CFA - Предвзятый бухгалтерский учет и финансовые не-GAAP показатели

Следующий уровень в спектре качества финансовой отчетности (см. Иллюстрацию 2) - «в рамках стандарта, но с предвзятой учетной политикой и бухгалтерскими суждениями».

Напомним эту схему.

Спектр качества финансовой отчетности и прибыли.

Предвзятый учет приводит к финансовым отчетам, которые не точно отражают экономическую сущность того, что приставлено в отчетах.

Проблема с предвзятостью в финансовой отчетности, как и с другими недостатками в качестве отчетности, заключается в том, что она мешает правильно оценить прошлые результаты деятельности компании, точно спрогнозировать будущие результаты и, таким образом, должным образом оценить компанию.

Виды предвзятого учета.

Выбор учетной политики (и , соответственно, сделанные оценочные суждения) считается «агрессивным» (англ. 'aggressive accounting'), если он улучшает результаты и финансовое положение компании в отчетном периоде.

Выбранные методы учета и сделанные суждения могут увеличить сумму выручки, прибыли и/или операционного денежного потока за период, или уменьшить расходы, и/или уменьшить уровень долга, отраженный в балансовом отчете.

Агрессивный учет может также привести к снижению отчетных показателей компании и ее финансового положения в последующие периоды.

---

И напротив, учетная политика считается «консервативной» (англ. 'conservative accounting'), если методы учета и суждения снижают финансовые результы и финансовое положение компании в отчетном периоде.

Это может означать снижение выручки, прибыли и/или операционных денежных потоков, или увеличение расходов, или отражение более высокого уровня долга в балансовом отчете.

Консервативный учет также может привести к улучшению результатов деятельности и финансового положения компании в последующие периоды.

---

Другой тип предвзятости - занижение волатильности прибыли, или так называемое «сглаживание» прибыли.

Сглаживание прибыли (англ. 'earnings smoothing') может быть результатом консервативной политики занижения прибыли в периоды, когда деятельность компании ведется хорошо, и накопления (часто скрытых) резервов, позволяющих вести агрессивную политику в периоды, когда деятельность компании затруднена.

---

Предвзятость может осуществляться не только в контексте представленных в отчетах сумм по статьям, но и в контексте раскрытия информации.

Например, компании могут раскрывать информацию прозрачно, что облегчает анализ, или они могут раскрывать ее таким образом, чтобы скрыть неблагоприятную и/или подчеркнуть благоприятную информацию.

Пример (1) анализа качества финансовой отчетности.

Компания PACCAR Inc. разрабатывает, производит и продает грузовые автомобили и соответствующие запчасти для вторичного рынка, которые продаются по всему миру под фирменными знаками Kenworth, Peterbilt и DAF.

В 2013 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обвинила PACCAR в различных недостатках бухгалтерского учета, которые «искажали финансовую отчетность для инвесторов в разгар финансового кризиса».

В жалобе SEC упоминается отчетность по операционным сегментам компании за 2009 год.

В Иллюстрации 4A представлена ​​выдержка из примечаний к финансовой отчетности PACCAR, а в Иллюстрации 4B представлена ​​выдержка из комментариев руководства (MD&A) к годовому отчету PACCAR.

Иллюстрация 4A. Выдержка из примечаний к финансовой отчетности PACCAR за 2009 год.

Данные по операционным сегментам ($ млн.).

		2009	2008	2007
Income before Income Taxes	Прибыль до налогообложения
Truck	Грузовые автомобили	S25.9	$1,156.5	$1,352.8
All other	Прочее	42.2	6.0	32.0
		68.1	1,162.5	1,384.8
Financial services	Финансовые услуги	84.6	216.9	284.1
Investment income	Инвестиции	22.3	84.6	95.4
		$175.0	$1,464.0	$1,764.3

Иллюстрация 4B. Выдержка из MD&A годового отчета PACCAR за 2009 год.

		2009	2008	% изменение
Net Sales and Revenues	Чистая выручка
Trucks	Грузовые автомобили	85,103.30	811,281.30	-55
Aftermarket parts	Запчасти	1,890.70	2,266.10	-17
		86,994.00	813,547.40	-48
Gross Margin	Валовая прибыль
Trucks	Грузовые автомобили	-$46.6	81,141.70	-104
Aftermarket parts	Запчасти	625.7	795.20	-21
		8579.1	81,936.90	-70

 

1. На основании данных по сегментам, взятых из примечаний к финансовой отчетности, определите, был ли сегмент грузовых автомобилей PACCAR прибыльным в 2009 году?
2. Основываясь на данных о валовой прибыли грузовых автомобилей, представленных в MD&A, определите, был ли сегмент грузовых автомобилей PACCAR прибыльным в 2009 году?
3. В чем основное отличие между представлением примечаний и представлением MD&A?
4. В жалобе SEC говорилось, что «PACCAR не отчиталась о результатах деятельности своего сегмента запасных частей отдельно от сегмента по продаже грузовых автомобилей, как того требуют требования к отчетности по сегментам, которые необходимы для того, чтобы инвесторы получили такое же представление о компании, как и ее руководители... ».
   Является ли ситуация с PACCAR примером проблем с качеством финансовой отчетности, качеством прибыли или и тем, и другим?

---

Решение для части 1:

Да. Данные по сегментам, представленные в примечаниях к финансовой отчетности, показывают, что в 2009 году сегмент грузовых автомобилей принес $25.9 млн.

---

Решение для части 2:

Нет. Данные по сегментам, представленные в MD&A, показывают, что у сегмента грузовых автомобилей была отрицательная валовая прибыль.

---

Решение для части 3:

Основное различие между представлением примечаний и представлением комментариев руководства (MD&A) состоит в том, что сегмент запчастей объединен с сегментом грузовиков в примечаниях, но разделен в MD&A.

Хотя данные в этих двух раскрытиях информации не совсем сопоставимы (поскольку примечание показывает прибыль до налогообложения, а MD&A показывает валовую прибыль), эти два раскрытия информации представляют различную картину прибыли PACCAR от продаж грузовых автомобилей.

---

Решение для части 4:

Ситуация с PACCAR является примером проблем как с качеством финансовой отчетности, так и с качеством прибыли. Существенное снижение продаж грузовых автомобилей и отрицательная валовая прибыль отражают низкое качество прибыли.

Неспособность раскрыть четкую информацию по сегментам является примером низкого качества финансовой отчетности.

Финансовые не-GAAP показатели.

В то время как в рамках общепринятых стандартов существует вариативность в представлении желаемой экономической картины, отчетность, подготовленная не по стандартам, добавляет еще один фактор усмотрения руководства.

Представление в отчетности показателей, не соответствующих общепринятым стандартам учета (GAAP), таким как US GAAP и МСФО, включает как финансовые показатели, так и операционные показатели.

• Распространенным финансовым не-GAAP показателем является «не-GAAP прибыль», которую компании рассчитывают, «корректируя прибыль, соответствующую стандартам, чтобы исключить некоторые статьи, требуемые стандартами, или включить статьи, не разрешенные стандартами учета» (Ciesielski and Henry, 2017).
• Напротив, операционные не-GAAP показатели, не имеют прямого отношения к финансовой отчетности и включают показатели, которые обычно зависят от отрасли. Например, количество подписчиков, активных пользователей, наполняемость и т.д.

Финансовая отчетность, не соответствующая общепринятым стандартам, становится все более распространенной, что создает проблемы для аналитиков.

Большая проблема заключается в том, что такая отчетность снижает сопоставимость финансовых отчетов.

Например, корректировки, которые компании вносят для получения не-GAAP показателей прибыли, обычно носят случайный характер и поэтому существенно различаются.

При оценке не-GAAP показателей, инвесторы должны решить, в какой степени конкретные корректировки должны быть включены в их анализ и прогнозы.

Другая проблема возникает из-за различий в терминологии. Не-GAAP показатели прибыли иногда называют базовой прибылью (underlying earnings), скорректированной прибылью (adjusted earnings), повторяющейся прибылью (adjusted earnings), основной прибылью (core earnings) и т.д.

В Иллюстрации 5 представлен пример отчетности Jaguar Land Rover Automotive plc (JLR), дочерней компании Tata Motors Ltd. Компания составляет финансовые отчеты в соответствии с МСФО.

Иллюстрация представляет собой выдержку из годового отчета JLR за 2016/17 год и использует термин «альтернативные показатели эффективности» («alternative performance measures»).

Иллюстрация 6 - это выдержка из Формы 6-K Tata Motors Ltd, поданной в SEC США. Она содержит дополнительную информацию о JLR и использует термин «не-МСФО финансовые показатели» («non-IFRS Financial Measures»).

Информация в этих двух иллюстрациях практически идентична, но терминология и формат различаются.

Иллюстрация 5. Годовой отчет JLR за 2016/17 год: сноска 3 [выдержка].

EBIT и EBITDA (£ млн.)

Финансовый год, закончившийся 31 марта		2017
EBITDA	EBITDA	2,955
Depreciation and amortisation	Амортизация	-1,656
Share of profit/(loss) of equity accounted investments	Доля в прибыли / (убытке) инвестиций, учитываемых методом долевого участия	159
EBIT	EBIT	1,458
Foreign exchange (loss)/gain on derivatives	Прибыль / (убыток) от курсовых разниц по производным финансовым инструментам	-11
Unrealised gain/(loss) on commodities	Нереализованная прибыль / (убыток) по товарам	148
Foreign exchange loss on loans	Убытки от курсовых разниц по кредитам	-101
Finance income	Финансовые доходы	33
Finance expense (net)	Финансовые расходы (нетто)	-68
Exceptional item	Исключительные статьи	151
	Прибыль до налогообложения	1,610

Иллюстрация 6. Форма 6-К Tata Motors Ltd. [Выдержка].

Финансовый год, закончившийся 31 марта 2017 г.		£ млн.
Profit for the period	Прибыль за период	1,272
Add back taxation	+ Налоги	338
Add/(less) back exceptional charge/(credit)	+/(-) исключительные статьи	-151
Add back/(less) foreign exchange (gains)/loss - financing	+/(-) убыток/(прибыль) от курсовых разниц - финансирование	101
Add back/(less) foreign exchange (gains)/loss - derivatives	+/(-) убыток/(прибыль) от курсовых разниц - производные инструменты	11
Add back/(less) unrealized commodity losses/(gains) - unrealized derivatives	+/(-) нереализованные убытки/(прибыль) по товарам - нереализованные производные инструменты	-148
Less finance income	(-) финансовые доходы	-33
Add back finance expense (net)	(+) чистые финансовые расходы	68
EBIT	EBIT	1,458
Add back depreciation and amortization	+ амортизация	1,656
Add/(less) back share of loss/(profit) from equity accounted investees	+/(-) доля убытка/(прибыли) от инвестиций, учитываемых методом долевого участия	-159
EBITDA	EBITDA	2,955

 

Когда руководство компании делает акцент на финансовых не-GAAP показателях, чтобы отвлечь внимание от менее желательных финансовых результатов в соответствии со стандартами учета, - это пример агрессивного учета и представления отчетности.

В соответствии с требованиями SEC, с 2003 года, если компания использует финансовые не-GAAP показатели, она должна представлять в отчетности наиболее сопоставимые равнозначные GAAP-показатели и включить в отчетность сверку между не-GAAP показателями и эквивалентными GAAP-показателями.

Другими словами, в соответствии с требованиями SEC, компаниям не разрешается уделять большее внимание не-GAAP финансовым показателям.

Аналогичным образом, Практическое руководство МСФО #1 «Комментарии руководства», выпущенное в декабре 2010 года, требует раскрытия информации, когда в финансовую отчетность включены не-МСФО показатели:

Сверка показателей, представленных в отчетах (финансовые GAAP-показатели, представленные в финансовых отчетах), и скорректированных показателей (финансовые не-GAAP показатели, представленные в других местах, помимо финансовой отчетности), может предоставить аналитику важную информацию.

В октябре 2015 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) опубликовало руководство (Руководящие принципы ESMA по альтернативным финансовым показателям - Guidelines on Alternative Performance Measures).

Это руководство охватывает такие вопросы, как определение не-GAAP показателей (APM), сверку их с GAAP-показателями, объяснение уместности показателей и согласованность во времени.

Мы обсудим ESMA более подробно далее в этом чтении.

Пример (2) представления финансовых не-GAAP показателей.

Компания Convatec Group PLC (Convatec), мировой производитель медицинских товаров, привлекла $1.8 млрд. при первичном публичном размещении (IPO) на Лондонской фондовой бирже в 2016 году.

Компания была приобретена фондами прямых инвестиций у Bristol-Myers Squibb в 2008 году за $4.1 млрд.

В Иллюстрации 7 представлены выдержки из регламентированной отчетности для Лондонской фондовой бирже, в которой объявлены финансовые результаты за 2016 год.

Иллюстрация 7. Выдержка из пресс-релиза ConvaTec о финансовых результатах за 2016 год.

Консолидированный отчет о прибылях и убытках за 2016 г. ($ млн.).

		2016	2015
Revenue	Выручка	1,688.3	1,650.4
Cost of goods sold	Себестоимость продаж	-821.0	-799.9
Gross profit	Валовая прибыль	867.3	850.5
Selling and distribution expenses	Расходы на продажу и дистрибуцию	-357.0	-346.7
General and administrative expenses	Общие и административные расходы	-318.2	-233.1
Research and development expenses	Расходы на исследования и разработки	-38.1	-40.3
Operating profit	Операционная прибыль	154.0	230.4
Finance costs	Финансовые расходы	-271.4	-303.6
Other expense, net	Чистые прочие расходы	-8.4	-37.1
Loss before income taxes	Убыток до налогообложения	-125.8	-110.3
Income tax (expense) benefit	Выгода (расход) по налогу на прибыль	-77.0	16.9
Net loss	Чистый убыток	-202.8	-93.4

Сверка со скорректированными показателями прибыли [Выдержка].

2016		По отчет­ности	(a)	(b)	(c)	(d)	(e)	(f)	(g)	Коррек­тировка
Revenue	Выручка	1,688.3	-	-	-	-	-	-	-	1,688.3
...
Operating profit	Операционная прибыль	154.0	155.1	30.9	11.7	0.8	-	90.2	29.5	472.2
...
(Loss) profit before income taxes	(Убыток) прибыль до налого­обложения	-125.8	155.1	30.9	11.7	0.8	37.6	90.2	29.5	230.0
Income tax expense (h)	Расходы по налогу на прибыль (h)	-77.0								-51.2
Net (loss) profit	Чистая (убыток) прибыль	-202.8								178.8

($ млн.)		2016
Adjusted EBIT	Скорректированная EBIT	472.2
Software and R&D amortization	Амортизация программного обеспечения и НИОКР	6.7
Depreciation	Амортизация основных средств	27.9
Post-IPO share-based compensation	Вознаграждение работникам на основе акций после IPO	0.8
Adjusted EBITDA	Скорректированная EBITDA	507.6

 

---

1. На основании предоставленной информации объясните различия между следующими двумя раскрытиями информации в пресс-релизе Convatec:
   1. В Обзоре СEO результатов за 2016 год говорится, что «выручка выросла на 4% до $1,688 млн.».
   2. B консолидированном отчете о прибылях и убытках Convatec показывает, что выручка за 2016 год составила $1,688 млн., а выручка за 2015 год - $1,650.4 млн.
2. На основе предоставленной информации объясните различия между следующими двумя раскрытиями в отчете о прибылях и убытках Convatecs:
   1. Обзоре СEO результатов за 2016 год указано, что «скорректированная EBITDA составила $508 млн., увеличившись на 6.5% в постоянной валюте».
   2. B консолидированном отчете о прибылях и убытках Convatec показывает чистый убыток за 2016 год в размере $202.8 млн. и чистый убыток за 2015 год в размере $93.4 млн.

---

Решение для части 1:

Сумма выручки, отраженная в отчете о прибылях и убытках компании, соответствует МСФО.

В соответствии с отчетом о прибылях и убытках, выручка компании увеличилась на 2.3% (= $1,688.3 / $1,650.4 - 1).

Показатель роста выручки в размере 4% в обзоре CEO не является показателем МСФО и рассчитывается на основе «постоянной валюты», которая определена в сноске как выручка за 2016 год, пересчитанная по обменным курсам 2015 года.

---

Решение для части 2:

Суммы, указанные в отчете о прибылях и убытках компании, соответствуют МСФО.

В соответствии с отчетом о прибылях и убытках, компания сообщила об убытке в 2016 году в размере $202.8 млн., что более чем в 2 раза превышает убыток в размере $93.4 млн. в 2015 году.

Также, ссылаясь на отчет о прибылях и убытках, компания сообщила об операционной прибыли за 2016 год (упоминаемой как EBIT) в размере $154.0 млн., что на 33,2% меньше операционной прибыли в $230.4 млн., полученной в 2016 году.

«Скорректированная EBITDA», указанная в Обзоре CEO, не определяется и не признается в соответствии с МСФО. Это не-МСФО показатель.

Для расчета скорректированной EBITDA, компания сначала берет EBIT (называемую в выдержках «Операционной прибылью») в размере $154.0 и получает из нее скорректированную EBIT ($472.2 млн.) путем добавления 8 различных статей расходов, которые компания должна признать в соответствии с МСФО.

Эти корректировки описаны в сносках под таблицей с выверкой в ​​пунктах a-g. После расчета скорректированной EBIT компания получает скорректированную EBITDA ($507.6 млн.), добавляя еще 3 различных вида расходов, которые компания должна признать в соответствии с МСФО.

---

В целом, можно выделить ключевых различия между раскрытиями информации A и B:

1. Что наиболее важно, раскрытие A опирается на не-МСФО показатели вместо МСФО-показателей, т.е. соответствующих требованиям МСФО;
2. Раскрытие A использует операционную прибыль, которая была положительной, а не чистую прибыль, которая была отрицательной; и
3. Раскрытие A указывает на положительный экономический результат - то есть рост с поправкой на изменение курса валют.

---

Финансовый аналитик должен знать о способах представления альтернативных показателей, с помощью которых объявление финансовых результатов может показать положительную картину результатов компании.

Плохое качество отчетности часто сочетается с плохим качеством прибыли. Например, агрессивная учетная политика принимается для того, чтобы скрыть низкие финансовые результаты.

Конечно, возможно также, что низкое качество отчетности будет имеет место при высоком качестве прибыли.

Хотя компании с хорошими результатами не требуется агрессивный бухгалтерский учет, чтобы скрыть низкие результаты, она, тем не менее, может представлять отчетность низкого качества по другим причинам.

Например, компания с хорошими финансовыми результатами может быть неспособна выпускать высококачественную отчетность из-за неадекватных внутренних систем учета.

Другой сценарий, при котором низкое качество отчетности сочетается высоким качеством прибыли, заключается в том, что компания с хорошими результатами может намеренно составлять отчеты, основанные на «консервативном», а не на агрессивном учете, то есть использовать учетную политику и суждения, которые ухудшают текущие финансовые показатели.

Одним из мотивов может быть попытка избежать нежелательного политического внимания.

Другая мотивация может возникнуть в периоде, в котором руководство уже превысило целевые показатели до истечения периода и, таким образом, начала прибегать к консервативному учету, чтобы перенести часть высоких результатов на следующий период или периоды (так называемые «скрытые резервы»).

Подобные мотивы также могут способствовать ведению учета, который создает впечатление, что динамика будущих результатов будет казаться более привлекательной.

Например, компания может использовать ускоренное признание убытков в первый год после приобретения компании или в первый год пребывания в должности нового главы компании, чтобы динамика будущих результатов выглядела более привлекательной.

Предвзятая отчетность, будь то консервативная или агрессивная, отрицательно влияет на способность пользователя оценивать компанию.

Спектр качества отчетности предполагает интуитивно понятное допущение о том, что менее желаемая экономическая составляющая является основной причиной низкого качества отчетности. Кроме того, необходимо обладать некоторым уровнем качества отчетности для оценки качества прибыли.

Таким образом, по мере продвижения вниз по спектру, качество отчетности и качество прибыли становятся все менее различимыми.

В рамках стандартов, но с раздельным управлением прибылью.

Следующий уровень в спектре качества отчетности, приведенный в Иллюстрации 2, обозначаен как «В рамках стандартов, но с управлением прибылью (EM) раздельное».

Термин «управление прибылью» (EM, от 'earnings management') определяется здесь как осознанный выбор учета прибыли, который приводит к необъективным финансовым отчетам.

Разница между раздельным управлением прибылью и предвзятым учетом весьма тонка и, в первую очередь, зависит от намерений руководства.

Управление прибылью представляет собой «преднамеренные действия с целью повлиять на отчетную прибыль и ее интерпретацию» (Ronen and Yaari, 2008).

Прибылью можно «управлять» вверх (увеличивать), предпринимая реальные действия, такие как перенос расходов на исследования и разработки (НИОКР) на следующий отчетный период.

В качестве альтернативы, прибыль можно увеличивать за счет различных бухгалтерских методов, таких как изменение бухгалтерских оценок.

Например, оценочная сумма предполагаемых возвратов продукции, расходов по безнадежным долгам или обесценения активов может быть уменьшена, чтобы увеличить прибыль.