CFA - Предупреждающие признаки манипуляций отчетностью и прибылью

Выбор, сделанный руководством компании для достижения желаемых результатов, оставляет следы, подобно следам человека на песке или снегу.

Свидетельства или предупреждающие признаки манипулирования информацией в финансовых отчетах напрямую связаны с основными средствами манипулирования: предвзятым признанием выручки и расходов.

Предвзятость может быть связана с моментом и/или местом (т.е. с отчетом и статьей) признания.

Примером проблем с моментом признания является то, что компания может отложить признание расходов, капитализировав их. Что касается места признания, компания может признавать убыток в составе прочего совокупного дохода или непосредственно в собственном капитале, а не в отчете о прибылях и убытках.

Бдительный инвестор или аналитик должен обращать внимание на следующие вопросы, чтобы найти предупреждающие знаки манипулирования отчетностью и прибылью.

1. Обратите внимание на выручку.

Самая большая и важная цифра в отчете о прибылях и убытках - это выручка, а признание выручки - постоянный источник бухгалтерских манипуляций и даже прямого мошенничества.

Простого ответа на вопрос «Выручка выше или ниже, чем в предыдущем сопоставимом периоде?» недостаточно.

Для выявления предупреждающих сигналов о манипуляциях такого рода следует регулярно выполнять ряд аналитических процедур:

1.1. Изучите раскрытие информации об учетной политике, касающееся признания выручки.

• Подумайте, упрощает ли политика преждевременное признание выручки, например, признание выручки сразу после отгрузки товаров, или же компания использует схему выставления счета и отсрочки оплаты (англ. 'bill-and-hold'), согласно которой продажа товаров и выручка признаются до фактической отгрузки товаров покупателю.
• Могут существовать бартерные сделки, которые трудно правильно оценить.
• Программы условных скидок (т.е. в виде бонусов за выполнение условий) покупателям включают множество оценок, в том числе прогнозы суммы бонусов, которые в конечном итоге будут предоставлены покупателю, что может оказать значительное влияние на признание выручки [См. также: Учет скидок по МСФО].
• Множественные поставки товаров и услуг являются обычным явлением, но ясность в отношении сроков признания выручки по отдельным предоставленным товарам или услугам необходима для того, чтобы инвестор чувствовал себя комфортно, изучая отчетность о выручке.

Хотя эти решения руководства могут не нарушать стандарты отчетности, каждое из них связано со значительными суждениями и требует пристального внимания, если присутствуют другие предупреждающие признаки.

1.2. Сравните выручку.

Сравните рост выручки компании с ее основными конкурентами или отраслевыми аналогами.

---

• Если рост выручки компании заметно превышает темпы роста ее конкурентов, отрасли или экономики, инвестор или аналитик должен понять причины этого несоответствия.

Это может быть результатом превосходного менеджмента или продуктов и услуг, но не все менеджеры являются лучшими, равно как и продукты и услуги их компаний.

Если качество прибыли вызывает подозрения, инвестору следует предпринять дополнительные аналитические шаги.

---

• Сравните дебиторскую задолженность с выручкой за несколько лет.
  • Изучите тенденцию, чтобы определить, увеличивается ли дебиторская задолженность в процентах от общей выручки. Если это так, компания может заниматься наполнением каналов распределения товаров или, что еще хуже, учитывать фиктивные сделки по продаже.
  • Рассчитайте оборачиваемость дебиторской задолженности за несколько лет:
    • Изучите тенденцию на предмет необычных изменений и найдите объяснение, если они существуют.
    • Сравните срок оборачиваемости дебиторской задолженности (DSO) компании с оборачиваемостью соответствующих конкурентов или отраслевой группой и определите, является ли компания статистическим выбросом.

Увеличение DSO или уменьшение оборачиваемости дебиторской задолженности может указывать на то, что часть выручки признается преждевременно или даже является фиктивной, или что резерв сомнительных долгов недостаточен.

---

• Изучите оборачиваемость активов. Если менеджеры компании нерационально управляют активами, полученной выручки может оказаться недостаточно, чтобы оправдать инвестиции. Будьте особенно внимательны, когда распределения активов предполагает приобретение целых компаний.

Если выручка после приобретения окажется слабой, менеджеры могут стремиться к росту выручки любыми возможными способами. Это может привести к злоупотреблениям в бухгалтерском учете.

Отношение выручки к общим активам (оборачиваемость совокупных активов) показывает эффективность активов использования активов для получения выручки.

Если оборачиваемость активов компании постоянно снижается или отстает от оборачиваемости активов конкурентов или отрасли, это может предвещать будущие списания активов, особенно гудвила приобретаемых компаний.

2. Обратите внимание на запасы.

Хотя запасы не являются компонентом базы активов каждой компании, их наличие создает возможность для бухгалтерских манипуляций.

2.1. Сравните запасы.

Поскольку выручка предполагает продажу запасов, проверка, которую инвестор должен провести в отношении запасов, аналогична проверке выручки (см. выше).

---

• Сравните рост запасов с показателями конкурентов и отраслевыми показателями.

Если рост запасов компании не соответствует аналогичным показателям и не сопровождается одновременным ростом продаж, то это может быть просто результатом плохого управления запасами - операционной неэффективности, которая может повлиять на мнение инвестора о компании.

Это также может сигнализировать о проблемах с устареванием запасов компании, которое еще не было отражено в учете посредством переоценки до чистой стоимости реализации запасов (с отнесением результата на прибыли и убытки). Объявленная валовая и чистая прибыль могут быть завышены из-за завышенных запасов.

---

• Рассчитайте коэффициент оборачиваемости запасов.

Это соотношение представляет собой отношение себестоимости продаж к средним конечным остаткам запасов.

Снижение оборачиваемости запасов также может указывать на проблемы непризнанного в учете устаревания запасов.

---

• Компании, отчитывающиеся в соответствии с US GAAP, могут использовать метод учета запасов LIFO.

Если компания работает в условиях инфляции, инвесторы должны учитывать, были ли старые более дешевые запасы отнесены на текущую прибыль, чтобы искусственно улучшить валовую, операционную и чистую прибыль.

3. Обратите внимание на политику капитализации затрат и отложенные расходы.

В ходе исследования правоприменительных действий за пятилетний период SEC обнаружила, что неправильное признание выручки было наиболее распространенной проблемой бухгалтерского учета.

Следующей наиболее распространенной проблемой было сокращение расходов. Как показал пример с WorldCom, неправильная практика капитализации может привести к значительному искажению финансовых результатов.

3.1. Изучите примечания к отчетности об учетной политике капитализации затрат.

Также изучите политику учета процентных расходов, и то, как компания учитывает прочие отложенные затраты.

Сравните политику компании с отраслевой практикой.

Если компания - единственная, кто капитализирует определенные затраты, в то время как другие участники отрасли рассматривают их как расходы, это сигнал тревоги.

Если компания при это явно является отстающей, то будет полезно тщательно сравнить ее оборачиваемость активов и рентабельность с другими компаниями в отрасли.

Инвестор может ожидать, что такая компания будет более прибыльной, чем ее конкуренты, но он также может не доверять качеству ее отчетности и прибыли.

4. Обратите внимание на соотношение денежного потока и чистой прибыли.

Чистая прибыль способствует росту цен на акции, но денежный поток необходим для расчетов.

Руководство компании может манипулировать любым из этих показателей, но рано или поздно чистая прибыль должна трансформироваться в денежную форму, чтобы компания оставалась жизнеспособной.

Когда чистая прибыль превышает денежные средства, полученные от операционной деятельности, одна из возможностей заключается в том, что агрессивная политика учета по методу начисления сместила текущие расходы на более поздние периоды.

Увеличение прибыли на фоне сокращения денежных операционных поступлений, может сигнализировать о нарушениях в бухгалтерском учете.

4.1. Постройте временной ряд, в котором рассчитывается отношение денежных операционных поступлений к чистой прибыли.

Если коэффициент постоянно ниже 1.0 или неоднократно снижался, это может сигнализировать о возникнуть проблемах в начислениях прибыли.

5. Другие возможные предупреждающие знаки.

Другие области, которые могут указывать на необходимость дальнейшего анализа, включают следующее:

5.1. Методы амортизации и сроки полезного использования активов.

Как обсуждалось ранее, выбор методов амортизации и сроков полезного использования может сильно повлиять на рентабельность.

Инвестору следует сравнить учетную политику компании и сроки полезного использования  с конкурентами, чтобы определить влияние на прибыль.

5.2. Неожиданности в четвертом квартале.

Инвестор должен с подозрением относиться к ситуациям, когда компания регулярно разочаровывает инвесторов низкой прибылью или, наоборот, чрезмерными достижениями в четвертом квартале года, если в бизнесе отсутствует сезонность.

Это означает, что компания может иметь завышенную или заниженную прибыль в первые 3 квартала финансового года.

5.3. Наличие сделок и операций со связанными сторонами.

Операции со связанными сторонами часто возникают, когда основатели и владельцы компании очень активны в управлении компанией, и большая часть их личного состояния связана с успехом компании.

Они могут быть более предвзятыми в своем взгляде на результаты деятельности компании, поскольку они напрямую влияют на их личное благосостояние и репутацию. У них также может быть возможность вести дела с компанией способами, которые обычно невозможно обнаружить.

Например, они могут приобретать у компании невостребованные запасы для продажи в другой собственной компании, чтобы избежать обесценения запасов.

5.4. Внереализационная прибыль или разовые крупные продажи включаются в выручку.

Чтобы замаскировать замедление роста выручки или просто увеличить рост выручки, компания может классифицировать статьи внереализационных доходов как операционную выручку или не раскрывать характер выручки.

В первом квартале 1997 года Sunbeam Corporation включила единовременную продажу линейки продуктов в выручку, не раскрыв эту информацию. Это включение создало у инвесторов ложное впечатление об устойчивой способности компании получать выручку.

5.5. Классификация расходов как «нерегулярных».

Чтобы операционные показатели выглядели более привлекательными, менеджеры могут выделить «особые статьи» в отчете о прибылях и убытках.

В частности, когда эти статьи регулярно появляются, период за периодом, долевые инвесторы могут не согласиться на регулярное включение в отчет «особых статей», вместо того, чтобы сосредоточиться на чистой прибыли при оценке результатов за длительные периоды.

5.6. Валовая или операционная прибыль не соответствуют показателям конкурентов или отрасли.

Это несоответствие - двойственный предупреждающий признак.

• С одной стороны, это может указывать на превосходные управленческие способности.
• Но это также может сигнализировать о бухгалтерских манипуляциях с целью улучшить репутацию компании, создав видимость превосходных управленческих способностей.

 

Когда инвестор обнаруживает ряд признаков, к инвестируемой компании следует относиться с осторожностью или даже отказаться от нее в пользу альтернатив.

Кроме того, как обсуждалось ранее, при оценке значения предупреждающих сигналов важен контекст. Вот несколько примеров фактов и обстоятельств, которые следует учитывать.

Более молодые компании с безупречной репутацией в достижении прогнозов роста.

Для молодой компании с новыми и популярными предложениями продуктов, получение прибыли выше среднего в течение определенного периода времени весьма характерно.

Но по мере того, как спрос падает, продукты становятся зрелыми, а конкуренты бросают вызов рыночной доле. Руководство компании может попытаться продолжить прошлые рекорды быстрого роста продаж и рентабельности нетрадиционными способами.

На этом этапе начинаются «игры с прибылью»: агрессивные бухгалтерские оценки, использование «копилки резервов», продажа активов для получения бухгалтерской прибыли, использование избыточного кредитного плеча или осуществление финансовых операций без очевидных коммерческих целей, - с целью «приукрашивания» финансовой отчетности.

Руководство придерживается минималистского подхода к раскрытию информации.

Уверенность в качестве бухгалтерского учета зависит от степени раскрытия информации. Если руководство не воспринимает всерьез свои обязательства по предоставлению информации, это тревожный сигнал.

Например, руководство крупной компании может заявить, что у нее есть только один отчетный сегмент, или комментарии руководства могут быть одинаковыми от периода к периоду.

Правдоподобным объяснением минималистской политики раскрытия информации может быть то, что руководство защищает интересы инвесторов, скрывая ценную информацию от конкурентов.

Но это не всегда так.

Зацикленность руководства на отчете о прибылях и убытках.

Остерегайтесь компаний, руководство которых, похоже, зациклено на объявленной прибыли, иногда в ущерб реальным факторам, влияющим на стоимость компании и ее акций.

Признаки фиксации чрезмерной прибыли включают агрессивное использование не-GAAP показателей, специальных статей или крупных неповторяющихся операций.

Еще один показатель фиксации прибыли - это сильно децентрализованная деятельность, в которой компенсационные пакеты руководителей подразделений в значительной степени зависят от достижения целевой объявленной прибыли или не-GAAP показателей.

Культура компании.

Культура компании (корпоративная культура) - это нематериальное явление, которое инвесторы должны иметь в виду, когда они оценивают финансовую отчетность на предмет возможных манипуляций.

Высококонкурентный менталитет руководства может хорошо служить инвесторам в вопросах эффективного ведения бизнеса (при условии, что предпринимаемые действия не являются неэтичными, незаконными или опасно близорукими), но такое мышление не должно распространяться на общение с основными владельцами компании: акционерами.

Такой менталитет может привести к той разновидности бухгалтерского мастерства, которое наблюдалось в начале века. Изучая финансовую отчетность на предмет признаков манипуляций, инвестор должен учитывать, имел ли место такой образ мышления при подготовке финансовой отчетности.

Одним из ярких примеров такого корпоративного мышления является одна из самых известных в мире корпораций General Electric.

В середине 1980-х годов GE приобрела компанию Kidder Peabody, и в конечном итоге было установлено, что большая часть объявленной выручки Kidder была фикцией.

Как следствие, GE объявила в течение двух дней, что произведет списание убытков на $350 млн. Вот как бывший глава GE Джек Уэлш описал последующую встречу с высшим руководством Kidder Peabody в своих мемуарах («Straight from the Gut»):

Похоже, что аппарат корпоративного управления способствовал такому развитию культуры GE, которая расширила концепцию командной работы до уровня «распределения» убытков ради получения прибыли для команды в целом, что несовместимо с концепцией нейтральности в финансовой отчетности.

Хотя исследование не дает окончательных результатов по этому вопросу, также стоит учесть, что предрасположенность к манипуляциям с прибылью более вероятна, когда Генеральный директор (CEO) и Председатель совета директоров являются одним и тем же человеком или когда Комитет по аудиту Совета директоров, по сути, выполняет распоряжения Генерального директора.

Наконец, можно задаться вопросом о том, будет ли внешняя среда компании вознаграждать или наказывать CEO, который открыто поддерживает точку зрения о том, что он может законно влиять на финансовую отчетность (хоть и в определенных пределах) - с целью искусственного сглаживания прибыли.

Расходы на реструктуризацию и/или обесценение.

Время от времени наблюдается рост цен на акции компании после того, как компания осуществила так называемое «большое списание» («big bath»).

Расхожее мнение, объясняющее рост цен на акции, состоит в том, что признание расходов на реструктуризацию / обесценение активов сигнализирует о чем-то позитивном: что руководство теперь готово расстаться с отстающей частью компании, чтобы перенаправить свое внимание и таланты на более прибыльные виды деятельности.

Следовательно, уменьшение прибыль не следует принимать во внимание, поскольку оно связано исключительно с прошлыми событиями.

Однако аналитик должен также учитывать, что события, которые в конечном итоге привели к большим убыткам в финансовой отчетности, не произошли в одномоментно, даже если эти события были признаны в более поздний период.

Руководство может сообщить, что корректировки бухгалтерского учета отражают новый путь компании, но при этом расходы на реструктуризацию также указывают на то, что прежняя отчетность по прибыли не была реалистичной.

В частности, расходы, отраженные в отчетности за предыдущие годы, скорее всего, были занижены - даже если предположить, что манипулирования финансовой отчетностью не было.

Чтобы экстраполировать прошлые тенденции прибыли, финансовый аналитик должен рассмотреть возможность внесения аналитических корректировок в прибыль предыдущих лет, чтобы отразить разумное распределение расходов на реструктуризацию и обесценение, признанных в последнем периоде.

Руководство ориентировано на слияния и поглощения.

Компания Tyco International Ltd. приобрела более 700 компаний с 1996 по 2002 год.

Даже если исходить из самых лучших намерений в отношении финансовой отчетности, корпоративная культура, предполагающая рост любой ценой, представляет собой серьезную проблему для операционного контроля и контроля финансовой отчетности.

В случае Tyco, SEC обнаружила, что она последовательно и мошенническим образом занижала приобретенные активы (снижая будущую амортизацию) и завышала принятые обязательства (избегая признания расходов и потенциально увеличивая прибыль в будущих периодах).