CFA - Как выбор учетной политики и бухгалтерские оценки влияют на отчет о движении денежных средств?

Отчет о движении денежных средств состоит из трех разделов:

• операционного раздела, в котором отражаются денежные средства, полученные или используемые в операционной деятельности;
• раздела инвестирования, в котором отражаются денежные средства, направленные в инвестиции или полученные при возврате инвестиций; и
• раздела финансирования, в котором показаны операции, относящиеся к финансовой деятельности.

Операционный раздел всегда находится под пристальным вниманием инвесторов. Многие из них считают его проверкой на реальность объявленной прибыли на том основании, что прибыль, относящаяся только к учету по методу начисления и не подкрепленная фактическими денежными потоками, может указывать на манипулирование прибылью.

Такие инвесторы считают, что суммы денежных средств, полученные от операционной деятельности, более защищены от манипуляций руководства компании, чем отчет о прибылях и убытках.

Однако денежными потоками от операционной деятельности также можно в определенной степени управлять.

Операционный раздел отчета о движении денежных средств может быть отражен либо прямым, либо косвенным методом.

При использовании прямого метода «организациям рекомендуется представлять основные виды валовых денежных поступлений и выплат и их арифметическую сумму - чистый денежный поток от операционной деятельности».

На практике компании редко используют прямой метод.

Вместо этого они используют косвенный метод, который показывает сверку чистой прибыли с денежным потоком от операционной деятельности. Эта сверка показывает немонетарные (неденежные) статьи, влияющие на чистую прибыль, а также изменения в статьях оборотного капитала, влияющие на движение денежных средств от операционной деятельности.

В Иллюстрации 23 представлен пример представления операционного потока косвенным методом.

Иллюстрация 23. Косвенный метод представления операционного потока денежных средств.

Денежный поток от операционной деятельности ($ млн.)		2018
Net income	Чистая прибыль	$3,000
Adjustments to reconcile net income to net cash provided by operating activities:	Корректировки для сверки чистой прибыли с чистым денежным потоком от операционной деятельности:
Provision for doubtful receivables	Резерв по сомнительной дебиторской задолженности	10
Provision for depreciation and amortization	Резерв по амортизации	1,000
Goodwill impairment charges	Обесценение гудвила	35
Share-based compensation expense	Выплаты работникам на основе акций	100
Provision for deferred income taxes	Резерв по отложенному налогу на прибыль	200
Changes in assets and liabilities:	Изменения в активах и обязательствах:
Trade, notes and financing receivables related to sales	Торговая, вексельная и финансовая дебиторская задолженность, связанная с продажами	(2,000)
Inventories	Запасы	(1,500)
Accounts payable	Кредиторская задолженность	1,200
Accrued income taxes payable/receivable	Начисленные налоги на прибыль к выплате/возмещению	(80)
Retirement benefits	Пенсионные программы	90
Other	Прочие операции	(250)
Net cash provided by operating activities	Чистый денежный поток от операционной деятельности	$1,805

Независимо от того, используется ли косвенный или прямой метод, у менеджеров есть ряд простых способов выгодно представить операционный денежный поток, без фактического его улучшения.

Один из этих способов связан с управлением кредиторской задолженностью. Соответствующая статья сверки выделена красным в Иллюстрации 23.

Предположим, что остаток кредиторской задолженности составляет $5,200 млн. на конец периода, что на $1,200 млн. больше, чем остаток на конец предыдущего года, который равен $4,000 млн. Увеличение кредиторской задолженности на $1,200 млн. совпало с увеличением расходов и/или активов, но не потребовало денежных средств.

Если бы менеджеры компании отложили выплату кредиторам $500 млн. до следующего дня после отчетной даты, они могли бы увеличить денежный поток от операционной деятельности на $500 млн.

Если менеджеры считают, что операционный денежный поток является основным показателем для инвесторов, они могут произвести на них впечатление искусственно сильным денежным потоком, просто увеличив срок погашения кредиторской задолженности.

Еще одна практика, которая может заставить инвестора усомниться в качестве денежного операционного потока - это сравнение денежных притоков компании с отраслевым уровнем или с показателями одной или нескольких аналогичных компаний-конкурентов.

Показатели денежных притоков можно оценить несколькими способами. Один из способов - это сравнить соотношение между денежными поступлениями от операционной деятельности и чистой прибылью.

Если денежные операционные поступления превышают чистую прибыль, это означает лучшее качество прибыли, тогда как хроническое превышение чистой прибыли над денежными поступлениями должно вызывать беспокойство. Это может сигнализировать о манипуляции методами бухгалтерского учета для простого увеличения чистой прибыли вместо отражения финансовой реальности.

---

Другой способ оценить эффективность генерирования денежных средств - это сравнить денежные потоки от операций по обслуживанию долга, капитальных затрат и дивидендов (если таковые имеются).

Когда существует большая разница между показателями генерирования денежных средств и ее контрольными показателями, инвесторам следует искать объяснения и внимательно изучать изменения в статьях оборотного капитала.

Поскольку инвесторы могут сосредоточиться на операционных денежных потоках как на важном показателе, руководители компаний могут прибегать к управлению статьями оборотного капитала, как описано выше, чтобы представить наиболее благоприятную картину. Но есть и другие способы сделать это.

---

Компания может ошибочно классифицировать некоторые операционные денежные оттоки в составе либо инвестиционного, либо в финансового раздела отчета о движении денежных средств, что усиливает видимость денежных поступлений от операционной деятельности.

Компания Dynegy Inc. представляет пример манипулирования денежными средствами от операционной деятельности посредством хитроумного построения договоров и помощи неконсолидированной компании специального назначения под названием ABG Gas Supply LLC (ABG).

В апреле 2001 года Dynegy заключила договор на покупку природного газа у ABG.

Согласно договору, Dynegy должна была покупать газ у ABG по ценам ниже рыночных в течение 9 месяцев и продавать его по текущим рыночным ценам. Девятимесячный срок совпал с концом 2001 года для Dynegy и приносил прибыль, подкрепленную денежными потоками.

Dynegy также согласилась покупать газ у ABG по ценам выше рыночных в следующие 51 месяц и продавать его по текущим рыночным ценам. В отчетности этот договор был отражен по справедливой стоимости на конец 2001 финансового года. Это не повлияло на чистую прибыль за год.

Более ранняя часть договора (9 месяцев) привела к прибыли, поддержанной денежным потоком в размере $300 млн., но последующая часть договора (51 месяц) привела к начисленным (неденежным) убыткам, которые компенсировали прибыль.

Правила рыночной оценки требовали признания как прибыли, так и убытков по всем частям договора, и, следовательно, чистое влияние на прибыль было нулевым.

В апреле 2002 года статья в Wall Street Journal разоблачила эти ухищрения благодаря утечке документов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам потребовала от Dynegy скорректировать отчет о движении денежных средств путем реклассификации $300 млн. из операционного раздела отчета о движении денежных средств в раздел финансовой деятельности на том основании, что Dynegy использовала ABG в качестве посредника для эффективного заимствования $300 млн. у Citigroup.

Банк предоставил ABG кредит, который она использовала для покрытия убытков по договору (Lee, 2012).

---

Другая область гибкости отчета о движении денежных средств связана с капитализацией процентов, а именно - различиями между общими процентными выплатами и общими процентными затратами.

См. Nurnberg and Largay (1998) и Nurnberg (2006).

Предположим, что компания несет общие процентные расходы в размере $30,000, состоящие из $3,000 амортизации дисконта и $27,000 процентных выплат. Из $30,000 две трети ($20,000) относятся на расходы; оставшаяся треть ($10,000) капитализируются в стоимости основных средств.

Если компания использует одни и те же пропорции процентных расходов / капитализации для распределения процентных платежей между операционной и инвестиционной деятельностью, то она представит $18,000 (2/3 x $27,000) как операционный отток и $9,000 (1/3 x $27,000) как инвестиционный отток.

Компания также может зачесть все $3,000 начисленной (т.е. неденежной) амортизации дисконта против $20,000, учитываемых как расходы, в результате чего операционный отток составит всего $17,000. Или же он составит $20,000, если компания распределит всю неденежную амортизацию дисконта на проценты, капитализированные как инвестиционная деятельность.

Точно так же отток от инвестиционной деятельности может составлять от $10,000 до $7,000, в зависимости от того, как будет учтена неденежная амортизация дисконта.

---

Варианты учета есть даже в тех областях, где, по мнению инвесторов, вариантов вообще не существует.

Нюрнберг и Ларгей (Nurnberg and Largay, 1998) отмечают, что компании явно предпочитают методы учета, которые позволяют отчитаться о наиболее низком операционном оттоке, чтобы максимизировать чистый денежный операционный поток.

Инвесторы и аналитики должны знать, что варианты представления, разрешенные стандартом МСФО (IAS) 7 «Отчет о движении денежных средств», предусматривают гибкость при классификации определенных статей в отчете о движении денежных средств.

Такая гибкость может радикально изменить результаты в операционном разделе отчета о движении денежных средств.

Это можно увидеть в параграфах IAS 7:33-34:

Предоставляя возможность выбора между операционной и финансовой деятельностью для отражения полученных или выплаченных процентов и дивидендов, МСФО (IAS) 7 дает руководителям компаний возможность выбрать представление, которое дает наиболее выгодную картину операционных результатов.

Примером может служить Norse Energy Corp. ASA, норвежский газодобывающая компания, которая изменила свою классификацию выплаченных и полученных процентов в 2007 году (Gordon, Henry, Jorgensen, and Linthicum, 2017). Выплаченные проценты были переведены в раздел финансирования вместо уменьшения денежного потока от операционной деятельности.

Norse Energy также изменила классификацию полученных процентов с операционного на инвестиционный денежный поток. Чистый эффект этих изменений заключался в том, чтобы отчитаться о положительных, а не отрицательных операционных денежных потоках как в 2007, так и в 2008 году.

Благодаря этим простым изменениям компания также смогла изменить восприятие своей деятельности.

Отчет о движении денежных средств ранее представлял видимость того, чтое операционная деятельность компании использовала больше денежных средств, чем генерировала. Это, видимо, вызывало вопросы об устойчивости операций. После реклассификации операционный раздел отчета о движении денежных средств показал гораздо более жизнеспособную деятельность.

Иллюстрация 24 показывает чистый эффект от реклассификации денежных потоков Norse Energy.

Иллюстрация 24. Реклассификация денежных потоков ($ млн.).

	Объявлено (после реклассификации 2007 г.)		Корректировки к проформе без реклассификации *		Проформа (без реклассификации)
	2008	2007	2008	2007	2008	2007
Операционная деятельность	$5.30	$2.80	($13.70)	($14.40)	($8.40)	($11.60)
Инвестирование	$0.90	($56.80)	($9.00)	($3.50)	($8.10)	($60.30)
Финансирование	($16.60)	$34.50	$22.70	$17.90	$6.10	$52.40
Итого	($10.40)	($19.50)	$0	$0	($10.40)	($19.50)