Инструкции действия или валидности биржевых заявок (англ. 'validity instructions') указывают, когда может быть размещена заявка.

Наиболее распространенной инструкцией действия является заявка на день или однодневная (англ. 'day order'). Заявка на день действует в тот день, когда она была подана. Если она не будет размещена к концу операционного дня, срок размещения заявки истечет.

Заявка «до отмены», открытая заявка (GTC, 'good-till-cancelled order') - это обычная заявка, действующая до ее отмены или исполнения.

На практике большинство брокеров ограничивают срок, в течение которого они будут управлять заявкой, чтобы убедиться, что они не разместят заявки, о которых забыли их клиенты. Такие брокеры могут ограничивать сроки своих GTC до нескольких месяцев.

Приказ «немедленно разместить или отменить» (IOC, 'immediate or cancel order') действует только в момент получения заявки брокером или биржей. Если биржевая заявка не может быть размещена частично или целиком, они будет немедленно отменена. На некоторых рынках такие биржевые заявки также известны как «fill or kill orders» (разместить или уничтожить).

При поиске скрытой ликвидности алгоритмы электронных торговых систем часто принимают тысячи таких IOC-заявок на каждую заявку, которую они в итоге разместят.

Заявка «при закрытии» (англ. 'good-on-close order') может быть размещена только при закрытии торговой сессии биржи. Эти заявки часто являются рыночными заявками, поэтому трейдеры называют их «market-on-close orders» (т.е. рыночные заявки, исполняемые при закрытии).

Трейдеры часто используют заявки «при закрытии», когда хотят торговать по ценам, которые будут опубликованы как цены закрытия дня.

Взаимные фонды часто предпочитают торговать по таким ценам, потому что они оценивают свои портфели по ценам закрытия (ценам на момент закрытия биржи).

Многие трейдеры также используют заявки «при открытии» (англ. 'good-on-open orders'), которые размещаются только при открытии торговой сессии биржи.

Стоп-приказы.

Стоп-приказ (англ. 'stop order') - это биржевая заявка, в которой трейдер указал условие стоп-цены. Стоп-приказ не может быть исполнен до тех пор, пока не будет выполнено условие стоп-цены.

Для заявки на продажу условие стоп-цены приостанавливает исполнение заявки до тех пор, пока не появится сделка по стоп-цене или ниже стоп-цены.

После появления такой сделки, стоп-условие считается выполненным, и заявка становится действительной для исполнения, при условии, что к ней прилагаются все прочие инструкции исполнения. Если впоследствии, до исполнения заявки, рыночная цена поднимется до или выше стоп-цены, заявка остается действующей.

Аналогичным образом, заявка на покупку со стоп-условием начинает действовать только после повышения рыночной цены до и выше указанной стоп-цены.

Трейдеры часто называют стоп-приказы «stop-loss order», т.е. приказ «остановить убытки» или стоп-убыток, потому что многие трейдеры используют их в надежде остановить убытки по открытым позициям.

Например, трейдер, который купил акции по 40, может захотеть продать эти акции, если их цена снизится ниже 30. В этом случае трейдер может дать инструкцию «GTC, stop 30, market sell» (заявка GTC, стоп-цена 30, продажа по рыночной цене).

Если цена снизится до 30 или ниже 30, начинает действовать лимитная заявка, и он должна быть немедленно исполнена по лучшей цене, доступной на рынке.

Эта цена может быть существенно ниже 30, если рынок быстро падает. Таким образом, заявка стоп-убыток не гарантирует прекращение убытка по стоп-цене. Если потенциальные продавцы обеспокоены торговлей по слишком низкой цене, они могут добавить в заявку стоп-инструкции, сделав ее лимитной заявкой, вместо рыночной заявки.

В этом примере, если трейдер не желает продавать по цене ниже 25, трейдер направит инструкцию «GTC, limit 25 sell» (заявка GTC, предельная цена продажи 25).

Если трейдер хочет гарантированно продать по 30, он может купить пут-опцион, который будет исполнен, когда цена достигнет 30. Цена покупки опциона будет включать премию за то, что трейдер купит базовый актив.

Опционные контракты могут рассматриваться как лимитные заявки, для которых исполнение гарантировано по страйк-цене или цене исполнения (англ. 'strike price').

Трейдеры могут аналогичным образом использовать стоп-приказ на покупку или колл-опцион для ограничения убытков на короткой позиции.

Менеджер портфеля может использовать стоп-приказ на покупку, когда считает, что ценная бумага недооценена, но не желает торговать без подтверждения рынка.

Например, предположим, что акции в настоящее время торгуются по 50 RMB, и менеджер считает, что они должны стоить 100 RMB. Кроме того, менеджер считает, что акции с гораздо большей вероятностью будут стоить 100 RMB, если другие трейдеры готовы купить их по цене выше 65 RMB.

Чтобы наилучшим образом воспользоваться этой информацией, менеджер может дать инструкцию «GTC, stop 65 RMB, limit 100 RMB buy» (приказ GTC, стоп-цена 65 RMB, предельная цена покупки 100 RMB).

Обратите внимание, что если менеджер слишком сильно полагается на рынок при принятии этого торгового решения, он может нарушить Стандарт профессионального поведения CFA V.A.2 (CFA Standard of Professional Conduct V.A.2), который требует, чтобы все инвестиционные действия осуществлялись на разумной и адекватной основе, поддерживаемой соответствующими исследованиями.

Поскольку стоп-приказы на продажу начинают действовать, когда цены падают, а стоп-приказы на покупку начинают действовать, когда цены растут, трейдеры, использующие стоп-приказы, способствуют рыночному импульсу, поскольку их заявки на продажу подталкивают цены вниз, а заявки на покупку подталкивают цены вверх.

Цены исполнения в стоп-приказах часто являются довольно невыгодными.

Пример 23. Инструкции лимита и стоп-инструкции биржевых заявок.

Чем отличаются инструкции лимита от стоп-инструкций?

Решение:

Хотя и инструкции лимита, и стоп-инструкции определяют цены, роль этих цен в организации сделки совершенно разная.

Предельная цена (лимит) устанавливает предел, в рамках которого цены исполнения сделки будут приемлемы для трейдера.

Покупатель получит только те цены, которые равны или ниже предельной цены, тогда как продавец получит цены, которые равны или выше предельной цены.

Напротив, стоп-цена указывает, когда может быть размещена заявка.

Заявка на покупку может быть размещена только после того, как рынок достигнет стоп-цены или превысит стоп-цену.

Заявка на продажу может быть размещена только после того, как рынок достигнет стоп-цены или опустится ниже стоп-цены.

Оба вида инструкций могут задержать или предотвратить исполнение заявки.

Лимитная заявка на покупку с предельной ценой не будет исполнена, пока кто-то не будет готов продать по предельной цене или ниже предельной цены. Аналогично, лимитная заявка на продажу с предельной ценой не будет исполнена, пока кто-то не будет готов покупать по предельной цене или выше предельной цены.

Напротив, стоп-приказ на покупку не будет исполняться, пока рыночная цена не поднимется до уровня стоп-цены.

Аналогичным образом, стоп-приказ на продажу не будет исполняться, пока рыночная цена не снизится до уровня стоп-цены.

Инструкции клиринга.

Инструкции клиринга (англ. 'clearing instructions') сообщают брокерам и биржам, как организовывать окончательное урегулирование сделок (расчеты и передачу инструментов по сделкам). Трейдеры, как правило, не прилагают эти инструкции к каждой заявке - вместо этого они предоставляют их как постоянные инструкции.

Эти инструкции указывают, какая организация несет ответственность за клиринг и урегулирование торгов. Для розничных торгов этой организацией является брокер клиента. Для институциональных сделок это может быть кастодиальный банк или другой брокер.

Когда клиент использует одного брокера, чтобы организовать торги, и другого брокера, чтобы урегулировать торги, трейдеры говорят, что первый брокер отдает сделку другому брокеру, которого часто называют первичным брокером или прайм-брокером (англ. 'prime broker').

Институциональные трейдеры предоставляют эти инструкции, чтобы получить специализированные услуги исполнения от различных брокеров при сохранении единого счета в кастодиальных сервисах и других прайм-брокерских услуг, таких как маржинальные кредиты.

Важная клиринговая инструкция, которая должна присутствовать в биржевых заявках на продажу, определяет, является ли продажа длинной продажей или короткой продажей.

В любом случае, брокер, направляющий заявку на продажу, должен обеспечить, чтобы трейдер мог предоставить ценные бумаги для урегулирования сделки.

Для длинной продажи брокер должен подтвердить, что ценные бумаги доступны для передачи.

Для короткой продажи брокер должен либо заимствовать ценные бумаги от имени клиента, либо подтвердить, что клиент может заимствовать ценные бумаги.