Инструменты и методы финансового анализа, представленные в этом разделе, облегчают оценку финансовых данных компании.

Результаты оценки требуют сравнения. Трудно утверждать, что финансовые показатели компании «хороши» без уточнения основы для сравнения.

При оценке способности компании обеспечивать рост прибыли и денежных потоков, а также при оценке рисков, связанных с этой прибылью и денежными потоками, аналитик делает сравнение с другими компаниями (перекрестный анализ) и с другими периодами (анализ трендов или временных рядов).

Например, финансовый аналитик может пожелать сравнить прибыльность компаний, конкурирующих в общей глобальной отрасли. Если компании существенно различаются по размеру и/или отчитываются о своих финансовых результатах в разных валютах, то сравнение по чистой прибыли, представленной в отчетности, будет бессмысленным.

Анализ коэффициентов (которые выражают одну величину по отношению к другой величине) и процентный (вертикальный и горизонтальный) анализ финансовой отчетности позволяют исключить из анализа фактор размера величины и обеспечить более уместное релевантное сравнение данных.

Для достижения сопоставимости между отчетностью компаний, представленной в разных валютах, один из подходов заключается в пересчете всех статей в общую валюту с использованием обменных курсов на конец периода. Другие аналитики предпочитают выполнять пересчет с использованием средних обменных курсов за период.

В качестве альтернативы, если анализ фокусируется в основном на коэффициентах, сопоставимость может быть достигнута и без пересчета в другую валюту.

Аналитик может также захотеть исследовать изменение величин на протяжении нескольких периодов. Опять же, если величина выручки или чистой прибыли выражена в номинальной валюте, аналитику может быть трудно выявить ее значительные изменения.

Для решения этой проблемы, аналитик может подготовить горизонтальные процентные финансовые отчеты (со статьями, выраженными в процентах по отношению в базовому году или периоду), в которых важные изменения будут более очевидными.

Еще одна проблема заключается в сравнении различий на конец финансового года. Для достижения сопоставимости, один из подходов заключается в корректировке данных по итогам двенадцати месяцев, - этот метод будут рассмотрен далее.

И наконец, следует отметить, что сопоставимость данных могут ограничивать различия в стандартах бухгалтерского учета.

Пример (2) анализа финансовых коэффициентов на примере компаний Acer и Lenovo.

Финансовый аналитик исследует рентабельность двух международных компаний с большой долей мирового рынка персональных компьютеров: Acer Inc. и Lenovo Group Limited.

  • Acer следует стратегии продаж продукции по доступным ценам. В отличии от нее, Lenovo стремится достичь более высоких цен на продукцию, подчеркивая высокое инженерное качество своих ПК и их преимущества для использования в бизнесе.
  • Acer представляет отчеты в TWD, а Lenovo в USD.
  • У Acer финансовый год заканчивается 31 декабря.
  • У Lenovo финансовый год заканчивается 31 марта. Таким образом, FY2017 (финансовый 2017 год) заканчивается 31 марта 2018.
TWD (Taiwan New Dollar) - это трехзначный код валюты в соответствии с ISO 4217 для Нового тайваньского доллара.

Аналитик собирает данные, приведенные в Иллюстрации 2 ниже. Используйте эту информацию, чтобы ответить на следующие вопросы:

  1. Какая компания получила больший размер выручки в USD за 2017 финансовый год? Для FY2017, предположим, что средний обменный курс составлял 30.95 TWD/USD.
  2. Какая компания показала более высокие темпы роста выручки с FY2016 по FY2017? И с FY2013 поFY2017?
  3. Как следует сравнивать рентабельность этих компаний?

Иллюстрация 2.

Acer

TWD, млн.

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

Выручка

360,132

329,684

263,775

232,724

237,275

Валовая прибыль

22,550

28,942

24,884

23,212

25,361

Чистая прибыль (убыток)

(20,519)

1,791

604

(4,901)

2,797
Lenovo

USD, млн.

FY2013*

FY2014*

FY2015*

FY2016*

FY2017*

Выручка

38,707

46,296

44,912

43,035

45,350

Валовая прибыль

5,064

6,682

6,624

6,105

6,272

Чистая прибыль (убыток)

817

837

(145)

530

(127)

* Финансовый год Lenovo заканчивается 31 марта. Таким образом, FY2017 заканчивается 31 марта 2018; то же самое относится к другим годам.

Решение для части 1:

Выручка компании Lenovo за FY2017 была намного больше, чем у Acer в долларовом выражении. Выручка Lenovo за FY2017 составила $45.35 млрд., что значительно выше выручки Acer в размере $7.67 млрд. (= TWD 237.275 млн. / 30.95).

Acer: При пересчете по предполагаемому среднему обменному курсу 30.95 TWD/USD, выручка Acer за FY2017 эквивалентна $7.67 млрд. (= TWD 237.275 млрд. / 30.95 TWD/USD).

Lenovo: Выручка Lenovo за FY2017 составила $45.35 млрд.

Примечание: Сравнение размеров компаний на основе отчетности, выраженной в разных валютах, требует пересчета статей в общую валюту с использованием обменных курсов на определенный момент времени.

В данном случае выручка Acer пересчитана в $ млрд. по среднему обменному курсу за соответствующий финансовый год. Пересчет выручки Lenovo в TWD был бы в равной степени информативным и привел бы к такому же выводу.

Решение для части 2:

Рост выручки от Lenovo был значительно более высоким, чем у Acer, в последнем финансовом году пятилетнего периода.

Изменение выручки
в FY2016 по сравнению
с FY2017 (%)

Изменение выручки
в FY2013 по сравнению
с FY2017 (%)

Acer

1.96

(34.11)

Lenovo

5.38

17.16

Эта таблица показывает две метрики роста. Расчеты иллюстрируются с использованием данных о выручке для Acer:

Изменение выручки Acer за FY2016 по сравнению с FY2017 составляет 1.96%, что рассчитывается как (237,275 - 232,724) + 232,724 или, что эквивалентно (237,275 + 232,724) - 1.

Изменение выручки Acer с FY2013 по FY2017 демонстрирует снижение на 34.11%.

Решение для части 3:

Рентабельность может быть оценена путем сравнения отношения валовой прибыли к выручке и отношения чистой прибыли к выручке.

В следующей таблице представлены эти два показателя рентабельности - рентабельность по валовой прибыли (валовая прибыль, деленная на выручку) и рентабельность по чистой прибыли (чистая прибыль, деленная на выручку) - за каждый год.

Acer

FY2013 (%)

FY2014 (%)

FY2015 (%)

FY2016 (%)

FY2017 (%)

Рентабельность по валовой прибыли (Gross profit margin)

6.26

8.78

9.43

9.97

10.69

Рентабельность по чистой прибыли (Net profit margin)

(5.70)

0.54

0.23

(2.11)

1.18

Lenovo

FY2013 (%)

FY2014 (%)

FY2015 (%)

FY2016 (%)

FY2017 (%)

Рентабельность по валовой прибыли (Gross profit margin)

13.08

14.43

14.75

14.19

13.83

Рентабельность по чистой прибыли (Net profit margin)

2.11

1.81

(0.32)

1.23

(0.28)

Рентабельность по чистой прибыли показывает, что рентабельность обеих компаний является относительно низкой, при этом показатель Acer был ниже, чем у Lenovo, в трех из пяти годовых периодах.

Рентабельность по валовой прибыли Acer увеличивалась с каждым годом, но по-прежнему осталась значительно ниже, чем у Lenovo.

Рентабельность по валовой прибыли Lenovo росла с FY2013 по FY2015, а затем снизилась с FY2016 по FY2017.

В целом, Lenovo является более прибыльной компанией, что, вероятно, связано с ее большим размером и экономией на масштабе (Lenovo имеет самую большую долю на рынке персональных компьютеров по сравнению с другими компаниями, специализирующимися на ПК).

Далее мы рассмотрим более подробно инструменты и методы анализа финансовых коэффициентов.

Методика анализа финансовых коэффициентов.

Существует множество взаимосвязей между финансовыми счетами и их остатками в различные временные периоды.

Финансовые коэффициенты (англ. 'financial ratios') являются удобным способом выразить эти взаимосвязи. Коэффициенты выражают одну величину по отношению к другой (как правило, в качестве фактора).

Обширные научные исследования показали важное значение коэффициентов для прогнозирования доходности акций (Ou and Penman, 1989; Abarbanell and Bushee, 1998) или кредитного дефолта (Altman, 1968; Ohlson, 1980; Hopwood et al., 1994).

Эти исследования показали, что коэффициенты, рассчитанные на основе финансовой отчетности, являются эффективным инструментом при выборе инвестиций и прогнозировании финансовой несостоятельности. Практики обычно используют коэффициенты для оценки стоимости компаний и ценных бумаг.

Некоторые аспекты анализа финансовых коэффициентов имеют особенно важное значение.

Во-первых, вычисленное соотношение само по себе не является «ответом на вопрос». Коэффициента является показателем какого-либо аспекта деятельности компании, показывающим, что случилось, но не почему это случилось.

Например, аналитику нужно ответить на вопрос: какая из двух компаний была более прибыльной?

Как показано в предыдущем примере, рентабельность по чистой прибыли может послужить ответом на этот вопрос. Чистая прибыль рассчитывается путем деления чистой прибыли по на выручку:

\( \Large \substack {\text{Net Income} \\[-1ex] \text{(Чистая прибыль)}} \over \Large \substack {\text{Revenue} \\[-1ex] \text{(Выручка)}} \)

Термин «sales» (продажи) часто используется взаимозаменяемый для термина «revenues» (выручка). Иногда он используется для обозначения выручки, полученной от продаж продукции по сравнению с выручкой от услуг.

В отчете о прибылях и убытках статья «выручка» или «продажи» отражается, как правило, на нетто-основе, т.е. после вычета возвратов и торговых скидок (например, за вычетом возвратов продукции или скидок, предлагаемых после покупки, чтобы побудить клиента не возвращать продукт).

Кроме того, в некоторых странах, в том числе Великобритании и Южной Африке, термин «turnover» (оборот) также аналогичен по смыслу термину «revenue» (выручка).

Предположим, что компания А заработала €100,000 чистой прибыли, а компания B заработала €200,000 чистой прибыли. Компания B генерирует в два раза больше прибыли, чем компания А, но является ли она при этом более прибыльной или рентабельной?

Предположим также, что у компании А €2 млн. выручки, и, таким образом, ее рентабельность по чистой прибыли составляет 5%, а компания B имеет €6 млн. выручки, и, таким образом, рентабельность по чистая прибыль составляет 3.33%.

Выразив чистую прибыль в виде доли от выручки, мы проясняем взаимосвязь: На каждые €100 выручки, компания А зарабатывает €5 чистой прибыли, в то время как компания B зарабатывает только €3.33 на каждые €100 выручки.

Итак, теперь мы можем ответить на вопрос о том, какая компания была более прибыльной в процентном выражении: Компания А была более прибыльной, так как имела более высокую рентабельность по чистой прибыли в размере 5%.

Следует отметить, что компания А оказалось рентабельнее, несмотря на то, что компания B отчиталась о более высоких абсолютных суммам чистой прибыли и выручки.

Однако этот коэффициент сам по себе не говорит нам, почему у компания А имеет более высокую рентабельность по чистой прибыли. Необходим дальнейший анализ для определения причины (возможно это вызвано более высокими относительными ценами продажи или лучшим контролем затрат или более низкими эффективными налоговыми ставками).

Размер компании иногда дает экономию на масштабе, поэтому абсолютные суммы чистой прибыли и выручки также полезны в финансовом анализе. Однако коэффициенты контролируют влияние размера величин, что позволяет усилить сопоставимость при сравнении разных компаний и периодов.

Вторым важным аспектом анализа финансовых коэффициентов является то, что различия в учетной политике (между компаниями и периодами) могут исказить коэффициенты и смысл сравнения, и следовательно, при таких различиях анализ может включать корректировку финансовых данных.

В-третьи, не все коэффициенты могут быть уместны в конкретном анализе. Способность правильно выбрать соответствующий (релевантный) коэффициент или коэффициенты для ответа на вопрос исследования является аналитическим навыком.

И наконец, как и финансовый анализ в целом, анализ финансовых коэффициентов не прекращается после вычислений - интерпретация результата имеет очень важное значение.

На практике, различия коэффициентах между компаниями и периодами могут быть весьма тонкими, что усложняет интерпретацию результатов, делая ее специфичной для конкретных ситуаций.

Пространство (универсум) финансовых коэффициентов.

На сегодняшний день не существует авторитетных органов, которые определили бы точные формулы для вычисления финансовых коэффициентов или составили бы стандартный, полный список коэффициентов.

Формулы и даже названия коэффициентов часто отличаются от аналитика к аналитику или в зависимости от финансовой базы данных. Количество различных коэффициентов, которые можно рассчитать и использовать в анализе, - практически безгранично.

Есть, однако, общепринятые показатели, которые считаются полезными. Далее в этом чтении мы рассмотрим категории и общепринятые определения ключевых коэффициентов.

Тем не менее, аналитик должен знать, что на практике могут использоваться самые различные соотношения, и что некоторые отрасли имеют собственные уникальные коэффициенты, адаптированные к характеристикам этих отраслей.

Встретив незнакомый финансовый коэффициент, аналитик может изучить формулу, лежащую в ее основе, чтобы разобраться в том, что измеряет этот коэффициент.

Например, рассмотрим следующую формулу коэффициента:

\( \Large \substack {\text{Operating Income} \\[-1ex] \text{(Операционная прибыль)}} \over \Large \substack {\text{Average total assets} \\[-1ex] \text{(Средние совокупные активы)}} \)

Аналитик, никогда ранее не встречавший это соотношение, может задаться вопросом - будет ли результат в 12% лучше, чем 8%?

Ответ можно найти в самом соотношении. В числителе операционная прибыль, а знаменатель равен среднему общему объему активов, поэтому коэффициент можно интерпретировать как сумму операционной прибыли, заработанной на единицу активов.

Если на каждые €100 средних совокупных активов приходится €12 операционной прибыли, это лучше, чем €8 операционной прибыли. Кроме того, очевидно, что этот конкретный коэффициент является показателем рентабельности (и, в меньшей степени, показателем эффективности использования активов при формировании операционной прибыли).

Впервые встретив неизвестный финансовый коэффициент, аналитик должен оценить смысл числителя и знаменателя, чтобы разобраться в том , что этот коэффициент измеряет и как следует толковать его значение.

В Примере 3 показан пример изучения и интерпретации неизвестного финансового коэффициента.

Пример (3) интерпретации финансового коэффициента.

В отчетности американской страховой компании, указывается, что ее «составной коэффициент» (combined ratio) определяется путем деления понесенных страховых убытков и расходов на чистую сумму заработанных страховых премий.

Компания включила в отчетность следующие составные коэффициенты:

Финансовый год

5

4

3

2

1

Составной коэффициент

90.1%

104.0%

98.5%

104.1%

101.1%

Объясните, что измеряет этот коэффициент, и сравните результаты, приведенные в таблице за каждый года.

Какая дополнительная информация может потребоваться аналитику, прежде чем он сделает какие-либо выводы о значениях этого коэффициента?

Решение:

Составной коэффициент (combined ratio) является показателем рентабельности.

Это соотношение объясняет, сколько затрат (убытков и расходов) было понесено на каждую денежную единицу выручки (чистой заработанной премии, англ. 'net premiums earned').

Формула коэффициента означает, что более низкое значение этого коэффициента является лучшим результатом.

Коэффициент за 5-й год 90.1% означает, что на каждый $1 чистой заработанной премии, затраты составили $0.901, что дает валовую прибыль в размере $0.099. Соотношения выше 100% указывают на общий убыток от страховой деятельности.

Анализ данных за весь 5-летний период не позволяет выявить устойчивую тенденцию для этого коэффициента.

Компании удалось получить прибыль годах 5 и 3. Результаты в годы 4 и 2 показывают наиболее значительные расходы со значением приблизительно 104%.

Аналитику следует обсудить эти данные с руководством компании и выяснить характеристики основной деятельности. Ему или ей нужно понять, почему результаты настолько изменчивы.

Финансовому аналитику также захочется определить, что какой значение следует использовать в качестве ориентира для этого коэффициента.

Рассмотренный выше коэффициент, показывающий отношение операционной прибыли к совокупным активам, является одним из многих вариантов Коэффициента рентабельности активов (ROA, 'return on assets').

См. также:

Некоторые базы данных вычисляют ROA, используя в знаменателе стоимость активов на конец периода, а не среднюю величину активов за период. В отдельных случаях, можно также встретить в знаменателе и остаток активов на начало периода.

Существуют и другие способы составления этой формулы, основанные на том, как определяются активы в знаменателе.

Какая из этих формул правильная?

Это зависит от того, что вы пытаетесь оценить и трендов компании.

Если компания имеет стабильный уровень активов, то результат показателя для остатков на начало  периода / за период / конец периода не будет сильно отличаться. Однако, если активы растут (или сокращаются), результат может сильно отличаться, в зависимости от тип использованного остатка.

Когда активы растут, операционная прибыль, деленная на конечный (исходящий) остаток активов может не иметь смысла, потому что с новым активами может быть связана только часть полученной прибыли, и это занижает показатели компании.

Точно так же, если использовать, начальный (входящий) остаток активов, часть операционной прибыли, полученной позже в этом году, может быть получена только за счет новых активов - таким образом, коэффициент будет завышать результаты компании.

Поскольку операционная прибыль формируется в течение всего периода, обычно имеет смысл использовать некий усредненный показатель активов.

Общее правило заключается в том, что, когда в числитель ставится величина из отчета о прибылях и убытках или из кэш-фло, а в знаменатель - величина из балансового отчета, то в знаменателе должно использоваться среднее значение за период, а не остаток на определенную дату.

Если же и в числителе и в знаменателе используются величины из балансового отчета, этим правилом можно пренебречь, поскольку обе составляющие коэффициента соотнесены с общей датой.

Тем не менее, в некоторых случаях, даже коэффициенты, которые используют только статьи баланса, могут быть основаны на средних значениях.

Например, коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE, англ. 'return on equity'), который рассчитывается как чистая прибыль, деленная на средний совокупный собственный капитал, можно разложить на другие соотношения, некоторые из которых используют только статьи баланса.

При разложении ROE на несколько составляющих коэффициентов, если среднее значение используется в одном из составляющих коэффициентов, то оно также должно использовать в других составляющих. Разложение ROE на несколько коэффициентов обсуждается в следующих разделах.

Если используется среднее значение, то аналитику необходимо вынести суждение о том, какое среднее значение следует использовать. Для простоты, в большинстве баз данных используется простое среднее арифметическое балансовых остатков на начало и конец финансового года.

Если бизнес компании носит сезонный характер, и уровень активов варьируется в зависимости от промежуточного периода (раз в полгода или раз в квартал), то может быть полезно использовать среднее значение за все промежуточные периоды, если таковые имеются (например, если аналитик работает в компании и имеет доступ к месячным данным, то можно использовать и среднемесячные значения).

Ценность, цели, и ограничения анализа финансовых коэффициентов.

Ценность анализа финансовых коэффициентов заключается в том, что он позволяет финансовому аналитику оценить прошлые результаты, оценить текущее финансовое положение компании, а также составить мнение о прогнозе будущих результатов.

Как уже отмечалось ранее, сам по себе финансовый коэффициент не является «ответом», но является показателем какого-либо аспекта деятельности компании.

Финансовые коэффициенты позволяют составить мнение о:

  • экономических отношениях внутри компании, с помощью которых аналитики могут прогнозировать прибыль и свободный денежный поток компании;
  • финансовой гибкости компании или ее способности получать денежные средства, необходимые для роста и выполнения обязательств, даже при возникновении непредвиденных неблагоприятных обстоятельств;
  • способностях руководства компании;
  • изменениях в компании и/или отрасли на протяжении времени; и
  • сопоставимости с аналогичными компаниями или соответствующей отраслью (или отраслями).

В анализе финансовых коэффициентов также существуют ограничения. Вот ограничивающие факторы, которые необходимо рассматривать:

Неоднородность или однородность операционной деятельности компании.

Компании могут иметь подразделения, работающие в различных отраслях. Это может сделать коэффициенты компании несопоставимыми с коэффициентами для отдельных отраслей.

Необходимость согласования результатов анализа финансовых коэффициентов.

Один набор коэффициентов может указывать на потенциальную проблему, в то время как другой набор может свидетельствовать о том, что потенциальная проблема носит только краткосрочный характер.

Необходимость использования суждений.

Ключевой вопросом анализа обычно является суждение о том, находится ли полученный коэффициент в разумных пределах.

Хотя финансовые коэффициенты также используются, чтобы помочь оценить потенциал роста и риски компании, их нельзя использовать отдельно, чтобы оценить компанию или ее ценные бумаги, или чтобы определить ее кредитоспособность.

Для интерпретации финансовых коэффициентов необходимо рассматривать деятельность компании в целом, а также макроэкономическую и отраслевую ситуацию, в которой работает компания.

Использование альтернативных методов учета.

Компании часто имеют большую свободу выбора определенных методов учета. Коэффициенты, основанные на финансовых отчетах, которые используют различную учетную политику и методы учета - несопоставимы, без должной корректировки.

Некоторые важные аспекты бухгалтерского учета включают в себя следующее:

Расширяющееся использование МСФО и предпринятые ранее усилия по конвергенции стандартов МСФО и US GAAP делают финансовые отчеты различных компаний более сопоставимыми и позволяют преодолеть некоторые из этих трудностей. Тем не менее, всегда остаются методы учета и положения учетной политики, которые аналитик должен рассматривать при проведении анализа.

Источники данных для финансовых коэффициентов.

Коэффициенты могут быть рассчитаны с использованием данных, полученных непосредственно из финансовых отчетов компаний или из баз данных, таких как Bloomberg, Compustat, FactSet или Thomson Reuters.

Информация, представленная в финансовой базе данных, может включать в себя как данные финансовой отчетности, так и коэффициенты, рассчитанные компаниями на основе этих данных.

Эти базы данных популярны, потому что обеспечивают легкий доступ к историческим данным за многие годы, что позволяет исследовать временные тенденции. Они также позволяют рассчитывать коэффициенты, основанные на иных временных периодах, отличающихся от стандартного финансового года компании, например, за последние 12 месяцев (TTM, англ. 'trailing 12 months') или за самый последний квартал (MRQ, англ. 'most recent quarter').

Пример (4) использования финансовых данных за последние двенадцать месяцев.

15 июля 2018 года аналитик рассматривает компанию, чей финансовый года заканчивается 31 декабря. Используя следующие данные, рассчитайте прибыль компании за последние 12 месяцев (т.е. за 12-месячный период, закончившийся 30 июня 2018 года):

  • Прибыль за год, закончившийся 31 декабря 2017 года: $1,200;
  • Прибыль за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2017 года: $550; и
  • Прибыль за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2018: $750.
 

Решение:

Прибыль компании за последние 12 месяцев равна $1,400, что рассчитывается как:

 $1,200 - $550 + $750

Аналитики должны знать, что лежащие в основе коэффициентов формулы могут отличаться у разных поставщиков финансовых баз данных. Аналитик должен обязательно выяснить используемые поставщиком формулы и определить, необходима ли какая-либо корректировка.

Кроме того, поставщики баз данных часто применяют суждение при классификации статей отчетности. Например, операционная прибыль может не отображаться в отчете о прибылях и убытках компании напрямую, и поставщик может вынести собственное суждение при классификации статей отчета о прибылях и убытках на «операционные» и «внереализационные».

См. также:

IAS 1 - Как классифицировать затраты в отчете о прибылях и убытках по МСФО?

Такие решения будут влиять на любые вычисления с использованием операционной прибыли. Таким образом, хорошей практикой является использование одного и того же источника данных при сравнении различных компаний или при оценке показателей одной компании в динамике.

Аналитики должны проверять согласованность формул и классификацию статей, применяемую поставщиком данных. Аналитики также должны обращаться к исходным данным финансовой отчетности, если суждения поставщика их не устраивают.

Сбор финансовых данных из официальной отчетности и расчет коэффициентов можно автоматизировать. Расширяемый язык деловой отчетности (XBRL, от англ. 'eXtensible Business Reporting Language') представляет собой механизм семантической разметки финансовой информации «смарт-тегами» (например, можно выделить в документе тегом совокупный объем активов). Используя формат XBRL, программное обеспечение может автоматически собирать данные и выполнять требуемые вычисления.

Организация, занимающаяся разработкой XBRL (www.xbrl.org) - это международный некоммерческий консорциум из более чем 600 участников из компаний, ассоциаций и учреждений, в том числе Совета по МСФО (IASB).

Многие фондовые биржи и регулирующие органы во всем мире в настоящее время используют XBRL для приема и регистрации в базах данных официальных финансовых отчетов публичных компаний (т.е. зарегистрированных на биржах).

Используя эти базы данных, аналитики могут сравнить целевую компанию с аналогичными компаниями или агрегированными данными по отрасли. Для непубличных компаний, агрегированные отраслевые данные можно получить из таких источников, как ежегодные исследования Ассоциации по управлению рисками (RMA, Risk Management Association) или Dun & Bradstreet.

Эти публикации, как правило, предоставляют статистические данные по отрасли, где компании сгруппированы по квартилям. По определению, 25% коэффициентов компаний попадают в нижний квартиль, 25% коэффициентов - в промежуток между нижним квартилем и медианным значением, и так далее.

Благодаря такой статистике, аналитики затем определить относительное положение целевой компании в отрасли.