CFA - Анализ бизнес-сегментов и географических сегментов

Финансовым аналитикам часто приходится оценивать эффективность, лежащую в основе бизнес-сегментов (т.е. дочерних компаний, операционных подразделений, или просто деятельности в различных географических районах), чтобы понять особенности деятельности компании в целом.

Хотя компании не обязаны предоставлять полную финансовую отчетность по сегментам, они обязаны предоставлять информацию по операционным сегментам в соответствии с МСФО и US GAAP.

Требования к отчетности по сегментам.

Операционный сегмент (англ. 'operating segment') определяется как компонент компании:

• (a) осуществляющий деятельность, от которой он может получать выручку и на которую может нести расходы, в том числе по стартапам, которые еще не получают выручку,
• (b) результаты операционной деятельности которого регулярно анализируются руководством организации, и
• (c) в отношении которого имеется отдельная финансовая информация.

[См. параграф IFRS 8:5.]

Компания должна раскрывать отдельно информацию о любом операционном сегменте, который соответствует определенным количественным критериям, а именно - сегмент составляет 10 или более процентов от совокупной выручки, активов или прибыли операционных сегментов.

Для целей определения того, составляет ли сегмент 10 или более процентов совокупной прибыли или убытков, критерий выражается как процент от наибольшей из двух абсолютных величин прибыли или убытка:

• (i) совокупной отчетной прибыли по всем неубыточным операционным сегментам и
• (ii) совокупного отчетного убытка всех убыточных операционных сегментов.

[См. параграф IFRS 8:13.]

Если после применения этих количественных критериев, совокупная выручка от внешних (сторонних) покупателей для всех вместе взятых отчетных сегментов составляет менее 75 процентов от общей выручки компании, компания должна определить дополнительные отчетные сегменты, пока не будет достигнут уровень 75 процентов.

Небольшие сегменты могут быть объединены в один, если они имеют значительное общее число факторов, определяющих бизнес или географический сегмент, или они могут быть объединены с аналогичным значительным отчетным сегментом.

Информация об операционных сегментах и видах деятельности, которые не являются отчетными сегментами, объединяется и раскрывается в категории «все прочие сегменты» ('all other segments').

[См. параграф IFRS 8:15-16.]

Компании могут внутренне отчитываться о бизнес-результатах в самых различных формах (например, сегментировать деятельность по продуктам или географическим регионам).

Но они для целей внешней отчетности компании должны идентифицировать сегменты с учетом определения операционного сегмента и использования таких факторов, как то, что эта информация предоставляется Совету директоров и несет ли руководитель ответственность за каждый сегмент.

---

Компании должны раскрывать факторы, используемые для идентификации отчетных сегментов и видов продуктов и услуг, продаваемых по каждому отчетному сегменту.

Для каждого отчетного сегмента также должно раскрываться следующее:

• показатель прибыли или убытка;
• показатель суммарной величины совокупных активов и обязательств (если эти суммы регулярно проверяются главным руководителем, принимающим операционные решения);
• выручку сегмента, с разделением на выручку от внешних клиентов и выручку от других сегментов;
• процентную выручку и процентные расходы;
• стоимость основных средств, а также приобретенных нематериальных активов;
• износ и амортизацию;
• прочие неденежных расходы;
• расход или доход по налогу на прибыль; и
• долю чистой прибыли или убытка от инвестиций, учитываемых по методу долевого участия.

Компании также должны обеспечить сверку информации отчетных сегментов и консолидированной финансовой отчетности с точки зрения выручки, прибыли или убытка, активов и обязательств по сегментам.

Другое раскрытие связано с зависимостью компании от основных клиентов. Если какой-либо один клиент составляет 10 или более процентов от общей выручки компании, компания должна раскрыть этот факт.

С точки зрения финансовых аналитиков, информация о концентрации клиентской базы может быть полезной при оценке рисков, с которыми сталкивается компания.

Коэффициенты бизнес-сегментов.

На основе информации о сегменте, которую компании должны представлять в отчетности, можно рассчитать разнообразные полезные коэффициенты сегментов (англ. 'segment ratios'), как показано в Иллюстрации 21.

Иллюстрация 21. Определения коэффициентов по сегментам.

Коэффициенты сегментов		Числитель	Знаменатель
Segment margin	Рентабельность сегмента	Прибыль (убыток) сегмента	Выручка сегмента
Segment turnover	Оборачиваемость сегмента	Выручка сегмента	Активы сегмента
Segment ROA	ROA сегмента	Прибыль (убыток) сегмента	Активы сегмента
Segment debt ratio	Коэффициент задолженности сегмента	Обязательства сегмента	Активы сегмента

Рентабельность сегмента оценивает операционную рентабельность сегмента относительно выручки, в то время как ROA сегмента оценивает операционную рентабельность по отношению к активам.

Оборачиваемость сегмента оценивает общую эффективность сегмента: сколько выручки генерируется на единицу активов.

Коэффициент задолженности сегмента оценивает уровень обязательств (и, следовательно, платежеспособность) сегмента.

Пример (17) расчета и интерпретации коэффициентов по сегментам.

Информация, представленная в Иллюстрации 22, относится к бизнес-сегментам Groupe Danone за 2016 и 2017 годы в миллионах евро.

По данным годового отчета за 2017 год компания работает в четырех бизнес-сегментах, которые оцениваются в первую очередь по операционной прибыли и операционной рентабельности, и в двух географических сегментах, для которых также предоставляется информация об эффективности использования активов.

Оценка эффективности сегментов осуществляется с использованием относительной доли продаж в каждом сегменте, рентабельности сегмента, ROA сегмента, где это возможно, и оборачиваемости сегмента, если таковая имеется.

Иллюстрация 22. Раскрытия информации о сегментах Group Danone (в € млн.).

Бизнес-сегменты	2016		2017
	Выручка	Повторяющаяся операционная прибыль	Выручка	Повторяющаяся операционная прибыль
Свежие молочные продукты - Международный сегмент	8,229	731	8,424	760
Свежие молочные продукты - Северная Америка	2,506	351	4,530	556
Специализированное питание	6,634	1,419	7,102	1,685
Напитки	4,574	521	4,621	541
Итого, по группе	21,944	3,022	24,677	3,542

Географические сегменты	2016			2017
	Выручка	Повторяющаяся операционная прибыль	Внеоборотные активы	Выручка	Повторяющаяся операционная прибыль	Внеоборотные активы
Европа и Северная Америка	10,933	1,842	11,532	13,193	2,048	22,517
Остальной мир	11,011	1,180	9,307	11,484	1,495	8,433
Итого, по группе	21,944	3,022	20,839	24,677	3,543	30,950

Источник: Годовой отчет Danone Group за 2017 год.

---

Решение:

Бизнес-сегменты	2016		2017
	Доля выручки сегмента	Повторяющаяся операционная рентабельность	Доля выручки сегмента	Повторяющаяся операционная рентабельность
Свежие молочные продукты - Международный сегмент	37.5%	8.9%	34.1%	9.0%
Свежие молочные продукты - Северная Америка	11.4%	14.0%	18.4%	12.3%
Специализированное питание	30.2%	21.4%	28.8%	23.7%
Напитки	20.8%	11.4%	18.7%	11.7%
Итого, по группе	100.0%	13.8%	100.0%	14.4%

Бизнес-сегменты	Процентное изменение выручки за 2017 год
Свежие молочные продукты - Международный сегмент	2.4%
Свежие молочные продукты - Северная Америка	80.8%
Специализированное питание	7.1%
Напитки	1.0%
Итого, по группе	12.5%

Анализ бизнес-сегментов показывает, что наибольшая доля выручки компании приходится на свежие молочные продукты в Международном сегменте: 37.5% и 34.1% от общего объема в 2016 и 2017 годах, соответственно.

Наибольшее относительное увеличение выручки, однако, приходится на свежие молочные продукты в сегменте Северной Америки, который вырос на 80.8%, а его доля от общей выручки увеличилась с 11.4% в 2016 году до 18.4% в 2017 году.

Исследование полного годового отчета компании показывает, что Danone Group в 2017 году приобрела крупную североамериканскую компанию WhiteWave, ориентированную на здоровое питание. Это и вызвало такой сдвиг в относительной доле выручки.

Самая высокая операционная рентабельность сегмента в обоих годах приходилась на сегмент специализированного питания с ростом операционной рентабельности с 21.4% в 2016 году до 23.7% в 2017 году.

Рентабельность также немного увеличились в Международном сегменте свежих молочных продуктов и в сегменте Напитков, при этом рентабельность снизилась в сегменте свежих молочных продуктов в Северной Америке. Последнее, вероятно, вызвано затратами, связанными с приобретением WhiteWave.

	2016				2017
Географические сегменты	Доля выручки сегмента	Повторяющаяся операционная рентабельность	ROA сегмента	Оборачиваемость активов сегмента	Доля выручки сегмента	Повторяющаяся операционная рентабельность	ROA сегмента	Оборачиваемость активов сегмента
Европа и Северная Америка	49.8%	16.8%	16.0%	0.9	53.5%	15.5%	9.1%	0.6
Остальной мир	50.2%	10.7%	12.7%	1.2	46.5%	13.0%	17.7%	1.4
Итого, по группе	100.0%	13.8%	14.5%	1.1	100.0%	14.4%	11.4%	0.8

Используемый в этой таблице показатель ROA рассчитан как операционная прибыль, деленная на остаток активов на конец периода, а оборачиваемость активов сегмента определяется как выручка, деленная на внеоборотные активы.

---

Анализ географических сегментов показывает, что продажи компаний распределены примерно поровну между двумя географическими сегментами.

Операционная рентабельность была выше в сегменте Европы и Северной Америки в оба года, но снизилась с 16.8% в 2016 году до 15.5% в 2017 году, вероятно, в связи с приобретением североамериканской WhiteWave.

Операционная рентабельность в сегменте остального мира, однако, увеличилась в 2017 году.

Рентабельность активов (ROA) и оборачиваемость активов значительно снизились в сегменте Европы и Северной Америки в 2017 году, опять же в основном за счет приобретения WhiteWave.

Изучение раскрытий годового отчета показывает, что значительное увеличение активов сегмента приходится на нематериальные активы (в основном на гудвил), признанные в связи с приобретением WhiteWave. В отличие от Европы и Северной Америки, рентабельность и оборачиваемость активов значительно улучшились в сегменте остального мира.

Построение моделей и прогнозирование.

Аналитики часто нуждаются в прогнозе будущих финансовых показателей. Например, прогнозы EPS и связанная с ними оценка рыночной стоимости компании широко применяются на Уолл-стрит.

Аналитики используют данные об экономике, отрасли и конкурентах при составлении прогноза для компании.

Результаты проведенного аналитиком финансового анализа, в том числе процентного анализа и анализа коэффициентов, являются неотъемлемой частью этого процесса, наряду с суждениями аналитиков.

Исходя из прогнозов роста и ожидаемых взаимосвязей между данными финансовой отчетности, аналитик может построить модель (которая иногда упоминаются как «earnings model», т.е. модель роста доходности или прибыли) для прогнозирования будущей эффективности компании.

В дополнение к бюджетам, проформа финансовой отчетности широко используются в финансовом прогнозировании внутри компаний, особенно для представления высшему руководству и совету директоров.

И последнее, но не по значению, - эти бюджеты и прогнозы также используются в презентациях для кредитных аналитиков и прочих заинтересованных лиц при получении внешнего финансирования.

Например, опираясь на прогноз выручки, аналитик может бюджетировать расходы на основе ожидаемых данных процентного анализа. Прогнозы балансового отчета и отчета о движении денежных средств можно получить, опираясь ожидаемые значения коэффициентов, таких как DSO (оборачиваемость дебиторской задолженности в днях).

---

Прогнозы не ограничиваются одним применением одного подхода, но должны использовать целый ряд возможностей. Процесс прогнозирования может включать несколько методов:

Анализ чувствительности (англ. 'Sensitivity analysis').

Также известный как анализ «что если» (англ. «what if» analysis), анализ чувствительности показывает диапазон возможных исходов при изменении специфических допущений.

Он может, в свою очередь, влиять на потребности в финансировании или инвестиции в основные средства.

Анализ сценариев (англ. 'Scenario analysis').

Этот тип анализа показывает изменения основных финансовых величин, которые являются результатом данных (экономических) событий, таких как потеря клиентов, потеря источника снабжения поставками или катастрофического события.

Если список событий является взаимоисключающим и исчерпывающим, и события могут быть назначены вероятности, аналитик может оценить не только диапазон вероятных исходов, но и стандартные статистические показатели, такие как среднее и медианное значение для различных величин, представляющих интерес.

Моделирование или компьютерная симуляция (англ. 'Simulation').

Это анализ чувствительности или сценариев, полученный методом компьютерной симуляции на основе вероятностных моделей для факторов, которые определяют исходы.

Каждому событию или возможному исходу присваивается вероятность. Затем симулируются несколько сценариев с использованием коэффициентов вероятности, присвоенных возможным значениям переменной величины.