировка на €877 удаляет чистые затраты на финансирование из раздела операционной деятельности. Затем Unilever отражает денежный приток €154 млн. по статье «Проценты полученные» в разделе инвестиционной деятельности и денежный отток €470 млн. по статье «Проценты и дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям» в разделе финансовой деятельности.

Следующая корректировка добавляет €1,538 млн. износа, амортизации и обесценения. Эта сумма представляет собой расходы, которые были вычтены при расчете чистой прибыли, но не являются оттоком денежных средств в данном периоде.

Корректировка на €68 млн. изменений в оборотном капитале необходима потому, что эти изменения отражены в учете по методу начислений и, таким образом, не обязательно соответствуют реальному движению денежных средств.

Эти корректировки более подробно описаны в следующем разделе.

---

Таким образом, можно сделать некоторые общие наблюдения из анализа отчета о движении денежных средств Unilever:

• Совокупный объем денежных средств увеличился с €1,910 млн. на начала 2015 года до €3,169 млн. на конец 2017 года, с наибольшим ростом в 2016 году.
• В каждом году операционный денежный поток превышал чистую прибыль, чего, как правило, и следует ожидать от зрелой компании.
• В каждом году операционный денежный поток с хорошим запасом покрывал капитальные затраты компании.
• Компания рассчиталась со своими инвесторами в акционерный капитал за счет выплаты дивидендов в каждом году, и через выкуп акций в 2017 году.

Прямой формат отчета о движении денежных средств в соответствии с МСФО.

В прямом формате кэш-фло денежные средства, полученные от клиентов, а также прочие операционные статьи, показываются явно.

Иллюстрация 3 показывает отчет о движении денежных средств, составленный прямым методом в соответствии с МСФО Telefonica Group, диверсифицированной телекоммуникационной компанией, базирующейся в Мадриде.

Иллюстрация 3. Консолидированный отчет о движении денежных средств Telefonica Group (€ млн.).

на 31 декабря		2017	2016	2015
Cash flows from operating activities	Денежный поток от операционной деятельности
Cash received from operations	Приток денежных средств от операционной деятельности	63,456	63,514	67,582
Cash paid from operations	Отток денежных средств от операционной деятельности	(46,929)	(47,384)	(50,833)
Net interest and other financial expenses net of dividends received	Чистые процентные и прочие финансовые расходы за вычетом полученных дивидендов	(1,726)	(2,143)	(2,445)
Taxes paid	Налоги, выплаченные	(1,005)	(649)	(689)
Net cash flow provided by operating activities	Чистый денежный поток от операционной деятельности	13,796	13,338	13,615
Cash flows from investing activities	Движение денежных средств от инвестиционной деятельности
(Payments on investments)/proceeds from the sale in prop­erty, plant and equipment and intangible assets, net	(Выплаты по инвестициям) / поступления от продажи в основных средств и нематериальных активов, нетто	(8,992)	(9,187)	(10,256)
Proceeds on disposals of companies, net of cash and cash equivalents disposed	Поступления от выбытия компаний, за вычетом денежных средств и их эквивалентов выбывших компаний	40	767	354
Payments on investments in companies, net of cash and cash equivalents acquired	Выплаты по инвестициям в компании, за вычетом денежных средств и их эквивалентов приобретенных компаний	(128)	(54)	(3,181)
Proceeds on financial investments not included under cash equivalents	Поступления от финансовых вложений, не являющихся денежными эквивалентами	296	489	1,142
Payments made on financial investments not included under cash equivalents	Выплаты по финансовым вложениям, которые не являются денежными эквивалентами	(1,106)	(265)	(426)
(Payments)/proceeds on placements of cash surpluses not included under cash equivalents	(Выплаты) / поступления от размещения избытка денежных средств, не являющихся денежными эквивалентами	(357)	42	(557)
Government grants received	Государственные субсидии, полученные	2	-	7
Net cash used in investing activities	Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности	(10,245)	(8,208)	(12,917)
Cash flows from financing activities	Денежный поток от финансовой деятельности
Dividends paid	Дивиденды выплаченные	(2,459)	(2,906)	(2,775)
Proceeds from share capital increase	Поступления от эмиссии акционерного капитала	2	-	4,255
Proceeds/(payments) of treasury shares and other operations with shareholders and with minority interests	Поступления / (выплаты) от казначейских акций и других операций с акционерами и держателями неконтролирующих долей участия	1,269	(660)	(1,772)
Operations with other equity holders	Операции с прочими собственниками	646	656	83
Proceeds on issue of debentures and bonds, and other debts	Поступления от эмиссии облигаций и прочих долговых обязательств	8,390	5,693	1,602
Proceeds on loans, borrowings and promissory notes	Поступления по кредитам, займам и векселям	4,844	10,332	8,784
Repayments of debentures and bonds and other debts	Погашение облигаций и прочих долговых обязательств	(6,687)	(6,873)	(3,805)
Repayments of loans, borrowings and promissory notes	Погашение кредитов, займов и векселей	(6,711)	(8,506)	(9,858)
Financed operating payments and investments in property, plant and equipment and intangible assets payments	Финансирование выплат и инвестиций в основные средства и нематериальные активы	(1,046)	(1,956)	(126)
Net cash flow used in financing activities	Чистый денежный поток от финансовой деятельности	(1,752)	(4,220)	(3,612)
Effect of changes in exchange rates	Влияние изменения валютных курсов	(341)	185	(1,000)
Effect of changes in consolidation methods and others	Влияние изменения методов консолидации и прочее влияние	(2)	26	-
Net increase (decrease) in cash and cash equivalents during the period	Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов за период	1,456	1,121	(3,914)
Cash and cash equivalents at 1 January	Денежные средства и их эквиваленты на 1 января	3,736	2,615	6,529
Cash and cash equivalents at 31 December	Денежные средства и их эквиваленты на 31 декабря	5,192	3,736	2,615

Как показано в нижней части отчета, денежные средства и их эквиваленты уменьшились с €6,529 млн. на начало 2015 года до €5,192 млн. на конец 2017 г. Наибольшее уменьшение денежных средств произошло в 2015 году.

Операционная деятельность была основным источником денежных средств, что соответствует профилю зрелой компании в относительно стабильной отрасли.

Каждый год компания генерировала значительно больше денежных средств от операционной деятельность, чем требовалось для покрытия капитальных затрат. Например, в 2017 году, компания получила €13.8 млрд. денежных средств от операционной деятельности и потратила (как показано в разделе инвестирования) €9 на основные средства, за вычетом поступлений от продаж.

Другой важной статьей раздела инвестирования являются выплаты по инвестициям в компании - объем выплат на корпоративные приобретения в 2017 и 2016 году был значительно ниже по сравнению с 2015 г. В 2015 г. компания осуществила приобретения на сумму более €3 млрд.

Как показано в разделе финансирования, денежный поток от финансовой деятельности был отрицательным в течение всех трех лет, хотя компоненты отрицательных денежных потоков различались.

Например, в 2015 году компания получила приток денежных средств за счет выпуска акций на €4.2, но сделала значительные чистые выплаты в погашение долга, что в результате привело к отрицательному денежному потоку от финансовой деятельности.

Таким образом, из анализа отчета о движении денежных средств Telefonica можно сделать следующие наблюдения:

• Совокупный объем денежных средств и их эквивалентов снизился в течение трехлетнего периода, с наибольшим снижением в 2015 году.
• В каждом году денежные поступления от операционной деятельности были достаточно большими, чтобы покрыть капитальные затраты компании.
• Выплаты за основные средства и нематериальные активами был самым крупным оттоком от инвестиционной деятельности каждый год.
• Компания осуществила значительные корпоративные приобретения в 2015 году.
• Компания выплачивала дивиденды каждый год, хотя в 2017 году выплаты были несколько ниже, чем в предыдущие годы.